风险投资的运作过程

• (三)技术水平
• 1.产品的唯一性 • 2.产品的专利保护能力 • 3.与供应商和客户的讨价还价能力 • 4.生产能力 • 5.目标市场更新周期 • 6.竞争优势 • 7.售后服务和用户支持
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• (四)财务状况
• 1.资本结构 • 2.偿债能力 • 3.资金经营能力 • 4.获利能力 • 5.现金流量状况
• 谈判最终谋求的是“双赢”。
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一、双方的主要需求
• (一)投资者关注的主要问题
• 1.合理回报 • 2.出资数额与股权设计 • 3.创业企业的人员组织设计与双方担任的职务(出
任董事) • 4.投资者监督权利的利用与界定 • 5.保障投资人资金一定程度的流动性以及使交易
段。
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第二节 尽职调查与项目终选
• 投资前的调查：尽职调查=审慎调查 • 是指在投资前对创业企业现状、成功前景及其管
理团队所作的独立调查。
• 在习惯上，尽职调查包括对管理团队的背景的调 查了解，对商业计划书发表独立审查意见，创业 企业的产品与市场进行分析研究等内容。
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评估操作方法：
• 1.召集有关人员对上述指标打分，可将上 述评估分成四个等级：差=1分；一般=2分； 好=分；很好=4分
• 2.对打分的有效性进行检验 • 3.根据分值的高低进行项目初选
• 对初选通过的项目，下一步的工作是进行 最终的评估与选择，即：尽职调查评估阶
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构成项目筛选标准的内容公：司形象
• [任何一家风险投资公司都有一套自己的投 资政策]
• ——投资规模(项目数量、投资额)； • ——投资行业(熟悉的行业)； • ——投资阶段(种子期\创立期\成长期\扩张
期)； • ——地点偏好(附近、大都市)。
值
• 4.会晤创业企业的董事和主要股东 • 5.接触创业企业的员工 • 6.进行广泛的相关调查(联合投资者\创业者的前
业务伙伴和前投资者\竞争对手\其他创业企业\ 向银行、会计师事务所、律师进行咨询)
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三、项目终选的评估指标
i
ij
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两家公司的PK
•
假设两个项目相同但 领导者特质不同的公 司，寻求风险投资，
人员 0.5
考虑以下三个因素： 市场
• 人员，市场，退出 0.3
退出
• 人员：管理/开拓/融 0.2 资
• 市场：需求/规模/潜 力
• 退出：上市/并购/收
场的防护。…
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• “进入市场的难易性”的含义：
• ——用户不需要培训和高程度教育，能方便 地使用产品；
• ——推销员能力强，且具有面对用户解决产 品问题的能力；
• ——产品可以制成标准型的产品； • ——没有市场方面的障碍。
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• (二)市场前景
• 1.进入市场的难易性 • 2.市场需求 • 3.市场规模 • 4.市场潜力 • 5.对产品限制的条件及其自由度 • 6.对竞争者进入市场的防护
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• 一般需要花费几个月的时间。
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一、尽职调查的内容
• 1.管理者(企业家的素质与能力\管理者的能力与经验 \团队精神)
• 2.产品市场情况(能否创造新市场\市场的成长性\市 场的容量\市场份额)
• 3.产品和技术特征(技术和产品的独特性、先进性、 成熟性/产品的市场导向：科技含量\产品推向市场 的时间\竞争优势\产品的市场接受程度\是还符合产 业政策、经济周期)
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种子期和创立期的评估指标：
• ——创业者的信誉和可合作性； • ——产品的唯一性和不可抗拒性； • ——产品的专利保护能力； • ——创业者的技术创新能力； • ——进入市场的难易性；… • ——市场需求和市场潜力对竞争者进入市
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第五章 风险投资的运作过程
第一节 项目初选 第二节 尽职调查和项目终选
第三节 合同谈判
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风险投资三个阶段：
• 第一阶段：项目的筛选和评价，作出投资 决策；
• 第二阶段：经营投资项目； • 第三阶段：风险投资退出。
(一)种子期和创立期的评估指标
• 种子期—— • 内部风险：设计的产品无法生产\成本太高\产品开
发延期； 外部风险：市场潜力不够\技术发展迅速使新产品淘 汰快。
• 创立期—— • 内部风险：产品性能不佳\管理无法吸引人才\资金
消耗过度\销售量不够； 外部风险：潜在市场份额不够\竞争者领先占领市场。
• ——面临的最主要风险：技术风险；市场风险
产生的现金纳税是最小化
• 6.投资者权利的行使
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皮肌炎图片——皮肌炎的症状表现
• 皮肌炎是一种引起皮肤、肌肉、 心、肺、肾等多脏器严重损害的， 全身性疾病，而且不少患者同时 伴有恶性肿瘤。它的1症状表现如 下：
• 1、早期皮肌炎患者，还往往伴 有全身不适症状，如-全身肌肉酸 痛，软弱无力，上楼梯时感觉两 腿费力；举手梳理头发时，举高 手臂很吃力；抬头转头缓慢而费 力。
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• (二)创业者关注的主要问题
• 1.获得合理的利润回报 • 2.能够基本控制和领导自己的企业 • 3.尽可能多地提供企业运作的资金 • 4.尽可能使税负最小化
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• 双方洽谈应当遵守的原则:
管理 0.6 需求 0.5 上市 0.6
开拓 0.2 规模 0.2 并购 0.1
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融资 0.2 潜力 0.3 收购 0.3
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打分从坏到好1-5
• A项目打分如下 • 人员（4，3，3） • 市场（3，5，4） • 退出（4，2，2） • 综合评价结果：
(二)成长期和扩张期的评估指标
• 成长期——产品开始销售但尚未赢利 • 内部风险：创业者管理能力不够\制造成本高\财务控制
失当； 外部风险：产品竞争力不够\市场增长缓慢\企业营销策略 错误\新产品、新技术出现。
• 扩张期——企业开始赢利但现金流量少 • 内部风险：管理不够规范\无法适应扩大了的企业的规范
• [优选高质量的投资项目，是风险投资最重 要的工作之一]
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风险投资的运作过程
风险投资者
摹
投
集
资
资
金
风险投资机构
资投回等收售式出模或购并
资金投项入目筛选
监管 督理
被选定的
成长中的
风险企业 扩大生产 风险企业
发展
稳定阶段 风险企业
• 1.把人和事区分开来 • 2.以利益为中心 • 3.提供多种选择，把构思与判断分开 • 4.坚持客观标准
机构筛选
• 2.机构主动出击，积极寻找投资项目 • 3.机构原项目库中的项目 • 4.风险投资网络的推荐
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二、投资政策与项目筛选
投资：10
项
目
筛
选 的
尽职调查：50
金
字
塔 结
有兴趣约见：100
构
商业计划书：1000
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运作\管理者流失\财务控制失当\赢利不足以支持企业继 续扩大； 外部风险：预料之外的竞争者出现\市场需求衰退\市场增 长率降低\公司上市受阻。
• ——面临的最主要风险：管理风险、市场风202险1/3。/11
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成长期和扩张期的评估指标：
• ——经营管理能力；… • ——历史业绩；… • ——最低获利点； • ——市场规模； • ——兼并能力； • ——最低边际风险的防护能力。
• 3.55 • A项目优于B
• B项目打分如下： • 人员（3，4，3） • 市场（4，5，3） • 退出（2，4，2） • 综合评价结果：
• 3.45
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第三节 合同谈判
• 只有谈判才是双方合作的实质性的第一步。 这一步至关重要。
• 4.财务(以往的业绩\预测业务的前景)
• 5.退出机制(退出的时机、渠道)
• 6.相关法律(法人\资产\知识产权\合同关系\雇员\诉
讼)
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二、尽职调查的方法与程序
• 1.会见管理层的所有成员 • 2.实地考察公司资产设施和经营业绩 • 3.调查公司产品的技术特征、销售前景和市场价
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“经营管理能力和历史业绩”的 HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE
含义：
• 1.管理队伍
• ——管理队伍的团队精神； • ——管理队伍的年龄结构； • ——管理队伍的个人素质； • ——创业领头人。
• 2.经营纪录及商业计划 • ——主营业务收入； ——日常的费用； • ——资产结构； ——管理质量； • ——财务分析； ——计划文件。
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第一节 项目初选
• 投资项目的产生不是问题，最难的是怎样能找到 真正好的项目。
• 找到好项目的重要渠道——建立多渠道的项目源， 形成充分的项目流。
• 项目来源主要有四种渠道： • 1.机构发布项目指南—创业企业提交项目申请—
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四、项目综合评价
6
6
ni
y
wi
xi
wi
(
wij
x) ij
i 1
i 1
j 1
6
ni
式中 wi 1， wij 1，i 1,26
i 1
j 1
x x， 分别为一级指标、 二级指标的值 i ij
x 1,2,3,4,5 ij
w w , 分别为一级指标、 二级指标的权重
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• “市场需求和市场潜力对竞争者进入市场 的防护”的含义：
• ——存在相当数量的用户群； • ——用户会为产品做广告； • ——具有最优的性价比。
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三、评估指标与项目筛选
• 初选过程： • ——审查投资建议书； • ——审查商业计划书； • ——约见创业家。
• 项目审查最可行的方法之一：评估指标法
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• (五)退出机制
• 1.公司未来的上市能力 • 2.公司未来的转售、并购能力 • 3.公司未来的管理层收购能力
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• (六)社会环境
• 1.经济周期对产品市场的影响 • 2.税收优惠政策 • 3.与其他投资形式相比的收益率
• 指标体系：6个一级指标，29个二级指标
• (一)人员素质 • (二)市场前景 • (三)技术水平 • (四)财务状况 • (五)退出机制 • (六)社会环境
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• (一)人员素质
• 1.经营管理能力 • 2.市场开拓能力 • 3.融资能力 • 4.技术实现能力 • 5.经营管理团队