第1章公司理财导论

第一章公司理财导论

1．财务管理与金融的区别

英文Finance/n或Financial/adj，中文可翻译成“财政”、“财务”和“金融”，这样在英语世界的一门学科，在我国就有三个学科与之对应，特别是财务与金融两个学科。我国的学科体系及其分类，还烙印着前苏联的印迹，财政主要是国家收支，财务主要是企业收支，金融主要是指金融机构，当年就有“大财政、小财务、银行是出纳”之说。我国改革开放和市场经济的发展，在学科体系和学科内容上，大量引进和借鉴了美英两国的做法，致使原有体系和目前的学科体系、学科内容发生了冲突。这样就引发了一个在英语世界不存在，但目前在我国依然存在并必须回答的一个问题：财政、财务与金融之间的关系问题。

因为目前我国的财务管理和金融学大都沿用美英体系，所以采用美英体系来解释他们之间的关系。

1.1 什么是财务管理（Finance Management或Corporate Finance）？

简单地说，财务管理就是对企业资金的管理。具体地说，就是“在一定的整体目标下，关于资产的购置、融资和管理（范霍恩.现代企业财务管理[第十版].经济科学出版社.1998:2）”。财务论题的四大领域：公司理财、投资、金融机构、国际财务管理p2。

1.2 什么是金融学（或财务学、财务理论，Finance)？

金融学“是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科。金融决策的成本和效益是在时间上分布的，而且决策者和任何其他人无法预先明确知道的。这是金融决策区别于其他资源配置决策的两个特点”（博迪.金融学.中国人民大学出版社.2000:4.）。

博迪在其《金融学》一书的前言中指出，金融学是将其“所有的分支领域——公司财务、投资学、金融机构学——囊括在一个统一的框架中”，阐述其一般原理。于是财务管理就是

运用这些原理进行资产购置决策、融资决策和管理决策。然而，事实上财务管理在讲解这些决策时同时阐述其所依据的基本原理，所以两者也难以区分。但这种困难在英美国家牵涉到的是一个学科体系内的内容划分问题。

我国面临的困难是两个学科——财务管理和金融学——之间的交叉问题。就目前金融学内容以及学生就业去向来看（因为一门成熟的学科必须有相应的职业相对应），我国的金融学主要是金融机构学，即侧重于对银行、保险、证券等机构运作规律的研究。

1.3 什么是财政学（公共经济学，Public Sector Economics)？

财政学是研究政府部门（机构）理财的应用性很强的学科，是经济学的一个分支，又称政府经济学、公共部门经济学或公共经济学。经济部门分为“公”或“私”两种部门，财政学研究公共部门的收入或支出问题：怎样获得政府收入？收入多少？怎样支出？即收入怎样分配？其核心问题是效率和公平问题。

图1-1：国内外finance对比

2．财务经理的职责是什么？目标是什么？

2.1 财务经理的职责

财务管理的职能就是财务经理的职责。财务经理一般是隶属于企业的一位最高官员，例如财务副总裁或首席财务官（CFO）。

图1-2：简化的组织结构图

财务经理的职责主要有三类：

①资本预算

寻找一些现金流量超过资本成本的项目予以投资，并进行长期投资计划和管理。进行项目评价的精髓，就是评价项目所带来的未来现金流量的规模、时间分布及其风险。一般来说这些项目要贯彻企业的长期战略和经营理念，寻求长期竞争优势。

②资本结构

投资项目确定以后，就要解决支持投资项目所需资金的筹措和管理方式。资本结构就是长期债务与权益的比例关系。理论上讲，要寻求资本成本最低的资本结构即最优资本结构；对于企业来说，一种资本结构是否优于另一种资本结构的问题，成为资本结构的核心问题。这里不只是资本成本问题，还有公司控制权、收益分配权等问题。

③营运资本管理

营运资本就是企业的短期资产减去短期负债。营运资本管理就是对短期资产、短期负债等维系企业日常经营活动的现金收支管理。

2.2 财务管理目标

财务管理目标就是财务经理运用自己的职权，所要达成的预期结果。

赋予财务经理其职责，其目标就是要使股东权益价值最大化，股东权益价值最大化就是要使当前的股票的市场价格最大化。财务管理目标的这一表述，避免了利润最大化、相关者利益最大化的弊端。

首先，含义非常清晰，容易计量；

其次，没有短期、长期之争；

第三，能做到盈利能力和风险的均衡；

第四，具备可操作性。

财务经理为企业的股东利益服务，为股票市场价格最大化进行财务决策：好的决策提高股票的市场价格；不好的决策降低股票的市场价格。也就是说，财务经理为提高股票的市场价格而进行决策，股票价格的涨跌也就成了评价财务经理决策成败的准绳。

2.3 财务管理目标与财务经理职责之间的关系

总而言之，他们之间的关系就是为实现财务管理目标，财务经理应该做、必须做的主要工作，即财务经理的职责。为了使公司当前的股票价格最大化，财务经理必须进行资本预算（投资决策）、融资决策（资本结构）和运营资金管理。投资决策、融资决策和运营资金管理的好坏，也是由是否提高了股票价格评判的。那么，好的投资决策、融资决策和运营资金管理决策，真的就能提高股票价格吗？——（有效市场假说）决定股票价格的关键因素是什么？——（怎样做才能提高股票价格）

3．经营者与股东的利益冲突

财务经理为企业股东服务，达成股票市场价格最大化目标。这里有一个假定，即经营

者与股东的利益是一致的。然而，我们观察到的很多现象证明不完全是这样的。股东（委托人）雇用经理（受托人）为股东的利益服务，这就发生了代理关系。在代理关系中，委托人（股东）和经理（受托人）之间的利益可能发生冲突，这就是代理问题。股东和经理发生利益冲突付出的代价，就是代理成本。

要使经理真正为股东的利益服务，取决于两个因素：一是管理层的目标与股东的目标是否一致？二是管理层如果不追求股东的目标，能否被撤换？

第一个问题涉及到经理报酬方式，解决这一问题面前大多采用激励报酬制度，如分成激励、股票期权激励计划、工作前景激励等等；

第二个问题涉及到公司控制，也就是说，管理层没有尽自己的努力为股东的利益服务，为解决这一问题，一是可以在公司治理结构框架下，股东选举董事会，然后聘任和解聘管理层；二是通过“接管”，管理不善的企业比起管理良好的企业，被收购兼并的可能性更大，为了避免被其他企业接管，激励管理层竭力为股东利益服务。第一种方式属于公司治理激励，第二种方式称属于市场激励。

4．金融市场与公司

公司制组织形式的主要优点在于其所有权能够比其他组织形式更迅速、更容易地转让，并且可以方便地、大规模地筹集资金。目前公司所有权的转让主要是通过金融市场，金融市场的存在和发展极大地强化了公司制的优势，金融市场在公司理财中发挥着极其重要的作用，它也是理解现代财务理论的关键。

4.1 流入和流出企业的现金流量