风险价值的完全参数方法及其在金融市场风险管理中的应用
基于VaR的金融风险度量与管理
基于VaR的金融风险度量与管理一、本文概述随着全球金融市场的不断发展和创新，金融风险管理逐渐成为金融机构和投资者关注的核心问题。
本文旨在探讨基于VaR（Value at Risk，风险价值）的金融风险度量与管理方法，分析其在现代金融风险管理中的应用及其优势。
我们将首先介绍VaR的基本概念、计算方法和主要特点，然后探讨VaR在金融风险管理中的应用，包括风险测量、风险限额设定、绩效评估等方面。
我们还将讨论VaR方法的局限性，并探讨如何结合其他风险管理工具和方法，提高风险管理的有效性和准确性。
我们将总结VaR在金融风险度量与管理中的重要地位，展望其未来的发展趋势和前景。
通过本文的研究，读者可以更深入地了解VaR在金融风险管理中的应用，为金融机构和投资者提供更加科学、有效的风险管理工具和方法。
二、VaR的基本原理与计算方法VaR，即Value at Risk，中文称为“风险价值”，是一种用于度量和量化金融风险的统计工具。
VaR的基本原理在于，它提供了一个在给定置信水平和持有期内，某一金融资产或投资组合可能遭受的最大损失估计。
这一度量方法的核心在于将风险量化，从而帮助金融机构、投资者和监管机构更准确地理解和管理风险。
计算VaR的方法主要有三种：历史模拟法、方差-协方差法和蒙特卡洛模拟法。
历史模拟法是一种非参数方法，它基于过去一段时间内资产价格的历史数据来估计未来的风险。
这种方法假设历史数据能够代表未来的可能情况，通过计算历史收益率的分布，进而得到VaR值。
这种方法简单易行，但对历史数据的依赖性强，且无法反映市场条件的变化。
方差-协方差法是一种参数方法，它基于资产收益率的统计分布来计算VaR。
这种方法首先估计资产收益率的均值、方差和协方差，然后根据这些参数计算VaR。
这种方法能够反映市场条件的变化，但需要假设资产收益率服从特定的分布，且对极端事件的预测能力有限。
蒙特卡洛模拟法是一种基于随机过程的计算方法，它通过模拟资产价格的随机变动来估计VaR。
商业银行市场风险管理指引
商业银行市场风险管理指引文章属性•【制定机关】中国银行业监督管理委员会(已撤销)•【公布日期】2004.12.29•【文号】中国银行业监督管理委员会令2004年第10号•【施行日期】2005.03.01•【效力等级】部门规章•【时效性】现行有效•【主题分类】银行业监督管理正文中国银行业监督管理委员会令（2004年第10号）《商业银行市场风险管理指引》已经2004年12月16日中国银行业监督管理委员会第30次主席会议通过。
现予公布，自2005年3月1日起施行。
主席刘明康二00四年十二月二十九日商业银行市场风险管理指引第一章总则第一条为加强商业银行的市场风险管理，根据《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国商业银行法》以及其他有关法律和行政法规，制定本指引。
第二条本指引所称商业银行是指在中华人民共和国境内依法设立的商业银行，包括中资商业银行、外资独资银行和中外合资银行。
第三条本指引所称市场风险是指因市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格）的不利变动而使银行表内和表外业务发生损失的风险。
市场风险存在于银行的交易和非交易业务中。
市场风险可以分为利率风险、汇率风险（包括黄金）、股票价格风险和商品价格风险，分别是指由于利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动所带来的风险。
利率风险按照来源的不同，可以分为重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险和期权性风险。
前款所称商品是指可以在二级市场上交易的某些实物产品，如农产品、矿产品（包括石油）和贵金属（不包括黄金）等。
第四条市场风险管理是识别、计量、监测和控制市场风险的全过程。
市场风险管理的目标是通过将市场风险控制在商业银行可以承受的合理范围内，实现经风险调整的收益率的最大化。
商业银行应当充分识别、准确计量、持续监测和适当控制所有交易和非交易业务中的市场风险，确保在合理的市场风险水平之下安全、稳健经营。
商业银行所承担的市场风险水平应当与其市场风险管理能力和资本实力相匹配。
VaR与CVaR的估计方法以及在风险管理中的应用共3篇
VaR与CVaR的估计方法以及在风险管理中的应用共3篇VaR与CVaR的估计方法以及在风险管理中的应用1VaR与CVaR的估计方法以及在风险管理中的应用风险是商业活动中难以避免的一个关键因素。
为了保护投资者利益和企业的稳定性，需要对风险进行评估、量化和管理。
VaR （Value at Risk ）与 CVaR（Conditional Value at Risk）是目前被广泛使用的风险管理工具。
本文将介绍VaR与CVaR的估计方法以及在风险管理中的应用。
VaR是指在一定置信水平下，某一金融产品在未来某一时间内的最大可能亏损额。
VaR的计算有三种方法：历史模拟法、蒙特卡洛模拟法和分布法。
历史模拟法是从历史数据中寻找与现实情况相似的数据，计算亏损额的百分位数。
历史模拟法的优点在于简单易行，但是对于极端事件的处理能力较弱。
蒙特卡洛模拟法是通过模拟大量随机事件来计算VaR，能够应对各种非线性关系，但是计算耗时长。
分布法是通过假定亏损额的分布概率分布，从而计算VaR，它是计算VaR最常用的方法之一。
CVaR是指在VaR达到一定值时，超过这个值亏损额的平均值。
CVaR是对VaR方法的补充，因为VaR无法提供亏损超过VaR的期望值。
CVaR的计算就是在求VaR的基础上，计算亏损额大于VaR的次数与实际亏损的平均值。
CVaR的计算需要VaR的基础上再做进一步计算，因此比VaR的计算更加复杂。
VaR和CVaR对风险管理有着广泛的应用。
比如在投资组合中，VaR的计算可以帮助投资者衡量风险，制定投资策略。
例如，他们可以计算某种股票收益在未来一个月内可能产生的最大损失，决定是否买入或卖出股票。
CVaR可以帮助投资者在执行投资策略时更好地应对风险管理，尽可能减少损失。
例如，在使用CVaR管理投资组合时，投资者会优先选择那些CVaR较小的证券，并避免遭受过大的亏损。
除了投资组合外，VaR和CVaR也广泛应用于保险、金融、商品和能源等领域。
金融市场中风险管理VaR值的计算和应用
该表运用蒙特卡罗模拟方法列出了一部分股票价格变化的走
势，当然不同的抽样分布将产生不同的价格变化，表中股票第 10 个
时间段的变化价格为 9.96 美元，运用蒙特卡洛法反复进行上表的
模拟可以得出年后的股票价格的一个完成的概率分布走势，因此蒙
特卡洛模拟法在进行 Va R 测算时非常有效，对金融市场风险管理提
2.Va R 的优点
的连续历史数据，并且其中所用的波动因子的未来变化完全与历史
金融风险管理技能考核试卷
金融风险管理技能考核试卷（答案见尾页）一、选择题1. 金融风险管理的定义是什么？A. 识别、评估和控制潜在金融风险的过程B. 保护投资者利益免受市场波动的影响C. 通过各种金融工具和技术来规避风险D. 以上都是2. 金融风险可以分为哪几类？A. 市场风险B. 信用风险C. 操作风险D. 流动性风险E. 国家风险3. 在金融风险管理中，以下哪个工具或方法被用来评估风险？A. 概率模型B. 久期分析C. 敏感性分析D. 以上都是4. 什么是压力测试？它在金融风险管理中的作用是什么？A. 一种评估极端市场情况下金融机构承受能力的方法B. 一种评估金融产品价格波动的方法C. 一种预测未来市场走势的方法D. 以上都不是5. 在建立风险管理框架时，以下哪个因素被认为是最重要的？A. 风险意识文化B. 风险管理政策和程序C. 风险管理系统的技术支持D. 高级管理层的支持和参与6. 金融衍生品的种类有哪些？A. 利率互换B. 股票期权C. 商品期货D. 以上都是7. 在金融市场中，以下哪个因素通常会影响资产的价格波动？A. 宏观经济因素B. 政治因素C. 企业盈利能力D. 以上都是8. 什么是流动性风险？在金融市场中如何管理流动性风险？A. 金融机构无法获得短期融资的风险B. 金融机构无法满足客户提取存款的需求的风险C. 通过持有大量高流动性的资产来防范流动性风险D. 以上都是9. 金融风险管理的三个层次分别是什么？A. 个人层面B. 企业层面C. 金融机构层面D. 国际层面10. 在金融风险管理中，以下哪个指标被用来衡量风险的大小？A. 标准差B. 夏普比率C. 贝塔系数D. 以上都是11. 金融风险管理的核心步骤包括哪些？A. 风险识别B. 风险评估C. 风险监控D. 风险报告与沟通12. 以下哪个选项是衡量信用风险的重要指标？A. 欧拉比率（Euler's Number）B. 敏感性分析（Sensitivity Analysis）C. 商业银行资本充足率（Capital Ratio）D. 市场价值变动（Market Value Change）13. 在金融市场中，以下哪个因素通常会影响投资组合的风险和回报？A. 利率变动B. 货币政策C. 通货膨胀率D. 投资者情绪14. 金融衍生品的种类繁多，以下哪种衍生品主要用于对冲风险？A. 期权合约B. 期货合约C. 互换合约D. 远期合约15. 在进行风险评估时，以下哪个方法是定性分析？A. 敏感性分析B. 市场价值变动分析C. 压力测试D. 回归分析16. 金融分析师在进行预测时，通常会使用哪种方法来评估未来的不确定性？A. 时间序列分析B. 线性回归模型C. 概率分布D. 专家判断17. 金融风险管理中，以下哪个工具或方法可以帮助识别潜在的风险源？A. 资产负债表B. 概率分布C. 敏感性分析D. 交易对手信用评估18. 在金融市场中，以下哪个因素可能导致资产价格波动？A. 宏观经济因素B. 政治事件C. 企业盈利预期D. 技术创新19. 金融分析师在评估投资风险时，通常会使用哪一种方法？A. 贝塔系数（Beta）B. 夏普比率（Sharpe Ratio）C. 最大回撤（Maximum Drawdown）D. 价值在险度（Value at Risk, VaR）20. 在金融风险管理中，以下哪个策略通常用于降低非系统性风险？A. 风险分散B. 风险转移C. 风险避免D. 风险接受21. 金融风险管理的核心环节包括哪些？A. 风险识别B. 风险评估C. 风险监控D. 风险报告与沟通22. 以下哪个选项是衡量信用风险的重要指标？A. 欧拉公式（Euler's Formula）B. 夏普比率（Sharpe Ratio）C. 信用评级违约概率（Credit Default Probability）D. 贝塔系数（Beta）23. 金融市场的波动性如何影响投资者的风险偏好？A. 波动性增加，投资者更倾向于高风险投资B. 波动性增加，投资者更倾向于低风险投资C. 波动性减少，投资者更倾向于高风险投资D. 波动性减少，投资者更倾向于低风险投资24. 在金融市场中，流动性风险的常见来源有哪些？A. 金融市场交易量不足B. 市场参与者数量有限C. 金融产品的交割时间不确定D. 外部冲击导致的市场价格波动25. 风险价值（VaR）在金融风险管理中的应用旨在衡量什么？A. 风险事件发生的可能性B. 风险事件可能导致的损失C. 风险事件的预期损失D. 风险事件的累计损失26. 以下哪个选项描述了市场风险？A. 由于市场价格波动导致的投资损失风险B. 由于汇率变动导致的投资损失风险C. 由于利率变动导致的投资损失风险D. 由于股票价格变动导致的投资损失风险27. 金融衍生品的杠杆效应如何增加投资风险？A. 放大收益B. 放大损失C. 减少收益D. 减少损失28. 在金融风险管理中，压力测试的目的是什么？A. 评估极端市场情况下的投资组合表现B. 评估极端市场情况下的信用风险C. 评估极端市场情况下的操作风险D. 评估极端市场情况下的流动性风险29. 金融监管机构在风险管理中的作用是什么？A. 监管金融机构的风险管理政策和程序B. 提供风险管理建议和指导C. 对金融机构的风险管理进行独立评估D. 监管金融机构的资本充足率30. 金融风险管理的历史发展阶段及其对现代金融体系的影响可以概述如下：A. 古代文明时期的简单风险管理方法B. 中世纪时期的银行业务风险管理C. 近代金融市场的风险管理体系建立D. 现代金融市场的全面风险管理理念和技术31. 金融风险管理的首要步骤是什么？A. 市场调研B. 风险识别C. 风险评估D. 风险控制32. 金融风险中，以下哪个选项通常被认为是最难以管理的？A. 市场风险B. 信用风险C. 操作风险D. 法律风险33. 什么是压力测试？它在金融风险管理中的作用是什么？A. 通过模拟极端市场情况来评估银行的风险承受能力B. 通过分析历史数据来预测未来的风险损失C. 通过计算风险价值（VaR）来量化风险D. 通过制定风险管理政策和程序来降低风险34. 在金融市场中，什么是期权合约？A. 一种衍生金融工具，赋予持有人在指定日期以特定价格购买或出售基础资产的权利B. 一种衍生金融工具，赋予持有人在指定日期以特定价格购买或出售基础资产的权利，但无义务C. 一种衍生金融工具，赋予持有人在指定日期以特定价格买入或卖出基础资产的义务D. 一种衍生金融工具，赋予持有人在指定日期以特定价格买入或卖出基础资产的义务，但无权利35. 什么是流动性风险？如何管理流动性风险？A. 由于市场交易量不足，导致投资者无法及时买卖金融资产B. 由于投资者信心不足，导致金融市场交易量减少C. 通过持有大量高流动性的资产来确保随时变现的能力D. 通过制定流动性风险管理政策和程序，确保在紧急情况下能够迅速满足现金流需求36. 在金融市场中，什么是久期？A. 一种衡量债券或衍生品价格对市场利率变动敏感度的指标B. 一种衡量债券或衍生品到期时间的指标C. 一种衡量债券或衍生品固定现金流支付时间的指标D. 一种衡量债券或衍生品发行人的信用风险的指标37. 什么是风险价值（VaR）？它如何用于衡量金融风险？A. Varepsilon是一种数学概念，用于描述无限序列中的有界性B. Varepsilon是一种数学概念，用于描述随机变量取值的范围C. Varepsilon是一种数学概念，用于描述概率分布的不确定性D. Varepsilon是一种数学概念，用于描述金融市场中资产价格的波动性38. 什么是信用评分？它在金融风险管理中的应用是什么？A. 通过对个人或企业的信用历史进行统计分析，以评估其偿还债务的能力和意愿B. 通过对个人或企业的信用历史进行定量分析，以评估其偿还债务的能力和意愿C. 通过对个人或企业的信用历史进行定性分析，以评估其偿还债务的能力和意愿D. 通过对个人或企业的信用历史进行综合分析，以评估其偿还债务的能力和意愿39. 什么是操作风险？在金融市场中，如何防范操作风险？A. 由于不完善的内部流程、人为失误或系统故障导致的风险B. 由于不完善的内部流程、人为失误或系统故障导致的风险，但不包括法律风险和战略风险C. 通过制定详细的内部控制制度和流程，以及加强员工培训和教育，来防范操作风险D. 通过制定详细的内部控制制度和流程，以及加强员工培训和教育，再加上保险和应急计划，来防范操作风险40. 什么是市场风险？在市场风险管理中，可以使用哪些技术来测量和管理市场风险？A. 由于市场价格波动导致的投资损失风险B. 由于市场价格波动导致的投资损失风险，但不包括利率风险和汇率风险C. 通过计算投资组合的β值来测量市场风险D. 通过计算投资组合的β值、VaR和其他风险敏感性指标，来测量和管理市场风险二、问答题1. 金融风险管理的定义是什么？2. 金融风险有哪些类型？3. 什么是压力测试？它在金融风险管理中的作用是什么？4. 什么是风险价值（VaR）？它如何应用于金融风险管理？5. 什么是全面风险管理？它与金融风险管理的区别是什么？6. 什么是内部审计在金融风险管理中的作用？7. 什么是金融衍生品的定义？它在金融风险管理中的应用是什么？8. 什么是《巴塞尔协议》？它在金融风险管理中的意义是什么？参考答案选择题：1. D2. ABCDE3. D4. A5. D6. D7. D8. D9. ABC 10. D11. ABCD 12. C 13. ABCD 14. D 15. C 16. C 17. A 18. ABCD 19. D 20. A21. ABCD 22. C 23. A 24. ABCD 25. B 26. D 27. B 28. A 29. A 30. ABCD31. B 32. D 33. A 34. A 35. C 36. A 37. D 38. A 39. D 40. D问答题：1. 金融风险管理的定义是什么？金融风险管理是指金融机构通过识别、评估、监控和控制各种金融风险，以最大程度地减少损失并保障金融资产安全的一种策略和方法。
金融风险管理的VaR方法及其应用
金融风险管理的VaR方法及其应用一、VaR方法的产生 (3)二、VaR的定义 (4)三、VaR的运算 (5)（一）ω和R 的概率分布函数未知 (7)（二）ω和R 服从正态分布 (8)(三) ω和R 服从非正态的概率分布 (10)四、风险价值的度量模型 (12)(一) 德尔塔—正态评判法 (12)(二)历史模拟法(Historical Simulation approaches，缩写为HS) (13)(三) 蒙特卡罗模拟法(Monte-Carlo Simulation，简称MS) (13)五、VaR的应用 (16)(一) 用于金融监管 (16)(二) 用于风险操纵 (17)(三) 用于业绩评估 (18)六、实证分析 (18)（一）蒙特卡罗模拟法的差不多原理 (18)（二）蒙特卡罗模拟法的应用 (18)(三)一样的蒙特卡罗模拟法运算VaR (19)（四）模型验证 (22)（五）实例运算 (23)七、VaR的优缺点 (25)(一) 优点 (25)(二) 缺点 (26)金融风险治理的VaR方法及其应用摘要：随着金融业的不断进展，金融风险治理愈发显得重要，运用何种方法去做科学的风险测度也逐步成为热门领域，本文要紧介绍最近受到金融业广泛认可的风险定量分析方法VaR（value at risk）。
文章包括对VaR各个方面的介绍，期望能对这种重要的金融统计方法做个详细的介绍。
由于VaR方法是统计学在金融领域的具体应用，因此本文也确实是对金融与统计之间的互相渗透做某一方面的介绍。
关键词：VaR 金融风险治理蒙特卡罗模拟Abstract:With the continuous development of the financial industry, financial risk management is increasingly important, the use of scientific methods to do the risk measure also gradually become a hot field. In this paper, quantitative risk analysis method which is widely recognized by the financial industry is introduced, it is called VaR. This paragraph includes introduction on various aspects of the VaR, hope that such an important financial and statistical method can be introduced detailed. Because the VaR is a specific application of statistical used in financial field, so the article can also be treated as an introduction about one particular aspect of infiltration between finance and statistics.Key Words: Var Financial risk management Monte-Carlo Simulation一、VaR方法的产生二战以后,随着全球经济活动的日趋国际化,各微观经济主体所处的经济、政治、社会环境日趋复杂,其运作也面临着日益多样且增大的风险。
VaR在我国金融风险管理中的应用研究
VaR在我国金融风险管理中的应用研究作者：薛炜星来源：《现代经济信息》2016年第07期摘要：由于金融业的持续进步，金融产品快速创新和全球市场竞争日益激烈的影响，我国金融风险变得更加复杂化。
VaR属于一类测定金融风险的工具，逐渐变成金融风险管理的主要方式，获得了金融领域的广泛应用。
现简要分析VaR在我国金融风险管理中的应用，力求为今后的相关工作提供参照。
关键词：VaR方法；金融风险管理；应用中图分类号：F830.1 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）007-000-01当前我国存在的金融风险因素较多，此类风险也是金融部门与监管机构特别重视的部分。
所以，许多金融部门大力研发金融风险管理技术，特别注重金融风险的测量。
其中，VaR方法属于一类切实有效的测量技术。
因此，对VaR在我国金融风险管理中的应用进行分析就变得非常重要。
一、VaR方法的概念VaR方法也成为风险价值模型，是最近些年出现并发展应用的一类量化金融风险测量方法。
它的含义是：在市场正常的波动情况下，某金融资产或者证券组合的最大可能损失。
其具备的优势为：首先，其能够将多种金融技术、金融资产组合和各部门的金融风险量化成数字，并进行对比分析。
管理人员就可以基于该数值评估当前的金融风险程度；其次，以该指标数值为基础，管理人员无法以自身对金融风险不了解为借口推卸责任。
监管机构同样能够借助该指标数值增加市场的透明度，保证市场的稳定[1]。
二、VaR模型的算法1.历史模拟算法该方法是一类简洁的与非理论算法，其对潜在金融因素的标准散布不进行假设。
是通过对曾经一段时间金融资产组合风险收益频率分布进行计算，以得到曾经一段时间的均收益和既定置信水平下最小收益，进而计算出VaR值。
2.蒙特卡洛模拟算法该计算方法主要根据历史数据或者既定散布假设情况下的参数特性，通过随机形式模拟出许多资产组合值，并在这些之中选出VaR值。
起能够更有效的对非线性和非正态进行处理。
如何评估风险价值
如何评估风险价值？柯斌武北京信息科技大学风险管理(risk management)包括四个相辅相成的关键步骤：识别(identification)、评估(assessment)、监测(monitoring)、控制/缓释(control/mitigation)。
其中，风险评估是后续的风险监测和控制/缓释的重要前提。
而风险评估方法经历了很多变化，从最开始的一些简单的指标（如名义价值），发展到稍微复杂的风险因子敏感性指标（如久期、Gamma等），到现在的广泛使用的但颇受争议的风险价值(Value at Risk, VaR)方法。
那么，什么是风险价值？如何计算风险价值？风险价值除了用于风险评估，还有什么别的用途？风险价值有哪些不足之处？本文试图回答上述问题。
第一部分介绍了风险价值的概念；第二部分介绍了风险价值的三种计算方法，并详细比较了各种方法的优缺点；第三部分简要讨论了风险价值在风险评估和管理方面的应用，侧重探讨风险价值在业绩评估和资本配置方面的应用；目前银行和监管部门（包括巴塞尔银行监管委员会）都在广泛使用风险价值，因此第四部分着重讨论了风险价值的局限性；第五部分是本文的结语。
一、风险价值的概念（一）定义可以把风险价值定义为:在给定的概率水平下（即所谓的“置信水平”），在一定的时间内（比如1天或10天）持有一种证券或资产组合可能遭受的最大损失。
例如，某个敞口在99%的置信水平下的日VaR值为500万元，这意味着平均来看，在100个交易日内只有一天该敞口的实际损失超过500万元。
VaR值为特定时间内市场因子变动引起的潜在损失提供了一种可能性估测。
VaR值是下述问题的答案（如图1）：在某个较低的概率（比如1%）下，既定时间内实际损失可能超过的最大损失是多少？注意：VaR方法并不是说实际损失将超过VaR值多少，它只是说明实际损失超过VaR值的可能性有多大。
我们能够从图1中得到两个VaR，即均值VaR和零值VaR。
VaR在风险管理中的应用及实证分析
VaR在风险管理中的应用及实证分析摘摘摘摘要要要要在过去的二十年里,风险管理作为一个独立领域出现在世界舞台上。
它的出现迅速引起了金融领域的学者和工作者的关注,对它的研究也如雨后春笋般开展起来。
风险度量作为风险管理的关键环节,不断受到人们的注意;对其度量方法的研究也不断地创新。
VaR(Value-at-Risk)作为度量风险的有效方法,在实际工作中受到重视。
VaR 即风险价值,是当代风险管理的理论基础,本文将基于 VaR 方法分析其在风险管理中的应用,并将对上海股票市场上进行实证分析。
首先,我们将通过分析 2008 年金融危机产生的原因及造成的后果,提出进行风险管理的重要性。
其次,简述风险及风险管理,并进一步说明风险度量的意义。
然后,将系统性的论述 VaR 方法及其在金融领域的应用,包括其适用条件、分布假设和模型建立等等。
最后,将使用 EGARCH(1,1)-GED 模型计算上证综合指数收益率的 VaR 值并分析上海股市的风险状况。
本文通过以上分析,将说明 VaR 方法在我国风险度量方面的有效性。
提出在使用 VaR 方法时,应该分析所要研究数据的特征,进而选择合适的模型。
文章最后将对我国风险管理和 VaR 方法使用提出相应建议。
关关关关键键键键词词词词: : : : 金融危机风险管理 VaR GARCH 模型 GED 分布指数收益率IAbstractIn the past two decades, the risk management as an independent field appearedon the world stage. It quickly caught the attention of the scholars and professionals inthe field of finance. The studying of it also has sprung up. Risk measurement as thekey part of risk management constantly gets the attention of the people. Also thestudying of the measurement method is constantly innovated. In the practical work,VaR Value at Risk is used as an effective method to measure riskThe VaR is the theoretical basis of contemporary risk management. Based on VaR method, this paper will analyze its application in the risk management, and carryon the empirical analysis on the Shanghai stock marketFirstly, through analyzing the causes of the financial crisis in 2008 and theconsequences of it we will put forward the importance of risk management. Secondly,risk and risk management will be briefly discussed, and further, the significance ofrisk measurement will be illustrated. Then, we will systematically discuss the VaRmethod and its application in the financial sector, including the applicable conditions,distribution hypothesis and model establishment, etc. Finally, we will use the modelof EGARCH 1, 1 - GED to calculate the value of VaR on the benchmark Shanghaicomposite index and analyze the risk status of the Shanghai stock marketThrough the above analysis, this paper will illustrate the effectiveness of VaRmethod in the aspect of risk measurement in China. In the using the VaR method, wewill study the characteristics of the data, and then choose the right model. Finally forrisk management in our country and the using of VaR method we will put forward thecorresponding suggestionsKey words: Financial CrisisRiskManagementVaRGARCH ModelGED DistributionReturn Series of IndexesII目目目目录录录录摘摘要要 I摘摘要要Abstract.II目目目目录录录录 III1 前前前前言言言言 11.1 研研研研究究究究背背背背景景景景及及及及意意意意义义义义 11.2 国国内内外外研研究究现现状状 1国国内内外外研研究究现现状状1.3 本本本本文文文文研研研研究究究究内内内内容容容容. 22222 2222000000007777----2222000000008888金金金金融融融融危危危危机机机机综综综综述述述述. 32.1 2007-2008金金金金融融融融危危危危机机机机回回回回顾顾顾顾. 32.2 2007-2008金金金金融融融融危危危危机机机机造造造造成成成成的的的的影影影影响响响响. 42.3 2007-2008金金融融危危机机成成因因. 5金金融融危危机机成成因因2.4 经经经经验验验验与与与与启启启启示示示示73 风风风风险险险险管管管管理理理理概概概概述述述述83.1 风风风风险险险险的的的的定定定定义义义义83.2 风风风风险险险险的的的的种种种种类类类类93.3 风风险险管管理理..11风风险险管管理理[]3.4 风风风风险险险险管管管管理理理理过过过过程程程程. 153.5 风风风风险险险险管管管管理理理理的的的的伦伦伦伦理理理理道道道道德德德德基基基基础础础础 164 VaR 综综述述. 18综综述述4.1 VaR的的的的起起起起源源源源 184.2 VaR 定定义义 18定定义义4.3 VaR的的的的参参参参数数数数选选选选择择择择.184.4 VaR的的的的数数数数学学学学表表表表达达达达.194.5 一一般般分分布布下下 VaR的的计计算算 19一一般般分分布布下下的的计计算算4.6 正正正正态态态态分分分分布布布布下下下下 VaR 的的的的计计计计算算算算 204.7 VaR的的计计算算方方法法. 20的的计计算算方方法法4.8 VaR模模模模型型型型的的的的事事事事后后后后检检检检验验验验255 GARCH模模模模型型型型及及及及其其其其应应应应用用用用28III5.1 厚厚厚厚尾尾尾尾分分分分布布布布. 285.2 ARCH模模模模型型型型 325.3 GARCH模模模模型型型型325.4 GARCH模模型型的的扩扩展展33模模型型的的扩扩展展5.5 GARCH模模模模型型型型的的的的参参参参数数数数估估估估计计计计 356 实实实实证证证证分分分分析析析析: : : : 上上上上证证证证综综综综合合合合指指指指数数数数的的的的风风风风险险险险度度度度量量量量. 376.1 数数数数据据据据选选选选取取取取. 376.2 数数数数据据据据检检检检验验验验. 376.3 模模型型选选择择. 40模模型型选选择择6.4 上上上上证证证证综综综综合合合合指指指指数数数数收收收收益益益益率率率率 VaR的的的的计计计计算算算算416.5 后后后后验验验验测测测测试试试试. 426.6 上上上上海海海海股股股股市市市市风风风风险险险险波波波波动动动动分分分分析析析析. 436.7 结结结结论论论论与与与与建建建建议议议议 447 综综述述. 45综综述述参参参参考考考考文文文文献献献献. 46致致致致谢谢谢谢 (48)IV VaR 在风险管理中的应用及实证分析1 前前前前言言言言1.1 研研研研究究究究背背背背景景景景及及及及意意意意义义义义自上世纪 90 年代以来,金融危机在世界范围内不断涌现。
模块十五：市场风险计量：VAR方法
条线十一：风险计量、建模与应用<共21个模块>模块十五：市场风险计量：V AR方法单元一：在险价值（V AR）方法VAR（Value at Risk）是为了满足用一个数据来衡量所有风险，尤其是市场风险的管理需求而产生的。
自J.P.摩根首次提出以来，这一方法以其对风险衡量的科学、实用、准确和综合等特点受到包括监管部门在内的国际金融界的普遍欢迎，迅速发展成为风险管理的一种标准，并且与压力测试、情景分析和返回检验等一系列方法构成了风险管理的VAR体系，其产生和发展过程甚至被誉为风险管理的VAR革命。
目前，VAR不仅被广泛用于市场风险的综合衡量与管理，而且正在向信用风险管理和操作风险管理领域延伸。
一、V AR的内涵：从风险的敏感性分析到V AR分析对VAR内涵的理解可以从风险管理实践中经常面临的风险水平衡量问题开始思考。
在面临衡量一个具体的投资组合风险时，人们往往习惯于通过问这样一个问题来了解投资组合的风险水平，即“在假定明天市场发生某种不利变动的情况下，该组合的损失是多大？”。
1这显然是一个组合价值对于市场风险因子变化的敏感性问题，简单地运用上节所述的敏感性方法分析就可以得到一个明确的答案。
例如，对于一个投资额为100万元、修正持续期为2年的债券投资组合，当被问及“假定明天市场利率上升25个基本点，该债券组合会损失多少”时，我们可以很方便地利用敏感度分析方法按照如下公式计算出损失规模为5000元：dP = -D[dR/（1+R）]P = -（MD）×（dR）×（P）= - 2×0.0025×1000000= - $5000。
然而，如前所述，敏感度分析只涉及给定风险因子变化幅度下投资组合受影响的程度，而并不分析风险因子发生这种变化的可能性的大小。
因此，为了全面衡量投资风险，进一步的问题自然就是“发生5000元损失的可能性有多大？”更确切地说，“在正常市场条件下，在一定目标持有期限内，组合损失不超过5000元的可能性有多大？”，这是风险分析中的一个关键的转变，因为它将一个敏感度问题发展到了一个VAR问题。
马超群个人信息
马超群个人信息1、个人基本情况：马超群，男， 1963年10月出生，湖南人，汉族，中共党员、湖南大学。
博士研究生，博士、教授、博士生导师，工商管理学院党总支书记、副院长，技术经济及管理研究所所长，湖南大学管理科学与工程省级重点学科学术带头人，留学加拿大Toronto大学和York大学，教育部“新世纪优秀人才支持计划”获得者、教育部“优秀青年教师资助计划”获得者、湖南省新世纪“121人才工程”人选、湖南省直接联系的高级专家。
2、从事研究的学科专业领域及主要研究方向：学科专业领域：管理科学与工程主要研究方向：系统优化与决策理论、资产定价理论与风险管理、行为金融与非线性金融经济学、能源金融与能源管理。
3、主要工作经历及业绩多年来一直从事管理科学与工程学科的教学与科研工作，在金融工程与风险管理、数理金融、系统工程、随机优化理论与时间序列分析等学科领域具有坚实的理论基础。
负责主讲管理科学与工程专业、应用数学专业金融数学研究方向博士研究生“系统优化与决策理论（学位课程”），“投资学与金融计算（专业课程）”，与“现代金融理论（选修课）”等课程，每周为管理科学与工程专业投资决策与风险管理研究方向硕士生与博士生主持两个学术专题讲座与研讨班。
在教学改革方面，主持湖南省教育厅教改项目“科学学位研究生论文质量保障机制研究”，参与了湖南省教育厅重点教改项目“管理科学与工程学科硕士、博士研究生课程体系建设研究”、“工商管理学科导师队伍建设的管理体系研究”。
在课程教学过程中，强调案例教学，使用英语原版教材；积极聘请有学识、有水平的专家来校讲座；建立研究生活动基地；积极改进教学手段，全部使用电子课件教学；组织教师改革教学内容，认真补充新材料，使学生能熟练掌握本学科的最新研究动态与新知识。
担任研究生教育管理中心主任期间，组织了在全国具有广泛影响的MBA论坛，并通过卫星电视向全国转播。
已培养了包括博士和硕士在内的研究生五十余人，指导的硕士研究生与本科生毕业论文多次被评为湖南省和湖南大学优秀毕业论文。
金融风险管理的var方法及其应用
金融风险管理的var方法及其应用一、什么是VAR方法。
VAR啊，简单来说就是在险价值（Value at Risk）。
它就像是金融世界里的一个小卫士，专门用来衡量在一定的置信水平下，金融资产或者投资组合在未来特定一段时间内可能遭受的最大损失。
比如说，我们有个投资组合，用VAR方法一算，就能知道在95%的置信水平下，未来一天或者一个月啥的最多可能会亏多少钱。
这就像是给我们的投资装了个风险预警器，让我们心里有点底。
VAR的计算方法有好几种呢，像历史模拟法、方差 - 协方差法还有蒙特卡洛模拟法。
历史模拟法就是把过去的价格数据拿过来，按照这些历史数据重新构建出资产组合的收益分布，然后根据这个分布去算VAR。
这就好比我们看过去的天气预报记录，来推测明天天气可能的变化范围一样。
方差 - 协方差法呢，它是假设资产的收益率服从某个特定的分布，通常是正态分布啦，然后根据这个分布的方差和协方差这些参数来计算VAR。
这个方法计算起来相对简单，但是前提假设比较严格哦。
蒙特卡洛模拟法就比较高级啦，它是通过计算机模拟很多次不同的市场情景，然后得到资产组合的收益分布，再去计算VAR。
这个方法的优点是能够处理复杂的资产组合和非正态分布的情况，但是计算量超级大，就像要做很多很多复杂的数学题一样。
二、VAR方法在金融风险管理中的应用。
1. 市场风险的管理。
在市场风险这块，VAR可是大有用处。
比如说银行，银行有好多投资产品和交易业务。
用VAR方法就能准确地算出自己在股票、债券、外汇这些市场上可能面临的风险。
这样银行就可以根据VAR的值来决定自己的风险敞口，也就是决定自己在各个市场上冒多大的风险合适。
要是VAR算出来的值太大，超过了银行能承受的范围，银行就可以采取措施啦，像减少某些高风险资产的持有量，或者增加对冲操作之类的。
就像我们发现自己出去玩的预算可能不够了，就会少去几个贵的景点或者找些省钱的玩法一样。
对于投资基金公司也是一样的道理。
金融风险管理风险价值度
(1) Pr(Pi
VaR1)
X%
Pr
Pi 0
VaR1
X%
T
(2) Pr
T
Pi
i 1
VaRT
X % Pr
Pi
i 1
VaRT
X%
VaR1
VaR(T )
P( L-200 -VaR-200) 99%
1000
1000
P( -VaR-200) 99% -VaR-200 2.33VaR 2130
1000
1000
8
P(LVaR) X FL(VaR) P(LVaR) XVaR FL1(X)
【例8- 2】假定某资产组合在个一 1年的项目 收益额服从 [5000,5000]上均匀分布 . 求1年展望期在 99%置信水平下V的aR 【解】P(LVaR) 99%P(L -VaR) 99% -VaR -4900VaR 4900
金融风险管理
第八章 风险价值度 （VaR-在险价值）
本章主要内容
VaR 定义 VaR测算
正态分布下VaR的测算—-方差-协方差方法 历史模拟方法 Monte Carlo模拟方法
VaR优缺点 VaR的应用举例
2
VaR
Delta，Gamma，Vega等只度量单一风险 （利率、基础资产价格、股指等）造成的风险暴露 金融机构的交易组合往往取决于成百上千的市场变量 希腊值并不能体现整体风险 现实需要新的风险度量工具-VaR
13
VaR是理想的风险度量工具么？
14
15
16
17
VaR是理想的风险度量工具么？
风险价值(VaR)模式的应用
三、风险价值（VaR）模式的应用商品期货风险的识别解决的问题是风险种类的识别，而商品期货风险的估测解决的是风险将在什么时候发生，损失会有多大，即找出风险发生的概率及风险损失的程度，以便为下一步的风险管理提供充足有效的数理依据。
如前所述，风险是未来结果的不确定性和可能性，这在本质是一种概率事件或随机事件。
因此，理论界常以概率论和数理统计的方法为基础来估测金融风险发生的可能性。
VaR既是一种对风险概率的描述，又是一种应用最广泛的风险度量方法，在国际金融理论和实业界得到了广泛认可，因此，我们在此专门将VaR模式单列出来研究。
根据Holton（2002），VaR的理念可以溯源到1922年，当纽约证券交易所首先提出根据交易成员的头寸比例计算资本要求，实际上就是VaR中有关资本充足度计算的雏形；1945年Leavens第一次给出了量化计算投资组合价值的例子，这二者成为VaR早期发展的两条平行轨道。
Guill（2007）指出，上世纪70年代中期，美国信孚银行（Bankers Trust）的资源管理部门出于风险与资源管理的需要，提出了风险调整资本收益率（Risk-Adjusted Return on Capital，即RAROC）模型。
80年代中后期，随着计算机功能的日益强大，Bankers Trust逐步将RAROC模型推广应用于内部各种产品的分析与决策过程，一些商业咨询公司开始把RAROC 打包然后作为独立的产品推向市场，一些金融机构也开始采用类似的模型计算风险与资产。
JP摩根的风险管理部门采纳了RAROC模型的思想，但对其做了进一步发展与完善，内部取名为VaR，作为供自己内部使用的一种对任意资产组合进行市场风险计量的模式，并且每天将有关数据分析汇总后呈交给摩根的高层，使其得以掌握公司的最新风险动态。
1993年7月，由JP摩根主席Dennis领导的G30委员会全球衍生品研究组发表了名为《衍生品：实践与原理》的报告，首次在公开文献里使用VaR一词。
数学模型在金融风险管理中的应用
数学模型在金融风险管理中的应用在当今复杂多变的金融市场中，风险管理已成为金融机构和投资者确保稳健运营和资产保值增值的关键。
数学模型作为一种强大的工具，在金融风险管理中发挥着不可或缺的作用。
它能够帮助我们定量地分析风险、预测市场走势，并制定有效的风险控制策略。
金融风险，简单来说，就是在金融活动中由于各种不确定性因素导致的可能损失。
这些风险来源广泛，包括市场波动、信用违约、流动性问题、操作失误等等。
数学模型的应用为我们理解和管理这些风险提供了科学的方法和依据。
首先，在市场风险的评估中，数学模型大显身手。
市场风险主要源于资产价格的波动，如股票价格、汇率、利率等。
其中，最常用的模型之一是 VaR（Value at Risk，风险价值）模型。
VaR 模型通过统计分析和模拟技术，估计在一定的置信水平和时间段内，投资组合可能遭受的最大损失。
例如，一个投资组合的 95%置信水平下的日 VaR 为100 万元，意味着在正常市场条件下，该投资组合一天内损失超过 100 万元的可能性只有 5%。
另一个重要的市场风险模型是 GARCH（Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity，广义自回归条件异方差）模型。
它用于捕捉金融资产收益率的波动聚集性和时变性。
通过对历史数据的分析，GARCH 模型能够更好地预测资产价格的未来波动，为投资决策和风险控制提供参考。
信用风险也是金融领域中不可忽视的重要风险之一。
信用风险模型主要用于评估借款人违约的可能性和违约损失的大小。
其中，信用评分模型是常见的一种。
它基于借款人的各种特征，如财务状况、信用历史、收入水平等，通过统计分析和机器学习算法，给出一个信用分数，以反映借款人的信用风险水平。
KMV 模型则是一种基于期权定价理论的信用风险模型。
它将公司的股权视为对公司资产的看涨期权，通过分析公司的股权价值、资产价值、债务水平等因素，来评估公司的违约概率。
金融风险管理的VAR方法及其应用
金融风险管理的VAR方法及其应用一、本文概述随着全球金融市场的日益复杂化和全球化，金融风险管理已成为金融机构和投资者不可或缺的一部分。
在众多风险管理工具中，Value at Risk（VaR）方法因其直观性和实用性而备受关注。
本文旨在深入探讨VaR方法的理论基础、计算方法以及在金融风险管理中的应用，以期为读者提供全面而深入的理解，进而提升金融风险管理水平。
本文首先将对VaR方法进行概述，包括其定义、特点以及与传统风险管理方法的区别。
随后，将详细介绍VaR的计算方法，包括历史模拟法、方差-协方差法和蒙特卡洛模拟法等，并对各种方法的优缺点进行比较分析。
在此基础上，本文将探讨VaR在金融风险管理中的应用，如投资组合风险管理、市场风险管理和信用风险管理等。
还将讨论VaR方法的局限性和挑战，以及未来可能的发展方向。
通过本文的阅读，读者可以对VaR方法有更为全面和深入的了解，从而更好地应用于实际金融风险管理中。
本文也希望能为金融领域的学术研究和实践应用提供一定的参考和借鉴。
二、VAR方法的基本原理VAR（Value at Risk）方法，即风险价值模型，是一种广泛用于金融风险度量和管理的统计技术。
VAR方法的基本原理在于通过历史数据或者假设情景，估算出在正常的市场波动下，某一金融资产或资产组合在未来特定时间段内的最大可能损失。
这种损失通常以一个置信水平来表示，例如95%或99%的置信水平。
这意味着，在正常的市场条件下，该资产或资产组合在未来特定时间段内的损失超过VAR值的概率只有5%或1%。
VAR的计算涉及两个关键要素：置信水平和持有期。
置信水平反映了金融机构对风险的容忍度，而持有期则代表了对未来风险观察的时间窗口。
VAR的计算还需要依赖于资产或资产组合的收益分布假设，这通常假设为正态分布或者广义误差分布等。
VAR方法的应用广泛，不仅可以用于度量单一金融资产的风险，还可以用于度量资产组合的系统风险。
通过将不同类型的资产风险纳入同一度量框架，VAR方法有助于金融机构全面了解其风险敞口，从而进行有效的风险管理。
风险价值法(VAR)
风险价值法(VAR)（一）概念VAR实际上是要回答在概率给定情况下，银行投资组合价值在下一阶段最多可能损失多少。
在风险管理的各种方法中，VAR方法最为引人瞩目。
尤其是在过去的几年里，许多银行和法规制定者开始把这种方法当作全行业衡量风险的一种标准来看待。
VAR之所以具有吸引力是因为它把银行的全部资产组合风险概括为一个简单的数字，并以美元计量单位来表示风险管理的核心——潜在亏损。
（二）特点①可以用来简单明了表示市场风险的大小，单位是美元或其他货币，没有任何技术色彩，没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过VAR值对金融风险进行评判；②可以事前计算风险，不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风险大小；③不仅能计算单个金融工具的风险。
还能计算由多个金融工具组成的投资组合风险，这是传统金融风险管理所不能做到的。
（三）应用①用于风险控制。
目前已有超过1000家的银行、保险公司、投资基金、养老金基金及非金融公司采用VAR方法作为金融衍生工具风险管理的手段。
利用VAR方法进行风险控制，可以使每个交易员或交易单位都能确切地明了他们在进行有多大风险的金融交易，并可以为每个交易员或交易单位设置VAR限额，以防止过度投机行为的出现。
如果执行严格的VAR管理，一些金融交易的重大亏损也许就可以完全避免。
②用于业绩评估。
在金融投资中，高收益总是伴随着高风险，交易员可能不惜冒巨大的风险去追逐巨额利润。
公司出于稳健经营的需要，必须对交易员可能的过度投机行为进行限制。
所以，有必要引入考虑风险因素的业绩评价指标。
但VAR方法也有其局限性。
VAR方法衡量的主要是市场风险，如单纯依靠VAR方法，就会忽视其他种类的风险如信用风险。
另外，从技术角度讲。
VAR值表明的是一定置信度内的最大损失，但并不能绝对排除高于VAR值的损失发生的可能性。
例如假设一天的99％置信度下的VAR＝＄1000万，仍会有1％的可能性会使损失超过1000万美元。
这种情况一旦发生，给经营单位带来的后果就是灾难性的。
VaR模型及其在金融风险管理中的应用
信用风险度量模型信用风险度量模型（Credit Risk Measurement Model）信用风险度量模型的概述信用风险(credit risk)是指由于借款人或市场交易对方违约而导致损失的可能性，以及由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失的可能性。
从该定义可以看出。
信用风险由两部分组成，一是违约风险，指交易一方不愿或无力支付约定款项致使交易另一方遭受损失的可能性；二是信用价差风险，指由于信用品质的变化引起信用价差的变化而导致的损失。
新巴塞尔协议对银行的资本要求允许各国银行可以采用内部模型来度量信用风险。
由于20世纪90 年代里，公司倒闭的结构性增加、脱媒效应的显现、竞争的白热化、担保能力的下降、金融衍生品的急剧膨胀、信息技术的飞速发展等因素促使人们加强对信用风险的研究，从而涌现出了现代信用风险度量模型。
信用风险度量模型的类别目前国际上运用较多的现代信用风险度量模型主要有：KMV公司的KMV模型、JP摩根的信用度量术模型(ceditmetrics mode1)、麦肯锡公司的宏观模拟模型(credit portfolio view)、瑞士信贷银行的信用风险附加法模型(cridetrisk+)、死亡率模型(mortality rate)等。
在巴塞尔新资本协议即将实施的背景下，结合国有商业银行的具体情况，对这些模型进行适用性分析，对加强国有商业银行的风险管理具有重大意义。
(一)KMV模型KMV模型是由KMV公司利用默顿的期权定价理论开发的一种违约预测模型，模型的核心分析工具是预期违约频率EDF(expected delinquency frequency)，它的原理是银行贷款相当于向债务人卖出一个看跌期权，当企业资产的市场价值超过企业的负债时，企业有动力偿还贷款，当企业资产的市场价值低于债务时，企业会行使期权，选择违约。
KMV模型根据借款公司的股票价格波动计算EDF，通过EDF来计算违约损失额LGD。
风险价值(VaR) 模型测量股票市场风险的实证研究——基于标准普尔500 和纳斯达克综合指数
金融天地风险价值（ＶａＲ）模型测量股票市场风险的实证研究——基于标准普尔500和纳斯达克综合指数黄建淼 四川商务职业学院摘要：金融机构管理的基础和核心是如何应对金融风险。
风险价值(VaR)模型具有许多优点，已成为衡量金融风险的最重要工具之一。
为了确定VaR 模型是否可用于衡量股票市场的风险，作者收集了2013年至2018年美国标准普尔500指数和纳斯达克综合指数的最新收盘价，基于Eviews 8.0的软件，测试了各股票指数的对数收益率的平稳性、正态性、自相关性和异方差性。
针对标准普尔500指数，建立了GARCH(1，1)模型，计算了VaR；针对纳斯达克综合指数，使用GARCH(1，2)模型算出了VaR。
应用后验法，证明使用GARCH(1，1)模型计算VaR 可以有效的测量标准普尔500指数在置信水平分别为90％和95％时的风险；使用GARCH(1，2)模型计算VaR 可以有效的测量纳斯达克综合指数在置信水平分别为90％和95％时的风险。
关键词：股票；金融风险；VaR；GARCH中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2019)018-0329-04一、引言随着经济全球化的加速，全球金融一体化的趋势也在不断加剧，这将导致金融市场变的更加动荡，金融机构面临的风险也更大。
例如，由于1995年的运营失误，巴林银行倒闭，引发了亚洲、欧洲和美国金融市场的剧烈波动；在日本股市中，英镑兑德国马克的汇率跌至近年来的最低点；在英国，股票价格大幅下挫；在美国，道琼斯股票指数下跌29％。
1997年，泰国政府实行汇率改革，浮动汇率取代固定汇率，泰铢当日下跌了20％，泰国的经济遭受了剧烈的损失，这场风暴影迅速波及了周边日本，马来西亚，新加坡和中国等许多国家的经济，最终形成了亚洲金融风暴(管涛和韩会师，2006)[1]。
2007年，由于次级抵押贷款问题，美国的一些金融机构破产，该国股市大幅波动逐渐导致了全球金融危机，所造成破坏性后果也变得越来越严重，如汇率强烈波动、股市暴跌、外汇储备耗尽、经济长期低迷、失业率急剧增高等(陆静和郑晗，2012)[2]。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2. 1 极值理论与尾部估计量
限于篇幅, 本文只介绍极值理论最新的发展成果[4, 5].
1) H ill (1975) 提出 F (x ) 可以近似由一阶展开式模拟
F (x ) = P r (X > x ) = ax - Α a > 0, x → ∞
(6)
H ill 还给出了 Α的一阶矩估计量
Αδ =
Abstract: V a lue2a t2R isk m odel develop ed recen tly is a m a them a tica l m odel to m ea su re and m on ito r m a rket risk. T h is a rticle p u ts fo rw a rd a new m odel ca lled to ta l2p a ram etric m ethod to ca lcu la te V aR , w h ich is in essence the m ix tu re of p a ram etric m ethod and ex trem e va lue theo ry. R esea rch on stock m a rket show tha t th is new m odel ga in s an advan tage over R iskM etrics w h ich is a pop u la r p a ram etric m ethod. Keywords: V a lue2a t2R isk; risk m anagem en t; to ta l2p a ram etric m ethod; financia l m arket
摘要: 风险价值模型 (V alue2at2R isk) 是近年来发展起来的用于测量和控制金融风险的量化模型Λ 本文提出了计算风险价值的一种新方法—— 完全参数方法, 它本质上是参数方法和极值理论的结合 运用, 在证券市场上的实证研究表明该方法优于目前流行的 R iskM etrics 这种参数方法Λ 关键词: 风险价值; 完全参数; 风险管理; 金融市场 中图分类号: F830. 9 文献标识码: A α
能提供比所观察样本中最小收益还要坏的预期损失Λ 第三, 样本的大小会对 V aR 值造成较大的影响, 产生
一个较大的方差Λ 第四, H S 不能作极端情景下的敏感性测试Λ
M on te Carlo 方法与 H S 十分类似, 它们的区别在于前者是基于历史数据或既定分布假定下的参数特
征, 借助随机方法模拟出大量的资产组合数值, 从中推出 V aR 值, 这种方法有广阔的应用前景Λ
测能力, 但对极端收益情景提供的信息极有限Λ 而极值理论 (Ex trem e V alue T heo ry, 简称 EV T ) 恰恰弥补
了这一重大缺陷Λ 极值理论研究的重点就是极端情况下收益波动的特征及分布形态, 对极端情景有很好的
预测能力Λ 所以, 将极值理论和历史模拟方法或参数方法结合运用应该对风险价值将有更好的估测能力Λ 本文着重介绍一下 EV T 和参数法 (unconditional) ①综合运用的情况Λ
76
系统工程理论与实践
2001 年 4 月
即对距离现在时点较近的数据赋予较大的权重Ζ 它能较好地反映金融时间序列波动的一些特性, 如集 丛行为 (clu stering behaviou r) Ζ对每日数据, Κ= 0. 94; 对每月数据, Κ= 0. 97, 它本质上是 GA RCH 模型, h t= Κht- 1+ (1- Κ) Ε2t- 1, 即方差是滞后项与过去误差的函数, 较好地解决了条件异方差现象, 对预测正常的、温 和的波动很有价值, 但在预测极端事件或突变方面仍不尽人意Ζ
6 1
M
M
lnX (i) -
i= 1
-1
lnX M + 1 X (i) > X (M + 1)
(7)
X (i) 表示样本中第 i 个降序统计量;M 表示临界样本序号, 其意义在于, 当 X > X (M + 1) 时, ax - Α近似地等于
P r (X > x ) Ζ 2) D an ielsson, devries (1997) 提出了确定 Α、X p、P 的新方法
V aR = E (w ) - w 3
= w 0 (1 + E (R ) ) - w 0 (1 + R 3 )
= w 0 (E (R ) - R 3 )
对于市场风险而言, 考虑的持有期一般很短, 于是可以假设
E (R ) = 0 这样 V ar = - w 0R 3
(3)
E (w ) 表示投资工具或组合在持有期末的期望价值; w 0 表示持有期初资产组合的价值; w 3 表示一定置信度 C 下的
n
Ρ=
6 (1 - Κ) Κn- t (R t - Λ) 2
(4)
t= 1
V aR = Z Α w 0 Ρ
(5)
其中, Z Α 表示标准正态分布的 Α分位数Ζ
© 1995-2005 Tsinghua Tongfang Optical Disc Co., Ltd. All rights reserved.
最低资产组合价值; E (R ) 表示在整个持有期间的期望收益率; R 3 表示一定置信度C 下的最低资产收益率Ζ
由此可知, 风险价值方法的核心在于如何确定 F (△p △t) 即资产组合收益的概率分布函数, 亦即如何
确定 R 3 或w 3 Ζ围绕这一问题的解决产生了两大类方法: 参数方法、模拟方法 (可分为历史模拟法和蒙特卡
1 风险价值的本质及基本算法
V aR 方法简言之是用来测量给定投资工具或组合在未来资产价格波动下可能或潜在的损失. Ph ilipp e Jo rion[1]给出的权威说法是“在正常的市场条件下, 给定置信区间的一个持有期内的最坏的预期损失Λ”在数
α 收稿日期: 2000209205 资助项目: 国家自然科学基金“九五”重点项目 (G79790130) © 1995-2005 Tsinghua Tongfang Optical Disc Co., Ltd. All rights reserved.
M
即x
Ρ
Λ～ N
(0,
1)
,
且设
Λ
=
0, 即 X ～ N (0, Ρ2)
获取方差 Ρ 可以通过两种方式, 一种是等权重方式 (equally m oving average app roach) , 它度量的是无
条件波动 (uncond itional vo latility) , 即 Ρ =
n
6 1
罗模拟法) Ζ
1. 1 模拟方法
历史模拟法 (H isto rical sim u lation m ethod, 简称 H S 法) 是借助于计算过去一段时间内的资产组合风
险收益的频率分布, 通过找到历史上一段时间内的平均收益, 以及既定置信水平下的最低收益水平, 推算
V aR 的值, 其隐含的假定是历史变化在未来可以重现Λ
从以上可知, 历史模拟方法 (H S) 是基于历史数据的经验分布, 它不需对资产组合价值变化的分布作特
定假设Ζ 该方法简单、直观、易于操作Ζ
但同时 H S 法也有很多缺陷Λ 具体表现在: 第一, 收益分布在整个样本时限内是固定不变的, 如果历史
趋势发生逆转时, 基于原有数据的V aR 值会和预期最大损失发生较大偏离 (a bad estim ato r) Λ 第二, H S 不
2001 年 4 月
系统工程理论与实践
文章编号: 100026788 (2001) 0420074206
第 4 期
风险价值的完全参数方法及其在金融市场风险管理中的应用
马超群1, , 李红权1, 徐山鹰2, 杨晓光2, 李 晖1
(1. 湖南大学工商管理学院, 湖南 长沙 410082; 2. 中国科学院管理、决策与信息系统开放研究实验室, 北京 100080)
n-
1 t= 1
(R t -
Λ) 2;
另一种是指数权重计算方式 (exponen tially w eigh ted m oving average app roach) , 它度量的是有条件波
动 (cond itional vo latility) , 这种方法被 R iskM etrics 所采用, 表达式如下:
1. 2 参数法 (亦称方差-协方差法, Var iance-covar iance m ethod)
这种方法的核心是基于对资产报酬的方差2协方差矩阵进行估计Λ 其中最具代表性的是目前流行使用
的 J. P. M o rgan 银行的 R iskM etriceTM 方法, 它的重要假设是线性假设和正态分布假设, 详见文献[ 3, 7 ]Λ
To ta l2p a ram et ric M ethod s of V aR and It s A pp lica t ion s in R isk M anagem en t of F inancia l M a rket
M A Chao 2qun1, 2, L I Ho ng2quan1, XU Shang2y ing2, YAN G X iao 2guang2, L I H u i1
2 风险价值方法的改进——完全参数方法 (Tota l-param etr ic m ethod)
V aR 分析是针对下偏风险的, 即损失边, 因而极端收益情景的准确预测对 V aR 的计算有着极其重大 的意义Λ 然而, 历史模拟法或参数法虽对概率分布函数的中间部位即对正常的、温和的波动有着较好的预
(1. Co llege of B u siness M anagem en t, H unan U n iversity, Chang sha 410082, Ch ina; 2. L abo ra to ry of M anagem en t, D ecision and Info rm a tion System s, Ch inese A cadem y of Sciences, B eijing 100080, Ch ina)