财务管理第八章股利分配-61页文档资料

第一节 股利分配概述
一、利润分配程序
利润分配：是对企业所 实现的经营成果进行分 割和派发的活动。
弥补以前年度亏损 缴纳所得税
弥补税前利润补亏后仍存的亏损 提取法定公积金
提取任意公积金
向股东分配股利
二、股利的种类
1、现金股利
现金股利会减少公司的 留用利润，但并不会增 加股东的财富总额。
用现金支付股利
（2）股利无关理论的假设条件
① 假设存在完美资本市场 –没有妨碍潜在的资本供应者和使用者进入市场的障碍； –有完全的竞争，市场有足够多的参与者，并且每个参与
者都没有能力影响证券价格； –金融资产无限可分； –没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存在交
易成本，公司也无财务危机成本和破产成本；
–没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参与者 都可自由、充分、免费地获取所有存在的信息；
• 例如，公司原来股本1亿股，每股市价为10元，现公司决定 每股发放现金股利1元，派发红利后，每股净资产将减少1 元，其市价相应除息，调整为9元；若决定每股送一股，该 行为完成之后企业实际价值不变，但总股本增加到2亿股， 则每股净资产变为原来的一半，其市价相应除权，调整为5 元，除权前后，企业的市价总值不变，都为10亿元。
2、股票股利 3、财产股利
用股股票票股支利付不股会利改变公司的股东权益 总额，也不影响股东的持股比例， 用只现是金改以变外公的司其的他股资东产权支益付结股构利。
4、负债股利
用负债支付股利，如债券、应付票据等
补充：发放股利对股价的影响
• 由于向股东分配现金股利或股票股利，每股股票所代表的 企业实际价值（每股净资产）有所减少，需要在发生该事 实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，因发放现金股 利引起的剔除行为称为除息，因发放股票股利导致股本增 加而形成的剔除行为称为除权。
红利2.00元(含税)，代扣个人所得税(税率为10%)后每10股派发现金红利 1.80元，共计派发股利2 6770 3754元。
(4)实施日期：股权登记日为2019年6月24日，除息日为2019年6月25 日，现金股利发放日为2019年7月1日。
(5)实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利委托中国证券 登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统向股权登 记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指定交易的 股东派发，投资者可于股利发放日在其指定的证券营业部领取现 金红利。有限售条件的流通股股东的现金红利由本公司直接发放。
三、股利的发放程序
1、宣布日 是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。
2、股权登记日 是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。
3、除息日 也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，Βιβλιοθήκη Baidu领取股 利的权利与股票分开的日期。
4、股利发放日 也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。
例8-1：2019年6月18日，青岛海尔股份有限公司董事会发布了2019年度
–没有不对称税负，股票的现金股利和资本利得没有所 得税上的差异；
–交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。
② 假设公司的投资决策不受股利政策影响
V0：目前公司价值； r：折现率，即投资者的必要报酬率； Xt：公司第t期实现的净收益总额； It：公司第t期期末需要的投资总额； Vn+1：第n+1期期末的公司价值
利润分配实施公告如下： 青岛海尔股份有限公司2019年度利润分配方案已经2019年5月20日召
开的公司2019年度股东大会审议通过，利润分配方案为： (1)发放年度：2019年度。 (2)发放范围：截止到2019年6月24日下午上海证券交易所收市后，在
中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全体股东。 (3)本次分配以13 3851 8770股为基数，向全体股东每10股派发现金
下图表示了青岛海尔股份有限公司2019年度股利分配的关键日期。
四、股利理论
就是研究股利分配与公司价值、股票 价格之间的关系，探讨公司应当如何 制定股利政策的基本理论。
股利无关理论
股利理论
股利相关理论
“一鸟在手”理 论
税收差别理论
信号传递理论
代理理论
1、股利无关理论
（1）股利无关理论的基本内容
在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结 构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能 力和风险水平，而与股利政策不相关。即股利政策与公司 价值无关。
第八章 股利分配
第一节 股利分配概述 第二节 股利政策 第三节 股票分割与回购
案例导入
中国电信为何募股失败？
2019年10月，中国电信在海外市场进行公开募股，计划于当年11月7 日在纽约和香港两地挂牌交易。然而，截至募股的最后期限，中国电信面 向机构投资者配售的股票仅获得80%的认购，由于认购不足，首次募股遭 遇失败，11月1日，中国电信宣布将重新募股，一时令舆论喧哗。同时， 此次承销失败在国际著名投资银行摩根斯坦利的股票承销史上也是第一次， 从而令这一事件更加引人关注。
中国电信此次募股失败，虽与当时全球电信市场的低迷不无关系，但 其招股策略的失当也是重要原因之一，为吸引投资者，中国电信推出了高 股利支付率政策，计划以其预期收益的三分之一用于回报投资者，使股息 收益率达到3.8%-4.4%，然而这一策略的实际效果却适得其反。
• 分析：中国电信计划募集的股份中，95%是面向机构投资 者的，而机构投资者不同于散户，他们看中的是股票长 期升值潜力，寻求的是股价的差值，他们认为中国电信 过高的股利支付率会影响到其投资其他电信业务，如建 设移动网络的资金，如此一来，反而降低了购买该公司 股票的热情。中国电信募股失败，主要是公司制定股利 政策失误，使机构投资者不看好中国电信未来的发展。
• 第一种情况：公司的投资决策和资本结构确定之后，需要向 股东支付现金股利，但是，为了保证投资所需资本和维持现 有资本结构不变，公司需发行新股筹集资本。
• 第二种情况：公司的投资决策和资本结构确定之后，公司决定 将利润全部作为留用利润用于投资，不向股东分配现金股利。
• 如果股东希望获得现金，可以将部分股票出售给新的投资者来 换取现金，这种交易被称为自制股利。