武汉大学金融市场学 第六章

23 of 28
第四节 我国证券发行市场

二、我国证券发行市场的问题
（一）股权结构杂乱 （二）上市公司的信息披露存在问题 （三）证券发行市场的进入退出机制不健全 （四）证券经纪人制度存在许多不足 （五）证券监管行政管理色彩重，缺乏效率
金融市场学
24 of 28
本章小结

1、证券发行是证券发行人将某种证券首次出售给投资者的行为，也 称为“一级市场”或“初级市场”。 2、证券发行的管理主要表现在信息披露和证券的信用评级两个基本 方面。
•
金融市场学
26 of 28
KEY WORDS
• • • • • • 一级市场 信息披露 信用评级 私募发行 公募发行 溢价发行 • • • • • • 招标发行 直接发行 荷兰式招标 美国式招标 折价发行 平价发行
百度文库
金融市场学
27 of 28
金融市场学
12 of 28
第二节 证券发行的管理

二、证券信用评级
(一)美国证券信用评级的发展过程 (二)证券的信用等级
金融市场学
13 of 28
长期债券 短 期 债 特点 券 级别 级别 违 约 风 本息支付能力 险 Aaa 最低 极强 很强 投资级 Aa1 ， Prime- 很低 Aa2 ， 1 Aa3 Prime- 低 A1 ， A2 ， 强 债券 A3 2 Baa1 ， Prime- 较低 中等 Baa2 ， 3 Baa3 有可能 弱 投机级 Bal ， Ba2 ， Ba3 Not B1 ， B2 ， 较 大 可 较弱 B3 Prime 能 债券 Caa ， Ca ， 很 大 可 可能不还 C 能 金融市场学
（二 ）折价发行

（三）平价发行

金融市场学
19 of 28
第三节 证券发行方式

三、招标发行和议价发行
（一）招标发行
1.缴款期招标 2.收益率招标收益率招标 荷兰式收益率招标的票面利率由投资者以投标方式进行竞争，按照投标 人所报的收益率由低到高中标，直至满足预定发行额为止。中标的承销 机构都以相同收益率（所有中标收益率中的最高收益率）来认购国债中 标额，并以各中标人投标收益率的加权平均值作为国债的票面利率。 美国式收益率招标的票面利率也是由投资者以投标方式进行竞争，按照 投标人所报的收益率由低到高中标，直至满足预定发行额为止。但是中 标承销机构分别以各自报出的收益率来认购国债，并以各中标人投标收 益率的加权平均值作为国债的票面利率。 3.价格招标
第三节 证券发行方式
一、私募发行和公募发行 二、溢价发行、折价发行和平价发行 三、招标发行和议价发行 四、直接发行和间接发行

金融市场学
17 of 28
第三节 证券发行方式

一、私募发行和公募发行
（一）私募发行
私募发行也称不公开发行或内部发行，是指以少数特 定投资者为对象发行证券的一种发行方式。 （二）公募发行 公募发行也称公开发行，是指发行人向广泛的不特定 的社会公众投资者发售证券的一种发行方式。
金融市场学
2 of 28
案例导入
• 步步高有限公司股票发行案例
金融市场学
3 of 28
本章内容
• • • • 第一节 证券发行市场概述 第二节 证券发行的管理 第三节 证券发行方式 第四节 我国证券发行市场
金融市场学
4 of 28
第一节 外汇与汇率
一、证券发行市场的含义和特点 二、证券发行市场的参与者


3、证券发行的信息披露有利于投资者的投资决策，有利于公司经营 管理，可以防止发行公司的信息滥用，防止不正当竞业和提高证券市 场效率。信息披露的标准有及时性、有效性、充分性、易得性和易解 性。
4、信息披露制度要求发行公司披露的信息包括一般公开资料、财务 会计资料、有关管理人员资料和证券发行的有关资料。
受不利经济环境 影响的程度 不受影响 影 响不大
有影响
很可能
遭受较大打击 遭受很大打击
14 of 28
第二节 证券发行的管理

二、证券信用评级
(三)证券信用评级的作用
1、有利于保障投资者利益，降低投资风险 2、有助于提高资本市场效率，降低证券筹资成本
3、有助于扩大证券交易主体的范围
4、有助于金融监管当局对金融市场实施有效的监
管
金融市场学
15 of 28
第二节 证券发行的管理

二、证券信用评级
（四）信用评级的局限性
1、可能会出现评价结果不能反映真实情况的现象。 2、评级的结果与实际的信用状况不符，有一定的
出入。 3、会出现不十分准确的情况。
金融市场学
16 of 28
金融市场学 7 of 28
第一节 证券发行市场概述

二、证券发行市场的参与者
3．证券承销商
证券承销商主要就是媒介证券发行人与证券投资者交 易的证券中介机构。证券承销商是联结发行人和认购人的 桥梁和纽带，接受发行人的委托，通过一定的发行方式和 发行渠道，向认购人销售发行人的证券。 4．专业服务机构 专业服务机构包括证券服务性机构和经济鉴证类机构 以及其他服务机构。
金融市场学
10 of 28
第二节 证券发行的管理

一、证券发行的信息披露
(三)信息披露的标准
1、及时性 2、有效性
3、充分性
4、易得性 5、易解性
金融市场学
11 of 28
第二节 证券发行的管理

(四)证券发行信息披露制度的主要内容
1、一般公开资料 2、财务会计资料 3、有关管理人员资料 4、股票发行的有关资料
金融市场学
第六章
发行市场
学习目标
LEARNING OBJECTIVES
After studying this chapter, you should be able to:




1、了解我国证券发行市场现状，了解我国证 券发行市场存在的问题 2、理解证券发行信息披露的定义、标准及意 义，了解我国对信息披露的监管和相关规定。 3、理解证券信用评级的定义、作用与局限 性，了解国际著名的专业信用评级机构与其 信用评级等级分类。 4、理解证券发行的各种方式，了解我国我 国证券发行方式沿革。

金融市场学
18 of 28
第三节 证券发行方式

二、溢价发行、折价发行和平价发行
（一）溢价发行

溢价发行就是按超过票面的价格发行。溢价发行可使公司用较少的股份筹集到较 多的资金，同时还可降低筹资成本。溢价发行又可分为市价发行和中间价发行两 种方式。 折价发行又称低价发行，是指按低于票面的价格发行，即按面额打一定折扣后发 行，折扣的大小主要取决于发行公司的业绩和承销商的能力 平价发行也称为等额发行或面额发行，是指按票面金额的价格发行。如某公司股 票面额为1 元，如果采用平价发行方式，那么该公司发行股票时的售价也是1 元。
金融市场学 6 of 28




第一节 证券发行市场概述

二、证券发行市场的参与者 1．证券发行人 证券发行人又称发行主体，就是为筹措资金而发行股 票或债券的企业单位、政府机构、金融机构或其他团 体等，也包括在本国发行证券的外国政府和公司。证 券发行人是证券发行市场得以存在与发展的首要因素。 2．证券认购人 证券认购人就是以取得利息、股息或资本收益为目的 而根据发行人的招募要约，将要认购或已经认购证券 的个人或机构。它是构成证券发行市场的另一个基本 要素。
金融市场学 21 of 28
第四节 我国证券发行市场
一、我国证券发行市场现状 二、我国证券发行市场的问题 三、我国证券发行方式沿革

金融市场学
22 of 28
第四节 我国证券发行市场
一、我国证券发行市场现状
我国资本市场整体规模偏小，直接融资比例较

低，股票市场和债券市场的比例失衡。
金融市场学
（二）议价发行

议价发行也称非招标发行，是指证券发行者与证券承销商就证券发行 价格、手续费等权责事项充分商讨后再发行或推销的一种发行方式。
金融市场学
20 of 28
第三节 证券发行方式

四、直接发行和间接发行 （一）直接发行 直接发行是指证券发行者不通过证券承销机构，而 是自己组织认购，进行销售，从投资者手中直接筹 措资金的发行方式。 （二）间接发行 间接发行也称委托发行或承销发行，是指证券发行 者不直接参与证券的发行过程，而是委托一家或几 家证券中介机构代理出售证券的发行方式。
金融市场学
5 of 28
第一节 证券发行市场概述


一、证券发行市场的含义和特点
证券发行是证券发行人将某种证券首次出售给投资者的行为， 属于第一次交易，故证券发行市场也称为“一级市场”或“初级市 场”。证券发行市场具有证券创设功能，任何权利凭证若要进入证 券市场并实现流通，必须首先取得合法的证券形式，证券发行是使 证券得以转让和流通的前提。证券发行市场上的发行对象，可以是 从未发行过证券的发行人创设的证券，也可以是证券发行人在前次 发行后增加发行的新证券，还可以是因证券拆细或合并等行为而发 行的证券。 证券发行市场具有以下特点： 第一，证券发行是直接融资的实现形式。 第二，证券发行市场是个无形市场。证券发行市场主要是无形 市场，通常不存在具体形式的固定场所，也无通常的专业设备和设 施。证券发行人 第三，证券发行市场的证券具有不可逆转性
金融市场学 8 of 28
第二节 证券发行的管理


一、证券发行的信息披露 二、证券信用评级
金融市场学
9 of 28
第二节 证券发行的管理

一、证券发行的信息披露
(一)证券发行信息披露制度的起源与发展 (二)信息披露制度的意义 1、有利于投资者的投资决策 2、防止发行公司信息滥用，保障投资者的利益 3、有利于发行公司的经营与管理 4、防止不当竞业 5、提高证券市场效率

金融市场学
25 of 28
本章小结
• 5、证券的信用评级是由专门的评级机构评定证券的信用 等级。证券的信用等级是反映发行公司资信程度和偿还能 力的指标。证券信用评级有利于保障投资者利益降低投资 风险，有助于扩大投资主体的范围，有助于提高资本市场 效率，有助于金融监管当局的监管。信用评级也有一定的 局限性。 6、证券的方式可以根据不同的标准进行划分，如私募发 行和公募发行，溢价发行、折价发行和平价发行，招标发 行和议价发行以及直接发行和间接发行。