如何阅读券商的研究报告(800字)

如何阅读券商的研究报告
大家可能经常看到我在博客中引用证券公司的研究报告．今天就来谈谈研究报告这
个法宝．
记得我在＜ａ股基因已经发生了根本性的变化＞一文中介绍一个观点：机构正在成为ａ股
市场的主流力量．它们控制的筹码占ａ股优质筹码的大多数，所以ａ股由他们说了算．关于这个观点，我今后还有发表文章＜黑马白马化，白马妖魔化＞，这是后话．机构成为投资的主力，那么谁来控制机构的资金流向呢？很多人会说是基金基金，操盘手，投资总监等．这话没有错，可是如果我们把问题总结到这里，你会发现没有任何意义．因为只有用老鼠仓才能解决这个问题，也就是说除非你和这个基金经理们是亲戚朋友，他们告诉你信息你才可以赢利．对于大多数人来说是没有这个条件的，而是法律也打击．有没有一种方法可以把所以基金经理和投资总监大脑里面的东西提前知道呢？答案是：有！
技术派的答案是：技术分析．
基本面派的答案是：研究报告．
我是两派都用，但是更倾向于后一派．事实在，在国外，如华尔街，王牌分析师的研究报
告在引导着市场资金的流向．如果分析师集体看多哪个行业或者公司，那么股价不涨也难；如果看空，那么很可能爆跌．这就是机构主导的成熟市场下，分析报告在股市中的价值．很多人如果还用过去那种散户时代的眼光看待今天的研究报告，主观的以为机构发布研究报告都是为了＂托＂儿，那就大错而特错拉．机构时代，散户根本不是机构眼中的博弈对象．在ａ股中，任何一个基金经理，投资总监，私募基金，资产管理公司，投资公司，保险公司，信托公司，银行投资部门等，没有一个不去研究主流机构的研究报告的．他们可能不读报纸，可能不听新闻，但是中金公司招商证券的王牌机构的晨会报告和研究报告他们不能不看．这些ａ股投资机构的大佬们会在研究报告中读到自己想要的东西，也可以说，正是这些研究报告在引导在机构资金的流向．这些研究报告分为：证券公司研究报告（具体又分为证券
公司晨会报告，行业研究报告，投资策略报告，公司研究报告，月度投资报告，季度投资报告，年度投资报告，调研报告等），基金公司投资报告，私募基金投资报告，保险公司投资报告，资产管理公司投资报告，银行投资部门研究报告等．一般情况下，后几种报告的保密性很高，对外部的流动性也很低，基本上服务于圈内人甚至自己部门．我们能经常购买经常看到的是前两种居多，即券商研究报告，和部分基金公司研究报告．下面详细谈券商研究报告．券商研究报告是所有报告中流动性最高的，对外部具有开放性，可以去购买，对自己的客
户（开户的人）基本上开放的，所以我们经常看到．很多人也阅读这些东西，但是觉得实用性不强，比如某个券商给某个股强烈推荐的研究评级，该股却不涨反而大跌．这样的例子很多，于是一部分人就不再信任研究报告，甚至骂研究报告．这正是我要给大家纠正的．对付研究报告，我们不能全信，也不能不信，一定要详细阅读，结合技术面和市场热点来使用，这样就会很有效．首先我们来逐个来分析券商研究报告的特点：
中金证券研究报告：中金公司的研究报告在业内是首屈一指，武林至尊．中金公司最大的
特别是有很强的政府背景，它的分析报告最大的优势就是对宏观政策的分析和对大盘股行业龙头的分析，也就是说，中金的报告在战略上在投资策略上和宏观走向上是最有实力的，也最被各大基金经理重视．看中金就看它的宏观和大势分析．中金的研究报告分量是很重的，举个例子，中国人寿刚上市的时候，招商证券非常看多，给出的目标是一年６０三年９０的目标价，中国人寿应声大涨，最高于２００７.１.１７冲到４９.４８元，当天接近涨停，但是就在这
个时候，市场传言中金公司要出研究报告唱空人寿，人寿于１.１７下午就从涨停的位置下滑，拉出一个大阴线，从此人寿进行了长达半年的熊市．这里中金和招商谁对谁错谁的水平更高，我们姑且不论，从这个事件中我们可以看到中金和招商的市场号召力．这里还有一个问题就是利益问题，可能中金公司配合某些机构建仓吧，故意打压中国人寿股价，要不然为什么没过几个月，中金又突然来个１８０度的转弯，突然出报告强烈推荐中国人寿呢？难道几个月的时间中国人寿创造的价值就足以让中金来个这个大的转弯拉．所以，这就是我说的机构研究报告不能不信，也不能全信，要结合技术面和市场热点．
招商证券研究报告：相对中金的政府背景和宏观分析，招商证券的特色在于市场分析，它
是绝对的市场派，在牛市中，招商证券的胆量是最大的，也是给予强烈推荐评级最多的证券公司，所以在牛市中一定要强烈的看招商证券的研究报告．招商证券对中国人寿的把握具有非常好的判断力，它那篇＜中国人寿：一年６０三年９０＞的研究报告，可谓经典中的经典战例．最近，招商证券关于中国神华目标价１００的研究报告也是业内第一个提出的．比起国际投资银行给予中国神华ｈ股１０１元的报告还早几天呢．招商证券关于中国船舶３２０的目标价也正在成为现实．所以，我建议大家一定要读看招商证券的研究报告．更让人敬佩的是招商证券研究团队的人很勤奋，他们发表研究报告的很快也很多，非常及时．很多大盘ｉｐｏ新股的研究报告都是他们最先发表的．这是一个足够让我们骄傲的研究团队！
国泰君安研究报告：国泰君安是老牌的券商，它和其他券商不一样，这个券商的研究报告
很稳．对很多公司给予的评级没有招商证券激进，甚至还有中金公司激进．它的特点就是给予新股的研究，无论什么新股，国泰君安都有自己独特的定价模式．有一点不好，国泰君安吸引了很多资金在一级市场打新股，这一点可以从新股上市首日的成交明晰上得到印证，所以国泰君安把新股首日的价格给予的都很高，这是明显的利益关系，让人很反感．但是，它的行业研究报告和投资策略报告还是不错的
申银万国研究报告：这又是一个勤奋的研究团队，多产而又优质．它的研究报告质量属于
上等，但是它的投资策略特别是月度投资策略值得重视．他们投资研究部门高级分析师桂浩明关于宏观的分析也很中肯
国信证券研究报告：国信证券是我最近才开始重视的，它的特点很象招商证券研究报告，
激进．值得重视
其他还有很多证券公司，都有研究报告，不在一一详细说，还有几个值得重视的是中信证
券研究报告，联合证券研究报告，平安证券研究报告，广发证券研究，银河证券研究报告，海通证券研究报告，光大证券研究报告，东方证券研究报告等等．具体特色也都差不多．一般我最看好的，也就是我每天必然看的研究报告，我按照重要性是如下分类的：中金研究报告首先看，接着看招商证券研究报告，然后看国泰君安研究报告，再是国信证券研究报告．其他的有时间就看，没有时间就浏览一遍
还有一点要注意，最值得重视是券商发表的行业研究报告，比如有色金属行业的研究报告，一看就可以明白整个行业的情况．最好是把几个券商的行业研究报告放在一起，可以互相印证和比较
我要强调的是，如果你是一个价值投资者，不要太在乎报纸新闻和所谓的舆论对股市的评价，因为它们这些言论是左右散户的，是散户时代的思维，机构资金根本不看他们，机构资金看得就是研究报告和自己亲自的调研，而这些信息往往具有保密性和滞后性．比如当南方航空复牌后涨１００％的时候舆论媒体和所谓的股评价家就说严重高估，但是市场不听他们的，很多研究报告到今天还在推荐他们，不读报告你就不知道．我自己觉得南航的翻番倍数今后肯定会超过中国船舶，至少到２０１０年还是行业复舒期．（关于航空股，我过几天就发表自己的看法，目前告诉大家推荐的顺序：中国国航，南方航空，上海航空）．很多报纸新闻电视股评节目是外行指挥内行，还有很多是别有用心的忽悠散户．股票这个东西岂是一些报纸新闻人士就可以看懂的，它需要专业化，而最专业化的就是公募和私募基金经理和证券公司研究团队，这些专业认识的看法是有一定时间的保密期的．市场知道拉，已经晚了一步．媒体忽悠散户的最大的事情莫过于一到长假就讨论是持股还是持币问题，其实这是一个不是问题的问题．一个股票的投资价值难道就因为一个７天的假期发生这么大的变化吗？这完全是散户时代的思维．还有就是大盘一不好，报纸和电视节目就告戒大家呀注意变盘减仓，岂知，股票的核心是低买高卖，在大盘跌来来卖股，根本就是一个骑墙派，似是而非，看不清大盘的方向，盲目减仓，正好给别人低价格建仓机会．其实，我们做的是个股，与其看大盘的眼色，还不如多看上市公司的变化和整个行业的最新消息．这个很少有报纸去报道．这些东西只有基金经理知道，证券公司研究员知道，这正是我建议大家研究机构的研究报告的最大缘由．
冷静研读券商研究报告
2008年全球股票市场似乎都瘫痪了，而a股市场的三大股指：上证综指在2008年最后
一个交易日以1820.81点报收，全年跌逾65%，创下了18年来最大的年阴线;深圳成分指
数跌幅亦高达62.90%;沪深300全年跌幅以65.95%居于三大股指之首。

2008年全球系统性风险集中爆发，投资者也亏损的惨不忍睹。

a股市场的跌幅在全球股
市跌幅榜上名列前茅，而且如此之大的跌幅超过了2008年所有机构的预测，可包括券商研究
报告的预测。

2009年已经到来，在这辞旧迎新的时刻，投资者也不得不考虑新的一年的投资方向和投
资策略，然而券商研究报告在投资者的投资中作用几何呢?在牛市中，投资者似乎把券商研究
报告视为宝物，但是在熊市来临之后，由于预测存在偏差，散户投资者似乎对券商研究报告嗤之以鼻。

那么究竟如何应用券商研究报告呢?
首先，券商研究报告不是“万能钥匙”。

报告是在一个时点上完成的，基于现在的客观环境
和政策导向对于未来的发展趋势进行估计和预测。

准确的说券商研究报告是有一定的时效性的，当客观环境或者某一行业发生了突发事件，那么先前的预测就会需要修正，在市场的变化中研究结果需要动态调整，也就是常说的“与时俱进”。

假使券商研究报告中得出了消费品行业将
是2009年的投资机会，那么该行业的投资机会不会从2009年1月1日一直贯穿至12月
31日，而是在期间出现投资机会，如果投资者未能识别到机会的来临，在机会结束后才入市，那么也不能够享受到收益，所以研读券商研究报告并不是万能的，它只是给投资者提供分析的方向，投资者可以把握机构研究的视野和思考的方向，通过二次研究来决定投资时机和投资对象。

其次，提防券商研究报告的“潜规则”。

券商并不是单纯的一个研究机构，它最重要的角色
是市场参与者，所以市场中必然有其利益所在。

所以，券商研究报告具有“潜规则”，在研究
报告中偶尔会带有一些感情色彩或者是为了自身利益而做出的带有目的性的推荐，这样会让盲目信奉券商报告的投资者的投资行为适得其反，所以在资本市场里不能一味的相信或者依靠别人，在研读券商报告的基础上，结合宏观经济面，判断报告推论的合理性，是否有分析的破绽。

券商报告是投资者的工具，而不是投资者的结果，要掌握券商报告中的研究方法、分析思路和
角度，从而完善自己的投资分析能力和市场研判水平。

对其推荐的股票，要考察该类股票的历史走势看是否有什么规律，并且要分析该上市公司的背景、主营业务、行业竞争力及未来可能的投资机会是否存在，而且往往研究报告中所提到的上市公司其所在行业是自己根本不了解的行业，那么这种行业中的上市公司的股票最好敬而远之。

还是那句话：“投资自己熟悉的产品。

”因此，要辨证的去阅读券商研究报告，而不是仅仅看报告中推荐的品种去买入。

再次，选择券商报告也要讲“品牌”。

国内外的券商也都有级别，像瑞银、摩根斯坦利等海
外的投行，以及包括中金、中信、国泰、申万、国金、长江、招商等国内目前口碑较好的大行，报告的综合实力都比较高。

而且这些公司的核心客户资金实力雄厚，所推荐的股票连续几个涨停的故事并不少见。

常言道，树大招风，所以一般知名券商有更加高的自律性，对于研究成果的重视度会更高，暗箱操作的行为会较少。

此外，还有研究员的个人品牌。

投资者根据新财富历年所评选的最佳分析师，能够经常蝉联三甲的分析师，其所出的报告权威性也会较高。

最后，选择多家券商研究报告作为投资参考。

投资者在研读券商研究报告时不能只看一家观点，需要博多家之所长。

因为任何一个研究团队都不是完美无缺的，也不是面面俱到的。

所以不同券商的研究报告或多或少都会有自身的特色。

虽然国内券商的研究报告常常观点相似，但是作为一个投资者需要对自己的资金负责，这里让了解多家券商报告并不是仅仅看他们的观点不同，而是取其精髓，了解不同券商对于市场分析的侧重面、角度和分析思路。

俗话说：“条条大路
通罗马”，或许很多券商对于市场的研判结果都是一样的，但是他们研判和分析的过程却是千
差万别的。

所以，研读多家券商报告有助于投资者对于市场的全面性和完整性分析，而不只拘泥于一家券商的分析思路，能提高投资者投资决策正确性的概率。

总而言之，投资者在进行投资决策是最好是“自力更生”，券商的研究报告只能作为辅助的
工具，而且要辩证的参阅多家券商的研究报告，看报告不要只盯着目标股价，关键是看报告的内在逻辑性，研究结论是否有足够的论据来支持。

同时，在选择券商报告时也要注重品牌，就
像买衣服一样，要的品牌一般都会有相对好的质量。

好的券商报告，可以引导投资者如何去正
确研究一家上市公司的投资价值。

“庄托”无处不在，在券商报告中出现的股票，而且也是自
己看好的个股，要注意收集该公司、相关行业、行业内公司的报告，进行综合的对比，而不是
盲目投资。

听到某个个股的利好消息后，要主动寻找相关报告来看，分析消息的可信程度。

因此，投资者需要保持一颗冷静的心去研读券商投资报告，并且进行投资决策。

如何理性地借助
券商报告指导自己的投资，关键还是看投资者自己学习和思考的深度。

在投资过程中，思考者生，模仿者亡，正确的投资思路才是制胜的法宝。

如何有效运用券商研究报告
对研究报告的运用关键在于你从哪个角度去看。

比如，他的推论合理不合理，有没有你没
想到的地方。

是不是有明显的破绽。

而且，看报告也要当心一点，券商基金都是市场的参与者，他们都是有立场的。

关键是看看他们的思路，和分析的方法，有些时候是有启迪的。

1、屁股决定立场，出报告的金融机构大多是这个市场的参与者，他们的观点如果不带感
情色彩是不可能。

单纯的感情色彩还没什么问题，怕的是故意搞的报告，在这个圈子里都应该
清楚，大报上搞篇报道5 万也能搞定了。

所以在这个市场里你不要相信任何人只相信自己的
判断才行。

读报告需要学的是他的思路和分析能力。

比如东方电机的报告说好了，虽然也大涨了，如果你学这个方法你就上当了。

一个很简单的思路应该是这样的，缺电，谁最挣钱？电网？不对，电网的传输量是定的，发电总量不上去，他怎么可能多利润呢？原来的电厂？也不对，
电厂就那么大的装机容量，300w 的不可能发出500w 的，电价不涨还是那么点利润。

那是谁，就是造发电机的啊，因为要多发电只有新造电厂啊，看一看造发电机的企业除了东方电机
还有谁，600786 牛吧？他都那么牛了，东方电机不涨才怪。

学者生，仿者死，思路才是最
重要的。

2、闭门造车，这个是很多调研员的通病。

不去实地，就对着财务数据想文章。

想对了也行，问题是通常会想错。

最近有一份报告正好分析到了我所关心的一个产品的价格，我一开始
还很兴奋，仔细一看，做出来的产品价格变化图表居然和我是一模一样的。

就是直接上网抄的
产品报价。

虽然整个报告象摸象样了，内在风险却一样很大，所以大家对于实地的调研报告要
多关注，尽管很多傻瓜去了实地也搞不清楚真东西。

3、调研报告通常这个过程是这样的，调研部门调研通常是一个看好行业的所有企业，而
资金部会选择一两个企业来做。

这个时候你会发现，报告传出来的企业没做，同行业的另一个
企业却做了。

这点千万要当心。

当某一家连续发某个公司的报告的时候，要关注同行业他没报
告的，但是股票价格却很低的
4、财务低能，这点通常大家不会注意。

可是有很多分析员估计也就是混口饭吃不好好干活。

随便举个例子，比如600824，中金的报告分析是一般。

他分析了土地升值的隐藏利润，
和商铺的升值利润。

却不去分析财务结构。

土地别人是每年折旧的，可是上海的土地在每年升值。

商铺虽然他们想到了升值利润，却看不出别人把商铺全放在存货里。

当然别人这么做的目
的是处于避税，国家的税制调整完了之后这块就会显露出来的。

仔细看一看，他的资产净值就
高的吓人。

5、证券市场水很深，任何变化都有可能发生的，报告一定要跟踪，就象跟踪企业一样。

单个的报告做的再好都是没有什么实际意义的。

很多朋友可能以为拿到了报告就和机构信息一
样了，这点是不对的．事实上任何一个报告做的最好不过就是发现问题，真的解决问题还是需
要很多途径的．我不知道大家资金量怎么样，如果想搞私募的话，发现问题之后实地调研是很
必须的，攻关调研也是一门学问，不要象有些调研员傻乎乎的去了等于没去．
6、行业报告和宏观分析一定要仔细读，大部分优秀的调研员可能精通某个企业．但是对
于宏观经济的把握不是什么时候都准确的，作为股民来说，如果单纯的想脱离行业抓个股，事
实上长久来看很难成功，除非的你资金量小的可以不计．跟大庄做超牛，在这个市场里只有三
种人，第一种，老鼠仓，他知道底牌的；第二种，做行业分析能够精确的预计后续业绩的；第
三种，确实市场经验非常丰富，不是一般人可以比拟的．千万不要靠技术分析来分析什么东西，对于主力来说，关心的只有量价，反正拉升之前手里的筹码要足够，市场换手要充分．至于你
们谁拿着是你们自己的事情，反正我多就行．而洗筹的方式多种多样，你靠技术也许能成功个
一两次．多数时候还是被洗出去。

操盘手筹码拿够了，图形做好了，资金部调不钱来，你照样
趴着。

要想有足够的持股信心，你必须有坚实的行业和企业分析能力．
7、对于报告的解读必须放在充分认识大势的环境下．除非有那种完全低估和绝对低价的
股票你可以一仓打满，大多数时候你还需要考虑大势的．刚才说过做报告的都是有立场的，大
多数机构都是不得不在这个市场里的，所以他们通常会有很多死多头，任何时候都认为股票是
好的应该涨的，如果你去那么做，死得会很难看．
综观各大证券研究所的研究员风格有多种多样。

有的是看个股的形态推出应时的报告，类
似于一般媒体的股评，这类报告往往推出时已经涨幅较大，而且已经脱离了底部，如果不能及
时退出，十有八九会套。

因此如何辨别非常重要。

一般涨幅过大的股票要等成交量萎缩才能考虑。

如果个股分析报告出现在股价相对底部，技术指标和均线系统均上涨，并且成交量放大，
应及时介入。

当然每天大量的分析报告并不是都有用的，有的也就仅仅是了解而已。

对一些目
前不具备买入条件的个股，应该把其存档，一旦跟踪一段时间，技术上符合介入要求，那时再
拿出来仔细阅读，可能更有价值。

如何看待券商研究报告和股价波动的关系
——来自摩根大通“报告门”事件的启示
2008年8月20日，摩根大通研究部流传出一则未经证实的政策利好传言，上证指
数暴涨7.63％。

翌日，美林证券提出驳斥，上证指数当日暴跌3.63％，并连续5日累计调
整7.19％。

a股大幅振荡期间，国内券商没有及时作出正面的回应，而是通过和qfii、基
金一同大幅减仓来表明自己对传闻的不认同态度，同时部分游资散户被套牢。

投资者并没有在
此事件中吸取足够的经验，仅事隔一周，一则巴菲特抄底中信银行的传言把很多散户套牢高位。

这些事件给我们什么启示？
摩根大通“报告门”事件始末
2008年8月19日，《东方早报》收到摩根大通的一则研究报告，报告中分析师称中国
政府将出台千亿元经济刺激方案。

虽然报告并没有对这个“方案”最后能否出台给予充分的说明，但《东方早报》8月20日早上发布快讯时，在用词上给予了积极的转述。

国内诸多知名
券商对此消息没有作公开评论，国内舆论跟风猜测利好政策如何兑现，上证指数暴涨7.63％。

根据上海证券交易所topview数据测算，基金和qfii席位当天借机净卖出36.8亿，国内
券商也以净卖出3.9亿的实际行动表明了自己并不认同摩根大通分析师的观点，游资和散户
成为净买入方。

21日，美林证券发布了关于中国经济的研究报告，驳斥了摩根大通分析师的
观点，并认为该报告对投资者有误导。

国内券商也出现反对摩根大通的言论，国内舆论蔓延出
利好未能兑现的悲观情绪。

上证指数当日暴跌3.63％，随后连续5日累计调整幅度达到
7.17％。

鉴于此前股市在新华社十余篇股市维稳社论和《人民日报》的连续呼吁下持续下跌，《南方都市报》慨叹新华社12篇社论的影响力居然不及外资投行的一则传言。

摩根大通利好
传言的落空虽然做空了股市却并没有冷却投资者狂热的投机心态。

仅事隔一周，游资借互联网
上广泛流传的一则巴菲特抄底中信银行的传闻，在26日大举买入1100万中信银行股票，导
致股价在盘中出现大幅振荡，成交量也较前一日陡增5.5倍。

基金和qfii则在当日净卖出3800万，部分散户被套牢高位。

a股市场
对传言过度反应的原因
1.投资者盲目轻信外资投行的研究结论。

摩根大通的报告经国内媒体传播后，国内券
商没有时间在当日给出回应，其他第三方权威机构或者政府有关部门也没有来得及
在当日给出澄清或说明。

投资者在没有认真评判研究报告逻辑合理性的情况下，盲
目相信其最终结论，造成了利好传言带来的乐观情绪充斥市场的局面。

第二天，美
林给出的逻辑充分的驳斥又引发了市场对利好传言预期落空后的过度悲观情绪。

实
际上，下半年宏观调控政策的放松是可期的，只是力度和效果并没有大到逆转经济
周期的程度。

大量的中小投资者对外资投行抛出的研究结论过度反应。