量化投资资金流模型

量化选股策略之资金流模型

巴菲特曾说过：“股市从短期看是投票机，但从长期看一定是称重机”。有些投资者对股票基本面情况进行分析和预测，来判断股票的长期增长价值。而这些人则通过技术指标来进行短期投资交易。不管是长期还是短期,投资者必须通过投票机的方式来交易股票,而这种投票行为反映潜在的信息。 股市高频数据行情准确地记录了交易者每天数以亿万计的投票数据，我们将这些涓涓细流的委托信息，按照驱动股票方向的委托流汇总成资金流净额，揭示了潜藏在股潮澎湃下的暗流，这些主导了大盘和个股的此起彼伏，值得我们深入研究。下面我们就从五个方面逐步研究资金流模型。

一、简述资金流原理

资金流是一种反映股票供求关系的指标。传统的量价无法区分市场微观结构中的流动性和私有信息对股价的影响，而根据委托测算的资金流，能够有效地观察微观市场交易者的真实意图及对股价造成的影响。

资金流入是证券价格在约定的时间段中处于上升状态时产生的成交额，是推动指数上涨的力量。

资金流出是证券价格在约定的时间段中下跌时产生的成交额，是推动指数下跌的力量。

资金净流量是某证券当天买卖两种力量相抵之后推动价格变化的净作用量。用公式表示则是 其中，Volume 为成交量，pi 为i 时刻的收盘价，pi-1为上一时刻的收盘价。

二、捕捉资金流信息——资金流测算方法

严格意义上讲，每一个买单必须有一个相应的卖单，因此真实的资金流入无法准确计算，只能通过其他替代方法来区分资金的流入和流出，通过高频数据，将每笔交易按照驱动股价上涨和下跌的差异，确定为资金的流入或流出，最终汇聚成一天的资金流净额数据。测算资金流的方法很多，主要差别：一是在时间频率上；二是在参考价格上。根据时间频率的不同主要分为采取日数据计算和采取高频数据计算。根据参考价格的不同主要分为收盘价格和成交价两种。

三、量化资金流信息——建立资金流指标

招商证券资金流测算模型（CMSMF ）是根据天软科技提供的5s 高频数据进行计算的，尽可能反映真实的市场信息;以最近成交价作为比较标准，成加价大于等于上期最优卖价视为流入，成加价小于等于上期最优卖价视为流出。 然而绝对资金流含量无法反映市值大小,必须进行标准化,将资金流除以流通市值的比值记作资金流强度。同时为了表明资金流导致市值变化的效果,引入∑=----=n i i i i i i

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资金流杠杆倍数的指标。实证表明:通过资金流强度、杠杆倍数与当期收益率的回归拟合优度R2得到明显提高。与CMSMF有关的其他资金流选股指标有：（1）资金流信息含量（IC）

资金流信息含量=资金流净额/交易额

表示资金流中有效信息的含量

（2）资金流强度（MFP）

资金流强度=资金流净额/流通市值

表示标准化资金流的强度

（3）资金流杠杆倍数（MFL）

资金流杠杆倍数=流通数值/资金流净额

表示衡量资金流的撬动效应

四、研究资金流规律——逆向选择理论

在非强势有效的A股市场，普遍存在信息不对称的问题。机构投资者与散户投资者在对同一信息的评估能力存在差异。在大部分情况下，散户投资者缺乏专业的投资能力和精力，那么根据搭便车理论，希望借助机构投资者对股价的判断进行投资，一旦机构投资者率先对潜在市场信息作出反应，羊群效应的散户投资者则追涨杀跌，往往导致很多情况下市场会对潜在信息反应过度。这样根据逆向选择理论，能够准确评估信息价值的投资者便会对反应过度的股价作出交易，买入低估的卖出高估的股票，从而纠正这种信息反应过度行为。

根据市场对潜在信息反应过度的结论以及市场投资者的行为特征，可以采取逆向选择模型理论来构建选股模型，即卖出前期资金流入、价格上涨的股票，买入前期资金流出，价格下跌的股票。按照这个思路，对一些指标参数进行回测分析，可以得到稳定的选股模型。

五、运用资金流信息——资金流选股策略模型

根据资金流各种指标的特点，在选股模型中采用比较简单的方法，即以指标排序打分的方式来筛选股票。首先通过对各个资金流指标进行排序打分，然后将股票对各个指标的得分进行求和，最后以总得分值大小来筛选股票，具体步骤如下：

（1）确定待选股票池。

在选择组合构建时，剔除上市不满一个月的股票，剔除调仓期涨跌停及停牌的股票，防止因涨/跌停无法交易。剔除信息含量小于10%的股票，因为这部分股票信号不明显，无法取得有效信息。

（2）构建股票组合。

①指标打分：首先将待选股票池中的股票按照各个指标进行排序（指标即为前面介绍的GSMS和CMSMF系列指标），然后采用百分制整数打分法进行指标打分，即以股票在各个指标中所处位置的百分数作为股票对于该指标的得分，前1%得分为1，依次递减，最后1%得分为100。

②求和排序：将股票相对于各个指标的得分进行求和，将和值从小到大排序，进行分组比较；另外，选择排名靠前的N只股票构建组合。

③股票权重：采用等量权重。

（3）组合定期调整，调整时间从1到3个月不等。

持有到期后，利用更新后的指标数据重新确定待选股票池，重复步骤（2）打分求和过程，并将股票按照指标得分从小到达排序，将原来分组中跌出组合的股票剔除，调进新的股票，同时将新组合内样本股的权重调整到相等。

（4）统计检验。

分别计算各组合的收益率情况，考察组合的效果。

小结

通过以上对资金流模型的简述，我们可以得出结论：根据资金流特征分析得出市场对潜在信息反应过度，采用逆向选择理论，运用资金流指标建立选股模型，将能够有效的筛选优劣股票。