中国远洋案例财务分析

短期偿债能力分析
从2007到2010年，中国远洋的流动比率一直上升，由1.25上升到2.15,说 明中国远洋短期偿债能力明显增强，流动负债得到清偿的保障大了，但同 时也意味着现金和其他短期资产的利用效率较低。 但是从2011年开始，流动比率突然下降到1.34，并且2012年仍然很低， 中国远洋的短期偿债能力恶化。 导致这种变化的原因主要有两个： ① 一是2011年中国远洋的业绩恶化，现金流流入减少。 ②另一方面是由于中国远洋在2008-2009年急速扩张时期的部分长期借款在 2011年到期，使流动负债增加。
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2.1、中远2012对内投资情况
2.1.1、对流动资产的投资
中远集团对流动资产的投资包括持有现金量、存货、 应收账款等的投资。 如下图是2012年中远集团对流动资产投 资情况：
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对应收账款的分析
下图是应收账款收入时间比例
时间 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 应收账款所占比例 31.4% 23.5% 28.2% 17.9%
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4.3、营运能力
年份 存货周转 率（%） 2007 54.88 2008 53.87 99.79 2009 32.00 43.65 2010 31.03 55.67 2011 24.09 44.70 2012 21.94 44.66
总资产周 97.68 转率*102（%）
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40000
30000
应付利息
20000
10000
0 2007 2008 2009 2010 2011 2012
1.2、2012年中远权益性筹资
权益性筹资指通过接受股东的投资及追加投资和 用于再投资的公司盈余。
下表是中远2012年权益筹资变动表：
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下图是2007年中国远洋上市到2012年的资产规模变化趋势图：
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公司简介
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公司简介
Diagram Diagram 33
中国远洋通过下属各子公司为国际和国内客户提供涵盖整个航运价值 链的集装箱航运、干散货航运、物流、码头及集装箱租赁服务。
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二、亏损事件概况
2009年
中国远洋的 净利润出现 巨额亏损 75.41亿元
公司营运能力分析
营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。 中国远洋的存货周转率由2007年的54.88%到2010年的31.03%，最后降 到2012年的21.94%，呈现出了一个很明显的下降趋势。而且下降幅度也 比较大。这不仅说明了中国远洋近几年的存货利用率不够好，流动性较 弱。同时也表明了，变现能力越来越差，中国远洋的存货管理能力欠佳。 中国远洋的总资产周转率从2008由0.9768%突然降到2009年的0.4365%， 下降幅度较大。 2010 年由于航运市场行情的好转，有小幅度上升。但 2011年，2012又降到0.44%左右。表明中国远洋在2008年扩张以后，对资 产的利用程度较低，变现速度较慢。中国远洋对全部资产的经营能力并 不理想，营运效率较低，所带来的利润绝对值也不容乐观。 综上，中国远洋的营运能力并不是很理想。
其中：09年，11年的营业增长率为负
从表中可以得知，中国远洋在09年营业增长率为负的 情况下仍然大规模扩张，而当时国际市场对航海需求量下 降，中远发生亏损实属意料之中。
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2.2、中远集团2012年对外投资情况
中远对外投资主要包括购买股票、证券等各类金融衍生品、长期 股权投资，如参股、控股等
1、筹资活动分析 2、投资活动分析 3、经营活动分析
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1、筹资活动分析
筹资活动指企业根据生产经营活动对资金的需求，
通过各种筹资渠道，采取适当的筹资方式 获取所需资本的行为。 筹资活动主要有债务性筹资和权益性筹资
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1.1、2012年中远的债务性筹资
中远的债务性筹资主要包括流动负债筹资（短期借款等） 及非流动负债筹资（长期借款等）。
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5、总结和展望
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中远巨亏的原因

魏家福： 中国远洋在为全人类做“贡献”
决策错误，盲目造船. 干散货业务运力过剩. 缺少对冲，成本骤升. 业务繁杂，回报率低. 举债经营，财务费用大幅增加 航运周期的影响.
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5、总结和展望
5.1、中国远洋为避免退市而采取的措施
无奈之举——变卖资产： 2013年3月，中国远洋向大股东中远集团出售中远物流100%股权，获 得了67亿元； 5月，中国远洋子公司中远太平洋向中远集团子公司中远（香港）集 团有限公司出售了中远集装箱工业有限公司全部已发行股份及相关股 东贷款，获得税前收入29亿元。 8月31日，公司发布公告称，拟出售青岛远洋的子公司青岛远洋资产 管理有限公司81%股权和中远集运的子公司上海天宏力资产管理有限 公司81% 股权。
38.61 净资产收 益率（%）
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公司获利能力分析
从营业利润率上看：中国远洋在2007年和2008年表现较好，分别为 25.81%，17.05%，2009年为10.16%。2010年为12.27%。2011,2012年 连续亏损，分别为-9.88和-8.33%。说明中国远洋最近两年的盈利非 常差。

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4.5、上市公司指标
年份 2007 2008 1.06 2009 -0.74 2010 0.66 2011 -1.02 2012 -0.94 每股收益（元）2.05
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投资风险分析
每股收益通常用来反映公司的经营成果，衡量普通股的 获利水平及投资风险。该比率越高，表明公司所创造的利润越 多，股东的投资效益越好。 中国远洋的每股收益从2007年的2.05元一路下跌，2009年是 负值。最近两年分别是-1.09和-0.94。说明中国远洋对股东的 盈利能力差，成长能力也较差。 负的投资收益率使得中国远洋面临着巨大的投资风险。这也 是中国远洋快速扩张的错误决策的恶果。
通过变卖优质资产而粉饰财务报表的方法注定是短暂的，中国远 洋仍面临着外患—惨淡的航运业基本面，内忧—一直被“蛀虫”蚕食 的内控体系，而这些才是中国远洋面前真正的悬崖。
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5、总结和展望
5.2、总结
中国远洋亏损的深层次原因，还是公司对市场的估 计过于乐观，尤其是对经济周期的整体把握不准，过多 的资本投入超出自身能力掌控的范畴，同时又缺乏周期 性的对冲行业来平衡业绩波动，经营风险敞口较大。经 营业绩也说明某些国有企业在决策和运营中或多或少存 在“野蛮生长，粗放经营”的问题。 只有保持持续稳定的经营业绩和优秀的公司治理， 树立良好的口碑和正面的企业形象，才能与投资者互利 共赢，达成与市场良性循环的常态。

从销售成本率上看，中国远洋的表现也是在2007年、2008年、和2010 年表现较好，均小于1，分别为72.72%、75.28%、82.29%。2009年大 于1，为103.63%。2011、2012年都大于1，分别为104.33%和101.29% 。也正是近两年，中国远洋的收入减少，成本上升。 从净资产收益率上看，2007,2008年较好，资产净利率较高，盈利能 力强。 但从2009年扩张后，净资产收益率表现较差，除2010年为正 的外，其他几年都为负，2012年甚至达到了-20.81%。中国远洋近两 年的资产利用效率极度恶化。
2.2.1、如下图是2012中远集团对外投资情况
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2.2.2、对外投资盈利状况
下图是中远2012年总投资盈利状况
由两表可以看出，巨大的对外投资与巨大的投资亏损形成强烈反差， 再次证明中远投资的失误
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四、主要财务指标分析 短期偿债能力
• 流动比率
资产结构
营运能力 获利能力 上市公司指标
筹资规模趋势图 2000.00 1500.00
总值
1000.00 500.00 0.00 2007 2008 时间 2009 2010 资产总额 时间 负债总额 2011 2012 所有者权益总额
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2、投资活动分析
投资活动 是指企业进行的以盈利为目的的资本性支出活动。 企业的投资活动包括对内投资和对外投资。 对内投资包括1、对流动资产的投资； 2、对固定资产的投资 对外投资主要指对外长期股权、股票等的投资。 其投资结果便形成了企业的资产状况。 这在资产负债表的左半部分体现出来。
下图是2012中远应收账款账龄表
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2.1.2、对固定资产的投资
对固定资产的投资主要指船舶、车辆、机器设备、土 地 房屋等扩张性资产的购买。
如下图是2012年中远集团对固定资产的投资情况
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下图是资产增加率与营业增长率比较
50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2008 2009 2010 资产增加率 营业增长率 2011 2012
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4.4、获利能力
年份
营业利润 率（%） 销售成本 率（%）
2007
25.81 72.72
2008
17.05 75.28 19.51
2009
-10.16 103.63 -12.62
2010
12.27 82.29 12.85
2011
-9.88 104.33 -17.62
2012
-8.33 101.29 -20.81
2010年
中国远洋通 过采取措施 ，实现盈利 67.6亿元
2011年
中国远洋亏 损104.49亿 元，成为 “A股亏损 王”，被上 Diagram Diagram 交所实行风 3 险警示3
2012年
中国远洋继 续亏损96亿 元，成为年 报披露后首 家将被 “*ST”的 央企
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三、会计活动分析（以2012年度为例）
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4.2、 资产结构
年份 2007 2008 2009 2010 2011 2012
资产负债 率
0.52
0.48
0.61
0.59
0.68
0.75
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资产结构与长期偿债能力的分析
资产负债率反映了公司长期偿债能力的强弱，可以衡量公 司总资产中权益所有者与债权人所投资金是否合理。比例越 低，意味着担保能力越强，债权人的借贷风险越小。一般资产 负债率在0.5左右较好。 除了2009年明显提高，为0.61外，中国远洋的资产负债在 2007至2010年基本都在0.5左右波动，还比较合理。但是到2011 年，该比率达到0.68,2012年更是达到0.75。 公司的长期偿债能力恶化，同时也说明了近两年公司的资 本结构不太合理，面临着巨大的筹资风险
• 资产负债率 • 存货周转率 • 总资产周转率 • 营业利润率 • 销售成本率 • 净资产收益率 • 每股收益
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4.1、短期偿债能力分析
年份 2007 2008 1.84 2009 2.04 2010 2.15 2011 1.34 2012 1.59 流动比率 1.25
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P
o
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P
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中国远洋巨亏背后的财务分析
Contents
1 2 3 4 5
公司简介 亏损事件概况 会计活动分析 主要财务指标分析 总结和展望
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1、公司简介
中国远洋是中国远洋运输（集团）总公 司（与其下属公司合称“中远集团”， 全球第二大综合性航运公司）的上市旗 舰和资本平台 中远是全球第四大远洋船运公司，资产 逾150亿美元，员工超过8万。拥有中 远欧洲公司、美洲公司、澳洲公司等几 十个在海外实现了本地化经营的全资与 合资公司 是一家集集装箱航运、干散货航运、物 流、码头和集装箱租赁为一体的综合航 运公司 中国远洋目前资产总额超过3000亿元 人民币，海外资产和收入已超过总量的 半数以上，正在形成完整的航运、物流 、码头、船舶修造的全球业务链
2012中远债务性筹资变动表：
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负债的增加
14000000 12000000
10000000
8000000
年份 短期借款
6000000
长期借款
负债总额
4000000
2000000
0 2007 2008 2009 2010 Baidu Nhomakorabea011 2012
财务费用的增加
应付利息
60000
50000