国际金融形势分析

8189亿美元 误差和遗漏 资本收支 经常收支 外汇储备额 外汇储备的增加部分
6099亿美元
注:外汇储备的增加部分＝经常收支＋资本收支＋误差和遗漏 出处:国家外汇管理局http://www.safe.gov.cn/
2、穷国资助富国：
• 中国人均GDP1700美元； • 美国人均GDP42076美元左右； • 美国人均GDP是中国的24.75倍。 • 中国大量投资美国资产,为其提供资金融 通；美国大量吸引外部资金，对外负债， 以弥补贸易赤字。
中国的外汇储备已超过日本
(亿美元) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
日本 中国
中国 9411亿美元(6月) 日本 8649亿美元(6月)
出处:中国国家外汇管理局http://www.safe.gov.cn/ 日本财务省http://www.mof.go.jp/index.htm
外汇储备资产变动对货币供给的影响
外汇储备
货币供给量（M2） 增加额（2）
增加额（美元） 可投放基础货币 可投放的派生货币 （ 1）
（1）/（2） （%）
2000 2001 2002 2003 2004 2005 合计
• 1、美元资产机会成本及贬值风险 • 资本国际循环的利益损失（国内利用外资成本 与对外投资收益相差近10个百分点。 • 美国贸易与财政双赤字 • 2005年贸易赤字7258亿美元，增17.5%; 财政赤 字4230亿美元。 • 美国联邦基金利率已从04年的1%上升到5.25%, 如果美国利率上升到顶, 则美元贬值风险加大； • 国际上预测：未来美元贬值幅度20-30%左右
2、货币总量失控，货币独立性丧失
• 2000-05年间，外汇储备增加6642亿美元，以当年汇率 折算，并乘货币乘数5计，总额为188471亿元，占M2 增量199109亿的94.66%。
• 央行自2003年4月实施公开市场操作时，为弥 补持有国债的不足而发行央行票据，其发行量 在不断膨胀06年1-7月，一年期发行12850亿， 3-6月期9000亿，冲销效率大幅下降。 • 央行票据的利率也不断增高 • 央行自今年5月以来多次与招标并行发行央行 定向票据
二、中国国际收支不平衡现状
• 1、经常帐户与资本帐户双顺差；贸易项 下顺差加速增长。 • 2、外汇储备急剧增加，总额在2月超过 日本，属全球第一；占全球外汇储备比 重接近20%。
我国外汇储备增长速度（1994－2005）
外汇储备增长速度
60.00% 50.00%
比上年增长百分比
40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
一、世界经济不平衡特征
• 1、贸易收支的巨大不平衡 • 以中国为代表的发展中国家出口低附加 值低价格产品，进口高技术高价产品和 服务；以美国为首发达国家出口高技术 高附加值产品，进口低附加值产品：发 展中国家贸易条件进一步恶化。 • 中国等发展中国家，由于S>I, 出现大额 贸易顺差，美国则消费过热, S不足, 出现 巨大贸易逆差。
10.38
11.9
13.32
16.32
18.79
资料来源：根据国家外汇管理局以及国际货币基金组织相关数据整理 单位：亿美元
国民收入恒等式之谜
• CA = S – I， 为何中国有： • I > S, CA>0 ???
• 中国国内投资过热，为何有巨额贸易及 经常帐户顺差？
三、中国国际收支不平衡面临 的风险
(年)
出处:根据U.S.Census Bureau绘制
中国对外收支不平衡情况加剧及 外汇储备增加
（10亿美元）
900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005（年）
资料来源：根据国家外汇管理局1994年－2005年国际收支平衡表整理
经常项目顺差以及资本与金融项目顺差对外汇储备增长的贡献率
90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
2001 2002
经常项目顺差贡献率 资本与金融项目顺差贡献率
2003 2004 2005
注：贸易顺差中无法测算通过企业的结售汇假借贸易名义进入我国的资本量
美国1976-2004经常账户和资本账户平衡情况
800000 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 -800000
19 76 19 78 19 80 19 82 19 84 19 86 19 88 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04
经常账户差额
资本与金融账户差额
美国的贸易赤字不断扩大
(10亿美元)
0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800
对华 对日
对其他国 家和地区
合计
1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
我国外汇储备占全球储备比例
年份
1999
2000
2001
2002
2003
Baidu Nhomakorabea2004
2005
中国
1546.7
1655.7
2121.6
2864.1
4032.5
6099.3
8188.7
全球 百分 比％
17837.1
19407.5
20523.7
24077.1
30276.6
37384.1
43580.2
8.67
8.53
中国官方持有的美国资产
• 1983-2005年我国外汇储备中共购买美元 资产3453.62亿美元,占同期外汇储备, 2003年为74%, 2005年调整为52%。 • 目前持有美国国债3109亿美元，仅次于 日本居世界第二位。 • 民间持有的外汇资产在1500-5000亿美元 （有三种不同估计）