第6章 长期投资决策分析
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第三节 投资决策评价指标
▪ 投资决策评价指标：指用于衡量和比较投资 项目可行性，并据以进行项目投资决策的定 量化标准和尺度
▪ 指标分类：一般按照是否考虑资金时间价 值，分为静态评价指标和动态评价指标
20
— 静态评价指标 投资回收期 (Payback Period; 缩写为PP)
▪ 含义及其计算
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（五）综合效益 ▪ 社会效益 ▪ 生态效益 ▪ 经济效益
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长期投资项目的计算期及其构成
▪ 投资项目的计算期是指投资项目从建设开始到最终清理结 束整个过程的全部时间，即该项目从建设开始的有效持续时 间。
▪ 一个完整的投资项目，其计算期包括建设期和经营期 建设期：建设期（记作s,s≥０）的第一年初（记作第０
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主要内容
▪ 长期投资决策概述 ▪ 现金流量概算 ▪ 投资决策评价指标 ▪ 投资决策的风险处置
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第一节 长期投资决策概述
主要内容 ▪ 投资的分类 ▪ 长期投资的特点 ▪ 长期投资决策应考虑的因素 ▪ 长期投资的计算期及其构成 ▪ 长期投资决策分析的程序
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一、投资的分类
▪ 按企业投资的回收期限分类
➢终结点现金流量
终结点现金净流量＝固定资产残值收入或土地变价收入＋收回的流动
资金
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二、投资决策中使用现金流量的原因
▪ 有利于科学的考虑时间价值因素 ▪ 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实
际情况 ▪ 在投资决策分析中，现金流量比利润更重
要。 ▪ 在整个投资项目计算期内，现金流量总额与
利润总额相等地。
因经营期各年净现金流量（NCF）是否相等而有所不同： ➢ 若经营期各年净现金流量（NCF）相等，则可按下列公式计算：
➢ 若经营期各年净现金流量（NCF）不相等，则应计算各年末累计NCF， 当累计NCF 等于０时，所对应的年限即为投资回收期。一般应采用列表 方式计算。
▪ 投资回收期的应用规则
投资回收期不能直接反映投资项目的收益状况，因此，在投资决策分 析中只能作为参考指标使用，一般不能直接用于判断投资项目的可行 性。
第6章 长期投资决策分析
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引导案例
▪ 乐山电力股份有限公司成立于１９８８年３月，１９９３年４月２６日 经批准在上海证券交易所挂牌上市，其主营业务是电力发电、供电、自 来水、天然气供应与安装。公司的现金流较好，资金较为充裕。２００ ７年，为进一步拓展业务范围，寻求新的利润增长点，公司提出拟投资 晶体硅（多晶硅、单晶硅）生产项目。经初步调查得知，晶体硅是太阳 能电池板的主流材料，其市场需求主要来源于半导体和太阳能电池，具 有广阔的市场前景。
年）称为建设起点，建设期的最后一年末（第s年）称为投 产日；项目计算期的最后一年末（记作第n年）称为终结 点
经营期（记作m）：从投产日到终结点之间的时间间隔 ▪ 三者之间的关系可用下式表达：
n=s+m
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（五）长期投资决策分析的程序
▪ 项目的提出 ▪ 项目的评价 ▪ 投资项目的决策
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第二节 现金流量
响。
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现金流量的概算 —示例
▪ 民福公司为进一步拓展业务范围，实现多种经营，分散企业 风险，拟投资一新项目。经初步调查与筛选，甲、乙两个投 资方案被列为备选方案。经进一步调查和预测得知，甲方案 固定资产投资２５０万元，使用寿命为５年，采用直线法计 提折旧，5年后设备无残值，另需垫付流动资金５０万元， 项目建成后，预计经营期每年营业收入为１８０万元，每年 的付现成本为６０万元；乙方案固定资产投资２８０万元， 采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入 ８０万元，另需垫支流动资金６０万元，5年中每年营业收 入为１８０万元，付现成本为第一年为60万元，以后随着设 备的陈旧，逐年将增加修理费１０万元。假设两项目均在建 设期起点完成投资，建设期为０；均不考虑终结点流动资金 回收额；所得税税率为２５%，试计算投资这两个方案的现 金流量。
主要内容 ▪ 现金流量的概念、构成 ▪ 投资决策中使用现金流量的原因 ▪ 现金流量的概算
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一、现金流量的概念、构成
▪ 概念
▪ 构成
➢建设期现金流量
1）在固定资产上的投资 2）在流动资产上的投资 3）开办费用
建设期某年现金净流量＝－该年投资额
➢经营期现金流量
经营期某年经营净现金流量（NCF）=该年经营收入－该年付现成本 －该年所得税
短期投资 长期投资
▪ 按投资方向分类
对内投资 对外投资两类
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二、长期投资的特点
▪ 投资金额大 ▪ 变现能力差，回收时间长，在未来一定时期
内将对企业的生产经营产生持续影响 ▪ 投资风险大
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三、长期投资决策应考虑的因素
▪ （一）环境因素 ▪ 经济体制 ▪ 经济周期 ▪ 经济政策 ▪ 政治环境 ▪ 法律环境 ▪ 社会文化环境 ▪ 地理环境 ▪ 基础设施
▪ 项目提出后，由公司多个部门组成的项目评估组即刻展开论证工作。于 是，下列问题或工作思路被提了出来：
▪ １.应考虑的影响因素有哪些？如何选择投资地点和投资时机？ ▪ ２.项目投资额是多少？项目建成后，预计各年的现金流量如何？ ▪ ３.如何评价项目的经济效益？ ▪ ４.项目的风险状况如何？如何考虑风险的影响？
▪风险与报酬的关系可以用下列式子表达：
其中， R—投资报酬率，即投资者对投资活动所要求的必要的或
最低的收益率； ▪ —无风险报酬率，即不用承担风险即可获得的报酬率； ▪ —风险报酬率，即投资者由于承担风险而对投资活动要 求的额外报酬率； ▪ b—风险报酬系数，即将风险指标转化为风险报酬的一种系 数； ▪ V—风险指标，如标准离差率。
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三、现金流量的概算 —假设条件
▪ 完整工业投资项目的假设 ▪ 财务可行性假设 ▪ 经营期与折旧年限一致假设 ▪ 时点指标假设 ▪ 确定性假设 ▪ .产销平衡假设
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现金流量的概算 —应注意的问题
▪ 应考虑现金流量的增量 ▪ 不应考虑沉没成本。 ▪ 不要忽视机会成本 ▪ 应考虑投资项目对其他部门或其他业务的影
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Hale Waihona Puke Baidu ▪ （二）市场前景
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▪ （三）时间价值 ▪ 概念 ▪ 单利计算
终值 F=P*i*n+p＝P（i*n+１）
现值（P）
P=F/（1+i*n） ▪ 复利计算
复利终值（F）
式中，
为复利终值系数，一般可查复利终值系数表而得。
复利现值（P）
▪ ▪ 式中，
为复利现值系数，一般可查复利现值系数表而得。
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（四）风险因素
第三节 投资决策评价指标
▪ 投资决策评价指标：指用于衡量和比较投资 项目可行性，并据以进行项目投资决策的定 量化标准和尺度
▪ 指标分类：一般按照是否考虑资金时间价 值，分为静态评价指标和动态评价指标
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— 静态评价指标 投资回收期 (Payback Period; 缩写为PP)
▪ 含义及其计算
10
（五）综合效益 ▪ 社会效益 ▪ 生态效益 ▪ 经济效益
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长期投资项目的计算期及其构成
▪ 投资项目的计算期是指投资项目从建设开始到最终清理结 束整个过程的全部时间，即该项目从建设开始的有效持续时 间。
▪ 一个完整的投资项目，其计算期包括建设期和经营期 建设期：建设期（记作s,s≥０）的第一年初（记作第０
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主要内容
▪ 长期投资决策概述 ▪ 现金流量概算 ▪ 投资决策评价指标 ▪ 投资决策的风险处置
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第一节 长期投资决策概述
主要内容 ▪ 投资的分类 ▪ 长期投资的特点 ▪ 长期投资决策应考虑的因素 ▪ 长期投资的计算期及其构成 ▪ 长期投资决策分析的程序
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一、投资的分类
▪ 按企业投资的回收期限分类
➢终结点现金流量
终结点现金净流量＝固定资产残值收入或土地变价收入＋收回的流动
资金
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二、投资决策中使用现金流量的原因
▪ 有利于科学的考虑时间价值因素 ▪ 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实
际情况 ▪ 在投资决策分析中，现金流量比利润更重
要。 ▪ 在整个投资项目计算期内，现金流量总额与
利润总额相等地。
因经营期各年净现金流量（NCF）是否相等而有所不同： ➢ 若经营期各年净现金流量（NCF）相等，则可按下列公式计算：
➢ 若经营期各年净现金流量（NCF）不相等，则应计算各年末累计NCF， 当累计NCF 等于０时，所对应的年限即为投资回收期。一般应采用列表 方式计算。
▪ 投资回收期的应用规则
投资回收期不能直接反映投资项目的收益状况，因此，在投资决策分 析中只能作为参考指标使用，一般不能直接用于判断投资项目的可行 性。
第6章 长期投资决策分析
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引导案例
▪ 乐山电力股份有限公司成立于１９８８年３月，１９９３年４月２６日 经批准在上海证券交易所挂牌上市，其主营业务是电力发电、供电、自 来水、天然气供应与安装。公司的现金流较好，资金较为充裕。２００ ７年，为进一步拓展业务范围，寻求新的利润增长点，公司提出拟投资 晶体硅（多晶硅、单晶硅）生产项目。经初步调查得知，晶体硅是太阳 能电池板的主流材料，其市场需求主要来源于半导体和太阳能电池，具 有广阔的市场前景。
年）称为建设起点，建设期的最后一年末（第s年）称为投 产日；项目计算期的最后一年末（记作第n年）称为终结 点
经营期（记作m）：从投产日到终结点之间的时间间隔 ▪ 三者之间的关系可用下式表达：
n=s+m
12
（五）长期投资决策分析的程序
▪ 项目的提出 ▪ 项目的评价 ▪ 投资项目的决策
13
第二节 现金流量
响。
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现金流量的概算 —示例
▪ 民福公司为进一步拓展业务范围，实现多种经营，分散企业 风险，拟投资一新项目。经初步调查与筛选，甲、乙两个投 资方案被列为备选方案。经进一步调查和预测得知，甲方案 固定资产投资２５０万元，使用寿命为５年，采用直线法计 提折旧，5年后设备无残值，另需垫付流动资金５０万元， 项目建成后，预计经营期每年营业收入为１８０万元，每年 的付现成本为６０万元；乙方案固定资产投资２８０万元， 采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入 ８０万元，另需垫支流动资金６０万元，5年中每年营业收 入为１８０万元，付现成本为第一年为60万元，以后随着设 备的陈旧，逐年将增加修理费１０万元。假设两项目均在建 设期起点完成投资，建设期为０；均不考虑终结点流动资金 回收额；所得税税率为２５%，试计算投资这两个方案的现 金流量。
主要内容 ▪ 现金流量的概念、构成 ▪ 投资决策中使用现金流量的原因 ▪ 现金流量的概算
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一、现金流量的概念、构成
▪ 概念
▪ 构成
➢建设期现金流量
1）在固定资产上的投资 2）在流动资产上的投资 3）开办费用
建设期某年现金净流量＝－该年投资额
➢经营期现金流量
经营期某年经营净现金流量（NCF）=该年经营收入－该年付现成本 －该年所得税
短期投资 长期投资
▪ 按投资方向分类
对内投资 对外投资两类
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二、长期投资的特点
▪ 投资金额大 ▪ 变现能力差，回收时间长，在未来一定时期
内将对企业的生产经营产生持续影响 ▪ 投资风险大
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三、长期投资决策应考虑的因素
▪ （一）环境因素 ▪ 经济体制 ▪ 经济周期 ▪ 经济政策 ▪ 政治环境 ▪ 法律环境 ▪ 社会文化环境 ▪ 地理环境 ▪ 基础设施
▪ 项目提出后，由公司多个部门组成的项目评估组即刻展开论证工作。于 是，下列问题或工作思路被提了出来：
▪ １.应考虑的影响因素有哪些？如何选择投资地点和投资时机？ ▪ ２.项目投资额是多少？项目建成后，预计各年的现金流量如何？ ▪ ３.如何评价项目的经济效益？ ▪ ４.项目的风险状况如何？如何考虑风险的影响？
▪风险与报酬的关系可以用下列式子表达：
其中， R—投资报酬率，即投资者对投资活动所要求的必要的或
最低的收益率； ▪ —无风险报酬率，即不用承担风险即可获得的报酬率； ▪ —风险报酬率，即投资者由于承担风险而对投资活动要 求的额外报酬率； ▪ b—风险报酬系数，即将风险指标转化为风险报酬的一种系 数； ▪ V—风险指标，如标准离差率。
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三、现金流量的概算 —假设条件
▪ 完整工业投资项目的假设 ▪ 财务可行性假设 ▪ 经营期与折旧年限一致假设 ▪ 时点指标假设 ▪ 确定性假设 ▪ .产销平衡假设
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现金流量的概算 —应注意的问题
▪ 应考虑现金流量的增量 ▪ 不应考虑沉没成本。 ▪ 不要忽视机会成本 ▪ 应考虑投资项目对其他部门或其他业务的影
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Hale Waihona Puke Baidu ▪ （二）市场前景
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▪ （三）时间价值 ▪ 概念 ▪ 单利计算
终值 F=P*i*n+p＝P（i*n+１）
现值（P）
P=F/（1+i*n） ▪ 复利计算
复利终值（F）
式中，
为复利终值系数，一般可查复利终值系数表而得。
复利现值（P）
▪ ▪ 式中，
为复利现值系数，一般可查复利现值系数表而得。
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（四）风险因素