第10讲_建设项目投资决策(3)
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（2）第一年的销售单价为6000元/台，以后每年单价下降10%；
（3）第一年单台设备的变动成本为4800元，以后各年单位变动成本逐年下降13%；
（4）固定成本第一年为300万元，以后各年增长8%；
变动成本和固定成本包含了企业所有的成本费用，即折旧费、利息、摊销等已包含在其中。
4.每年末支付利息费用12万元。
5.税率为25%。
6.公司加权平均资本成本为10%。
【参考答案及解析】
初始投资额：固定资产投资1000万元，营运资本垫支5000×6000×5%=150（万元）
第一年：
固定资产折旧=10000000/10=1000000（元）
销售收入=5000×6000=30000000（元）
付现经营成本=5000×4800+（3000000-1000000-120000）=25880000（元）
所得税=（30000000-25880000-1000000）×25%=780000（元）
营业现金流量=30000000-25880000-780000=3340000（元）
现金净流量=3340000-[5000×（1+30%）×6000×（1-10%）×5%-1500000]=3340000-255000=3085000（元）或：垫支营运资本=5000×（1+30%）×6000×（1-10%）×5%=1755000（元）
现金净流量：3340000-（1755000-1500000）=3085000（元）
【教材计算方法】
利润（销售现金流入）=6000×5000-4800×5000-3000000=3000000（元）
税后经营利润=（3000000+120000）×（1-25%）=2340000（元）
营业现金流量=2340000+1000000=3340000（元）
现金流量=3340000-[5000×（1+30%）×6000×（1-10%）×5%-1500000]=3340000-255000=3085000（元）第五年现金流量（了解）：
营业现金流量=[（8450×3937-8450×2750-4080000）+120000]×（1-25%）+1000000=5550000（元）收回垫支营运资本=166（万元）
固定资产账面价值=1000-500=500（万元）
出售固定资产流入=600-（600-500）×25%=575（万元）
现金流量=555+166+575=1296（万元）
计算净现值=-1150+308×（P/F，10%，1）+434×（P/F，10%，2）+644×（P/F，10%，3）+613×（P/F，10%，4）+1296×（P/F，10%，5）=1196（万元）。
【要点提示】此投资项目的现金流量计算过程不考虑筹资活动的现金流量，将筹资活动的相关的现金流量体现在折现率（加权平均资本成本率）中，也就是筹资决策与投资决策分开考虑。