财务管理风险与收益.
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一、如何理解风险和收益
估计收益率
经济状态 及其指标 萧条
复苏 正常 高涨 繁荣
概 率 0.1
0.2 0.4 0.2 0.1
国库卷
股票A
股票B
股票C
市场组合
AB组合
AC组 合
8.0%
8.0% 8.0% 8.0% 8.0%
22.0%
2.0% 20.0% 35.0% 50.0%
28.0%
14.7% 0.0% 10.0% 20.0%
一般情况下，资产的收益均指资产的年收益率。因为： ①收益率便于不同规模下资产收益的比较和分析 ②收益率是相对特定期限的，大小要受计算期限的影响，但计算期 限不一定是一年，对于计算期间短于或长于一年的资产，在计算收益率 6 时一般要将不同期限的收益率转化为年收益率
• • •
一、如何理解风险和收益
单期资产收益率=资产的收益额÷期初资产的价值(价格) =(利息或股息收益+资本利得)÷期初资产的价值(价格) =利息或股息收益率+资本利得收益率 例2-1：某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为 0.25，现在的市价为12元，在不考虑交易费用的情况下，一 年内该股票的收益率是多少? 一年中的收益额=0.25+(12-10)=2.25元 股票的收益率=2.25÷10=22.5% 股利收益率是25%，利得收益率为20%。 依据是什么？
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一、如何理解风险和收益
3、资产收益率的相互联系：
实际收益率 名义收益率
涵 盖 其 中
因通货膨胀、金融环境等引起的实际取得 收益与协议收益发生的相背离或差率。 投资决策时通常会确定两个收益标准作为参 考因素：一是期望值（预期数）；一是保低 数（必要值）。
预期收益率 必要收益率
涵盖其中
无风险收益率
风险收益率
10.0%
10.0% 7.0% 45.0% 30.0%
13.0%
1.0% 15.0% 29.0% 43.0%
3.0%
6.35% 10.0% 12.5% 15.0%
6%
6% 13.5% 40% 40%
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13.4%
13.8%
18.8%
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15.3%
9.57%
3.3
Байду номын сангаас
15.6%
通常无风险犹如真空状态，是一种理想情况， 在理想状态基础上发生的意外或是不可控制 因素，就会引起危险。对于不可控因素的预 计和衡量在无风险基础上的确定就是风险收 益因素带来的。
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•（二）关于风险与风险收益
1、风险：
一、如何理解风险和收益
风险是未来损失的不确定性。关于风险的几个概念包 括以下4层含义： （1）损失 • 损失是指具有代价的消耗或失去，其发生与经济主体的 人身或经济客体的财产有直接关系。这种关系可以表现为 多个方面，或者说所“消耗或失去”的是多种多样的，如 人身的、财产的、精神的、心理的等）。 • 所以理解“损失”必须把握两点： A、消耗、失去； B、经济意义上的。
第二章
风险与收益
一、如何理解风险和收益 ¤二、用什么衡量风险以及如何确定 三、对风险的态度认识 ¤四、单项及组合资产风险和收益的理论 ¤五、资本-资产定价模型 (CAPM)
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一、如何理解风险和收益
假设你刚从财务学专业毕业, 受聘于ABD理财公司. 你 的第一个任务是代理客户进行投资,金额为100 000元, 期限为1年, 1年后这笔资金另作他用. 你的上司给你提供 了下列投资备选方案(你需要填出以下空格)及有关资料. 在上述各种预测资料中,股票A属于高科技产业,该公 司经营电子产品; 股票B属于采矿业,该公司主要从事金矿 开采; 股票C属于橡胶与塑料业,生产与此有关的各种产品; ABD理财公司还保持一种 ”指数基金” , 它包含了公开 交易的所有股票,代表着市场的平均收益率. 根据上述资 料,回答下列问题:
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一、如何理解风险和收益
• （一）关于资产的收益与收益率
• 1、含义 • 资产的收益：一定时期企业经营之后发生的资产增值。 一般情况下，有两种表述资产收益的方式：
• (1)以绝对数表示的资产价值的增值量，称为资产的收益额;资产的 收益额通常来源于两个部分： 一定期限内资产的现金净收入―――利息、红利或股息收益 期末资产的价值(或市场价格)相对于期初价值 (或市场价格)的升 值―――资本利得 (2)以相对数表示的资产价值的增值率，称为资产的收益率或报酬 率。包括利(股)息的收益率和资本利得的收益率
17.9%
V
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1.29
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0.22 0.82
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一、如何理解风险和收益
1、为什么国库券的收益与经济状态无 关? 2、为什么股票A的收益率变动与经济 状况变动呈同方向，而股票B的收益率变 动与经济状态变化呈反方向?
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一、如何理解风险和收益
(1)国库券的收益与经济状态无关，是因为国库券的债 务人是国家，其还款保证是国家财政收入，一般向居民或 企业单位出售。几乎不存在信用违约风险，是金融市场风 险最小的信用工具 .其风险极低，我们一般把它的收益看 成一种无风险收益率。其收益与经济状况无关。 (2)该公司经营电子产品，股票A属于高科技产业。电 子产品的销量与经济状况呈同方向变动,作为高档消费品 它的产销量是与社会经济环境和个人收入水平相联系的， 其社会需求量建立在经济发展水平和国民收入水平之上。 股票B的收益率变动与经济状态呈反向变动。由于黄金作 为稀缺贵金属，其最佳效应体现在储藏职能上，当经济环 境不景气的时候人们普遍有一种储备黄金意识来应对货币 贬值、通货膨胀，达到保值的目的。而当经济繁荣时期则 会进行各种投资活动，追求收益的最大化。所以股票B的 收益率变动与经济状态呈反向变动。
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一、如何理解风险和收益
2、资产收益率的类型：
(1)实际收益率――已经实现的或者确定可以实现的资产收益率 (2)名义收益率――在资产合约上标明的收益率，如借款协议上 的借款利率 (3)预期收益率――期望收益率，是指在不确定条件下，预测的 某资产可能实现的收益率。 (4)必要收益率――最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示 投资者对某资产合理要求的最低收益率 (5)无风险收益率――是指可以确定可知的无风险资产的收益率， 大小由纯利率和通货膨胀补贴组成，通常用短期国库券的利率近似 的代替无风险收益率。 (6)风险收益率――某资产持有者因承担该资产的风险而要求的 超过无风险利率的额外收益，等于必要收益率与无风险收益率之差。 取决于两个因素：风险的大小以及投资者对风险的偏好。
一、如何理解风险和收益
估计收益率
经济状态 及其指标 萧条
复苏 正常 高涨 繁荣
概 率 0.1
0.2 0.4 0.2 0.1
国库卷
股票A
股票B
股票C
市场组合
AB组合
AC组 合
8.0%
8.0% 8.0% 8.0% 8.0%
22.0%
2.0% 20.0% 35.0% 50.0%
28.0%
14.7% 0.0% 10.0% 20.0%
一般情况下，资产的收益均指资产的年收益率。因为： ①收益率便于不同规模下资产收益的比较和分析 ②收益率是相对特定期限的，大小要受计算期限的影响，但计算期 限不一定是一年，对于计算期间短于或长于一年的资产，在计算收益率 6 时一般要将不同期限的收益率转化为年收益率
• • •
一、如何理解风险和收益
单期资产收益率=资产的收益额÷期初资产的价值(价格) =(利息或股息收益+资本利得)÷期初资产的价值(价格) =利息或股息收益率+资本利得收益率 例2-1：某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为 0.25，现在的市价为12元，在不考虑交易费用的情况下，一 年内该股票的收益率是多少? 一年中的收益额=0.25+(12-10)=2.25元 股票的收益率=2.25÷10=22.5% 股利收益率是25%，利得收益率为20%。 依据是什么？
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一、如何理解风险和收益
3、资产收益率的相互联系：
实际收益率 名义收益率
涵 盖 其 中
因通货膨胀、金融环境等引起的实际取得 收益与协议收益发生的相背离或差率。 投资决策时通常会确定两个收益标准作为参 考因素：一是期望值（预期数）；一是保低 数（必要值）。
预期收益率 必要收益率
涵盖其中
无风险收益率
风险收益率
10.0%
10.0% 7.0% 45.0% 30.0%
13.0%
1.0% 15.0% 29.0% 43.0%
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6.35% 10.0% 12.5% 15.0%
6%
6% 13.5% 40% 40%
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13.8%
18.8%
15.0%
15.3%
9.57%
3.3
Байду номын сангаас
15.6%
通常无风险犹如真空状态，是一种理想情况， 在理想状态基础上发生的意外或是不可控制 因素，就会引起危险。对于不可控因素的预 计和衡量在无风险基础上的确定就是风险收 益因素带来的。
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•（二）关于风险与风险收益
1、风险：
一、如何理解风险和收益
风险是未来损失的不确定性。关于风险的几个概念包 括以下4层含义： （1）损失 • 损失是指具有代价的消耗或失去，其发生与经济主体的 人身或经济客体的财产有直接关系。这种关系可以表现为 多个方面，或者说所“消耗或失去”的是多种多样的，如 人身的、财产的、精神的、心理的等）。 • 所以理解“损失”必须把握两点： A、消耗、失去； B、经济意义上的。
第二章
风险与收益
一、如何理解风险和收益 ¤二、用什么衡量风险以及如何确定 三、对风险的态度认识 ¤四、单项及组合资产风险和收益的理论 ¤五、资本-资产定价模型 (CAPM)
1
一、如何理解风险和收益
假设你刚从财务学专业毕业, 受聘于ABD理财公司. 你 的第一个任务是代理客户进行投资,金额为100 000元, 期限为1年, 1年后这笔资金另作他用. 你的上司给你提供 了下列投资备选方案(你需要填出以下空格)及有关资料. 在上述各种预测资料中,股票A属于高科技产业,该公 司经营电子产品; 股票B属于采矿业,该公司主要从事金矿 开采; 股票C属于橡胶与塑料业,生产与此有关的各种产品; ABD理财公司还保持一种 ”指数基金” , 它包含了公开 交易的所有股票,代表着市场的平均收益率. 根据上述资 料,回答下列问题:
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一、如何理解风险和收益
• （一）关于资产的收益与收益率
• 1、含义 • 资产的收益：一定时期企业经营之后发生的资产增值。 一般情况下，有两种表述资产收益的方式：
• (1)以绝对数表示的资产价值的增值量，称为资产的收益额;资产的 收益额通常来源于两个部分： 一定期限内资产的现金净收入―――利息、红利或股息收益 期末资产的价值(或市场价格)相对于期初价值 (或市场价格)的升 值―――资本利得 (2)以相对数表示的资产价值的增值率，称为资产的收益率或报酬 率。包括利(股)息的收益率和资本利得的收益率
17.9%
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一、如何理解风险和收益
1、为什么国库券的收益与经济状态无 关? 2、为什么股票A的收益率变动与经济 状况变动呈同方向，而股票B的收益率变 动与经济状态变化呈反方向?
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一、如何理解风险和收益
(1)国库券的收益与经济状态无关，是因为国库券的债 务人是国家，其还款保证是国家财政收入，一般向居民或 企业单位出售。几乎不存在信用违约风险，是金融市场风 险最小的信用工具 .其风险极低，我们一般把它的收益看 成一种无风险收益率。其收益与经济状况无关。 (2)该公司经营电子产品，股票A属于高科技产业。电 子产品的销量与经济状况呈同方向变动,作为高档消费品 它的产销量是与社会经济环境和个人收入水平相联系的， 其社会需求量建立在经济发展水平和国民收入水平之上。 股票B的收益率变动与经济状态呈反向变动。由于黄金作 为稀缺贵金属，其最佳效应体现在储藏职能上，当经济环 境不景气的时候人们普遍有一种储备黄金意识来应对货币 贬值、通货膨胀，达到保值的目的。而当经济繁荣时期则 会进行各种投资活动，追求收益的最大化。所以股票B的 收益率变动与经济状态呈反向变动。
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一、如何理解风险和收益
2、资产收益率的类型：
(1)实际收益率――已经实现的或者确定可以实现的资产收益率 (2)名义收益率――在资产合约上标明的收益率，如借款协议上 的借款利率 (3)预期收益率――期望收益率，是指在不确定条件下，预测的 某资产可能实现的收益率。 (4)必要收益率――最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示 投资者对某资产合理要求的最低收益率 (5)无风险收益率――是指可以确定可知的无风险资产的收益率， 大小由纯利率和通货膨胀补贴组成，通常用短期国库券的利率近似 的代替无风险收益率。 (6)风险收益率――某资产持有者因承担该资产的风险而要求的 超过无风险利率的额外收益，等于必要收益率与无风险收益率之差。 取决于两个因素：风险的大小以及投资者对风险的偏好。