第六讲 国际收支的弹性分析法.

1. 国际收支调节与汇率变动
通过对一国货币的贬值或跌价，调节该国国际收支逆差 的过程见图1。图中假设世界上只有美国和欧盟两个经济体， 不存在国际资本流动，所以美国对欧元的需求和供给只反 映商品及服务的贸易。图中显示，汇率R=1美元/1欧元时， 美国对欧元的需求是每年120亿欧元，而供给只有80亿欧元， 结果美国国际收支中有40亿欧元（AB）的逆差。
3. 外汇供给曲线的推导
在图2的右图，Dx是以欧元计价的欧盟对美国出口的需 求，Sx是美国对欧盟出口的供给（此时汇率R=1美元/1欧 元）。在交点Ａ'，出口价格Px=2欧元，数量Qx=40亿单位， 因此美国人可以获得80亿欧元收入（图2右图中的A点）， 这相当于图1中曲线S€上的A点。 当美元贬值20%至R=1.2美元/1欧元时，Dx保持不变， 而Sx下移20%至S'x（参见图2中的右图）。因为对美国人来 说，现在欧元相对于美元升值了20%（见曲线S'x上的K 点），他们愿以Px=1.6欧元（即比以前便宜20%）的价格 出口40亿单位（与S'x曲线上A'点相同）。不过，在价格低 于Px=2欧元时，欧盟对美国出口的需求更多（即沿Dx曲线 下降），而在价格Px=1.6欧元以上，美国愿意供给更多 （沿S'x曲线上升），这样一来，将在E'点达到新的均衡 （见图2右图）。
第六讲 国际收支的弹性分析法
国际收支的弹性分析法研究的是浮 动汇率制和固定汇率制下，价格变动如 何影响一国经常项目。
从原理上讲，一国货币对外贬值具有促进出 口、抑制进口的作用，而升值则具有刺激进口、 抑制出口的作用。但在现实生活中，在汇率发生 作用的同时，有许多经济和非经济的因素也在发 挥作用，他们可能和汇率调整的初衷一致，也可 能不一致。这就提出了一个问题：货币贬值究竟 在多大程度上影响商品的供求和进出口？排除非 经济因素，贬值影响进出口变化的程度取决于进 出口商品的供给和需求的价格弹性。这就是弹性 分析法的基本出发点。因此，弹性分析法分析的 是在不考虑资本和金融项目下的国际收支的“价 格效应”。
美国进口市场
பைடு நூலகம்
G J B'
E' H
10 11
D'M
PXin€ 2.6 2.5 2.4 SM 2.2 2. 0 1.8 DM 1.6 QM 0
美国出口市场
L
SX
A K
M E'
S‘X
12 （10亿单位）
4 5 5.5 6 7 （10亿单位）
DX QX
图2 美国对外汇的供求曲线的推导
在图2中的左图中，DM为R=1美元/1欧元时美国从欧盟 进口的需求（以欧元计价），而SM为欧盟对美国进口的供 给。由DM和SM可得，此时美国进口价格为PM=1欧元，每 年美国进口数量为QM=120亿欧元，因此每年所需欧元为 120亿欧元（即左图中的B'点），该点对应于图1中美国需 求曲线上的Ｂ点。 当美元贬值20%，R=1.2美元/1欧元时，SM保持不变， 而DM下降20%至D'M （参见图2左图）。因为如果美国仍 保持120亿单位的进口需求（图中DM曲线上的B'点），势 必要求以欧元表示的价格从PM=1欧元降为PM=0.8欧元，或 者要求美元贬值20%，以保持进口的美元价格不变（ D'M 曲线上的H点）。然而，当欧元价格低于PM=1欧元时，欧 盟的供给将减少，即在图上沿着SM曲线下降，而美国在价 格高于0.8欧元时，进口需求也减少（沿D'M曲线上升）， 直到达到新的均衡点E'（参见图2左图）。同学们应反复 阅读此图与前图，仔细研究图2左图与图1之间的关系，因 为这是国际金融中相当重要，也是最具挑战性的问题。
由于汇率以一固定百分比变动，D'M与DM实 际上不是平行的。因而，从B'点（1欧元）减少 20%，价格只下降了0.20欧元，而同时对应于G点 （1.25欧元）则下降了0.25欧元。在D'M与SM的交 点E'处，ＰＭ=0.9欧元，QM=110亿单位，这样， 美国对于欧元的需求降至99亿欧元（图2左图中的 E'点），相当于图1中的E点（99亿欧元四舍五入 为100亿欧元）。因此，美国对欧元的需求在汇率 为R=1美元/1欧元时为120亿欧元（由图2左图中的 B'点给出），在汇率R=1.2美元/1欧元时为100亿 欧元（由E'点给出）。这相当于图1中B点沿D€曲 线上升至E点的运动。
2. 外汇需求曲线的推导
在图1中，美国对欧元的需求曲线（D€）来自以欧元计 价的美国进口的供求曲线（见图2左图）。而美国对欧元 的供给曲线（S € ）来自国外以欧元计价的对美国出口的 供求曲线（图2右图）。我们首先推导美国对欧元需求曲 线（D€）。
PMin€ 1.3 1.25 1.2 1.1 1. 0 0.9 0.8 0
R=$/€ 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0
S €* E* S€ C A E 赤字 F B D € D€* 图1
8
10
12
Q€（10亿）
如果美国对欧元的供需曲线是S€和D€，美元贬值20%， 从汇率R=1美元/1欧元上升到R=1.20美元/1欧元，将完全 消除美国的逆差。即在R=1.20美元/1欧元时，供求都等于 每年100亿欧元（图中的E点），美国的国际收支处于均衡 状态。然而，如果美国对欧元的供求曲线弹性更小（曲线 更陡峭），例如为图中的D *€和S* € ，同样20%的贬值只能 使逆差缩小到30亿欧元（图中的CF）。只有100%的贬值 （从R=1美元/1欧元到R=2美元/1欧元）才能完全消除逆 差（图中的E*点）。但是在现实中，如此大幅度的贬值或 跌价是不可行的。 因此，知道美国对欧元供求曲线的弹性非常重要。有 时，逆差国的外汇供求曲线的形状甚至可以使贬值事实上 增加，而不是减少或消除其逆差。这些问题将在下面一一 解决。
第一节 在浮动汇率制下的调节
本节将考察通过一国货币跌价或贬值来调节一国经常 项目或国际收支逆差的方法。跌价(depreciation)意味着汇 率是浮动的。而贬值(devaluation)则是指一国货币当局经过 深思熟虑(政策)把汇率从一个固定的或钉住的水平提升到 另一个水平。由于贬值与跌价通常都是对价格操作以调节 一国的经常项目和国际收支，它们都是价格调节机制，所 以这里对它们一并讨论。首先，我们研究调节过程本身， 然后说明外汇的供求表是如何推导出来的。