第01章 公司金融概述 武汉大学 公司理财课件 罗琦
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公司理财第1章总论
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公司理财第1章总论
巨人集团的案例
§ 1989年8月，在深圳大学硕士毕业的史玉柱和三个 伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技 工贸发展公司电脑部，并用手头还剩的4000元钱在 《计算机世界》利用先打广告后付款的方式做了 8400元的广告，将其开发的桌面排版印刷系统推向 市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次 收到三笔汇款共15820元，4个月就赚了100万元， 巨人事业由此起步。
§ 含义：指人们在进行决策时按照自己的财务利 益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择 对自己经济利益最大的行动。
§ 理论依据：理性的经济人假设
§ 应用：一个重要应用是委托-代理理论，另一 个重要应用是机会成本的概念。
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公司理财第1章总论
§ 2.双方交易原则
§ 含义：指每一项交易都至少存在两方，在一方 根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照 自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样 聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要 正确预见对方的反应.
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公司理财第1章总论
Markowitz 马柯维兹 Sharpe 夏普 Miller 米勒
以上三人由于财务学（金融学）方面的重 大贡献荣获1990年度诺贝尔经济学奖
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公司理财第1章总论
§ 财务/金融学（Finance）是研究资金流动和运作规律 的科学，主要包括：
§ 1.宏观财务学(Macro-Finance)：主要研究国家和区 域乃至全球范围内的资金流动和运作规律，包括货币 学，财政金融学、金融市场学等。
§信号传递原则是自利行为原则的延伸。
§要求根据公司的行为判断它未来的收益状 况；信号传递原则还要求公司在决策时不 仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行 动可能给人们传达的信息。
第一章 公司理财导论 《公司理财》PPT课件
◦ 由于所有权和控制权的分离，使得拥有公 司的人（股东）并不控制公司，而是指派 代理人（经理人）代表他们来经营公司， 这就产生了委托——代理关系。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
公司理财罗斯版1-导论
金融工具与融资方式
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金融工具的定义和分类
金融工具是用来交换资金和转移风险的凭证，可 以分为股票、债券、衍生品等类型。
融资方式的种类
融资方式是指企业筹集资金的方式，包括内部融 资、债务融资、股权融资等，不同的融资方式具 有不同的成本和风险。
金融工具的交易和定价
金融工具的交易和定价涉及到市场供求关系、风 险水平、利率等多个因素，是公司理财中需要关 注的重要问题。
01
02
03
04
财务计划与预算
制定公司的财务计划和预算， 以指导公司的财务活动。
财务分析与控制
定期评估公司的财务状况，识 别问题并采取措施进行改进。
财务风险管理
识别和管理与公司财务相关的 风险，包括市场风险、信用风
险和操作风险等。
财务决策
制定公司的投资、融资和股息 政策，以实现公司的财务目标
。
02 公司理财的环境
社会责任
公司理财也需考虑社会责任， 通过合理经营和资源利用，为
社会做出贡献。
投资决策
投资项目评估
资本预算
投资决策需要对项目进行全面的评估，包 括市场需求、技术可行性、财务效益等方 面。
投资决策需要进行资本预算，对项目的投 资成本和预期收益进行预测和评估。
风险评估
投资组合选择
投资决策需要对项目风险进行评估，包括 市场风险、技术风险、财务风险等，并制 定相应的风险控制措施。
金融政策与法规
金融政策的种类和影响
金融政策是指政府通过货币政策、财政政策等手段对经济进 行调控的政策，这些政策会影响到企业的融资成本和市场环 境。
法律法规对企业理财的影响
企业的理财活动需要遵守相关的法律法规，如公司法、证券 法、会计法等，这些法律法规对企业融资、投资等方面都有 重要的影响。
公司理财-第一章 现代公司制 (《公司理财》PPT课件)
现金流量分析： 公司财务核心和企业价值所在
比率分析：
偿债能力、营运能力、盈利能力、投资收益
2
导论 第一章现代公司制度 公司概念：法律意义、财务意义、现实中
法律意义：所有制形式
个人所有制企业： 优点： ①一个人拥有并独立经营 ②最早期简单的企业形式 ③只需要交个人所得税 缺点： ①规模小，难以大规模投资活动 ②企业主对企业承担无限责任，企 业破产个人资产偿还
公司治理
财务理财和财务经理的作用： 1、确保公司正常运转： 保障账面现金流充足、制定未来资 金需求规划，筹措资金、资金成本 2、优化公司的融资能力 股票市场融资要求公司良好的成长 能力发展前景；债券市场信贷市场 要求具备稳定的收入，庞大的规模 以降低信用风险 3、辅助公司的战略决策 未来发展战略、项目投资是否可行
8
第三节 公司的运营
所有权与经营权的分离，是现代公司的基本特征
两权分离：委托-代理理论 詹森&麦克林（1976），当经理人员本身就是企业的所有者时，他们拥有对企业全部的剩余索取权（所有者权益），经理人有足够的动机去努力地为自 己工作，这种情况下就不存在代理问题，但是现代公司制当企业通过发行股票（股份）的方式从外部吸取新的经济资源时，管理人员就有一种动机去提 高在职消费、自我放松并降低工作强度。为此股东要付出监督成本、守约成本、剩余损失等成本。 监督成本：约束代理人过度消费、自我放松； 守约成本：代理人为了取得外部股东信任而发生的自我约束支出（如：定期向外部股东汇报公司经营情况、聘请外部独立审计等）； 剩余损失：二者利益不一致产生的其他损失；
直接投资：买设备建厂房、投资其他公司 证券投资：金融资产，股票、债券，取得股利及利息收入等
经营性投资：扩大再生产、增加销售渠道、研发 战略投资：收购其他企业、进入新领域
比率分析：
偿债能力、营运能力、盈利能力、投资收益
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导论 第一章现代公司制度 公司概念：法律意义、财务意义、现实中
法律意义：所有制形式
个人所有制企业： 优点： ①一个人拥有并独立经营 ②最早期简单的企业形式 ③只需要交个人所得税 缺点： ①规模小，难以大规模投资活动 ②企业主对企业承担无限责任，企 业破产个人资产偿还
公司治理
财务理财和财务经理的作用： 1、确保公司正常运转： 保障账面现金流充足、制定未来资 金需求规划，筹措资金、资金成本 2、优化公司的融资能力 股票市场融资要求公司良好的成长 能力发展前景；债券市场信贷市场 要求具备稳定的收入，庞大的规模 以降低信用风险 3、辅助公司的战略决策 未来发展战略、项目投资是否可行
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第三节 公司的运营
所有权与经营权的分离，是现代公司的基本特征
两权分离：委托-代理理论 詹森&麦克林（1976），当经理人员本身就是企业的所有者时，他们拥有对企业全部的剩余索取权（所有者权益），经理人有足够的动机去努力地为自 己工作，这种情况下就不存在代理问题，但是现代公司制当企业通过发行股票（股份）的方式从外部吸取新的经济资源时，管理人员就有一种动机去提 高在职消费、自我放松并降低工作强度。为此股东要付出监督成本、守约成本、剩余损失等成本。 监督成本：约束代理人过度消费、自我放松； 守约成本：代理人为了取得外部股东信任而发生的自我约束支出（如：定期向外部股东汇报公司经营情况、聘请外部独立审计等）； 剩余损失：二者利益不一致产生的其他损失；
直接投资：买设备建厂房、投资其他公司 证券投资：金融资产，股票、债券，取得股利及利息收入等
经营性投资：扩大再生产、增加销售渠道、研发 战略投资：收购其他企业、进入新领域
精编版罗斯《公司理财》中文版第九版课件资料
由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续 年金推倒公式如下：
2.1资金时间价值观念
资金时间价值计算中的几个特殊问题
不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付 款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值， 然后加总。
年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在 一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的 等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值， 然后加总。
式中： 是第j种证券的预期报酬率； 是第j种证券在全部投 资额中的比重；m是组合中证券种类总数。
2.2风险与收益权衡观念
组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决 于组合内各种证券的风险，还取决于各个证券之 间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的 计算公式为：
式中：m是组合内证券种类总数； 是第j种证券在投资总额中 占的比例； 是第k种证券在投资总额中占的比例； 是第j种 证券与第k种证券报酬率的协方差。
1.4公司理财的原则与职能
公司理财原则
资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本－效益原则 风险与收益均衡原则 利益关系协调原则
1.4公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
1.5公司理财环境
公司理财的宏观环境
经济环境
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续 年金推倒公式如下：
2.1资金时间价值观念
资金时间价值计算中的几个特殊问题
不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付 款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值， 然后加总。
年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在 一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的 等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值， 然后加总。
式中： 是第j种证券的预期报酬率； 是第j种证券在全部投 资额中的比重；m是组合中证券种类总数。
2.2风险与收益权衡观念
组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决 于组合内各种证券的风险，还取决于各个证券之 间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的 计算公式为：
式中：m是组合内证券种类总数； 是第j种证券在投资总额中 占的比例； 是第k种证券在投资总额中占的比例； 是第j种 证券与第k种证券报酬率的协方差。
1.4公司理财的原则与职能
公司理财原则
资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本－效益原则 风险与收益均衡原则 利益关系协调原则
1.4公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
1.5公司理财环境
公司理财的宏观环境
经济环境
罗斯《公司理财》教材精讲（公司理财导论）【圣才出品】
罗斯《公司理财》教材精讲（公司理财导论）【圣才出品】第1章公司理财导论1.1 本章要点本章介绍公司理财课程中涉及的基本概念，包括公司理财的主要内容、公司理财的⽬标以及对公司或企业的界定。
本章还会提出公司理财的⼀个重要观点：现⾦⾄上。
此外，为了实现两权分离状态下对股东利益的保护，有必要探讨公司的代理问题和控制权结构，以及解决代理问题的⼀些⼿段，⽐如法律等。
本章各部分要点如下：1．什么是公司理财所谓公司理财就是公司的投资和融资⾏为，这些⾏为的⽬的是为投资者创造价值。
公司的财务⾏为可以反映在财务报表中，事实上，从资产负债表就可以看到公司的资⾦运⽤（投资）和资⾦来源（融资）。
由于投融资的重要性，公司的财务经理具有重要作⽤。
2．企业组织要学习公司理财，⾸先要了解什么是公司或企业。
从法律⾓度，企业有三种组织形式，个⼈独资企业、合伙企业和公司制企业。
这三种企业在融资⽅⾯的情况各不相同。
3．现⾦流的重要性“现⾦⾄上”是公司理财的基本理念。
财务经理最重要的⼯作在于通过开展资本预算、融资和净营运资本活动为公司创造价值，也就是公司创造的现⾦流必须超过它所使⽤的现⾦流。
同学们需要理解公司财务活动与⾦融市场之间的现⾦流动。
4．公司理财的⽬标公司理财的⽬标是最⼤化现有所有者权益的市场价值。
但是由于现实中企业的复杂性，这⼀⽬标的实现还存在很多的约束。
5．代理问题与控制权现代企业很多采⽤股份公司的形式，这类公司的股东所有权和经营权之间存在两权分离，因此会导致股东和经理⼈之间的代理问题。
此外，公司还存在各种利益相关者，这些群体也会试图对公司的控制施加影响，甚⾄损及所有者。
6．法律法规企业在进⾏经营活动的过程中，受到很多法律的约束，包括规定企业法律地位的法律，针对上市公司的法律，针对公司治理的法律等。
各国不同的法律和治理要求，会在很⼤程度上影响企业的融资和投资⾏为。
作为全书的开篇，本章是学习公司理财课程的基础。
书中涉及的概念和观点，需要同学们理解和应⽤。
《公司理财》罗斯 第01专题 公司金融概述
第01专题 公司金融概述★
一，什么是公司理财？ 公司理财主要讨论影响公司生产经营、扩大发展等与资金有关的决策。公司理财主要涉 及三种决策，或者说公司理财的主要内容： （1）资本预算 有关资产的购置投资决策（公司应选择什么样的长期投资项目?）： 直接投资：分析评价几种投资方案，比较现金流 间接投资：在证券市场上选择企业需要的股票和债券，构成投资组合
（2）资本结构 有关资金的来源决策（资产负债表的右侧） 资产负债表中同时存在负债与权益，于是产生了“最优资本结构”问题，最优 资本结构是融资成本最小时的权益和负债比例
（3）营运资本 净营运资本（NWC）=流动资产-流动负债 怎样管理和筹措短期经营活动需要的资产？营运资本管理包括，流动资产管理和 流动负债管理。 流动资产包括：现金、应收账款、存货 流动负债包括：短期借款、应付账款
间接代理成本 失去有价值的投资机会
（3）管理者是否按照股东的利益行事 这取决于两个因素： 第一，管理层的目标和股东目标是否一致？这涉及管理者获取报酬的方式 第二，管理层不为股东考虑是否会被撤换？这涉及公司的控制 这涉及公司的控制权，股权分散时，越难以撤换管理层
（4）如何平衡代理问题？ 第一，激励制度。 如通过股票期权使管理层薪酬和绩效挂钩，许以更好地工作前景 第二，并购市场的威胁 公司经营不善，股价下降，公司可能被收购，管理人员可能被解雇。 第三，加强监督、约束。
公司制企业： 优势： 有限责任 永续经营 易于转让 便于筹措大量资金 弱势： 双重课税（缴纳公司所得税和个人所得税）
四，委托代理问题（代理人问题）——–委托人和代理人之间有可能存在利益上的冲突？ （1）什么叫代理人问题？ 是指由于代理人和委托人的目标函数不一致，加上存在不确定性和信息不对称，代 理人有可能偏离委托人的目标函数而委托人难以察觉和监督，从而出现代理人损害 委托人利益的现象 代理人问题存在的直接原因：所有权和控制权分离 （2）代理成本 直接代理成本 第一，管理层收益而股东亏损的公司支出，如管理层的在职消费 第二，监督管理层的支出
一，什么是公司理财？ 公司理财主要讨论影响公司生产经营、扩大发展等与资金有关的决策。公司理财主要涉 及三种决策，或者说公司理财的主要内容： （1）资本预算 有关资产的购置投资决策（公司应选择什么样的长期投资项目?）： 直接投资：分析评价几种投资方案，比较现金流 间接投资：在证券市场上选择企业需要的股票和债券，构成投资组合
（2）资本结构 有关资金的来源决策（资产负债表的右侧） 资产负债表中同时存在负债与权益，于是产生了“最优资本结构”问题，最优 资本结构是融资成本最小时的权益和负债比例
（3）营运资本 净营运资本（NWC）=流动资产-流动负债 怎样管理和筹措短期经营活动需要的资产？营运资本管理包括，流动资产管理和 流动负债管理。 流动资产包括：现金、应收账款、存货 流动负债包括：短期借款、应付账款
间接代理成本 失去有价值的投资机会
（3）管理者是否按照股东的利益行事 这取决于两个因素： 第一，管理层的目标和股东目标是否一致？这涉及管理者获取报酬的方式 第二，管理层不为股东考虑是否会被撤换？这涉及公司的控制 这涉及公司的控制权，股权分散时，越难以撤换管理层
（4）如何平衡代理问题？ 第一，激励制度。 如通过股票期权使管理层薪酬和绩效挂钩，许以更好地工作前景 第二，并购市场的威胁 公司经营不善，股价下降，公司可能被收购，管理人员可能被解雇。 第三，加强监督、约束。
公司制企业： 优势： 有限责任 永续经营 易于转让 便于筹措大量资金 弱势： 双重课税（缴纳公司所得税和个人所得税）
四，委托代理问题（代理人问题）——–委托人和代理人之间有可能存在利益上的冲突？ （1）什么叫代理人问题？ 是指由于代理人和委托人的目标函数不一致，加上存在不确定性和信息不对称，代 理人有可能偏离委托人的目标函数而委托人难以察觉和监督，从而出现代理人损害 委托人利益的现象 代理人问题存在的直接原因：所有权和控制权分离 （2）代理成本 直接代理成本 第一，管理层收益而股东亏损的公司支出，如管理层的在职消费 第二，监督管理层的支出
公司理财(罗斯)第1章
第一节公司理财与财务经理
一、什么是公司金融 企业资产负债表（ Balance-Sheet ）模式
资产总价值: 流动资产 Current Assets
企业投资者 投资者的总价值: 投资者 流动负债
Current Liabilities
长期负债 Long-Term Debt 所有者权益 Shareholders ’ Equity
本章主要内容： 本章主要内容：
1、什么是公司理财； 什么是公司理财； 企业组织形式； 2、企业组织形式； 公司理财的目标； 3、公司理财的目标； 4、公司制企业的治理结构 5、金融市场
第一节公司理财与财务经理
一、什么是公司理财 公司理财解决下述三个问题 :
1. 投资决策：公司应该投资于什么样的长期资 投资决策： 产?——涉及到资本预算 涉及到资本预算 融资决策：公司如何筹资， 2. 融资决策：公司如何筹资，以支付投资支出所 需要的资金? 需要的资金?——涉及到资本结构 涉及到资本结构 营运资本管理： 3. 营运资本管理：公司应该如何管理它在经营中 的现金流量（ 的现金流量（ cash flow ）?——涉及到净营 涉及到净营 运资本
公司理财
Corporate Finance
授课内容
§1 课程简介与安排
§2 第一章：公司理财导论
课程简介： 课程简介：公司理财
1、公司理财学的名称 规范名称： 规范名称： Corporate Finance 现有各种名称： 现有各种名称： 公司金融、财务管理、公司理财、 公司金融、财务管理、公司理财、理 财学、企业理财学、 财学、企业理财学、……
课程简介： 课程简介：公司理财
与传统理财学（会计意义）的区别： 与传统理财学（会计意义）的区别： 管理活动（ 目的性、 可控性） 一般来讲， １ 、 管理活动 （ 目的性 、 可控性 ） 一般来讲 ， 一个公司所做出的每一个经营决策都会对公 司的财务（ 价值） 产生影响， 而任何一个影 司的财务 （ 价值 ） 产生影响 ， 响公司财务（ 价值） 响公司财务 （ 价值 ） 的决策都属于公司理财 的范畴。 的范畴。 离不开金融市场： 每一个经营决策（ ２ 、 离不开金融市场 ： 每一个经营决策 （ 投融 资决策） 资决策） 本课程旨在介绍公司理财的理论、 方法， 以及 本课程旨在介绍公司理财的理论 、 方法 ， 与公司理财相关的一系列问题， 与公司理财相关的一系列问题 ， 其中重点包 括公司的投资决策和融资决策两个部分。 括公司的投资决策和融资决策两个部分。
1公司金融概述ppt课件
２．企业投资引起的财务活动 企业取得资金后，必须将资金投入使用，以谋求最大的经济效益，否则筹资
便失去了意义。 （1）对内投资。企业内部购置固定资产、无形资产等，一般是为了提高生产力、 增加产品技术含量、提高经济效益； （2）对外投资。购买其他企业的股票、债券或与其他企业联营进行投资。为了 增加本企业财富或为了谋求其他利益
合伙企业 (partnership)
有限责任公司
(Liability Limited Company)
股份有限公司
(Stock Limited Company)
第1节 公司金融概述
一、企业的组织形式
（一）个人独资企业 1.定义：自然人出资，财产个人所有，承担无限责任的经营实体。 2.特点：无限责任；只缴纳个人所得税。 （二）合伙企业 1.定义：合伙人共同出资、经营，共享收益风险，承担无限责任的经营实体。 2.特点：无限责任；收益风险按比例；一般只缴纳个人所得税。
（4）出资者对公司和企业的责任不同。
3.公司制企业的优点
优点：１.有限责任
２.公开募股，易于集资
３.所有权流动性，产权转让
４.具有永恒存续期
５.专业经营
缺点：1.双重税负（公司和个人所得税）
2.内部人控制（经营权和所有权分离）
3.信息披露（上市公司）
第1节 公司金融概述
一、企业的组织形式
世界上企业寿命比较
股票
左边为资产形成方式， 即资产总价值， 反映资本的用途
右边为融资方式， 即资本总价值， 反映资本的来源
第2节 公司金融内容
一、公司金融研究的内容
1．企业筹资引起的财务活动 筹资是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中所需资金的过程，是
资金运动的起点。资金来源主要有两种方式： （1）自有资金。企业可通过向投资者吸收直接投资、发行股票、企业内部留存 收益等方式取得。 （2）债务资金。企业可通过从银行借款、发行债券、利用商业信用等方式取得。
便失去了意义。 （1）对内投资。企业内部购置固定资产、无形资产等，一般是为了提高生产力、 增加产品技术含量、提高经济效益； （2）对外投资。购买其他企业的股票、债券或与其他企业联营进行投资。为了 增加本企业财富或为了谋求其他利益
合伙企业 (partnership)
有限责任公司
(Liability Limited Company)
股份有限公司
(Stock Limited Company)
第1节 公司金融概述
一、企业的组织形式
（一）个人独资企业 1.定义：自然人出资，财产个人所有，承担无限责任的经营实体。 2.特点：无限责任；只缴纳个人所得税。 （二）合伙企业 1.定义：合伙人共同出资、经营，共享收益风险，承担无限责任的经营实体。 2.特点：无限责任；收益风险按比例；一般只缴纳个人所得税。
（4）出资者对公司和企业的责任不同。
3.公司制企业的优点
优点：１.有限责任
２.公开募股，易于集资
３.所有权流动性，产权转让
４.具有永恒存续期
５.专业经营
缺点：1.双重税负（公司和个人所得税）
2.内部人控制（经营权和所有权分离）
3.信息披露（上市公司）
第1节 公司金融概述
一、企业的组织形式
世界上企业寿命比较
股票
左边为资产形成方式， 即资产总价值， 反映资本的用途
右边为融资方式， 即资本总价值， 反映资本的来源
第2节 公司金融内容
一、公司金融研究的内容
1．企业筹资引起的财务活动 筹资是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中所需资金的过程，是
资金运动的起点。资金来源主要有两种方式： （1）自有资金。企业可通过向投资者吸收直接投资、发行股票、企业内部留存 收益等方式取得。 （2）债务资金。企业可通过从银行借款、发行债券、利用商业信用等方式取得。
公司理财课程课程讲解第1章课件
损益表
• 损益表又称利润表，用来反映企业在一个时期 内（通常为1年、1季或1月，称为会计期间）的 经营成果，或所有者权益的变化。当这种变化 为正时，称之为净利润，为负时，称之为净亏 损。这个变化即企业的收入和费用之间的差额。
• 收入是在会计期间内使所有者权益账面价值增 加的交易，费用是在会计期间内使所有者权益 账面价值减少的交易。
1996 年 1997 年
12 月 31 日 12 月 31 日
100
110 短期借款
200
220
营运资本
需求 WCR
300
330 长期负债
300
330
固定资产
净值
600
660 股东权益
500
550
总计
1 000 1 100 总计
1 000 1 100
营运资本需求=应收帐款+存货-应付帐款
公司理财课程课程讲解第1章
公司理财课程课程讲解第1章
现代公司的特征和基本组织形式
• 企业的基本组织结构
• 独资企业 • 合伙制企业 • 公司
• 世界上的大型企业一般都是公司。
公司理财课程课程讲解第1章
现代企业的重要特征：两权分离
• 所有者将经营权交给其他人的理由
• 职业经理可能具有运营公司的更高的能力 • 为了获得企业规模方面的效率 • 在不确定的经济环境中，所有者希望通过投资多个企业来分散风险。 • 分离式的结构可以降低获得信息的成本。 • 因为存在“学习曲线”或“going concern”效应。
• 所有权和管理权分离造成的负面影响
• 所有者和管理者之间的利益冲突。
公司理财课程课程讲解第1章
HL公司
• 创立于1996年12月31日，创始资本1000美元，债务 资本500美元，权益资本500美元，负债与权益比率 为1。
1. 第一章 公司金融(理财)导论
资本结构
公司的价值可以用一个饼来表现。 管理者的目标是要把饼做大。 资本结构决策可视为如何对饼 进行最优分割的决策。
70% 30% 50% 负债 负债 权益 50% 权益
如果你对饼的分割影响了饼的大小，则意 味着资本结构决策十分重要。
财务经理
财务经理的主要目标是提升公司的价值: 选择价值增值的项目 进行有效的融资决策
假设的组织结构图
董事会 董事长和 首席执行官 (CEO) 总裁和经营总监 (COO) 副总裁和 首席财务官 (CFO) 财务长 现金经理 信用经理 税务经理 主计长 成本会计经理
资本预算经理
财务计划经理
财务会计经理
数据处理经理
公司
公司这一企业组织形态是筹集大额资金中 所遇到问题的标准解决方案。 然而, 企业可以采用其他的组织形式。
公司控制权
表决权之争
并购的威胁可以提升管理效率
法律法规
中华人民共和国公司法(2005修订)。2005 年10月27日第十届全国人民代表大会常务 委员会第十八次会议通过。2006年1月1日 起施行。 中华人民共和国证券法(2005修订)。2005 年10月27日第十届全国人民代表大会常务 委员会第十八次会议修订。2005年10月27 日中华人民共和国主席令第四十三号公布。 2006年1月1日起施行。
代理问题
委托人和代理人之间的利益冲突
代理成本
间接代理成本：有价值的机会流失 直接代理成本：使管理层受益，但股东受损的公司支出； 或为监督管理者行为而发生的成本。
管理者是否会按股东利益行事
管理层薪酬计划
应当谨慎地设计激励方案，以确保这些激励措
2013最新版_罗斯《公司理财》中文版第九版课件
。
2.1资金时间价值观念
利率（折现率）的确定：
对于复利来说，若已知P，F，n，可不用查表而直接计 算出i； 但对普通年金问题，首先要根据等额的款项A、相应的 终值FA或现值PA，计算出相应系数（FA/A, i, n） 或（PA/A, i, n），然后，根据该系数和已知的基 数n去查相应的系数表，或用插值法计算所要求的利 率。
无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间 价值，一般把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。
2.2风险与收益权衡观念
资产的风险与组合收益
投资者往往将不同资产组合在一起进行投资，以降低 总投资的风险。这种将不同资产进行投资组合的 形式称为组合资产投资，简称为投资组合 。 组合资产的收益是组合资产投资中个别投资的加权平 均收益，计算公式如下：
资本回收额是指在一定时期内，分若干期回收一笔利率 固定的款项，每一期应回收的等量金额 ，公式如下：
2.1资金时间价值观念
预付年金是每期期初发生的等额收付款项的一种年金 形式，又称为即付年金或先付年金，记作A′
预付年金终值的计算公式为 ：
预付年金现值的计算公式如下：
2.1资金时间价值观念
递延年金是指在一定时期内，从0期开始，隔m期（m≥1）后 才发生等额系列收付款项的一种年金形式，记作A″递延 年金现值的计算有以下两种方法。
2.2风险与收益权衡观念
协方差的计算。证券报酬率的协方差可以用来衡量它们 之间共同变动的程度。
式中： 是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系 数； 是第j种证券的标准差； 是第k种证券的标准 差。 组合资产之间的相关系数
2.2风险与收益权衡观念
两种证券组合的投资有效集
图2—7描绘出随着对两种证券投资比例的改变，期望报酬 率与风险之间的关系。
2.1资金时间价值观念
利率（折现率）的确定：
对于复利来说，若已知P，F，n，可不用查表而直接计 算出i； 但对普通年金问题，首先要根据等额的款项A、相应的 终值FA或现值PA，计算出相应系数（FA/A, i, n） 或（PA/A, i, n），然后，根据该系数和已知的基 数n去查相应的系数表，或用插值法计算所要求的利 率。
无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间 价值，一般把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。
2.2风险与收益权衡观念
资产的风险与组合收益
投资者往往将不同资产组合在一起进行投资，以降低 总投资的风险。这种将不同资产进行投资组合的 形式称为组合资产投资，简称为投资组合 。 组合资产的收益是组合资产投资中个别投资的加权平 均收益，计算公式如下：
资本回收额是指在一定时期内，分若干期回收一笔利率 固定的款项，每一期应回收的等量金额 ，公式如下：
2.1资金时间价值观念
预付年金是每期期初发生的等额收付款项的一种年金 形式，又称为即付年金或先付年金，记作A′
预付年金终值的计算公式为 ：
预付年金现值的计算公式如下：
2.1资金时间价值观念
递延年金是指在一定时期内，从0期开始，隔m期（m≥1）后 才发生等额系列收付款项的一种年金形式，记作A″递延 年金现值的计算有以下两种方法。
2.2风险与收益权衡观念
协方差的计算。证券报酬率的协方差可以用来衡量它们 之间共同变动的程度。
式中： 是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系 数； 是第j种证券的标准差； 是第k种证券的标准 差。 组合资产之间的相关系数
2.2风险与收益权衡观念
两种证券组合的投资有效集
图2—7描绘出随着对两种证券投资比例的改变，期望报酬 率与风险之间的关系。
第一章 公司金融概述资料
公司金融概述
本章主题
不同类型的企业有不同的金 融要求和金融目标。公司制 企业是现今最典型最普遍的 企业。 掌握公司制企业的特点、金 融理财目标、内容及原则是 学习其他章节的理论基础。
湖北经济学院金融学院
本章内容总汇
第一节
第二节 第三节 第四节 第五节
现代企业形式与公司金融
湖北经济学院金融学院
4.现代公司的特征
充分发展：自19世纪下半叶以来，公司在数量、规模及跨 国经营方面都获得了充分的发展。 中心地位突出：公司组织掌握着关系国民经济命运的要害 部门，特别是大公司已经控制了国民经济的主要命脉。 股权分散化程度加深：股东数量不断增多，股权日趋分散 化和多元化。 经营多样化：公司经营越来越趋于向综合性和跨行业的方 向发展。 管理科学化：公司内部集权与分权的程度、内部治理结构 和其他方面都逐步实现科学化和现代化。 立法日趋完备：从创办、经营、管理和发展，到清算与破 湖北经济学院金融学院 产均有章可循，成为促进现代公司健康发展的重要保证。
湖北经济学院金融学院
3.现代公司的类型
现代公司根据公司债务清偿责任的不同主 要包括：
有限责任公司 股份有限公司 无限公司、两合公司和股份两合公司
湖北经济学院金融学院
有限责任公司
简称有限公司，是由法定数量股东组成，股东以其出资额 为限对公司债务负有限清偿责任。特点： 股东承担有限责任。 股东人数有上下限规定（我国：2—50人）。 股东不限于自然人。 资本总额由股东一次足额认缴。 不能公开募集股份或公司债。 股东出资权利证书不能随意转让。 股东通常直接参与公司经营管理。
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2、股东享有公司价值的剩余索取权
某公司向某银行借款100美元，并承诺年末兑付。
本章主题
不同类型的企业有不同的金 融要求和金融目标。公司制 企业是现今最典型最普遍的 企业。 掌握公司制企业的特点、金 融理财目标、内容及原则是 学习其他章节的理论基础。
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本章内容总汇
第一节
第二节 第三节 第四节 第五节
现代企业形式与公司金融
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4.现代公司的特征
充分发展：自19世纪下半叶以来，公司在数量、规模及跨 国经营方面都获得了充分的发展。 中心地位突出：公司组织掌握着关系国民经济命运的要害 部门，特别是大公司已经控制了国民经济的主要命脉。 股权分散化程度加深：股东数量不断增多，股权日趋分散 化和多元化。 经营多样化：公司经营越来越趋于向综合性和跨行业的方 向发展。 管理科学化：公司内部集权与分权的程度、内部治理结构 和其他方面都逐步实现科学化和现代化。 立法日趋完备：从创办、经营、管理和发展，到清算与破 湖北经济学院金融学院 产均有章可循，成为促进现代公司健康发展的重要保证。
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3.现代公司的类型
现代公司根据公司债务清偿责任的不同主 要包括：
有限责任公司 股份有限公司 无限公司、两合公司和股份两合公司
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有限责任公司
简称有限公司，是由法定数量股东组成，股东以其出资额 为限对公司债务负有限清偿责任。特点： 股东承担有限责任。 股东人数有上下限规定（我国：2—50人）。 股东不限于自然人。 资本总额由股东一次足额认缴。 不能公开募集股份或公司债。 股东出资权利证书不能随意转让。 股东通常直接参与公司经营管理。
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2、股东享有公司价值的剩余索取权
某公司向某银行借款100美元，并承诺年末兑付。
公司理财 武汉大学
• 选择标准：低于可接受的回收期标准
• 特点：简洁明了、易于计算
不能测度盈利，但可粗略测度风险
未考虑回收期以后的现金流量
未考虑货币的时间价值 • 一般只作为辅助决策方法
2019/12/6 32
净现值（2-1）
• 净现值(Net present value,NPV)某个投资项目的净 现金流量的现值与项目初始现金流出量之差
2019/12/6 21
5、资本结构决策与财务风险
• 财务风险——杠杆分析原理
负债的意义 （1）负债能降低综合资本成本。 （2）负债能发挥财务杠杆作用，提高权益资本的报酬。 （3）负债也可能引发财务风险。 （4）由于负债产生的固定融资成本致使经营固定成本增
加，又可能因为提高盈亏平衡点而导致经营风险。
• 资本结构决策分析方法
– EBIT-EPS分析法 – 比较资本成本法
• 资本结构理论在企业筹资决策中的作用
1、资本结构理论相关论帮助企业管理者树立资本结 构影响资本成本进而影响企业价值的观念。
2、资本结构中负债的应用有利于降低企业综合资本 成本，负债的固定利息费用有助于发挥财务杠杆作 用。
3、优化资本结构应当朝着既能发挥积极的财务杠杆
一般认为资本成本越低，企业价值越大
2019/12/6 15
三、资本结构与财务杠杆
1、资本结构(Capital Structure)—以债务、优先股 和普通股权益为代表的企业永久性长期融资方式 的组合
2、资本结构理论：
研究内容：企业能否用负债取代股本从而增加股东财富
负债水平为多少时，增加股东财富最多
资本成本最小化
• 利润最大化
经济效益最大化
• 净现值最大化 现金股利最大化
第一章 公司理财概述 《公司理财》PPT课件
• 我国社会经济发 展迟缓,并长期 处于落后状态, 始终未形成独立 的理财工作和理 财学科。
中华人民共和国成 立至改革开放的是计 划经济,并根据 计划经济的特点 建立了集中计划 管理和统收统支 的理财管理体制。
• 国家十分重视经 济工作,对理财 管理体制实施了 一系列的改革, 公司理财的自主 权逐渐得到加强。
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
1)西方理财的发展
第三阶段
第二阶段
第一阶段
19世纪末 至20世纪 初
20世纪初( 第一次世界 大战)至20 世纪50年代
20世纪50 年代后期至 20世纪末
第四阶段
20世纪末 至今
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
2)我国理财的发展
新中国成立以前
• 要求公司不能不顾风险地追求最大收益,而应使风险和收益 适当均衡,并采取措施分散风险,趋利避害,在此前提下提高 利润率,争取最大收益
总体平衡原则
• 要求公司既要提高公司的营运能力和盈利程度,又要保持良 好的支付和偿债能力
依法理财原则 权责利结合原则
• 要求公司遵守国家的法律、法规、准则和有关制度的规定, 自觉接受国家有关部门的检查和监督
• 要求公司对内部各个部门、各个岗位,明确经济责任、赋予 相应权力、给予适当经济利益,协调好各个部门的分配关系 ,做到权责利有机结合
1.4 理财的环境
➢ 含义：理财的环境是指对公司理财产生影响作用的公 司内外部条件。
1.4.1 理财的经济环境
➢ 含义：经济环境是指影响公司理财的各种经济因素。 ➢ 包括：
1.4.3 理财的金融环境
➢ 含义：金融环境是指影响公司理财的各项金融政策。 ➢ 包括：
第1章 公司金融导论 《公司金融》PPT课件
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
18
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 委托代理关系
• 由投资环境、筹资环境、劳动力环境、技术环境、信息环境、 市场环境等方面组成
▪ 就企业活动的社会观点看
• 由投资者、债权人、消费者、政府部门、社会团体等方面构成。
▪ 通常情况下，公司金融的环境包括
• 宏观经济环境 • 金融市场 • 经济法律环境 • 其他经济环境
30
1.4.1 公司金融环境的分析
更多的再投资用于有利可图的投资机会
10
1.2 公司金融的目标
11
1.2.1 利润最大化
❖ 含义
▪ 强调企业的利润额在一定的时间内达到最大
❖ 合理性
▪ 公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必 要条件，追求利润是企业和社会经济发展的重要动力
▪ 利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企 业新创造的财富就越多
▪ 投资决策是指评估和选择资金的运用的过程 ▪ 投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东
财富最大化的影响也是第一位的
25
1.3.3 股利决策
❖ 股利决策
▪ 是指企业选择和确定其股利政策的过程 ▪ 其重要性体现在
• 股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机 会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌
▪ 社会责任与股东财富最大化目标的一致性 ▪ 社会责任与股东财富最大化目标的矛盾
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
18
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 委托代理关系
• 由投资环境、筹资环境、劳动力环境、技术环境、信息环境、 市场环境等方面组成
▪ 就企业活动的社会观点看
• 由投资者、债权人、消费者、政府部门、社会团体等方面构成。
▪ 通常情况下，公司金融的环境包括
• 宏观经济环境 • 金融市场 • 经济法律环境 • 其他经济环境
30
1.4.1 公司金融环境的分析
更多的再投资用于有利可图的投资机会
10
1.2 公司金融的目标
11
1.2.1 利润最大化
❖ 含义
▪ 强调企业的利润额在一定的时间内达到最大
❖ 合理性
▪ 公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必 要条件，追求利润是企业和社会经济发展的重要动力
▪ 利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企 业新创造的财富就越多
▪ 投资决策是指评估和选择资金的运用的过程 ▪ 投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东
财富最大化的影响也是第一位的
25
1.3.3 股利决策
❖ 股利决策
▪ 是指企业选择和确定其股利政策的过程 ▪ 其重要性体现在
• 股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机 会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌
▪ 社会责任与股东财富最大化目标的一致性 ▪ 社会责任与股东财富最大化目标的矛盾
第一章公司理财导论-PPT课件
安信达公司：
安达信公司作为安然公司多年的审计师，在为安然公司提供审计服 务的同时，还为其提供了大量非审计服务，非审计服务的收费也高于审 计服务收费。 2019年1月10日，安达信公开承认销毁了与安然审计有关的档案，很 快，安然公司丑闻转化为审计丑闻。 2019年10月16日，休斯顿联邦地区法院对安达信妨碍司法调查作出 判决，罚款50万美元，并禁止它在５年内从事业务。 2019年6月，美国最高法院推翻了3年前对安达信公司所作的有罪判 决。理由是原陪审团作出的庭审说明太过含糊，当年对安达信“妨碍司 法公正”的裁决是不恰当的。
萨班斯· 奥克斯利法案的主要内 容
最后修订完稿的该法案共分11章，第1至第6章主要涉及对 会计职业及公司行为的监管，包括：
（1）建立一个独立的公众公司会计监管委员会对上市公司审计进行监管 （2）通过负责合夥人轮换制度以及咨询与审计服务不兼容等提高审计的 独立性； （3）限定公司高管人员的行为，改善公司治理结构等，以增进公司的报 告责任； （4）加强财务报告的披露； （5）通过增加拨款和僱员等来提高美国证监会的执法能力。
第 1章
公司理财导论
LOGO
重要概念与技能
了解财务决策的基本类型和财务经理的职能 了解各种商业组织形式的财务应用 了解财务管理的目标 理解股东和经理层之间的冲突 理解公司所面对的各种监管规范
本章结构
1.1 什么是公司理财 1.2 企业组织形态 1.3财务管理的目标
1.4代理问题与公司的控制
净利润
三、未考虑投入产出效率
themegallery
每股收益的最大化
未考虑资金时间价值 每股盈余 未考虑风险 = 净利润 ÷普通股股数
考虑了投入产出
进步之处
chapter公司金融概论ppt课件
观）：
公司金融与公司治理 投资者行为 金融资产的定价和金融市场的微观结构 商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机
构的运作
6
二、现代金融理论的发展
（一）现代金融理论的开创者——马柯维茨
哈里▪马科维茨（Harry M. Markowitz）， 1927年8月24日生于美国伊利诺伊州。于1950 年、1952年 在芝加哥大学连续获得了经济学 硕士、博士学位。
8
三、公司金融范畴的界定
Corporate finance的三种译法：
公司财务 公司理财 公司金融
公司金融定义的几种观点：
1.与公司制企业有关的一切金融活动。 2.公司制企业的内部资金管理 3.企业在生产经营过程中主动进行的资金筹集和资金运
用行为。 Stephen.Ross:对企业决策和企业股票价值之间的关系
32
的研究。
9
公司金融是以公司为核心、金融市场和金融中 介为依托、价值管理和风险管理为主线，以实 现公司价值最大化为目标，研究公司在生产经 营与资本经营两个层次的金融活动的一门交叉 性学科。
10
四、现代公司金融学的研究方法与特点
方法：实证与计量 特点
1.以资本成本为理论基础 2.对现金流量的重视 3.从法律的角度研究公司金融是一个新的方向。
29
2.债权人与股东 损害债权人利益的三种做法：
股东不经债权人同意发行新债，企业财务风险 增加导致旧债的价值下跌；
股东不经债权人同意，决定投资于比债权人预 期风险要高的项目。
向股东派发与当期利润不相符的红利，使公司 现金资产价值下降，危害债权人的利益。
30
（二）公司治理的内涵
公司金融与公司治理 投资者行为 金融资产的定价和金融市场的微观结构 商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机
构的运作
6
二、现代金融理论的发展
（一）现代金融理论的开创者——马柯维茨
哈里▪马科维茨（Harry M. Markowitz）， 1927年8月24日生于美国伊利诺伊州。于1950 年、1952年 在芝加哥大学连续获得了经济学 硕士、博士学位。
8
三、公司金融范畴的界定
Corporate finance的三种译法：
公司财务 公司理财 公司金融
公司金融定义的几种观点：
1.与公司制企业有关的一切金融活动。 2.公司制企业的内部资金管理 3.企业在生产经营过程中主动进行的资金筹集和资金运
用行为。 Stephen.Ross:对企业决策和企业股票价值之间的关系
32
的研究。
9
公司金融是以公司为核心、金融市场和金融中 介为依托、价值管理和风险管理为主线，以实 现公司价值最大化为目标，研究公司在生产经 营与资本经营两个层次的金融活动的一门交叉 性学科。
10
四、现代公司金融学的研究方法与特点
方法：实证与计量 特点
1.以资本成本为理论基础 2.对现金流量的重视 3.从法律的角度研究公司金融是一个新的方向。
29
2.债权人与股东 损害债权人利益的三种做法：
股东不经债权人同意发行新债，企业财务风险 增加导致旧债的价值下跌；
股东不经债权人同意，决定投资于比债权人预 期风险要高的项目。
向股东派发与当期利润不相符的红利，使公司 现金资产价值下降，危害债权人的利益。
30
（二）公司治理的内涵
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Debtholders Shareholders Management
Debt
Assets Equity
22
公司制企业的目标
• The traditional answer is that the managers of the corporation are obliged to make efforts to maximize shareholder wealth.（传统
Long-Term Debt
Current Assets
How can the firm raise the money for the required Fixed Assets investments? 1 Tangible
2 Intangible
Shareholders’ Equity
10
Capital Structure
对支出）
7
The Balance-Sheet Model of the Firm
Total Value of Assets: Total Firm Value to Investors:
Current Assets
Current Liabilities
Long-Term Debt
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible Shareh续期
《中华人民共和国公司法》
我国公司法规定:有限责任公司、股份有限公司、国有 独资公司。 • 第三条 有限责任公司和股份有限公司是企业法人。 有限责任公司，股东以其出资额为限对公司承担责 任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。 股份有限公司，其全部资本分为等额股份，股东以 其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对 公司的债务承担责任。 • 第六十四条 本法所称国有独资公司是指国家授权投资 的机构或者国家授权的部门单独投资设立的有限责任公 司。 国务院确定的生产特殊产品的公司或者属于特定行 业的公司，应当采取国有独资公司形式。
What longterm investments should the firm engage in?
Shareholders’ Equity
9
The Balance-Sheet Model of the Firm
The Capital Structure Decision（资本结构）
Current Liabilities
16
二、企业的组织形式
– 业主制 Proprietorship – 合伙制 Partnership – 公司制 Corporation
17
三种企业组织形式的比较
业主制 无限责任 规模小 合伙制 无限责任 规模受到限制 公司制 有限责任
能够形成较大 规模 融资能力强 永久存续期
18
融资能力差 有限存续期
的观点认为，公司管理者有义务为股东谋求最大利益）
• When the stock is traded and markets are efficient, the objective is to maximize the stock price.（当股票上市交易并且市场有效时，公司制企业
的目标就是使股票价格最大化）
• Managerial goals may be different from shareholder goals （管理者的目标可能不同于股东的目标）
– Expensive perquisites （在职消费） – Survival （控制足够的资源使公司生存下去） – Independence （不依赖于外部市场而进行决策的独立性）
23
利润最大化与价值最大化
• 利润最大化 缺陷：1）没有考虑资金的时间价值； 2）没有考虑风险因素； 3) 没有考虑产出和投入之间的比例关系； 4) 没有考虑权益资本的成本。 • 价值最大化 股东财富的最大化（所有者权益价值最大化） 市场价值而非帐面价值 股票市场价格最大化（上市公司）
24
Managerial Goals （管理者的目标）
4
关于FINANCE
• Financial Economics 金融经济学(经济学、财政经济学、保 险经济学等） • Investment 投资学(有价证券投资) • Corporate Finance 公司金融（公司理财）
5
What is Corporate Finance？
• Corporate finance is a specific area of finance that analyzes the financial decisions of corporations.
Current liabilities Long-term liabilities Equity
The government (D) The book value of the firm The market value of the firm
14
? =
Taxes
Cash Flows between Firms and Markets
If how you slice the pie affects the size of the pie, then the capital structure decision matters.
11
The Balance-Sheet Model of the Firm
The Net Working Capital Investment Decision （净营运资金）
6
What is Corporate Finance?
Corporate Finance addresses the following three questions（公司金融探讨以下三个方面问题）
1. What long-term investments should the firm engage in?（公司应该投资于什么样的长期资产项目） 2. How can the firm raise the money for the required investments?（公司如何筹集投资支出所需要的资金） 3. How much short-term cash flow does a company need to pay its bills?（公司需要多大的现金流来应
13
Cash Flows between Firms and Markets
Firm issues securities (A) Retained CF(E)
Firm’s Investment (B) Current assets Fixed assets
Financial Markets
Firm’s cash flow(C) Dividends and interests(F)
19
公司制的缺陷
• 双重税收 公司所得税 股利分配时的所得税 • 代理问题 委托——代理关系（出资人——管理者） 代理成本
20
委托—代理关系
股东大会 董事会
管理者
债权人
21
Separation of Ownership and Control （控制权与所有权的分离）
Board of Directors
期间，2002 年10月至2006年3月在日本东京工业大学留学；
2008年5月起，在武汉大学经济与管理学院工作。
2
第一章 概述
一、关于FINANCE 二、企业的组织形式
三、基本财务报表
四、公司投资的概念
3
一、关于FINANCE
• Public Finance (Public Economics) 财政学（公共经济学） • Bank Finance (Monetary and Banking) 金融学（货币银行学） • International Finance（International Economics) 国际金融（国际经济学） • Corporate Finance 公司金融（公司理财） • Personal Finance 个人理财
The value of the firm can be thought of as a pie.（公司价值可以被假定为一个馅饼） The goal of the manager is to increase the size of the pie.（管理 者的目标就是做大馅饼） The Capital Structure decision can be viewed as how best to slice up the pie. （资本结构决策就是如何最好 地切分馅饼） 70% 30% 25%50% DebtDebt Equity 75% 50% Equity
Current Assets
Current Liabilities
Net Working Capital
Long-Term Debt
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
How much shortterm cash flow does a company need to pay its bills?
公司金融 VS.财务管理
• Corporate Finance
译作公司金融、公司理财、公司财务，内容包括资 金筹集、资本预算、资本结构、税收、资本成本、 股利政策、公司并购和公司治理等问题。
• Financial Management （财务管理）
目前国内的财务管理隶属于会计学领域，偏重财务 分析和财务控制。
• Market value of the firm ≠ Book value of the firm because of growth assets. • In what situation will the firm create values for the investors? F>A
Debt
Assets Equity
22
公司制企业的目标
• The traditional answer is that the managers of the corporation are obliged to make efforts to maximize shareholder wealth.（传统
Long-Term Debt
Current Assets
How can the firm raise the money for the required Fixed Assets investments? 1 Tangible
2 Intangible
Shareholders’ Equity
10
Capital Structure
对支出）
7
The Balance-Sheet Model of the Firm
Total Value of Assets: Total Firm Value to Investors:
Current Assets
Current Liabilities
Long-Term Debt
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible Shareh续期
《中华人民共和国公司法》
我国公司法规定:有限责任公司、股份有限公司、国有 独资公司。 • 第三条 有限责任公司和股份有限公司是企业法人。 有限责任公司，股东以其出资额为限对公司承担责 任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。 股份有限公司，其全部资本分为等额股份，股东以 其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对 公司的债务承担责任。 • 第六十四条 本法所称国有独资公司是指国家授权投资 的机构或者国家授权的部门单独投资设立的有限责任公 司。 国务院确定的生产特殊产品的公司或者属于特定行 业的公司，应当采取国有独资公司形式。
What longterm investments should the firm engage in?
Shareholders’ Equity
9
The Balance-Sheet Model of the Firm
The Capital Structure Decision（资本结构）
Current Liabilities
16
二、企业的组织形式
– 业主制 Proprietorship – 合伙制 Partnership – 公司制 Corporation
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三种企业组织形式的比较
业主制 无限责任 规模小 合伙制 无限责任 规模受到限制 公司制 有限责任
能够形成较大 规模 融资能力强 永久存续期
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融资能力差 有限存续期
的观点认为，公司管理者有义务为股东谋求最大利益）
• When the stock is traded and markets are efficient, the objective is to maximize the stock price.（当股票上市交易并且市场有效时，公司制企业
的目标就是使股票价格最大化）
• Managerial goals may be different from shareholder goals （管理者的目标可能不同于股东的目标）
– Expensive perquisites （在职消费） – Survival （控制足够的资源使公司生存下去） – Independence （不依赖于外部市场而进行决策的独立性）
23
利润最大化与价值最大化
• 利润最大化 缺陷：1）没有考虑资金的时间价值； 2）没有考虑风险因素； 3) 没有考虑产出和投入之间的比例关系； 4) 没有考虑权益资本的成本。 • 价值最大化 股东财富的最大化（所有者权益价值最大化） 市场价值而非帐面价值 股票市场价格最大化（上市公司）
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Managerial Goals （管理者的目标）
4
关于FINANCE
• Financial Economics 金融经济学(经济学、财政经济学、保 险经济学等） • Investment 投资学(有价证券投资) • Corporate Finance 公司金融（公司理财）
5
What is Corporate Finance？
• Corporate finance is a specific area of finance that analyzes the financial decisions of corporations.
Current liabilities Long-term liabilities Equity
The government (D) The book value of the firm The market value of the firm
14
? =
Taxes
Cash Flows between Firms and Markets
If how you slice the pie affects the size of the pie, then the capital structure decision matters.
11
The Balance-Sheet Model of the Firm
The Net Working Capital Investment Decision （净营运资金）
6
What is Corporate Finance?
Corporate Finance addresses the following three questions（公司金融探讨以下三个方面问题）
1. What long-term investments should the firm engage in?（公司应该投资于什么样的长期资产项目） 2. How can the firm raise the money for the required investments?（公司如何筹集投资支出所需要的资金） 3. How much short-term cash flow does a company need to pay its bills?（公司需要多大的现金流来应
13
Cash Flows between Firms and Markets
Firm issues securities (A) Retained CF(E)
Firm’s Investment (B) Current assets Fixed assets
Financial Markets
Firm’s cash flow(C) Dividends and interests(F)
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公司制的缺陷
• 双重税收 公司所得税 股利分配时的所得税 • 代理问题 委托——代理关系（出资人——管理者） 代理成本
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委托—代理关系
股东大会 董事会
管理者
债权人
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Separation of Ownership and Control （控制权与所有权的分离）
Board of Directors
期间，2002 年10月至2006年3月在日本东京工业大学留学；
2008年5月起，在武汉大学经济与管理学院工作。
2
第一章 概述
一、关于FINANCE 二、企业的组织形式
三、基本财务报表
四、公司投资的概念
3
一、关于FINANCE
• Public Finance (Public Economics) 财政学（公共经济学） • Bank Finance (Monetary and Banking) 金融学（货币银行学） • International Finance（International Economics) 国际金融（国际经济学） • Corporate Finance 公司金融（公司理财） • Personal Finance 个人理财
The value of the firm can be thought of as a pie.（公司价值可以被假定为一个馅饼） The goal of the manager is to increase the size of the pie.（管理 者的目标就是做大馅饼） The Capital Structure decision can be viewed as how best to slice up the pie. （资本结构决策就是如何最好 地切分馅饼） 70% 30% 25%50% DebtDebt Equity 75% 50% Equity
Current Assets
Current Liabilities
Net Working Capital
Long-Term Debt
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
How much shortterm cash flow does a company need to pay its bills?
公司金融 VS.财务管理
• Corporate Finance
译作公司金融、公司理财、公司财务，内容包括资 金筹集、资本预算、资本结构、税收、资本成本、 股利政策、公司并购和公司治理等问题。
• Financial Management （财务管理）
目前国内的财务管理隶属于会计学领域，偏重财务 分析和财务控制。
• Market value of the firm ≠ Book value of the firm because of growth assets. • In what situation will the firm create values for the investors? F>A