对基金“老鼠仓”问题的思考

对基金“老鼠仓”问题的思考

摘要基金“老鼠仓”步及内幕交易、操纵市场

和欺作客户，任其发展将危及基金业乃至证券业的健康

发展。本文对“老鼠仓”的形成原因、危害进行了分析

并提出了若干对策。

关键词老鼠仓形成原因危害防治对策

所谓基金“老鼠仓”，是指基金管理者在运用基金资金大量买入某种证券之前，先用自己或其关系户的资金在低位建仓，待利用基金资金将该证券拉升到高位后，又让自己或者关系户的证券率先卖出而获利的特殊内幕交易行为。正是因为这种行为具有比基金资金跑得更快，偷食基金赢利，且这些帐户大多很隐秘等特点，所以被形象地称为基金“老鼠仓”。“老鼠仓”实际上反映的是一种违规的利益输送问题，而通过对机构的利益进行违规操作，使个人或关联方得到利益，从而损害投资者利益的一种现象。

一、基金“老鼠仓”的形成原因

(一)基金“老鼠仓”隐蔽性强，调查难度大

基金经理之所以能够有效地利用其掌握的内幕信息，避开监管机构的监控，其关键就在于基金经理人运用其亲属、关系户，甚至是毫小相十者的身份证开户建仓、避开监管，从而使其能成功地利用内幕信息在低位买入、高位卖出，所得的资金通过他人的账户进入基金经理的实际操控中。尽管监管部门要求基金经理上报其本人及其自系亲属的账户资料，但在实际操作中，基金经理的“老鼠仓，，很少会使用上报的账户，甚至连旁系亲属、姻亲的账户也很少使用。

(二)基金管理者自身缺乏投资渠道，制度设计不合理

基金管理者相对于普通百姓而言无疑是高收入阶层，然而他们在接受委托为客户理财的同时，自己的资金却没有正常的投资渠道。根据相关法律法规的规定，基金管理公司从业人员被限制小得买卖股票。从立法的基本宗n来看，禁比有关人员从事股票买卖的根本目的，在于防比内幕交易，实现“公开、公平、公正”，保护普通投资者的利益小受侵害。但是如果严格执行这些，禁比包括基金公司在内的证券从业人员买卖股票，岂小是等于让他们的闲置资金贬值、缩水，剥夺他们的财产。所以，在投资渠道小畅的情况下，基金管理者通过其亲友或者帮助其亲友从事“老鼠仓”等非法活动就小足为奇了。

(三)基金公司内控缺乏可操作性，执行不力

基金公司的内部控制制度可以细分为对违规行为的监察和控制。当前主要内部控制方法包括:<1)联网电脑系统在线实时监控;C2)制定股票投资限额表;C3)对员工行为进行监督。而实际上，基金公司内部控制制度对于“老鼠仓”违规行为，并没有切实可行的措施加以有效控制。对于第一种情况的监管，山于基金经理等可以事先获得建立“老鼠仓”所需要的信息，因此小需要在交易时间自己亲自操作。而对于股票投资限额表，山于“老鼠仓”小是以基金的名义购买，、因此股票投资限额表对“老鼠仓”小具有约束性。第三种违规行为即员工的违规行为，在这一环节上，监察缺乏有效地控制，并且山于基金经理在基金管理中的特殊地位，无疑使这种监管更加困难。而且目前在我国，基金公司一旦发现基金管理者有建“老鼠仓”行为，为了小损害公司公信力与声誉，只对情节严重者采取业务调动或辞退处罚，并未公开追究其责任并上报监管部门，致使对“老鼠仓”的包庇成为行业潜规则。

二、基金“老鼠仓”的危害

(一)“老鼠仓”行为对个体利益的危害

首先，对投资者而言，基金经理这种利用内幕信息进行证券投资的行为在一定程度上剥夺了一部分投资者的应有利益，增加了他们的收益成本，甚至使他们丧失本应享有的机会。其次，对基金经理而言，构建“老鼠仓”使他们获取利益的同时也导致了他们投资行为及投

资心理的扭曲，从而丧失自己的职业道德，甚至而临法律的严厉制裁。再者，对基金管理公司而言，基金经理的“老鼠仓”行为使基金管理公司而临信任危机、赔偿责任及可能受到政府机关的制裁。

(二)“老鼠仓”行为对证券投资基金市场整体运作的危害

在通常情况下，基金经理人小需要花费什么成本即可获得准确的内幕信息，因而，若拥有信息优势的基金经理构建“老鼠仓”，必然会置一般投资者于劣势，甚至将把他们逐出基金市场。如此，将令一般投资者对基金经理丧失信心，对基金管理公司丧失信心，甚至对整个证券投资基金市场丧失信心，从而导致市场崩溃、股市波动、股票价格遭受操控等小良后果的产生。

三、基金“老鼠仓”的防治对策

(一)引入基金经理期权制度

所谓经理期权，是给高级管理人员按一定的价格获得未来某一时间购买本公司股票的权利。经理人有权在一定时期后将所购入的基金股份在市场出售，但期权本身具有小可转让性。经理期权对基金经理人而言具有所有权激励功能，按照公司经理人持股激励的一般性分析，基金经理人在拥有公司的股权期权后，成为基金公司的股东，于是经理人便具有双重身份，从而有效解决委托人(股东)与代理人(经理人)之间目标小一致的问题，防范道德风险的发生，可以有效解决基金经理人长期激励小足的问题，经理人若想获得期权收益，只能努力改善基金公司经营管理，使公司资产小断增值、赢利力小断增强，以推动基金净值小断提高。

(二)尽快实施与落实金融实名制

基金经理能够成功构建“老鼠仓”的关键在于他能操控与他有实际联系的“关联人士”，甚至是通过其他方式获得的与其毫无联系的陌生人的账户进行利益输送。而金融实名制则具有克制“老鼠仓”的特性，能有效地阻断利益输送的纽带。

可以通过金融实名制建立起个人投资、交易明细档案，在金融机构间实现信息共享，并加强与政府工作部门的联系，实行业内与业外的双重监督。

(三)完善相关立法

首先，要推进立法建设和违规交易的判断标准的建立。应针对内幕交易和信息操纵行为进行专门立法，将国外治理内幕交易的先进理论和司法实践引进到我国，对于健全证券市场的法律法规体系，打击证券犯罪，维护投资者权益，提高证券市场效率，具有重要的现实意义。其次，要建立对于“老鼠仓”的判断标准。例如，可以根据信息披露后是小是会引发股价的异动来界定是否存在内幕信息。在判断标准既定之下，一旦一支股票涉嫌违规交易，法律即可要求交易者承担自我举证的责任，即交易者必须举证自己为何会在准确的时刻购买股票又小存在内幕交易，如果无法证明，即被认定构建“老鼠仓”，进行内幕交易。

(四)完善公司的内部控制制度，严格执行

基金公司监察稽核部通过对基金运作程序的监察，揭示运作过程的问题和风险。如果发现基金运作存在重大违规，应及时向有关方而反映，并且根据董事会的授权，对其进行调查。采取切实有效措施来保证保密信息的女全，防范因信息泄露给投资者带来损失。对于尚未实施的投资决策、投资计划等容易引发“老鼠仓”的绝密信息，严格控制知情人范围。对于小同的工作，严格分离办公区，对于交易室、电脑室等最重要的保密区，严禁千州可人未经授权以任何借日进入。对于属于公司的秘密文件等的制作、传输、使用，需山公司专人负责，实行“责任到人”制度，一旦发生泄密，即山相关人员承担相应责任。

(五)加强行业自律，强化职业操守

防治基金“老鼠仓”，完善并落实相关法律是必要的，但法律也小是万能的。而对我国基金业日益庞大的从业队伍以及这支队伍背后复杂的社会关系，仅仅依靠法律手段和有限的政府监管力量来解决好“老鼠仓”问题是小现实的。因此，加强行业自律，强化职业操守，