3筹资管理

案例导读：希尔顿抵押借款
的念头。此时，该店老板已无心经营这个简陋的小 旅馆了，他答应以4万美元将这家旅馆卖给希尔顿。 希尔顿当时的全部财产只有500美元，他不得不东奔 西跑去借钱，但是还是差很多。最后，希尔顿将这 家旅馆的资产作抵押，从银行借到一笔钱，终于买 下这家旅馆。希尔顿的“旅馆帝国”便从此起步。
y a bx
其中：a为不变资金； b为单位产销量所需要的变动资金。
3.2
（1）高低点法
企业资金需要量预测
根据“两点可以决定一条直线”的原理，用高 点和低点代入直线方程就可以求出a和b。（根据历 史资料寻找产销量最高点和最低点）
y高 y低 b x高 x低
a y高 bx高
或a y低 bx低
不变资金 在一定的产销量范围内，不受产销量变 动影响而保持固定不变的那部分资金。 随产销量的变动而同比例变动的那部分 变动资金 资金。 虽然受产销量变化的影响，但不成同比
半变动资金
例变动的的那部分资金。
3.2
企业资金需要量预测
2.资金习性预测法 • 设产销量为自变量x，资金占用总额为因变量y， 两者之间的关系式为:
二、资金习性预测法
【业务3-3】：腾飞公司历年产销量和资金变化情 况如表3-2所示，2012年预计销售量为1500万件， 需要预计2012年的资金需要量。
二、资金习性预测法
解: 选择最高业务量和最低业务量作为高点和低点。本 例中，2008年为 产销量最低点（1000，900），2011年为产销量最 高点（1400，1100）。 利用公式求出a、b参数值。 1100－900 b= 1400－1000 =0.5 将b代入y=a+bx，900=a+0.5×1000，则a=400 将a、b值代入y=a+bx，建立预测方程：y=400+0.5x （万元） 第四，预测2012年资金规模： y 400 0.5 1500 1150
债务 资金 发行公司债券、向银 行借款、 利用商业信用
3.1
企业筹资管理概述
2.按资金使用期限的长短分类
长期 筹资 吸收直接投资、发行 股票、发行公司债券、 长期借款、融资租赁
筹资
短期 筹资
利用商业信用、短期 借款
3.1
企业筹资管理概述
3.按资金的来源范围不同来划分
内部 筹资 利用留存收益
筹资
发行股票、发行公司 债券、向银行借款、 利用商业信用
S2 P E
S2 P 1 d
P：销售净利率 E：利润留存率 d：股利分配率
一、销售百分比法
5、确定对外筹资数额
A B 对外筹资额 S S S S 2 P E 1 1
一、销售百分比法
【练习1】：东方公司2012年12月31日资产负债表如下表所示。 已知2012年销售额为100万元，假定流动资产以及流动负债 中的应付账款和应付费用均随销售收入的增加而增加，增加 产量不需追加固定资产投资，预计2013年销售额为130万元， 销售净利率10%，股利支付率70%。要求：预测2013年需要 对外筹资的总金额。
第三章
企业筹资管理
筹资管理内容
筹资活动认知 预测资金需要量 选择筹资方式和筹资渠道 权益资金 债务资金
优化资本结构 衡量、管理筹资风险
筹资管理内容
3.1 企业筹资管理概述 3.2 企业资金需要量的预测
3.3 权益资金的筹集
3.4 债务资金的筹集
案例导读：希尔顿抵押借款
抵押借款对于尚未得到银行充分信任的企业而 言，是取得资金的一种好方式，可为企业发展创造 契机，旅店帝王希尔顿就是借助抵押借款开始的。 希尔顿30岁以前一事无成，在他四处碰壁和彷 徨时，一天他走到一家名叫马布莱的旅馆中住宿， 但见柜台上放着“客满”的牌子。此时，希尔顿已 四肢无力了，但他对“客满”有些疑惑，便向店员 打听究竟。原来这家旅馆的每一间房间每天分三次 出租，每位客人每次只准住8小时，超过8小时就加 倍收租。如果客人想住一天，就得付三次房租。希 尔顿觉得这家旅馆房租特别贵，说明这个行业在这 里有发展前途。于是，希尔顿萌发了在此经营旅馆
3.1
企业筹资管理概述
企业筹资：企业为了满足其经营活动、投资活动、 资本结构调整等需要，运用一定的筹资方式，筹 措和获取所需资金的一种财务活动。 筹集资金是企业资金运动的起点。
基本动机：生存和发展
3.1
企业筹资管理概述
一、筹资分类 1.按资金的来源渠道分类
权益 资金 吸收直接投资、发行 股票
筹资
◆ 基本假设： 1、企业的部分资产与负债同销售额同比例变化， 其他资产负债不变。 2、所有者权益中除了留存收益变动外，其余项目 不变。
3.2
2.基本步骤
企业资金需要量预测
对外筹资额=筹资总额-对内筹资额
（1）确定敏感性资产和敏感性负债项目
敏感项目
资产负债表中随销售的变动而变动的项目
敏感性资产项目（变动资产）：现金、应收账款、存货 敏感性负债项目（变动负债）：应付票据、应付账款 除敏感性项目以外的项目 长期资产、长期负债、实收资本
应收账款
存 货 固定资产
12
22 30
12%
22% N
应付账款
短期借款 应付债券 实收资本 留存收益
10
15 10 20 10 70
10%
N N N N 15%
合
计
70
40%
合
计
一、销售百分比法
• 第二步：计算销售百分比 敏感性资产销售百分比=6%+12%+22%=40% 敏感性负债销售百分比=5%+10%=15% • 第三步：确定需要增加的资金数额 需要增加的资金数额=（40%-15%）×（130-100） =7.5 （万元） • 第四步：确定内部筹资额 增加的留存收益=130×10%×（1-70%）=3.9（万元） • 第五步：确定对外筹资额 对外筹资额=7.5-3.9=3.6（万元）
企业筹资管理概述
三、企业筹资的基本原则
1
2 3
筹资规模适当原则 筹措时间及时原则 筹资来源合理原则 筹资方式经济原则
4
3.2
企业资金需要量预测
基本方法
销售百分比 法
资金习性 预测法
3.2
企业资金需要量预测
一、销售百分比法 1.含义 销售百分比法：是将反映生产经营规模的销售因 素与反映资金占用的资产因素连接起来，根据销 售与资产之间的数量比例关系，预计企业的外部 筹资需要量的方法。
（3）计算需要增加的资金数额
A B 需要增加的资金数额 S S S 2 S 1 1 1
A B S S S 1 1
S2：预测期销售额 S：销售变动额
3.2
企业资金需要量预测
（4）确定内部筹资额
增加的留存收益 预计销售收入 预计销售净利率 预计留存收益率
外部 筹资
3.1
企业筹资管理概述
从哪里筹资？
二、企业筹资渠道与方式
（一）企业筹资渠道
1.含义
筹资渠道：企业筹措资金的来源与通道。
2.种类 • • • • 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金
• 民间资金 • 企业自留资金 • 外商资金
3.1
企业筹资管理概述
（二）企业筹资方式 怎样筹资？ 1.含义 筹资方式：企业筹措资金所采取的具体形式或手段。 2.种类 （1）吸收直接投资 （2）发行股票 自有资金 （3）利用留存收益 （4）利用商业信用 （5）向银行借款 （6）发行公司债券 借入资金 （7）融资租赁
二、资金习性预测法
【练习2】：南方公司2005-2009年销售量及资金占 用变化如下表所示，假定2010年的销售量为7.5万 件，试采用高低点法预测2010年的资金规模。
年度 2005 2006 2007 2008 2009 销售量（x） （万件） 6.0 5.5 5.0 6.5 7.0 资金需要量（y） （万元） 500 480 450 530 560
对外筹资额 （40% -15%） （ 130-100 ） -13010% （ 1 - 70%） 3.（万元） 6
3.2
企业资金需要量预测
【业务3-2】：腾飞公司2012年12月31日的简要资 产负债表如表3-1所示。假定2012年销售额为10000 万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%。2013 年销售额预计增长到12000万元，公司有足够的生 产能力，无需追加固定资产投资。要求确定该公司 2013年的对外筹资额。
3.2
企业资金需要量预测
3.2
企业资金需要量预测
解：1.计算销售百分比 敏感性资产销售百分比=5%+15%+30%=50% 敏感性负债销售百分比=5%+10%=15% 2.确定需要增加的资金量 从表中可以看出，销售收入每增加100元，必须 增加50元的资金占用，但同时自动增加15元的资 金来源，两者差额还有35%的资金需求。因此，每 增加100元的销售收入，公司必须取得35元的资金 来源，销售额从10000万元增加到12000万元，按 照35%的比率可预测将增加700万元的资金需求。 需要增加的资金数额=(50%-15%)×（1200010000）=700（万元）
3.2
企业资金需要量预测
3.确定内部筹资额，即增加的留存收益 增加的留存收益=12000×10%×40%=480（万 元） 4.确定外部融资需求的数量 对外筹资额=700-480=220（万元）
3.2
企业资金需要量预测
二、资金习性预测法 1.资金习性 资金习性：资金变动同产销量变动之间的依存关系。
二、资金习性预测法
3.1
企业筹资管理概述
生产副总经理张望说：“目前筹集的1亿元资金 ，主要是用于投资少、效益高的技术改进项目。这 些项目在两年内均能完成建设并正式投产，到时将 大大提高公司的生产能力和产品质量，估计这笔投 资在改造投产后三年内可完全收回。所以应发行五 年期的债券筹集资金。” 财务副总经理王朝提出了不同意见，他说：“ 目前公司全部资金总额为10亿元，其中自有资金4亿 元，借入资金6亿元，自有资金比率为40%。负债比 率为60%，这种负债比率与世界发达国家如美国、英 国等相比，负债比率已经比较高了，如果再利用债 券筹集1亿元资金，负债比率将达到64%，
3.1
企业筹资管理概述
（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系 •筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决 通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定 的对应关系。 •同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同一 筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。 •企业在筹资时，应实现两者的合理配置。
3.1
非敏感项目
3.2
企业资金需要量预测
（2）计算销售百分比（即确定敏感性资产和敏感性 负债与销售额的稳定比例关系）
A 敏感性资产销售百分比 100% S1 B 敏感性负债销售百分比 100% S1
A：随销售而变化的敏感 性资产 B：随销售而变化的敏感 性负债 S1：基期销售额
3.2
企业资金需要量预测
资产 金额（万元） 负债与权益 金额（万元）
货币资金
应收账款
6
12
应付费用
应付账款
5
10
存
货
22
30
短期借款
应付债券
15
10
固定资产
实收资本
留存收益 合 计 70 合 计
20
10 70
一、销售百分比法
• 第一步：确定敏感性资产和敏感性负债项目
资产 货币资金 金额 （万元） 6 销售 百分比 6% 负债与权益 应付费用 金额 （万元） 5 销售 百分比 5%
3.1
企业筹资管理概述
百度文库
【业务3-1】：跃进汽车制造公司是一个多种经 济成份并存，具有法人资格的大型企业集团。公司 现在急需1亿元的资金用于轿车技术改造。为此，总 经理赵广斌于2012年5月10日召开专家研讨会，讨论 该公司筹资问题。下面摘要他们的发言和有关资料 如下： 总经理赵广斌首先发言：“公司轿车技术改造 项目投资额预计为4亿元，生产能力为4万辆。现在 项目正在积极实施中，但目前资金不足，准备在 2012年7月前筹措1亿元资金，请大家发表自己的意 见，谈谈如何筹措这笔资金。”
3.1
企业筹资管理概述
显然负债比率过高，财务风险太大。所以，不能利 用债券筹资，只能靠发行普通股筹集资金。” 来自某大学的财务学者郑教授听了大家的发言后 ，认为，目前我国正处于通货膨胀时期，利息率比 较高，这时不宜发行较长时期的负担较高的利息或 股息。所以，应首先向银行筹措1亿元的技术改造贷 款。 请归纳一下这次筹资研讨会上提出哪几种筹资 方式？