财务管理营运资金
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• 在实际工作中，企业现金流量往往具有很 大的不确定性。米勒(M.Miller)和奥尔(D.Orr) 设计了一个在现金流入、流出不稳定情况 下确定现金最优持有量的模型。他们假定 每日现金净流量的分布接近正态分布，每 日现金流量可能低于也可能高于期望值， 其变化是随机的。由于现金流量波动是随 机的，只能对现金持有量确定一个控制区 域，定出上限和下限。
• 减少现金周转期的措施： （1）减少存货周转期 （2）减少应收账款周转期 （3）延长应付账款周转期
• 【例·单选题】在营运资金管理中，企业将“从收 到尚未付款的材料开始，到以现金支付该货款之 间所用的时间”称为（ ）。 A.现金周转期 B.应付账款周转期 C.存货周转期 D.应收账款周转期
• （二）转换成本 现金的转换成本，是指企业用现金购
入有价证券以及转让有价证券换取现金时 付出的交易费用，即现金同有价证券之间 相互转换的成本 .
• （三）短缺成本 现金的短缺成本，是指由于现金持有
量不足而又无法及时通过有价证券变现加 以补充而给企业造成的损失，包括直接损 失与间接损失。
短缺成本与现金持有量之间成反方向 变动关系。
动机
交易性 需求
含义
为维持日常 周转及正常商 业活动所需持 有的现金额。
预防性 需求
企业需要持有充
足现金，以应 付突发事件。
投机性 需求
为抓住突然出现 的获利机会而 持有的现金。
说明
企业日常现金支出与现金收入在 数额上不相等及时间上不匹配使 企业需要持有一定现金来调节， 以使生产经营活动能继续进行。
• 【例】已知：某公司现金收支比较稳定，预计全 年（按360天计算）现金需要量为25万元，现金与 有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利 率为10%。 要求： （1）计算最佳现金持有量。 （2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理 总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会 成本。 （3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券 交易次数和有价证券交易间隔期。
持有现金额的多少取决于： （1）它愿意冒缺少现金风险的 程度；（2）企业对现金收支预 测的可靠程度；（3）企业临时 融资的能力。
二、现金的成本
• 企业持有现金的成本通常由以下三个 部分组成： （一）持有成本 现金的持有成本，是指企业因保留一 定现金余额而增加的管理费及丧失的再投 资收益。 管理费用具有固定成本的性质，它在 一定范围内与现金持有量的多少关系不大， 是决策无关成本。 机会成本与现金持有量是正比例关系。
(三) 随机模型(米勒-奥尔模型)
（四）现金的周转期
• 1.含义 现金的周转，是指企业的营运资金从
现金投入生产经营开始，到最终转化为现 金为止的过程。
2.现金周转期构成
• 现金的周转过程主要包括如下三个方面： • （1）存货周转期，是指将原材料转化成产
成品并出售所需要的时间； • （2）应收账款周转期，是指将应收账款转
• 营运资金的特点体现在流动资产和流动 负债的特点上。
• （1）来源灵活多样性；（2）数量具有波 动性；（3）周转具有短期性。
• 【例·多选题】关于营运资金的说法不正确 的是（ ） A.营运资金是指流动资产与流动负债的 差额 B.流动资产占用资金的数量具有波动性 C.流动负债期限短，风险低于长期负债 D.企业营运资金越大，说明企业风险越 小，收益率越高
三、最佳现金持有量的确定
• 确定最佳现金持有量的模式主要有成 本分析模式、存货模式、随机模型(米勒-奥 尔模型) 。
（一）成本分析模式
涉及的成本
含义
与现金持有量的 wenku.baidu.com系
机会成本
因持有一定现金余额而丧 失的再投资收益
正相关
管理成本
因持有一定数量的现金而 发生的管理费用
一般认为是固定 成本
现金持有量不足而又无法 短缺成本 及时通过有价证券变现加以
[基本要求］
• （一）掌握现金的持有动机与成本， 掌握最佳现金持有量的计算 （二）掌握应收账款的作用与成本， 掌握信用政策的构成与决策 （三）掌握存货的功能与成本，掌握 存货的控制方法 （四）熟悉营运资金的含义与特点 （五）熟悉现金和应收账款管理的主 要内容
任务一（1） 营运资金的概念
• 一、营运资金的含义 营运资金又称循环资本，是指一个企
• 【答案】CD
营运资金的管理战略
• 1、企业运营需要多少营运资金 • 为提高营运资金周转效率，企业的营运资
金应维持在既没有过度资本化又没有过量 交易的水平上。 • 2、如何筹集营运资金
任务一（2） 现金的管理
• 一、现金管理的意义 现金，是指在生产过程中暂时停留在
货币形态的资金，包括库存现金、银行存 款、银行本票和银行汇票等。 • 企业持有一定数量的现金主要是基于交易 动机、预防动机和投机动机。
换为现金所需要的时间； • （3）应付账款周转期，是指从收到尚未付
款的材料开始到现金支出之间所用的时间。
• 现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付 账款周转期
• 存货周转期＝平均存货／每天的销货成本 应收账款周转期＝平均应收账款／每天的销货收入 应付账款周转期＝平均应付账款／每天的销货成本
补充而给企业造成的损失。
负相关
最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）
（一）成本分析模式
（二）存货模式
1.假设：假设不存在现金短缺。相关成本只有 机会成本和固定性转换成本。
2.基本公式
•
其中Q表示最佳现金持有量，T表示一个周期内现金总需求 量，F表示每次转换有价证券的固定成本，K表示有价证券 利息率（机会成本），TC表示最低现金管理相关总成本。
• （1）最佳现金持有量
（2）全年现金管理总成本
全年现金转换成本=（250000/50000）×500=2500（元） 全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元） （3）全年有价证券交易次数 =250000/50000=5（次）
有价证券交易间隔期=360/5=72（天）
(三) 随机模型(米勒-奥尔模型)
业维持日常经营所需的资金，狭义的营运 资金通常指流动资产减去流动负债后的差 额。用公式表示为：
营运资金总额＝流动资产总额-流动负 债总额
• 【例·单选题】已知某企业营运资金600万元， 流动比率为2，则该企业的流动资产为（ ） 万元。
A.200 B.300 C.600 D.1200
•
【答案】D
二、营运资金的特点
• 减少现金周转期的措施： （1）减少存货周转期 （2）减少应收账款周转期 （3）延长应付账款周转期
• 【例·单选题】在营运资金管理中，企业将“从收 到尚未付款的材料开始，到以现金支付该货款之 间所用的时间”称为（ ）。 A.现金周转期 B.应付账款周转期 C.存货周转期 D.应收账款周转期
• （二）转换成本 现金的转换成本，是指企业用现金购
入有价证券以及转让有价证券换取现金时 付出的交易费用，即现金同有价证券之间 相互转换的成本 .
• （三）短缺成本 现金的短缺成本，是指由于现金持有
量不足而又无法及时通过有价证券变现加 以补充而给企业造成的损失，包括直接损 失与间接损失。
短缺成本与现金持有量之间成反方向 变动关系。
动机
交易性 需求
含义
为维持日常 周转及正常商 业活动所需持 有的现金额。
预防性 需求
企业需要持有充
足现金，以应 付突发事件。
投机性 需求
为抓住突然出现 的获利机会而 持有的现金。
说明
企业日常现金支出与现金收入在 数额上不相等及时间上不匹配使 企业需要持有一定现金来调节， 以使生产经营活动能继续进行。
• 【例】已知：某公司现金收支比较稳定，预计全 年（按360天计算）现金需要量为25万元，现金与 有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利 率为10%。 要求： （1）计算最佳现金持有量。 （2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理 总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会 成本。 （3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券 交易次数和有价证券交易间隔期。
持有现金额的多少取决于： （1）它愿意冒缺少现金风险的 程度；（2）企业对现金收支预 测的可靠程度；（3）企业临时 融资的能力。
二、现金的成本
• 企业持有现金的成本通常由以下三个 部分组成： （一）持有成本 现金的持有成本，是指企业因保留一 定现金余额而增加的管理费及丧失的再投 资收益。 管理费用具有固定成本的性质，它在 一定范围内与现金持有量的多少关系不大， 是决策无关成本。 机会成本与现金持有量是正比例关系。
(三) 随机模型(米勒-奥尔模型)
（四）现金的周转期
• 1.含义 现金的周转，是指企业的营运资金从
现金投入生产经营开始，到最终转化为现 金为止的过程。
2.现金周转期构成
• 现金的周转过程主要包括如下三个方面： • （1）存货周转期，是指将原材料转化成产
成品并出售所需要的时间； • （2）应收账款周转期，是指将应收账款转
• 营运资金的特点体现在流动资产和流动 负债的特点上。
• （1）来源灵活多样性；（2）数量具有波 动性；（3）周转具有短期性。
• 【例·多选题】关于营运资金的说法不正确 的是（ ） A.营运资金是指流动资产与流动负债的 差额 B.流动资产占用资金的数量具有波动性 C.流动负债期限短，风险低于长期负债 D.企业营运资金越大，说明企业风险越 小，收益率越高
三、最佳现金持有量的确定
• 确定最佳现金持有量的模式主要有成 本分析模式、存货模式、随机模型(米勒-奥 尔模型) 。
（一）成本分析模式
涉及的成本
含义
与现金持有量的 wenku.baidu.com系
机会成本
因持有一定现金余额而丧 失的再投资收益
正相关
管理成本
因持有一定数量的现金而 发生的管理费用
一般认为是固定 成本
现金持有量不足而又无法 短缺成本 及时通过有价证券变现加以
[基本要求］
• （一）掌握现金的持有动机与成本， 掌握最佳现金持有量的计算 （二）掌握应收账款的作用与成本， 掌握信用政策的构成与决策 （三）掌握存货的功能与成本，掌握 存货的控制方法 （四）熟悉营运资金的含义与特点 （五）熟悉现金和应收账款管理的主 要内容
任务一（1） 营运资金的概念
• 一、营运资金的含义 营运资金又称循环资本，是指一个企
• 【答案】CD
营运资金的管理战略
• 1、企业运营需要多少营运资金 • 为提高营运资金周转效率，企业的营运资
金应维持在既没有过度资本化又没有过量 交易的水平上。 • 2、如何筹集营运资金
任务一（2） 现金的管理
• 一、现金管理的意义 现金，是指在生产过程中暂时停留在
货币形态的资金，包括库存现金、银行存 款、银行本票和银行汇票等。 • 企业持有一定数量的现金主要是基于交易 动机、预防动机和投机动机。
换为现金所需要的时间； • （3）应付账款周转期，是指从收到尚未付
款的材料开始到现金支出之间所用的时间。
• 现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付 账款周转期
• 存货周转期＝平均存货／每天的销货成本 应收账款周转期＝平均应收账款／每天的销货收入 应付账款周转期＝平均应付账款／每天的销货成本
补充而给企业造成的损失。
负相关
最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）
（一）成本分析模式
（二）存货模式
1.假设：假设不存在现金短缺。相关成本只有 机会成本和固定性转换成本。
2.基本公式
•
其中Q表示最佳现金持有量，T表示一个周期内现金总需求 量，F表示每次转换有价证券的固定成本，K表示有价证券 利息率（机会成本），TC表示最低现金管理相关总成本。
• （1）最佳现金持有量
（2）全年现金管理总成本
全年现金转换成本=（250000/50000）×500=2500（元） 全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元） （3）全年有价证券交易次数 =250000/50000=5（次）
有价证券交易间隔期=360/5=72（天）
(三) 随机模型(米勒-奥尔模型)
业维持日常经营所需的资金，狭义的营运 资金通常指流动资产减去流动负债后的差 额。用公式表示为：
营运资金总额＝流动资产总额-流动负 债总额
• 【例·单选题】已知某企业营运资金600万元， 流动比率为2，则该企业的流动资产为（ ） 万元。
A.200 B.300 C.600 D.1200
•
【答案】D
二、营运资金的特点