宏观经济政策原理
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己的唯一或者主要目标；
（2）明确通货膨胀率水平在1%-3%之 间；
（3） 通货膨胀率成为一种任职的责任目 标；
(4) 明确宣布未来几年的通货膨胀率目标 。
4.中国的货币政策工具 货币政策的目标是：保持货币币值的稳定
，并以此促进经济增长。
货币政策的具体工具有：公开市场业务、 存款准备金、中央银行贷款、利率政策、 常备借贷便利。
2. 宏观经济政策目标
稳定、持续、合理增速的经济增长； 低失业率； 低通货膨胀率； 避免国际收支失衡和汇率的过度波动。
3. 宏观经济政策原理
依靠行政力量来强制推行的政策，如价格管制 之类的管制政策
基于市场机制本身运行的规律对经济行为进行 引导、干扰，使其符合政府想要实现的运行目 标的政策
1. 现代国家财政收支
政府的财政收入和财政支出的变化就成为 政府干预经济的重要手段.
财政收入，指国家财政参与社会产品分配 所取得的收入，是实现国家职能的财力保 证。包括：税收与非税收入
不同标准可以对税收做不同分类:
按课税对象分类，可以分为以下5种:（1）流 转税,目前包括增值税、消费税、营业税和关 税等（2）所得税（3）财产税（4）行为税 （5）资源税；
1.作用机制
货币政策作用机制是中央银行通过改变货币供 应量，引起市场利率变化，或直接影响市场利 率，作用于总需求，实现自己的政策目标。具 体作用机制如下：
2.作用方向：扩张政策与紧缩政策
紧缩性货币政策是通过减少货币供应量，提高 利率，引起投资与家庭支出减少，从而减少社 会总需求，最终影响产出和价格水平的变化。
为实现既定政策目标，政府主动制定改变税收 和政府支出的财政政策，称之为相机抉择的财 政政策。
紧缩性财政政策：总需求大于总供给时， 经济会出现过热，发生通货膨胀，减少开 支，减少需求。
扩张性财政政策，总需求水平过低，经济 出现衰退时，削减税收、增加支出或双管 齐下来刺激经济增长
（3）财政政策的局限性
为实现既定宏观经济目标，预算可以是盈 余，也可以是赤字
（5）公债
内债与外债对经济的影响做了区分。一般认为 ，外债对本国人民而言是一种负担，因为它需 要本国商品来偿还。但内债则不同，它是政府 欠人民的钱，而政府与人民的利益是一致的， 也就是自己欠自己的钱
8.4 影响宏观经济政策作用效果 的因素分析
4. 供给侧冲击与需求侧冲击 对于需求冲击，采用需求管理政策
需求管理的宏观经济政策设计是通过影响总需 求来实现四个宏观政策目标。
四大目标之间既有互补的部分也有相互冲突的 部分。政府不得不权衡选择
财政政策和货币政策是针对需求冲击的政策工 具和手段，主要着眼于短期。
供给侧设计的政策手段主要应对供给冲击 供给政策作用效果并非像需求管理政策那 样清晰。
第8章 宏观经济政策原理
学习目标：
●本章讲四个问题： 1. 宏观经济政策目标与政策原理 2. 货币政策作用机理与工具 3. 财政政策作用机理与工具 4. 影响宏观经济政策作用效果的因素 分析
8.1 宏观经济政策目标与政策原理
8.1 宏观经济政策含义及目标
1. 宏观经济政策
指政府为了实现经济总体目标而制定的解决经济 问题的指导原则和措施。它是政府为了达到一定 的经济目标而对经济活动进行的有意识的干预。
通货膨胀缺口 = 实际通货膨胀率 －目标通货 膨胀率
国民产出缺口 =实际GDP －潜在GDP水平
（2）盯住通货膨胀目标 从20世纪90年代开始，许多国家的货币
当局采用了一种新的货币政策目标，盯住 通货膨胀目标
目标由四项核心构成: (1) 中央银行明确以追求价格稳定作为自
（3）货币政策手段的新发展 2008年世界性金融危机爆发后，各国中
央银行为了应对危机，形成新的货币政策 手段
i 对银行的法定存款准备金支付利息； ii.对银行在中央银行存款准备金支付利息； iii.推出各种存款便利 iv.利率低至零时的非常措施
量化宽松（Quantitative Easing ）政 策，就是这种背景下形成的一种政策手段 。所谓量化宽松是指中央银行为了刺激经 济而购买长期债券的一种政策。
如下几个方面会对挤出效应的大小形成影 响。
（1）是否为充分就业状态； （2）支出乘数大小； （3）与货币市场相互影响中，利率会受到怎
样的影响；
（4）投资需求对利率变动wk.baidu.com敏感程度； （5）政府举债规模及其对市场利率的影响程
度。
3. 政策无效的极端情况
（1）凯恩斯陷阱
凯恩斯陷阱，也称为流动性陷阱。如果出现这 种情形，央行已经无力降低利率，那么，货币 政策将难以发挥作用。
（4）政策窘境 ：移动靶射击
政策制定者常常是事后诸葛亮，有时甚至 适得其反，政策出台后帮倒忙。其中的原 因就是，政策制定者面对的主要经济指标 值常常变化，飘忽不定，形象地说像是在 打移动靶！
3.货币政策规则
（1）泰勒规则
联邦基金目标利率=当前通货膨胀率+均衡联 邦基金利率+0.5×通货膨胀缺口+0.5×国 民产出缺口
供给侧政策主要针对长期，主要是产业规划和 产业政策之类的手段。
5.经济政策如何应对冲击的原理如下图所 示：
负向需求冲击：
正向需求冲击，图形如下，作用过程与上 述相反
8.2货币政策作用机理与工具
货币政策(monetary policy)是指中央 银行或货币管理当局通过控制货币供应量 和利率，从而影响社会总需求以实现既定 宏观经济目标的政策。
（2）零利率下限
• 是指利率无法降低到零一下，如果利率降低到零， 利率渠道就瘫痪了。
（3）古典主义极端情况
就是从长期来看，如果经济处在充分就业状态 ，货币政策是无效的，因为产出处在潜在产出 水平上。
4. 政策手段的选择：
1.财政政策与货币政策：
财政政策作用直接，从短期效果来看，快且显 著，；
贴现贷款 中央银行可以影响商业银行的 贷款规模，改变商业银行的准备金规模。
法定准备金率 ，法定准备金率是控制货币 乘数和货币供应量的重要工具。中央银行 通过改变商业银行和其他金融机构的法定 准备金比率可以达到调节货币供应量的目 的。
（2） 控制利率还是货币供给量？
从发达国家近40多年的实践看，经历了控 制利率---控制货币供给量---控制利率的 过程。
3.财政政策内容
财政政策工具主要有：
政府购买支出 政府转移支付、 税收。
（1）自动稳定器(automatic stabilizers)是指现代财政收支制度本身 所具有的一种能够自动调节经济活动朝着 政府预想目标变动的机制
所得税制度 失业保障
（2）相机抉择的财政政策
货币政策则相对间接，时滞长，对经济影响柔 和。
2.货币政策：
三大手段中，公开市场业务最经常使用；在 贴现政策偶尔使用；法定准备金率难得使用， 影响最大。
3.财政政策： 收入政策，税收政策，作用间接，但
柔和。
支出政策最明显直接，但对经济影响 冲击也最大。
1. 经济政策实施面临的约束
政策时滞：经济政策调控宏观经济的过程中， 政策时滞问题将不可避免的存在，其中包括：
• 认识时滞、 • 执行时滞、 • 生效时滞。
预测难题：经济预测模型的不确定性
2. 挤出效应
挤出效应是指因为政府购买支出增加，导 致私人投资水平、消费水平甚至出口减少 的现象。
公开市场业务
回购交易、现券交易和发行中央银行票据。
正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价 证券
逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价 证券，
8.3 财政政策作用机理与工具
财政政策（fiscal policy）是现代国家 干预经济的主要政策之一。财政政策是指 一国政府通过改变财政收入和支出来达到 既定的经济政策目标的政策手段
在利率选择中，各国中央银行都有自己盯住的 利率选择，如：美国是联邦基金利率（ federal fund rate）、英国是银行间的拆 借利率、欧洲中央银行是再融资利率(main refinancing rate )
我国没有明确公布过央行盯住的货币市场 利率，但上海同业拆借利率（Shibor） 具有参考作用。同时，我国也非常重视货 币供应量控制，可以认为是货币供应量与 利率控制手段都在用。
按税收的计算依据为标准分类：（1）从量税 （2）从价税
被扣除的比例，税收又可分为累进税、累退税 和比例税。
非税收入：是政府通过专项收入、行政事 业性收费、罚没收入和其他收入获得的收 入
公债也可以看做是总收入的一部分
财政支出，指国家财政对收入资金的分配 使用，以满足经济建设和各项事业的需要 。
财政支出主要分为政府购买和转移支付两 大类。
财政支出，指国家财政对收入资金的分配 使用，以满足经济建设和各项事业的需要 。
财政支出主要分为政府购买和转移支付两 大类。
2. 财政政策作用机理
扩张政策（存在衰退缺口时），扩张性政 策推动AD1到AD2，消除缺口。
紧缩政策（存在通胀缺口时）,紧缩性政策 推动AD1到AD2，消除缺口。
政策时滞。认识时滞、执行时滞和生效时滞。 预测难题，与货币政策类似，如何准确预测未
来经济运行，难度极高。 经济模型不确定性。
（4）平衡预算思想与功能财政思想
平衡有三种：年度预算平衡；周期平衡预 算；充分就业预算平衡。
功能财政思想与上述平衡预算政策观点不 同，主张财政预算不在于追求政府收支平 衡，而在于追求宏观经济目标的实现。
扩张性货币政策是通过增加货币供应量，降低 利率，引起投资与家庭支出增加，致使总需求 增加，最终影响产出和价格水平。
3. 货币政策工具 （1）传统工具
公开市场业务。是指中央银行在金融市场上公 开买卖政府证券，以调节货币供给的政策行为 ，它是中央银行控制货币供给量最常用也是最 重要的工具。
（2）明确通货膨胀率水平在1%-3%之 间；
（3） 通货膨胀率成为一种任职的责任目 标；
(4) 明确宣布未来几年的通货膨胀率目标 。
4.中国的货币政策工具 货币政策的目标是：保持货币币值的稳定
，并以此促进经济增长。
货币政策的具体工具有：公开市场业务、 存款准备金、中央银行贷款、利率政策、 常备借贷便利。
2. 宏观经济政策目标
稳定、持续、合理增速的经济增长； 低失业率； 低通货膨胀率； 避免国际收支失衡和汇率的过度波动。
3. 宏观经济政策原理
依靠行政力量来强制推行的政策，如价格管制 之类的管制政策
基于市场机制本身运行的规律对经济行为进行 引导、干扰，使其符合政府想要实现的运行目 标的政策
1. 现代国家财政收支
政府的财政收入和财政支出的变化就成为 政府干预经济的重要手段.
财政收入，指国家财政参与社会产品分配 所取得的收入，是实现国家职能的财力保 证。包括：税收与非税收入
不同标准可以对税收做不同分类:
按课税对象分类，可以分为以下5种:（1）流 转税,目前包括增值税、消费税、营业税和关 税等（2）所得税（3）财产税（4）行为税 （5）资源税；
1.作用机制
货币政策作用机制是中央银行通过改变货币供 应量，引起市场利率变化，或直接影响市场利 率，作用于总需求，实现自己的政策目标。具 体作用机制如下：
2.作用方向：扩张政策与紧缩政策
紧缩性货币政策是通过减少货币供应量，提高 利率，引起投资与家庭支出减少，从而减少社 会总需求，最终影响产出和价格水平的变化。
为实现既定政策目标，政府主动制定改变税收 和政府支出的财政政策，称之为相机抉择的财 政政策。
紧缩性财政政策：总需求大于总供给时， 经济会出现过热，发生通货膨胀，减少开 支，减少需求。
扩张性财政政策，总需求水平过低，经济 出现衰退时，削减税收、增加支出或双管 齐下来刺激经济增长
（3）财政政策的局限性
为实现既定宏观经济目标，预算可以是盈 余，也可以是赤字
（5）公债
内债与外债对经济的影响做了区分。一般认为 ，外债对本国人民而言是一种负担，因为它需 要本国商品来偿还。但内债则不同，它是政府 欠人民的钱，而政府与人民的利益是一致的， 也就是自己欠自己的钱
8.4 影响宏观经济政策作用效果 的因素分析
4. 供给侧冲击与需求侧冲击 对于需求冲击，采用需求管理政策
需求管理的宏观经济政策设计是通过影响总需 求来实现四个宏观政策目标。
四大目标之间既有互补的部分也有相互冲突的 部分。政府不得不权衡选择
财政政策和货币政策是针对需求冲击的政策工 具和手段，主要着眼于短期。
供给侧设计的政策手段主要应对供给冲击 供给政策作用效果并非像需求管理政策那 样清晰。
第8章 宏观经济政策原理
学习目标：
●本章讲四个问题： 1. 宏观经济政策目标与政策原理 2. 货币政策作用机理与工具 3. 财政政策作用机理与工具 4. 影响宏观经济政策作用效果的因素 分析
8.1 宏观经济政策目标与政策原理
8.1 宏观经济政策含义及目标
1. 宏观经济政策
指政府为了实现经济总体目标而制定的解决经济 问题的指导原则和措施。它是政府为了达到一定 的经济目标而对经济活动进行的有意识的干预。
通货膨胀缺口 = 实际通货膨胀率 －目标通货 膨胀率
国民产出缺口 =实际GDP －潜在GDP水平
（2）盯住通货膨胀目标 从20世纪90年代开始，许多国家的货币
当局采用了一种新的货币政策目标，盯住 通货膨胀目标
目标由四项核心构成: (1) 中央银行明确以追求价格稳定作为自
（3）货币政策手段的新发展 2008年世界性金融危机爆发后，各国中
央银行为了应对危机，形成新的货币政策 手段
i 对银行的法定存款准备金支付利息； ii.对银行在中央银行存款准备金支付利息； iii.推出各种存款便利 iv.利率低至零时的非常措施
量化宽松（Quantitative Easing ）政 策，就是这种背景下形成的一种政策手段 。所谓量化宽松是指中央银行为了刺激经 济而购买长期债券的一种政策。
如下几个方面会对挤出效应的大小形成影 响。
（1）是否为充分就业状态； （2）支出乘数大小； （3）与货币市场相互影响中，利率会受到怎
样的影响；
（4）投资需求对利率变动wk.baidu.com敏感程度； （5）政府举债规模及其对市场利率的影响程
度。
3. 政策无效的极端情况
（1）凯恩斯陷阱
凯恩斯陷阱，也称为流动性陷阱。如果出现这 种情形，央行已经无力降低利率，那么，货币 政策将难以发挥作用。
（4）政策窘境 ：移动靶射击
政策制定者常常是事后诸葛亮，有时甚至 适得其反，政策出台后帮倒忙。其中的原 因就是，政策制定者面对的主要经济指标 值常常变化，飘忽不定，形象地说像是在 打移动靶！
3.货币政策规则
（1）泰勒规则
联邦基金目标利率=当前通货膨胀率+均衡联 邦基金利率+0.5×通货膨胀缺口+0.5×国 民产出缺口
供给侧政策主要针对长期，主要是产业规划和 产业政策之类的手段。
5.经济政策如何应对冲击的原理如下图所 示：
负向需求冲击：
正向需求冲击，图形如下，作用过程与上 述相反
8.2货币政策作用机理与工具
货币政策(monetary policy)是指中央 银行或货币管理当局通过控制货币供应量 和利率，从而影响社会总需求以实现既定 宏观经济目标的政策。
（2）零利率下限
• 是指利率无法降低到零一下，如果利率降低到零， 利率渠道就瘫痪了。
（3）古典主义极端情况
就是从长期来看，如果经济处在充分就业状态 ，货币政策是无效的，因为产出处在潜在产出 水平上。
4. 政策手段的选择：
1.财政政策与货币政策：
财政政策作用直接，从短期效果来看，快且显 著，；
贴现贷款 中央银行可以影响商业银行的 贷款规模，改变商业银行的准备金规模。
法定准备金率 ，法定准备金率是控制货币 乘数和货币供应量的重要工具。中央银行 通过改变商业银行和其他金融机构的法定 准备金比率可以达到调节货币供应量的目 的。
（2） 控制利率还是货币供给量？
从发达国家近40多年的实践看，经历了控 制利率---控制货币供给量---控制利率的 过程。
3.财政政策内容
财政政策工具主要有：
政府购买支出 政府转移支付、 税收。
（1）自动稳定器(automatic stabilizers)是指现代财政收支制度本身 所具有的一种能够自动调节经济活动朝着 政府预想目标变动的机制
所得税制度 失业保障
（2）相机抉择的财政政策
货币政策则相对间接，时滞长，对经济影响柔 和。
2.货币政策：
三大手段中，公开市场业务最经常使用；在 贴现政策偶尔使用；法定准备金率难得使用， 影响最大。
3.财政政策： 收入政策，税收政策，作用间接，但
柔和。
支出政策最明显直接，但对经济影响 冲击也最大。
1. 经济政策实施面临的约束
政策时滞：经济政策调控宏观经济的过程中， 政策时滞问题将不可避免的存在，其中包括：
• 认识时滞、 • 执行时滞、 • 生效时滞。
预测难题：经济预测模型的不确定性
2. 挤出效应
挤出效应是指因为政府购买支出增加，导 致私人投资水平、消费水平甚至出口减少 的现象。
公开市场业务
回购交易、现券交易和发行中央银行票据。
正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价 证券
逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价 证券，
8.3 财政政策作用机理与工具
财政政策（fiscal policy）是现代国家 干预经济的主要政策之一。财政政策是指 一国政府通过改变财政收入和支出来达到 既定的经济政策目标的政策手段
在利率选择中，各国中央银行都有自己盯住的 利率选择，如：美国是联邦基金利率（ federal fund rate）、英国是银行间的拆 借利率、欧洲中央银行是再融资利率(main refinancing rate )
我国没有明确公布过央行盯住的货币市场 利率，但上海同业拆借利率（Shibor） 具有参考作用。同时，我国也非常重视货 币供应量控制，可以认为是货币供应量与 利率控制手段都在用。
按税收的计算依据为标准分类：（1）从量税 （2）从价税
被扣除的比例，税收又可分为累进税、累退税 和比例税。
非税收入：是政府通过专项收入、行政事 业性收费、罚没收入和其他收入获得的收 入
公债也可以看做是总收入的一部分
财政支出，指国家财政对收入资金的分配 使用，以满足经济建设和各项事业的需要 。
财政支出主要分为政府购买和转移支付两 大类。
财政支出，指国家财政对收入资金的分配 使用，以满足经济建设和各项事业的需要 。
财政支出主要分为政府购买和转移支付两 大类。
2. 财政政策作用机理
扩张政策（存在衰退缺口时），扩张性政 策推动AD1到AD2，消除缺口。
紧缩政策（存在通胀缺口时）,紧缩性政策 推动AD1到AD2，消除缺口。
政策时滞。认识时滞、执行时滞和生效时滞。 预测难题，与货币政策类似，如何准确预测未
来经济运行，难度极高。 经济模型不确定性。
（4）平衡预算思想与功能财政思想
平衡有三种：年度预算平衡；周期平衡预 算；充分就业预算平衡。
功能财政思想与上述平衡预算政策观点不 同，主张财政预算不在于追求政府收支平 衡，而在于追求宏观经济目标的实现。
扩张性货币政策是通过增加货币供应量，降低 利率，引起投资与家庭支出增加，致使总需求 增加，最终影响产出和价格水平。
3. 货币政策工具 （1）传统工具
公开市场业务。是指中央银行在金融市场上公 开买卖政府证券，以调节货币供给的政策行为 ，它是中央银行控制货币供给量最常用也是最 重要的工具。