第十章资本收益分配(财务管理l理论与实务)详解
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➢ 第十章 资本收益分配
➢ 学习目标
➢ 1．了解资本收益分配的对象，理解资本收益分 配的原则，掌握资本收益的顺序；
➢ 2．深入理解参与股利分配当事各方的利益要求， 重点掌握影响企业股利政策制定的因素和股利政 策的主要类型；
➢ 3．了解资本收益分配的其他主要补充形式， 包括股票股利、股票分割、股票回购和股利 再投资计划，理解和把握各种补充形式的主 要特点及其对企业利益各方的影响。
➢ （3）最大限度地使用保留盈余来满足可接受投 资项目所需的权益资本数额；
➢ （4）可接受投资项目所需权益资本已经满足后 若还有剩余，再将其作为股利发放给股东。
➢ 优点：留存收益优先保证再投资的需要， 从而有助于降低再投资的资金成本，保持 最佳的资本结构，实现价值长期最大化。
➢ 缺点：股利发放会每年随投资机会和盈利 水平波动，不利于投资者安排收入与支出， 也不利于公司树立良好的形象。
➢ （三）税后利润的分配
➢ 税后利润的分配包括各种盈余公积的提留和 各种股利的分配两个部分。
➢ 其中，盈余公积的提留既包括国家政策规定 的法定公积金和法定公益金，也包括企业董 事会规定的任意盈余公积等。
➢ 第二节 资本收益分配核心
➢ 一、股利分配当事各方的利益要求 ➢ （一）企业股东的利益要求 ➢ 1．控股股东和关联股东的利益要求 ➢ 控股股东和关联股东比较重视被投资企业的长远
➢ 在满足了可接受投资项目的资金需要之后，若还 有剩余，则企业才能将剩余部分作为股利发放给 股东。
➢ 采用剩余股利政策时，应遵循以下四个步骤：
➢ （1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债 务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本 成本将达到最低水平；
➢ （2）确定目标资本结构下投资所需的权益资本 数额；
➢ 适用：初创阶段的公司
➢ （二）固定股利支付率政策
➢ 1.含义：固定股利支付率政策是企业确定一个股 利占盈余的比率，并长期按此比率支付股利的政 策。
➢ 在这一股利政策下，各年股利额随企业经营的好 坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高， 反之获得盈余少的年份股利额就低。
➢ 2.优点：（1）股利与公司盈余紧密配合；
➢ 优点：
➢ 1.稳定股利可以消除投资者内心的不确定性
➢ 2.许多依靠固定股利收入生活的股东更喜欢 稳定的股利支付方式
➢ 3.具有稳定股利的股票有利于机构投资者购 买
➢ 缺点：（1）与公司盈利相脱离
➢ （2）加大企业财务压力
➢ 适用：经营比较稳定或正处于成长期的企 业
➢ （四）低正常股利加额外股利政策
➢ 四、最常见的股利支付方式 ➢ 1.现金股利 ➢ 2.股票股利 ➢ 3.财产股利 ➢ 4.负债股利
➢ 【练习】
➢ 1.某公司采用剩余股利政策，目前的资金结 构式40%的负债资金，60%的股权资金， 明年计划投资1000万元，今年税后净利润 为800万元，则本年可以发放的现金股利额 为（ ）
➢ 第一节 资本收益分配基础
➢ 一、资本收益分配的对象 ➢ 在实务中企业资本收益分配的对象主要是息税前
利润。 ➢ 二、资本收益分配的原则 ➢ （一）按顺序分配的原则 ➢ 1.确保企业债权人的利益 ➢ 2.确保企业生产经营的正常进行 ➢ 3.确保国家的利益 ➢ 4.确保企业优先股的利益 ➢ （二）按比例分配的原则 ➢ （三）按政策分配的原则
➢ 低正常股利加额外股利政策是指在一般情况下， 企业每年只支付较低的正常股利，只有在企业经 营非常好时，才支付正常股利之外的额外股利。
➢ 优点： ➢ 1.向股东发放稳定的正常股利，可以增强股东对
企业的信心。
➢ 2.给企业以较大的弹性 ➢ 缺点：产生负面影响 ➢ 适用：盈利随着经济周期而波动较大的公司
发展和对企业的影响权，因此股利分配政策的成 败对股东的投资积极性影响很小。 ➢ 2．零星股东的利益要求 ➢ 注重现源自文库股利，股利分配对投资积极性产生较大 影响。
➢ （二）企业债权人的利益要求 ➢ 1．短期债权人的利益要求 ➢ 关注企业资产的流动性及企业短期内偿付
到期债务的能力 ➢ 2．长期债权人的利益要求 ➢ 关注企业的发展前景和长期盈利的稳定性 ➢ 3.企业员工和管理当局的利益要求 ➢ 倾向于支付较低的现金股利
➢ 三、资本收益分配的顺序
➢ （一）息税前利润的分配 ➢ 息税前利润的分配主要包括支付债务资本的利息
和利润总额的计算两个部分。 ➢ 其中，支付债务资本的利息应先于利润总额的计
算。
➢ （二）利润总额的分配
➢ 利润总额的分配主要包括用税前利润弥补亏 损以及企业所得税和税后利润的计算三个部 分。
➢ 其中，所得税的计算虽然与企业的利润总额 有一定关系，但是，在企业存在永久性差异 和暂时性差异的情况下，计算企业所得税的 税基却不是利润总额，而是应税所得。
➢ （三）股东因素 ➢ 1．股东的税负 ➢ 2．股东的投资机会 ➢ 3．股东的股权稀释 ➢ 4．股东的稳定收入 ➢ （四）其他因素 ➢ 1.债务合同约束 ➢ 2.机构投资者的投资限制 ➢ 3.重置实物资产的考虑
➢ 三、股利政策的主要类型
➢ （一）剩余股利政策
➢ 剩余股利政策主张，企业的盈余首先用于可接受 投资项目的资金需要。
➢ （2）与公司的支付能力紧密配合
➢ 3.缺点：（1）传递的信息交易成为公司的 不利因素；（2）容易使公司面临较大的财 务压力；（3）缺乏财务弹性；（4）确定 合适的固定股利支付率难度大。
➢ 适用：稳定发展且财务状况也较稳定
➢ （三）稳定性股利支付政策
➢ 股利支付的稳定性是吸引投资者的一个重要 特点。这里所说的稳定性是指企业的股利支 付呈线形趋势，尤其是向上倾斜的趋势。在 其他条件相同的情况下,各期支付稳定股利 的股票比那些各期支付的股利极不稳定的股 票所要求的价格要高。因为，股东投资前种 股票的风险较小，股东投资后种股票的风险 较大。
➢ 二、影响股利政策制定的相关因素 ➢ （一）法律因素 ➢ 1.资本保全限制 ➢ 2.企业积累限制 ➢ 3.净利润限制 ➢ 4.无偿债能力限制 ➢ 5.超额累积利润限制
➢ （二）企业因素
➢ 1．盈余的稳定性 ➢ 2．资产的流动性 ➢ 3．举债能力 ➢ 4．投资机会 ➢ 5．资本成本 ➢ 6．偿债需要
➢ 学习目标
➢ 1．了解资本收益分配的对象，理解资本收益分 配的原则，掌握资本收益的顺序；
➢ 2．深入理解参与股利分配当事各方的利益要求， 重点掌握影响企业股利政策制定的因素和股利政 策的主要类型；
➢ 3．了解资本收益分配的其他主要补充形式， 包括股票股利、股票分割、股票回购和股利 再投资计划，理解和把握各种补充形式的主 要特点及其对企业利益各方的影响。
➢ （3）最大限度地使用保留盈余来满足可接受投 资项目所需的权益资本数额；
➢ （4）可接受投资项目所需权益资本已经满足后 若还有剩余，再将其作为股利发放给股东。
➢ 优点：留存收益优先保证再投资的需要， 从而有助于降低再投资的资金成本，保持 最佳的资本结构，实现价值长期最大化。
➢ 缺点：股利发放会每年随投资机会和盈利 水平波动，不利于投资者安排收入与支出， 也不利于公司树立良好的形象。
➢ （三）税后利润的分配
➢ 税后利润的分配包括各种盈余公积的提留和 各种股利的分配两个部分。
➢ 其中，盈余公积的提留既包括国家政策规定 的法定公积金和法定公益金，也包括企业董 事会规定的任意盈余公积等。
➢ 第二节 资本收益分配核心
➢ 一、股利分配当事各方的利益要求 ➢ （一）企业股东的利益要求 ➢ 1．控股股东和关联股东的利益要求 ➢ 控股股东和关联股东比较重视被投资企业的长远
➢ 在满足了可接受投资项目的资金需要之后，若还 有剩余，则企业才能将剩余部分作为股利发放给 股东。
➢ 采用剩余股利政策时，应遵循以下四个步骤：
➢ （1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债 务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本 成本将达到最低水平；
➢ （2）确定目标资本结构下投资所需的权益资本 数额；
➢ 适用：初创阶段的公司
➢ （二）固定股利支付率政策
➢ 1.含义：固定股利支付率政策是企业确定一个股 利占盈余的比率，并长期按此比率支付股利的政 策。
➢ 在这一股利政策下，各年股利额随企业经营的好 坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高， 反之获得盈余少的年份股利额就低。
➢ 2.优点：（1）股利与公司盈余紧密配合；
➢ 优点：
➢ 1.稳定股利可以消除投资者内心的不确定性
➢ 2.许多依靠固定股利收入生活的股东更喜欢 稳定的股利支付方式
➢ 3.具有稳定股利的股票有利于机构投资者购 买
➢ 缺点：（1）与公司盈利相脱离
➢ （2）加大企业财务压力
➢ 适用：经营比较稳定或正处于成长期的企 业
➢ （四）低正常股利加额外股利政策
➢ 四、最常见的股利支付方式 ➢ 1.现金股利 ➢ 2.股票股利 ➢ 3.财产股利 ➢ 4.负债股利
➢ 【练习】
➢ 1.某公司采用剩余股利政策，目前的资金结 构式40%的负债资金，60%的股权资金， 明年计划投资1000万元，今年税后净利润 为800万元，则本年可以发放的现金股利额 为（ ）
➢ 第一节 资本收益分配基础
➢ 一、资本收益分配的对象 ➢ 在实务中企业资本收益分配的对象主要是息税前
利润。 ➢ 二、资本收益分配的原则 ➢ （一）按顺序分配的原则 ➢ 1.确保企业债权人的利益 ➢ 2.确保企业生产经营的正常进行 ➢ 3.确保国家的利益 ➢ 4.确保企业优先股的利益 ➢ （二）按比例分配的原则 ➢ （三）按政策分配的原则
➢ 低正常股利加额外股利政策是指在一般情况下， 企业每年只支付较低的正常股利，只有在企业经 营非常好时，才支付正常股利之外的额外股利。
➢ 优点： ➢ 1.向股东发放稳定的正常股利，可以增强股东对
企业的信心。
➢ 2.给企业以较大的弹性 ➢ 缺点：产生负面影响 ➢ 适用：盈利随着经济周期而波动较大的公司
发展和对企业的影响权，因此股利分配政策的成 败对股东的投资积极性影响很小。 ➢ 2．零星股东的利益要求 ➢ 注重现源自文库股利，股利分配对投资积极性产生较大 影响。
➢ （二）企业债权人的利益要求 ➢ 1．短期债权人的利益要求 ➢ 关注企业资产的流动性及企业短期内偿付
到期债务的能力 ➢ 2．长期债权人的利益要求 ➢ 关注企业的发展前景和长期盈利的稳定性 ➢ 3.企业员工和管理当局的利益要求 ➢ 倾向于支付较低的现金股利
➢ 三、资本收益分配的顺序
➢ （一）息税前利润的分配 ➢ 息税前利润的分配主要包括支付债务资本的利息
和利润总额的计算两个部分。 ➢ 其中，支付债务资本的利息应先于利润总额的计
算。
➢ （二）利润总额的分配
➢ 利润总额的分配主要包括用税前利润弥补亏 损以及企业所得税和税后利润的计算三个部 分。
➢ 其中，所得税的计算虽然与企业的利润总额 有一定关系，但是，在企业存在永久性差异 和暂时性差异的情况下，计算企业所得税的 税基却不是利润总额，而是应税所得。
➢ （三）股东因素 ➢ 1．股东的税负 ➢ 2．股东的投资机会 ➢ 3．股东的股权稀释 ➢ 4．股东的稳定收入 ➢ （四）其他因素 ➢ 1.债务合同约束 ➢ 2.机构投资者的投资限制 ➢ 3.重置实物资产的考虑
➢ 三、股利政策的主要类型
➢ （一）剩余股利政策
➢ 剩余股利政策主张，企业的盈余首先用于可接受 投资项目的资金需要。
➢ （2）与公司的支付能力紧密配合
➢ 3.缺点：（1）传递的信息交易成为公司的 不利因素；（2）容易使公司面临较大的财 务压力；（3）缺乏财务弹性；（4）确定 合适的固定股利支付率难度大。
➢ 适用：稳定发展且财务状况也较稳定
➢ （三）稳定性股利支付政策
➢ 股利支付的稳定性是吸引投资者的一个重要 特点。这里所说的稳定性是指企业的股利支 付呈线形趋势，尤其是向上倾斜的趋势。在 其他条件相同的情况下,各期支付稳定股利 的股票比那些各期支付的股利极不稳定的股 票所要求的价格要高。因为，股东投资前种 股票的风险较小，股东投资后种股票的风险 较大。
➢ 二、影响股利政策制定的相关因素 ➢ （一）法律因素 ➢ 1.资本保全限制 ➢ 2.企业积累限制 ➢ 3.净利润限制 ➢ 4.无偿债能力限制 ➢ 5.超额累积利润限制
➢ （二）企业因素
➢ 1．盈余的稳定性 ➢ 2．资产的流动性 ➢ 3．举债能力 ➢ 4．投资机会 ➢ 5．资本成本 ➢ 6．偿债需要