财务管理第四章长期筹资决策
财务管理第4章
第1节 资本成本的测算
一、资本成本的概念内容和种类 二、资本成本的作用 三、债务资本成本率的测算 四、股权资本成本率的测算 五、综合资本成本率的测算
一、资本成本的概念内容和种类
1.资本成本的概念
资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。 从融资的角度看，是融资活动的必要代价，包括占
营业杠杆利益分析 营业风险分析
•例6-18：XYZ公司在营业总额为2400万元~3000万 元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为 60%。公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万 元、2600万元和3000万元。 •现测算其营业杠杆利益，如表6-9所示。
•由于XYZ公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高 的营业杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业 总额的增长幅度。
二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。
资本成本在企业投资决策中的作用
资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的 经济标准。
资本成本在企业经营决策中的作用
资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。
要求：
（1）计算个别资本成本。 （2）计算该企业加权平均资本成本。
1、银行借款成本＝ 7％ （1-30%） /（1-2%）＝ 5%
2、优先股成本＝25×12% /25（1 4%）＝12.5% 3、普通股成本＝1.2/10（16%）+8%＝20.77% 4、留存收益成本＝1.2 /10+8%＝20%
•例6：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行 价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派 现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%。 其资本成本率测算为：
财务管理之企业筹资决策
如果企业有更多筹资方式,可用下式计算：
K=
Wj K j
Kw代表加权平均的资金成本;Wj代表第j种
资金占总资金的比重;Kj代表第j种资金的成
本。
[例4—4]某企业共有资金100万元,其中债券30 万元,优先股10万元,普通股40万元,留存收益20 万元;各种资金的成本分别为:Kb=6％,Kp=12%, Ks=15.5％,Ke=15％。试计算该企业加权平均的 资金成本。
4.对权衡理论的评价:权衡理论只是指明了财务 拮据成本和代理成本是随着负债的增加而不断 增加的,但却无法找到这之间的确切的函数关系
9、要学生做的事，教职员躬亲共做； 要学生 学的知 识，教 职员躬 亲共学 ；要学 生守的 规则， 教职员 躬亲共 守。21 .7.1421 .7.14W ednesday, July 14, 2021 10、阅读一切好书如同和过去最杰出 的人谈 话。12: 08:1012 :08:101 2:087/ 14/2021 12:08:10 PM 11、一个好的教师，是一个懂得心理 学和教 育学的 人。21. 7.1412: 08:1012 :08Jul-2114-Jul -21 12、要记住，你不仅是教课的教师， 也是学 生的教 育者， 生活的 导师和 道德的 引路人 。12:08: 1012:0 8:1012: 08Wed nesday, July 14, 2021 13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。21.7. 1421.7. 1412:08 :1012:0 8:10Jul y 14, 2021 14、谁要是自己还没有发展培养和教 育好， 他就不 能发展 培养和 教育别 人。202 1年7月 14日星 期三下 午12时 8分10 秒12:08: 1021.7. 14 15、一年之计，莫如树谷；十年之计 ，莫如 树木； 终身之 计，莫 如树人 。2021 年7月下 午12时 8分21. 7.1412: 08July 14, 2021 16、提出一个问题往往比解决一个更 重要。 因为解 决问题 也许仅 是一个 数学上 或实验 上的技 能而已 ，而提 出新的 问题， 却需要 有创造 性的想 像力， 而且标 志着科 学的真 正进步 。2021 年7月14 日星期 三12时 8分10 秒12:08: 1014 July 2021 17、儿童是中心，教育的措施便围绕 他们而 组织起 来。下 午12时8 分10秒 下午12 时8分1 2:08:10 21.7.14
财务管理第四章筹资管理讲义
第四章筹资管理讲义内容提要和学习目标：本章主要介绍财务管理中的理财决策之一——筹资决策的有关基本问题。
通过本章学习应明确我国目前主要的筹资渠道和筹资方式；掌握各类资金成本的计算和比较；掌握三大杠杆的概念、意义和计算；掌握确定企业最优资本结构的基本方法。
第一节企业筹资概述一、企业的筹资动机与要求1、筹资的含义是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采用适当的方式，切实有效地获取所需资金的一种行为。
筹资是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与企业发展程度的重要环节。
2、筹资的分类站在不同的角度，筹资有很多种分类，以下是分类方式：（1）按资金占用时间长短长期资金：是指企业筹集的需用期限在一年以上用于战略性发展的资金。
企业的资本金、长期债券、长期借款等都是长期资金。
广义的长期资金可以分为中期资金（5年内）和长期资金（5年以上）短期资金：是指企业筹集的需用期限在一年以内用于生产经营过程中短期周转所需要的资金。
即主要用于流动资产、零星技术改造等所需要的资金。
（2）按所筹资金来源自有资金：是指企业投资者投入且拥有所有权的资金，包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。
是一个企业经济实力的体现。
借入资金：是指企业债权人投入的资金，包括银行借款、应付债券等。
企业借债具有杠杆效应。
（3）按所筹资金来源渠道内源筹资外源筹资（4）按所筹资金是否以金融机构为媒介直接筹资：是指企业不通过银行等金融机构，与资金供应者直接协商或者发行股票、债券等筹集资金。
间接筹资：是指企业通过银行等金融机构所进行的筹资活动。
这是一种传统的筹资活动。
3、筹资的动机与要求（1）筹资的动机：企业的筹资动机各种各样，有的是单一的，有的是综合的，归纳起来主要有扩张筹资动机、偿债筹资动机和混合筹资动机三种。
扩张筹资动机，是指因企业扩大生产规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。
它主要适用于经营前景良好、处于成长期的企业。
财务管理第四、五章筹资决策
三、企业筹资动机
1、扩张性筹资动机（Expansive Financing Motivate)：是指企业 、扩张性筹资动机（ ： 扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。 扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。 2、偿债筹资动机（Debt Refunding Motivate): 、偿债筹资动机（ 是指企业为了偿还其债务而形成的借款动机，即借新债还旧债。 是指企业为了偿还其债务而形成的借款动机，即借新债还旧债。 3、混合筹资动机（Mutiple Financing Motivate): 、混合筹资动机（ 企业因同时需要长期资金和现金而形成的筹资动机。 企业因同时需要长期资金和现金而形成的筹资动机。
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二、定量预测法
（一）销售百分比法 （二）资金习性预测法 1、高低点法 、 2、回归分析法 、
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（一）、销售百分比法 ）、销售百分比法
销售额比率法——以资金与销售额的比率为基础， 以资金与销售额的比率为基础， 销售额比率法 以资金与销售额的比率为基础 预测未来资金需要量的方法。 预测未来资金需要量的方法。 1、假设前提：P63 、假设前提： 2、基本原理： 、基本原理： 会计恒等式：资产=负债 负债+所有者权益 会计恒等式：资产 负债 所有者权益 资金占用 资金来源 预计资产＜预计负债+预计权益 预计权益——资金剩余 预计资产＜预计负债 预计权益 资金剩余 预计资产＞预计负债+预计权益 预计权益——需要追加资金 预计资产＞预计负债 预计权益 需要追加资金
第四章
筹资决策
• 第一节 筹资概述 • 一：筹资概述 • 1：定义：是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资金结构 ：定义：是指企业根据其生产经营、 的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方式， 的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方式，经济有效地 筹措资金的过程。 筹措资金的过程。 • 2：筹资渠道：是指筹措资金来源的方向与通道。 2：筹资渠道：是指筹措资金来源的方向与通道。 • 我国企业筹集资金的渠道一般有八种： 我国企业筹集资金的渠道一般有八种： • 即国家资金、银行资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、 即国家资金、银行资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、 社会团体事业单位资金、个人资金、外商资金、 社会团体事业单位资金、个人资金、外商资金、企业内部形成资 金。
财务管理长期筹资决策
财务管理长期筹资决策一、引言财务管理长期筹资决策是企业在进行资金筹集和使用方面的重要决策，它直接关系到企业的长期发展和稳定性。
在现代商业环境下，企业面临各种复杂的资金需求和融资渠道，而长期筹资决策则需要企业对内外部环境进行充分的分析和评估，以确保企业在资金运用上达到最优效益。
二、长期筹资决策的重要性长期筹资决策在财务管理中具有举足轻重的地位。
首先，长期筹资需要企业对未来业务发展的需求进行规划和预测，这对企业的发展至关重要；其次，长期资金的筹集方式将影响企业的资本结构和成本，直接影响企业的盈利能力和风险承受能力；最后，长期筹资决策的质量将直接影响企业的长期竞争力和持续发展。
三、长期筹资决策的基本步骤在进行长期筹资决策时，企业需要经过一系列的步骤来确保决策的科学性和准确性。
主要的步骤包括：1. 需求分析首先，企业需要明确自身的资金需求和用途，包括投资项目的规模、期限、风险等方面的要求，以便确定所需的资金量和筹集方式。
2. 环境分析企业需要对当前的内外部环境进行全面的分析，包括经济、市场、政策等方面的影响因素，以便在决策过程中考虑各种可能的风险和机会。
3. 筹资方案设计企业需要根据需求和环境分析的结果，设计不同的筹资方案，并评估各种方案的优缺点，以便选择最适合的筹资方式。
4. 筹资决策最后，企业需要做出综合考虑，确定最终的长期筹资方案，包括融资金额、融资方式、融资成本等方面的决策。
四、长期筹资决策的影响因素长期筹资决策受多方面因素影响，主要包括以下几个方面：1. 企业规模企业规模会直接影响长期筹资决策的规模和复杂程度，大型企业往往需要更多的资金，并有更多的融资渠道可选。
2. 行业特性不同行业的特性将影响企业的资金需求和融资方式，比如资本密集型行业和技术密集型行业具有不同的长期筹资需求和特点。
3. 外部环境宏观经济状况、货币政策、市场竞争等外部因素将在一定程度上影响企业的长期筹资决策，企业需要灵活应对不同环境的挑战。
财务管理第四章筹资决策
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
财务管理第四章筹资管理
27
一、经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数
（一）经营杠杆
1、含义——指在固定成本一定的条件下，由于 销售量变动对息税前利润的影响。 或在经营中对固定成本的利用。
获得经营杠杆利益 2、经营杠杆的双重性
产生经营杠杆风险
28
例如，假设某公司固定成本1000元， 单位变动成本为3元，销售量100件，销 售单价15元，则息税前利润为：
1、优先股资本成本
优先股 的资本 = 成本
年股息 优先股筹资总额—筹资费用
22
2、普通股资本成本
普通股资 本成本 =
预计第一年末支付的股利 普通股筹资总额—筹资费
+
预计股利 年增长率
23
3、留存收益资本成本
留存收益
预计的普通股股利
资本成本 = 普通股筹资总额
预计股利 + 年增长率
24
三、综合资本成本的计算
17
第四节 资本成本
一、资本成本的概念和作用
（一）概念
资本成本是指为筹集和使用资本而付出的 代价，包括筹资费用和使用费用。
资本成本=
每年的使用费用 筹资总额—筹资费用
每年的使用费用
=
筹资总额（1—筹资费用率） 18
（二）资本成本的作用
1、是选择筹资方式、进行资本决策和选 择追加筹资方案的依据。
2、是评价投资项目，比较投资方案和进 行投资决策的主要经济标准。
负债资金是企业依法筹措并依约使用、按 期偿还的资金。
2、联系：
在特定条件下，二者可相互转换，债转股 或股转债；在一般情况下，企业需要对二者进 行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的 目的。
财务管理筹资决策ppt
财务管理筹资决策一、引言财务管理是企业管理中的重要组成部分，其核心之一就是筹资决策。
企业在经营活动中需要不断进行资金的筹集和运用，而筹资决策则是其中重要的环节之一。
本文将围绕财务管理中的筹资决策展开讨论。
二、筹资决策的概念筹资决策是指企业为了满足经营发展需要，以何种方式、何时、何种额度等问题进行资金筹集和运用的决策。
在现代企业中，筹资决策是财务管理中至关重要的一环，直接影响企业的经营状况和未来发展。
三、筹资方式1.内部筹资：内部筹资是企业通过盈余留存、资产折旧等方式获得资金，不需要借助外部资源。
2.外部筹资：外部筹资是企业向外部债权人或股权人融资，包括债务融资和股权融资两种方式。
四、债务融资债务融资是企业通过发行债券或贷款等方式融资，以债务形式为企业筹集资金。
债务融资有其优势和劣势，企业在选择债务融资时需要考虑利率、偿还期限等因素。
五、股权融资股权融资是企业通过发行股票或其他权益工具来融资，以股权形式为企业筹集资金。
股权融资相对于债务融资来说风险更大，但也有更灵活的资金运用方式。
六、筹资决策的影响因素1.市场环境：市场的融资环境会直接影响企业筹资的难易程度和成本。
2.资本结构：企业的资本结构决定了其债务融资和股权融资的比例。
3.风险偏好：企业的风险偏好度会影响其选择债务融资或股权融资的决策。
4.政策法规：政策法规对企业的融资活动有着重要的影响，需要遵循相关法规进行筹资决策。
七、筹资决策的实施流程1.制定筹资计划：根据企业的经营需要和资金情况，制定筹资计划。
2.选择筹资方式：根据市场情况和企业自身条件，选择合适的筹资方式。
3.谋求融资合作：与金融机构或其他合作伙伴进行融资协商。
4.执行融资计划：按照计划，执行融资活动，确保资金的到位和使用。
八、筹资决策的风险管理1.市场风险：市场波动可能导致融资成本增加或融资难度加大。
2.信用风险：融资方的信用状况可能影响融资的成败。
3.流动性风险：资金流动性不足可能导致企业运营困难。
财务管理 第四章第五章
例题、某企业上年度资本实际平均额为2200 万元，其中不合理资本为200万元，预计本 年度销售增长5%，资本周转速度加快2%， 预测本年度资本需要量。 解：（2200-200）×（1+5%）×（1-2%） =2058（万元）
（二）线性回归分析法
资本按资本习性分类 不变资本：一定营业规模内不随业务量变 动的资本，如固定资产占用的资本。 可变资本：随业务量变动而同比例变动的 资本，如应收账款占用的资本。 资本需要量与业务量之间的关系 y=a+bx 确定不变资本与可变资本
优点
缺点
股权筹资
财务风险小
资本成本较高
负债筹资
资本成本较低
财务风险大
第五章 长期筹资决策
通过本章学习，应当重点掌握： 1、资本成本的计算 2、财务杠杆系数的测算及应用 3、资本结构的决策方法 第一节 第二节 第三节 第四节 资本成本 杠杆利益与风险 资本结构理论 资本结构决策
第一节 资本成本
一、资本成本概述 资本成本的概念 企业筹集和使用资本而承付的代价。从投 资者的角度看，也是投资者要求的最低报 酬。 资本成本的内容 用资费用—随使用资本数量的多少和时期 的长短而变动，属于变动性资本成本。 筹资费用—通常是在筹资时一次全部支付， 属于固定性资本成本。
比较不同 筹资方式 的个别资 本成本
比较不同筹 资组合的综 合资本成本
比较不同追 加筹资方案 的边际资本 成本
二、个别资本成本率的计算 ——原理
D D K P f P (1 F )
式中，K——资本成本 D——用资费用 P——筹资数额 f——筹资费用 F——筹资费用率
长期债权资本成本率 因为债权资本的利息可在税前列支，从而可以 抵税，所以债权资本的实际成本应当扣除抵 税额。
财务管理实验筹资决策
财务管理实验筹资决策一、背景介绍财务管理实验是财务管理课程中的重要环节，通过模拟真实的财务决策过程，让学生在实践中学习和理解财务管理的基本原理和方法。
其中，筹资决策是财务管理实验中的一个关键环节，涉及到企业资金的筹集和运用，对企业未来的发展具有重要影响。
二、筹资决策的重要性筹资决策是指企业通过不同融资方式筹集资金以满足资本需求的决策过程。
在财务管理实验中，学生需要考虑企业的融资需求、融资成本、融资方式等因素，制定合理的筹资决策方案。
正确的筹资决策可以帮助企业降低融资成本、提高融资效率，从而实现企业的长期发展目标。
三、筹资决策的影响因素1.资本需求：企业经营活动需要大量资金支持，不同规模和行业的企业对资金需求的大小有所不同。
2.融资成本：不同融资方式的成本不同，包括利率、手续费等。
3.融资渠道：包括银行贷款、债券发行、股权融资等不同方式，每种方式都有其特点和适用场景。
4.风险承担：不同的融资方式对企业的风险承担有不同影响，需要考虑企业的风险偏好和财务状况。
5.税收影响：不同融资方式可能对企业的税负有不同的影响，需要综合考虑税收因素。
四、筹资决策的基本原则1.风险与收益平衡原则：企业应该根据自身的风险承受能力和财务状况，平衡融资成本和融资收益，选择合适的融资方式。
2.多元化融资原则：企业应该根据实际情况，结合债务融资和股权融资等多种方式，降低融资风险，提高融资效率。
3.短期与长期平衡原则：企业应该考虑到短期资金需求和长期资金需求之间的平衡关系，避免出现资金周转不畅的情况。
五、筹资决策实验分析在财务管理实验中，学生需要根据实验数据和给定的决策情境，制定筹资决策方案，并对决策方案的影响进行分析。
通过实验，学生可以了解不同融资方式的优缺点，提高财务分析和决策能力。
六、结论财务管理实验中的筹资决策是财务管理教育中的重要内容，通过模拟实际财务决策过程，帮助学生理解和应用财务管理知识，提高实际应用能力。
学生应该注重筹资决策的实践操作，加强数据分析和判断能力，为将来的职业发展打下坚实基础。
财务管理教材电子版 第四章 筹资决策
第四章筹资决策【案例导读】两家公司不同的财务杠杆刘先生的冀华公司和张先生的海天公司是两家除了财务杠杆比率不同之外十分相似的公司。
两家公司的资金总额均为1000万元。
刘先生从小接受的祖训是：最好不要借钱，因而冀华公司的负债率很低，仅有10%；张先生长期鼓吹负债筹资，以小搏大，四两拨千斤，所以海天公司的负债率非常高，达到50%。
两家公司的债务利息率都是10%。
第一年，两家公司的资金回报率都是20%，第二年均为5%。
结果如下表所示。
项目第一年第二年冀华公司海天公司冀华公司海天公司息税前利润2002005050债务利息（10%）10501050税前利润190150400股权资金回报率（%）21.130 4.40在第一年，具有较高财务杠杆比率的海天公司具有30%的股权资金回报率，大大高于具有较低财务杠杆比率的冀华公司的21.1%。
而第二年，冀华公司具有4.4%的股权资金回报率，而海天公司的股权资金回报率为0。
问题提出：1、为什么第一年负债率高的海天公司的权益资本回报率更高，而第二年冀华公司的权益资本回报率更高？2、究竟什么样资本结构才是最优资本结构呢？【学习目标】掌握资本成本的计算；掌握杠杆效应与杠杆衡量；掌握资本结构理论和决策方法。
第一节资本成本一、资本成本的概念、性质及其作用（一）资本成本的概念资本成本就是指企业为筹措和使用资本而付出的代价，也称资金成本。
这里的资本是指企业所筹集的长期资金，包括自有资金和借入的长期资金。
资本成本包括筹资费用和用资费用两部分内容。
1.筹资费用。
这是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费。
包括向银行支付的手续费，因发行股票、债券而支付的发行费用等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，因此，可视作筹资数量的一项扣除。
扣除筹资费用后的筹资数额为筹资净额。
2.用资费用。
这是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。
包括向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这是资本成本的主要内容。
财务管理---第四章筹资决策
K L RL (1 T =10% ) ×（1-25%）=7.5%
(二)债券成本 简便算法为
I b (1 T ) Kb B(1 f )
考虑货币的时间价值
B(1 f )
t 1 n
Ib P (1 K ) t (1 K ) n
Kb=K(1-T)
更精确的算法
I b (1 T ) P B(1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
0.8 KS 2% 10.42% 10 (1 5%)
2．资本资产定价模型法。
K S R f (Rm R f )
【例4-5】某公司股票的β 值为1.5，当前国库券的 年利率为12％，证券市场上股票平均收益率为15 ％，则该普通股资金成本为： Ks＝12％十1.5×(15％-12％)＝16.5％
I 1T
Pn I 1 T L1 f (1) t n 1 K1 1 K1 t 1
n
It Pn L(1 f ) t n t 1 (1 K ) (1 K )
n
1. 计算时注意要考虑税和筹资费用; 2. (1)式与(2)式有所区别， (1)式比(2)式更为准确一些。
四、边际资金成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本。公司在筹措资金时，当其资金超过一定的限 度，原来的资金成本就会增加。边际资金成本是 追加筹资时所使用的加权平均成本。
追 加 筹 资
个别资金成本的变化 个别资金所占比重变化
原 K 变 化
W
边际资金成本
边际资金成本的计算一般按以下几步骤进行： 1．确定追加筹资目标资本结构 ２．确定各种筹资方式的资金成本及其分界点 ３．计算筹资突破点 其公式如下： 式中：BP i——筹资突破点； TFi 第i种资本的成本分界点； BP TFi i Wi 目标资本结构中第i种资本的比重。Wi ４．计算不同筹资范围的边际资本成本
人大《财务管理》第四版课后习题答案
中国人民大学会计系列教材·第四版《财务管理学》章后练习参考答案第一章总论（王老师）二、案例题答：（1）（一）以总产值最大化为目标缺点：1. 只讲产值，不讲效益；2. 只求数量，不求质量；3. 只抓生产，不抓销售；4. 只重投入，不重挖潜。
（二）以利润最大化为目标优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。
这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润；3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。
（三）以股东财富最大化为目标优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响；3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。
缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。
（四）以企业价值最大化为目标优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系；3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。
缺点：很难计量。
进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。
因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。
（2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。
《财务管理》第四章 筹资决策
（3）半变动资金
需要采用一定的方法将其分解。
举例：辅助材料上占用的资金
1.线性回归分析法
• 线性回归分析法是假定资金需要量y与销售量x之间存在着线性关系, 据此建立预测模型,再根据历史数据,利用回归直线方程确定方程中
的参数,并计算出预测年度资金需要量的一种方法。
• 资金需要量的预测模型为:
•
y=a+bx
三、资金习性预测法
是指根据资金量变动与产销量之间的依存关系预测未来资金需要量的一 种方法，资金量变动与产销量之间的依存关系称为资金习性。 • 不变资金----是指在产销量的一定范围内，不随产销量变动而保持固
定不变的那部分资本。 • 可变资金----是指随产销量变动而同比例变动的那部分资金。 • 半变动资金----是指虽然随产销量而变动但不成同比例变动的那部分
1000 950 900 1000 1050
1400
1100
资金需要量预测表（按总额预测）
年度
20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 20×6 合计n＝6
产销量
（X：万件）
资金占用 （Y：万 元）
1200
1000
1100
950
1000
900
1200
1000
1300
1050
1400
1100
∑X＝7200
资金。 • 资金习性预测法的具体方法： 回归分析法、逐项分析法
补充：按资金习性对资金的分类
资金习性
（1）不变资金
举例：为维持营业而占用的最低数额的现金 原材料的保险储备 必要的成品储备 厂房、机器设备等固定资产占用的资金
• （2）变动资金
举例：直接构成产品实体的原材料 外购件占用的资金 在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。
财务管理的筹资决策
财务管理的筹资决策财务管理中的筹资决策是指企业为了满足运营资金需求和实现发展目标而选择合适的筹资方式。
合理的筹资决策对企业的健康发展至关重要。
本文将探讨财务管理的筹资决策，并介绍一些常见的筹资方式。
一、筹资决策的重要性筹资决策对企业的运营和发展具有重要影响。
合理的筹资决策可以保障企业资金的稳定来源，支持企业日常经营活动，满足资金需求；同时，筹资决策还能为企业提供资金支持，促进企业的扩大和发展。
二、债务融资债务融资是指企业通过发行债券、贷款等形式从外部融资。
企业可通过债权人提供的资金来满足企业的筹资需求。
在选择债务融资时，企业需要考虑利息成本、还款压力、债务期限等因素。
合理的债务融资可以降低企业的财务风险，提高资金利用效率。
三、股权融资股权融资是指企业通过发行股票等方式从外部融资。
企业可以通过发行新股或转让部分股份来吸引投资者的资金。
股权融资可以扩大企业的所有者权益，降低企业负债风险。
但是，股权融资也会导致股东间权益和利益关系的复杂化，企业需要权衡好融资额度和控制权问题。
四、内部融资内部融资是指企业通过内部资金来源满足筹资需求。
内部融资包括盈利留存、资产处置和再投资利润等方式。
内部融资相对自由便捷，不需要借款或发行股票，可以减少利息成本和股权变动带来的问题。
但是，内部融资也受限于企业自身的盈利能力和投资项目的收益情况。
五、筹资决策的影响因素筹资决策的选择受到多种因素的影响。
首先，企业的规模、行业、运营情况等会影响筹资决策的选择。
不同行业和规模的企业可能在筹资方式上存在差异。
其次，市场环境和宏观经济形势也会直接影响筹资决策。
严峻的市场环境可能导致融资渠道的收紧，需要谨慎选择。
最后，企业自身的财务状况和偿债能力也是筹资决策的重要考虑因素。
六、筹资决策的实施与评估企业在进行筹资决策时，需要全面考量各种因素，并制定相应的实施方案。
在实施阶段，企业需根据方案要求进行相关融资操作；同时，企业还要进行筹资决策的评估，评估融资效果和对企业的影响。
cpa财务管理各章分值
cpa财务管理各章分值（最新版）目录1.财务管理概述2.财务管理各章节分值分布3.复习建议和备考策略正文一、财务管理概述财务管理作为 CPA（注册会计师）考试中的一门重要科目，其内容涉及到企业的资金筹集、运用和管理等方面。
通过对财务管理的学习，可以帮助考生掌握企业财务活动的基本规律，提高企业经营效益。
在 CPA 财务管理考试中，各章节的分值分布对于考生来说具有很高的参考价值。
二、财务管理各章节分值分布根据历年 CPA 财务管理考试的试题分布，我们可以将各章节的分值分布大致归纳如下：1.第一章：财务管理基本概念，约占总分值的 5%2.第二章：财务报表分析，约占总分值的 10%3.第三章：长期投资决策，约占总分值的 15%4.第四章：长期筹资决策，约占总分值的 15%5.第五章：营运资本决策，约占总分值的 10%6.第六章：成本管理，约占总分值的 10%7.第七章：并购与重组，约占总分值的 5%8.第八章：财务风险管理，约占总分值的 5%9.第九章：衍生金融工具，约占总分值的 5%10.第十章：财务管理综合，约占总分值的 5%三、复习建议和备考策略1.制定合理的学习计划：根据各章节分值分布，考生可以合理分配学习时间，确保每个知识点都得到充分复习。
2.理论联系实际：财务管理考试不仅需要掌握理论知识，还要学会运用。
考生可以通过分析实际案例，提高自己的解题能力。
3.定期进行模拟试题训练：通过模拟试题训练，考生可以了解自己的学习进度，及时发现并弥补知识盲点。
4.参加考前辅导班：如有条件，考生可以选择参加考前辅导班，以便更好地掌握考试重点和答题技巧。
总之，要想在 CPA 财务管理考试中取得好成绩，考生需要对各章节的分值分布有所了解，并制定合理的学习计划，进行充分的复习。
第四章 长期筹资概论
一、筹资数量预测的基本依据
——依法筹集所需资本
二、筹资数量预测的因素分析法
——分析影响资本需要量的因素，对不合理项目进 行分析调整，从而测算新年度资本需要量。
三、筹资数量预测的销售百分比法
假设依据：短期资本需要量与销售额有关。
测算步骤：
1．依据预计利润表确定内部筹资数额； 2．依据预计资产负债表确定外部筹资数额。 运用公式法预测外部筹资额
金融市场是实现货币借贷和资本融通，办 理各种票据和有价证券交易活动的总称。
金融市场的构成要素有以下四个
参 与 者
个人 经济实体 政府及其有关行政机构 参与者是指参与金融交易活动的各 个经济单位。参与者的目的在于获 金融机构 中央银行 取利润。参与者构成进入市场主体。
一、金融市场环境
金融市场及其构成要素
内在 机制
金融市场的内在机制主要是 指能够根据市场资本供应情 况灵活调节的利率体系。
一、金融市场环境
金融市场的种类
按期限划分 短期资本市场：又称货币市场，是指 融资期限在一年以内的资本市场。 长期资本市场：又称资本市场，是指 融资期限在一年以上的资本市场。
一、金融市场环境
金融市场的种类
按功能划分 发行市场：又称一级市场，主要处理信用 工具的发行与最初购买者之间的交易。 流通市场：又称二级市场，主要处理现有 信用工具所有权转移和变现的交易。
二、经济环境：具体的经济因素
具体的经济因素——主要包括：（ 1 ）对 外经贸政策；（2）利息率；（3）外汇汇率； （4）金融市场（包括货币市场和资本市 场）、金融机构的完善程度；（ 5 ）金融政 策；（ 6 ）财税政策；（ 7 ）产业政策；（ 8 ） 其他相关因素。
三、法律环境
股票发行定价的定价基础和实际定价方式
第二部分企业财务管理——第四章筹资决策管理【考试要求】1.长期筹资方式（股权性筹资、债权性筹资、混合性筹资）2.资本成本的含义、计算与运用3.杠杆原理及其与风险的关系4.资本结构决策第一节长期筹资方式一、股权性筹资（一）投入资本筹资（吸收直接投资）1.不以股票为媒介，是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。
2.出资形式：货币、实物、知识产权、土地使用权等。
（二）发行普通股筹资1.普通股东的权利1）表决权2）优先认股权3）收益分配权4）剩余资产分配权5）股份转让权2.股票发行定价1）定价基础——股票的内在价值①未来收益现值法（最具科学性）：股票价值等于预期未来可收到的全部现金性股息的现值之和。
②市盈率法股票价值＝参考市盈率（P/E）×预测每股收益（EPS）③每股净资产法④清算价值法2）股票发行的实际定价方式①固定价格定价法②市场询价法③竞价发行3.普通股筹资的优缺点（三）留存收益（内部股权资本）筹资 1.留存收益来源渠道1）盈余公积（指定用途） 2）未分配利润（未限定用途）2.留存收益筹资的优缺点 【例题1·多项选择题】留存收益是企业内源性股权筹资的主要方式，下列各项中，属于该种筹资方式特点的有： A.筹资数额有限 B.不存在资本成本 C.不发生筹资费用 D.改变控制权结构E.导致每股收益下降『正确答案』AC『答案解析』留存收益资本成本是一种机会成本；留存收益作为内部融资来源，不会改变控制权结构，也不会稀释每股收益。
二、债权性筹资（一）发行公司债券筹资 1.公司债券的类型1）公开发行VS 非公开发行 2）记名VS 无记名3）上市公司、股票公开转让的非上市公众公司发行的公司债券，可以附认股权、可转换成相关股票等条款。
2.公司债券发行资格与发行条件1）公开发行公司债券，应当符合《证券法》、《公司法》的相关规定，经中国证监会核准。
2）存在下列情形之一的，不得公开发行公司债券：①最近36个月内公司财务会计文件存在虚假记载，或者公司存在其他重大违法行为； ②本次发行申请文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；③对已发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态； ④严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。
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某企业发行普通股800万元，发行价为8元/ 股，筹资费率为6%，第一年预期股利为0.8 元/股，以后各年增长2%；该公司股票的贝 他系数等于1.2，无风险利率为8％，市场上 所有股票的平均收益率为12％，风险溢价为 4％。 要求：根据上述资料使用股利折现模型、资 本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价 法分别计算普通股的资金成本。
小结
１.资本成本又称为资金成本，是指企业为筹 措和使用资金而付出的代价。 2.资本成本的内容 3.资本成本的计量形式 ４.资本成本的计算
使用费用 D K 100% 100% 筹资总额- 筹资费用 PF
作业练习册Ｐ４８Ｐ５０Ｐ５２
（二）股权资本成本或权益成本 权益成本包括：优先股成本、普通股 成本、留存收益成本等，由于这类资本 的使用费用均从税后支付，因此不存在 节税功能。 1.优先股成本
【例4-1】某公司从银行取得一批借款1000万 元，手续费用率为0.5‰，年利息率为5%， 期限4年，每年付息一次，到期一次还本。 企业所得税率为25%。测算该项借款的税后 资本成本。 1 - 税率） RL (1 T ) 解： K 年利率（ 100% 100%
（ 1 - 筹资费用率） (1 f )
（二）资本成本的作用
（二）资本成本的作用
1.资本成本是进行筹资决策的依据 2.资本成本是进行投资决策的经济标准 3.资本成本是评价公司经营业绩的基础
二、资本成本的估算 （一)债务资本成本率的计算 由于债务的利息均在税前支付，因此企业实际 负担的利息为：利息×（1-税率） 1.长期借款资本成本：计算公式：
某企业采用融资租赁的方式于2005年1月1
日融资租入一台设备，设备价款为60000元， 租期为10年，到期后设备归企业所有，租 赁双方商定采用的折现率为20％，计算并 回答下列问题： （1）租赁双方商定采用的折现率为20％， 计算每年年末等额支付的租金额； （2）租赁双方商定采用的折现率为18％， 计算每年年初等额支付的租金额； （3）如果企业的资金成本为16％，说明哪 一种支付方式对企业有利。
三、降低资本成本的途径
1、合理安排筹资期限 2、合理利率预期 3、提高企业信誉，积极参与信用等 级评估 4、积极利用负债经营 5、积极利用股票增值机制，降低股 票筹资成本
第二节
筹资风险
一、筹资风险的概念
筹资风险又称财务风险，是指由于负债 筹资而引起的到期不能偿债的可能性及由此 而形成的净资产收益率的波动。
一是股票-债券收益调整法（风险溢价法） 二是资本资产定价模式法 例4-6 例4-7 Kj = Rf + ß j ×(Rm-Rf)
（3）留存收益成本
留存收益不存在外显性成本，但存在内 含性成本。投资者同意将留存利润投资于企 业内部，是期望从中获得更高的收益，这一 收益期望即构成留存收益的机会收益，构成 公司留存收益的资本成本
【例4-3】南方公司拟发行面值为1 000元， 期限为5年，票面利率为6%的债券10000张， 每年支付一次利息，发行费用为发行价格 的4%，所得税税率为25%，试测算当债券 发行价格分别为1000元、900元、1100元 时的税后资本成本率为？ 解：当发行价格分别为1000元时，债券税后 资本成本率为：
3.某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模 型为y=15000+4x。假定该企业2005年度该产品 销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测 2006年A产品的销售数量将增长15%。 要求： （1）计算2005年该企业的边际贡献总额。 （2）计算2005年该企业的息税前利润。 （3）计算2006年的经营杠杆系数。 （4）计算2006年的息税前利润增长率。 （5）假定企业2005年发生负债利息及融资租赁 租金共计5000元，优先股股息300元，企业所得 税税率40％，计算2006年的复合杠杆系数。
年利息（ 1 - 税率） I (1 T ) KB 100% 发行价格（ 1 - f ) B(1 f )
练习题
单项选择
1.企业选择筹资渠道时，下列各项中需优先考 虑的因素是（ ） A、资金成本 B、融资期限 C、偿还方式 D、企业类型 2.资金成本具有产品成本的某些属性，但它又 不同于一般的账面成本，通常它是一种（ ） Ａ、预测成本 Ｂ、变动成本 Ｃ、固定成本 Ｄ、实际成本
《财务管理》
财经组： 李广禄
第四章
长期筹资决策
主要内容： 资金成本 筹资风险 资本结构及其决策
第一节
资金成本
学习目标：
1.熟悉资金成本的概念和作用； 2.掌握各种资金成本的测算方法。
回顾筹资
筹资是指企业根据
生产经营 对外投资
的需要，
调整资本结构
筹资渠道 ，运用合适筹资方式， 资金市场
在计算各种资本的权数时，可采用账面价值计 算确定；当债券和股票的市场价值已经脱离账面价 值很大时，则应采用市场价值权数法或目标价值权 数法来确定其权数。例4-9
（四）边际资本成本 1、概念： 边际资本成本是边际加权资本成本的 简称，是指资金每增加一个单位而增加 的成本。 2、计算步骤 （1）确定公司最优资本结构 （2）确定各种筹资方式资金成本 （3）计算筹资总额分界点 （4）计算资金的边际成本
使用费用 D 解： K 100% 100% 筹资总额- 筹资费用 PF
2.长期债券资本成本：
年利息（ 1 - 税率） I (1 T ) KB 100% 发行价格（ 1 - f ) B(1 f )
与借款相比，由于债券利息一般高于借 款利率、债券发行成本高于借款筹资费用， 因此债券成本要高于借款成本。 例4-3
3、个别资本成本的比较
各筹资方式的资本成本由小到大依 次为:国库券、银行借款、抵押债券、信 用债券、优先股、普通股。
（三）综合资本成本 综合资本成本是指企业全部长期资本 成本的总成本，通常以各种资本占全部资 本的比重为权数，对个别资本成本进行加 权平均确定，又称为加权平均资本成本。
KW （Ki Wi )
（1）股利折现模型：
普通股成本＝0.8/[8×（1-6％）]×100％＋2％＝12.64％ （2）资本资产定价模型： 普通股成本＝无风险利率＋风险溢价＝8％＋4％＝12％ 普通股成本＝Rf＋β（Rm-Rf）＝8％＋1.2×（12％-8％）＝ 12.8％ （3）无风险利率加风险溢价法： 普通股成本＝无风险利率＋风险溢价＝8％＋4％＝12％
不仅仅是一种支付风险，意味着企业经营失败 是一种终极风险 再筹资将面临更大困难
三、筹资风险与杠杆效益 （一）经营风险和财务风险 1、经营风险： （1） 定义 （2）影响因素 产品需求 产品售价 产品成本 调整价格的能力 固定成本的比重
2、财务风险 （1）财务杠杆 企业在经营中借入资金，无论利润多少，债务 利息是不变的。当资产收益（息税前利润）增大时， 所负担的利息就会相对地减少，股权资本的收益率 就会提高。这种债务对股权资本收益的影响成为财 务杠杆。 （2）财务风险 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化 带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负 担较多的债务成本，并经受较多的负债作用所引起 的收益变动的冲击，从而加大财务风险；反之，当 债务资本比率较低时，财务风险就小。
筹资到位
3.资本成本的计量形式
个别资本成本：比较各种筹资方式 加权平均资本成本：资本结构决策 边际资本成本：追加筹资决策 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对 数表示，一般情况下用相对数。
使用费用 D K 100% 100% 筹资总额- 筹资费用 PF
D K 100% P(1 f )
年股息 DP KP ＝ 100% 筹资总额（ 1 - f） PP (1 f )
例4-8
2.普通股成本 A、股利折现法：例4-4 例4-5
第一年预计股利额 KE 预计增长率 筹资总额（ 1 - f） D1 KE g PE (1 f )
B、风险收益调整法：
投资总收益=无风险收益+风险收益贴补率
二、筹资风险的分类 （产生原因）
1、现金性筹资风险： 是指在特定时点上，现金流出量超出现金流 入量，而产生的到期不能偿付债务本息的风险。 特征： 是一种个别风险
是一种支付风险，与盈余无直接关系 是由于理财不当或资本结构安排不当引起的
2、收支性筹资风险： 是指企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到 期债务本息的风险。 特征：是一种整体风险
对筹资者而言：首先，公司要达到股
东财富最大化，必须使所有投入最小 化，其中包括资本成本的最小化。因 此，正确计算和合理降低资本成本， 是制定筹资决策的基础。 其次，公司的投资决策必须建立 在资本成本的基础上，任何投资项目 的投资收益率必须高于资本成本。
筹资费用
使用费用
2.资本成本的内容 资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹 资费用两部分内容： （1）使用费用 D 是指公司在生产经营和对外投资活动中因使用资本 而承付的费用。例如：利息、股利。 （2）筹资费用 F 是指公司在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。 例如：借款手续费、证券发行费用等。筹资费用与使用 费用不同，它通常是在筹资时一次全部支付。
年利息（ 1 - 税率） I L (1 T ) K 100% 100% 本金（ 1 - 筹资费用率） L(1 f )
年利率（ 1 - 税率） RL (1 T ) K 100% 100% （ 1 - 筹资费用率） (1 f )