工程经济学 静态和动态评价指标

4.1.1 工程经济评价指标体系
2. 按指标本身的经济性质分类时间性指标、价值性指标、 效率性指标
时间性指标
投资回收期 借款偿还期
项目经济评价指标
价值性指标 效率性指标
净现值，净年值 费用现值，费用年值
总投资收益率，资本金净利润率 资产负债率， 利息备付率，偿债备付率 内部收益率 净现值率
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分析：A方案投资是B方案的5倍，而在10年中的净现值仅 比B方案多0.75万元，就是说B方案与A方案的经济效果相 差很小。如果认为A方案优于B方案，显然是不合理的。由 此看来，当两个方案投资额相差很大时，仅以净现值的大 小来决定方案的取否可能会导致错误的选择。
为解决这一问题，我们引入净现值指数(NPVI)的概念 。它是项目净现值与投资现值之比，经济含义是单位投资 现值所能带来的净现值。
4.2 动态评价指标
3.净现值率（NPVR）或净现值指数（NPVI）：
⑴含义：
是项目净现值与项目全部投资现值之比。
经济涵义：单位投资现值所能得到的净现值。
⑵计算公式： NPVR =
⑶评价准则：
n
NPV Ip
(CICO)t (1ic)t
t1
n
It (1ic)t
t1
单一方案： NPVR≥0，则方案应予以接受；若NPVR ＜0，则方案应予以拒绝。
2. 总投资收益率(ROI)： ⑴含义
项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税
前利润(EBIT)与项目总投资(TI)的比率。
⑵计算公式：
EBIT
ROI
10% 0
TI
式中：ROI——总投资收益率；
EBIT——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；
年息税前利润 = 年营业收入－年营业税金及附加－年总成本费用+利息支出
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（4）净现值的经济含义 – 若净现值等于零NPV=0，则表明：
①从投资回收期角度看，按照给定的贴现率，方案 在寿命期内刚好收回投资；
②从定义式的含义看：项目各年的净现金流量的现 值累计之和刚好为零；
③收益率i刚好等于项目的基准收益率（基准贴现率i0 ），即技术方案（项目）的获利能力等于给定的 贴现率i0 ，即达到资本的最低获利要求。
投产开始年计算，应予以特别注明。
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例1
某项目的净现金流量如表4.1所示，试求该项目的静态投资回收期。
表4.1 现金流量表
单位：万元
解：计算该项目各年份的累计净现金流量
Pt = T - 1+ 第（ T1）年的累计净现 的金 绝流 对量 值
第T年的净现金流量
=（8－1）+84/150=7.56(年)
势、企业所处竞争环境等具体条件判定。
项目财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。
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4.2 动态评价指标
1. 动态投资回收期（Pt′）
⑴含义：
指在考虑资金时间价值的条件下，用项目各年的净收益回收全部投资所需
要的时间。
⑵ 原理公式： 实用公式：
Pt
(CICO )(1ic)t 0
t0
P t累 计 净 现 开 金 始 流 出 量 现 折 － 正 上 现 1值 当 年 值 的 年 累 年 的 计 现 份 净 净 值 值 数 现 现 的 金 金
⑶ 评价准则：
Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。
注意：动态投资回收期与折现率有关，若折现率不同，其反映的投资回收年限就不同， 当折现率为零时，动态投资回收期就等于静态投资回收期。
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4.2 动态评价指标
【例2】：某项目的净现金流量及累计净现金流量如下表所示，试求该项目 的静态投资回收期、动态投资回收期。
解：根据题目编制现金流量表如下所示：
动根态据投上资表回得收：期: 静态投资回收期
PP tt7611 1 61158 700..5 1 86 .6 50年 .72年 7
寿命期相同多方案进行评价：净现值率越大，方案的经济效果越好。
⑷特点：
NPVR克服了NPV有利于投资额大的方案的偏差；多用于资金有限方案的排序择优。
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例4 计算上题的NPVI。
NPVIA=4.62/15=0.308 NPVIB=3.87/3=1.29 所以B方案要优于A。
4.2 动态评价指标
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4.2 动态评价指标
5. 内部收益率（IRR）：
⑴含义: 净现值等于零时的收益率;
经济含义: 项目尚未回收投资的获利能力。
例7 某投资方案的净现金流量如右表所示，已知该投资方案的内部收益率为10%，试 分析内部收益率的经济含义。
0
1000
600
1
500
11Байду номын сангаас0
450
2
100
550
TI——项目总投资。
⑶评价准则：
总投资收益率高于同行业的收益率参考值,表明用总投资收益率表示的盈利能力满
足要求。
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4.1.2 静态评价指标—盈利能力分析指标
3. 项目资本金净利润率(ROE): ⑴含义
项目达到设计生产能力后,正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润(NP)与 项目资本金(EC)的比率。项目资本金利润率表示的是项目资本金的盈利水平。
• 3、按反映的经济内容分类
盈利能力分析指标
净现值 内部收益率 投资回收期 投资收益率
项目经济评价指标
清偿能力分析指标
借款偿还期 利息备付率 偿债备付率 资产负债率
外汇效果指标
外汇净现值 节汇成本
创汇成本
4.1.2 静态评价指标—盈利能力分析指标
1. 静态投资回收期（Pt）：
⑴含义：
在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收项目
且内部收益率完全取决于项目本身净现金流量的情况，不需要事先设定折现率，因 而我国进行项目经济评价时往往把内部收益率作为主要的经济评价指标之一。
缺点是计算繁琐，内部收益率只适用于独立方案的经济评价和可行性判断， 一般不能直接用于互斥方案和相关方案的比较和选择，也不能对独立方案进行优劣 排序。内部收益率也不适用于只有现金流入或现金流出项目的经济评价。
注意：此数值为该项目的 NPV 上一页 返回 下一页
4.2 动态评价指标
2. 净现值（NPV）
（1）含义 按设定的折现率，将项目计算期内各年发生的净现
金流量折现到建设期期初的现值之和。
⑵计算公式：
n
NPV(C IC)O t(1ic)t t0
⑶评价准则： 单个方案评价准则：
NPV≥0，则方案应予接受；若NPV ＜0，则方案应予拒绝。
1. 利息备付率（ICR）： ⑴含义：
在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从
付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。
⑵计算公式：
ICR EBIT PI
式中：EBIT——息税前利润；
PI——计入总成本费用的应付利息。
注意：利息备付率应按年计算
⑶评价准则：
利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应大于1，并结
3.资产负债率(LOAR):
⑴含义：
各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率。
⑵计算公式：
LOARTL10% 0 TA
式中：TL——期末负债总额； TA——期末资产总额。
⑶评价准则：
适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有
较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。对
于该指标的分析应结合国家宏观经济状况、行业发展趋
（2）净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案 投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效率 ，当方案间的初始投资额相差较大时，可能出现失 误。因为一个勉强合格的大型项目的正净现值可以 比一个很好的小型项目的正净现值大得多，这样决 策时就有可能选择大项目，造成失误。
例3 某投资项目有A，B两个方案，有关数据如下表，基准折现 率为10%，问哪个方案较优?
4. 净年值（NAV） ⑴ 含义：
是以设定折现率将项目计算期内净现金流量等值换算而 成的（1～n年）等额年值。
⑵ 计算公式： N A NV P (A /P V ,ic,n ) ⑶ 评价准则：
单方案，NAV≥0，可行； 多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。 说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时 （如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。
对于(1): NPVA=-15+3.1(P/A,10%,10)+1.5(P/F,10%,10)
=-15+3.1*6.144+1.5*0.3855 =4.62(万元) 对于(2): NPVB=-3+1.1(P/A,10%,10)+0.3(P/F,10%,10) =-3+1.1*6.144+0.3*0.3855 =3.87(万元) 因为NPVA>NPVB ，所以A方案优于B方案。
式中：EBITDA——息税前利润加折旧和摊销； TAX——企业所得税； PD——应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部
利息。 注意：偿债备付率应按年计算；
⑶评价准则：
偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金障程度高。偿债备付率应大 于1，并结合债权人的要求确定。
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4.1.2 静态评价指标—清偿能力分析指标
2)计算结果稳定；不会因现金流量的换算方法的不同 而带来任何差异。项目净现值的求算只要能避免重 复计算和漏算，那么，无论你采用总收入和总成本 分别贴现之差，还是采用净收益贴现，结果总是— 样的。
• 净现值法的缺陷：
(1)需要预先给定折现率，这给项目决策带来了困难。 因为若折现率定得略高，可行项目就可能被否定； 反之，折现率定得过低，不合理的项目就可能被选 中。
110
3
110
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4.2 动态评价指标
5. 内部收益率（IRR）
⑵ 原理公式：
n
(C ICO )t(1IR)R t 0 ，解出IRR
t0
通常利用“试算法”求解IRR
⑶评价准则：
IRR≥ic，可行；反之，不可行。
⑷ 特点： 考虑了资金的时间价值，并考察了项目在整个计算期内的全部收支情况，
200
100
0
1
2
34
500
解：
NPV(i=10%)＝-500 + 100 (P/F,10%,1) +200 (P/A,10%,3) (P/F,10%,1)＝43.08 (万元)
由于NPV＞0，故项目在经济效果上是可以接受的。
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（5）净现值NPV的优缺点
• 净现值法的优点
1)计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑了项目 整个寿命期内的现金流入流出情况。全面、科学。
第4章 工程经济评价的基本指标
4.1 工程经济评价指标体系
1. 按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类
静态评价指标 项目经济评价指标
动态评价指标
总投资收益率 资本金净利润率 静态投资回收期 利息备付率 偿债备付率 资产负债率
内部收益率 净现值 净现值率 净年值 费用现值与费用年值 动态投资回收期
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• 若净现值大于零NPV＞0，表明：
项目的获利能力高于贴现率，即高于资本的最低获利 要求；有附加收益！
• 净现值小于零NPV＜0，表明：
项目获利能力低于贴现率，即低于资本的最低获利要 求
4.2 动态评价指标
【例3】：某项目各年的净现金流量如图所示，试用净现 值指标判断项目的可行性。（i =10%）
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该指标的优点：
第一，能够直观地反映原始总投资的返本期 限，便于理解，计算简单；
第二，能反映项目的风险性。
该指标的缺点：
第一，没有考虑资金的时间价值；
第二，没有考虑项目投资回收期后发生的现 金流量，因而无法反映项目在整个寿命期内的 经济效果。
4.1.2 静态评价指标—盈利能力分析指标
合债权人的要求确定。
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4.1.2 静态评价指标—清偿能力分析指标
2. 偿债备付率（DSCR）：
⑴含义：
在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本
付息金额（PD）的比值，它表示可用于计算还本付息的资金偿还借款本息的
保障程度。
⑵计算公式：
DSCR EBITD TAA X PD
⑵计算公式：
ROE NP10% 0 EC
式中：ROE——项目资本金净利润率；
NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润； EC——项目资本金。
⑶评价准则：
项目资本金利润率高于同行业的净利润率参考值,表明用项目资本金净利润率表
示的盈利能力满足要求。
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4.1.2 静态评价指标—清偿能力分析指标
全部投入资金所需要的时间。
⑵计算公式 原理公式：
Pt
(CICO)t 0
t1
实用公式： Pt = T - 1+ 第（ T1）年的累计净现 的金 绝流 对量 值
第T年的净现金流量
式中：T——项目各年累计净现金流量首次为正值或零的年份。 ⑶评价准则：
Pt≤Pc，可行；反之，不可行。Pc为基准投资回收期。
注意：静态投资回收期一般从项目建设开始年算起，如果从项目