第四章流动资产管理案例分析

第四章流动资产管理案例分析

一、应收账款管理案例

海外销售，引爆长虹巨亏

对于经历过中国大牛市的股民们来说，四川长虹一飞冲天的传奇至今仍会记忆犹新。然而，盛极而衰，随着中国股市步入漫漫熊途，四川长虹也已风光不再，成了股民们心中挥之不去的痛。2004年12月28日，证券市场再次爆出惊人消息，四川长虹发布年度预亏提示性公告，公告称，由于公司拟对APEX公司应收账款计提坏账准备、对南方证券委托国债投资余额以及存货、短期投资等事项计提相应的减值准备，公司2004年度将会出现大的亏损。公司表示，公司美国进口商APEX公司由于涉及专利费、美国对中国彩电反倾销及APEX公司经营不善等因素出现了较大亏损，全额支付公司欠款存在着较大困难。公司对美国突如其来的彩电反倾销、其它外国公司征收高额专利费的影响以及对APEX的应收账款可能会因前述影响产生的风险难以估计，据此，公司董事会现决定按更为谨慎的个别认定法，对该项应收账款计提坏账准备，按会计估计变更进行相应的会计处理。截至2004年12月25日，四川长虹应收APEX账款余额46750万美元，根据对APEX公司现有资产的估算，公司对APEX公司应收账款可能收回的资金在1.5亿美元以上,预计最大计提金额有3.1亿美元左右。目前，正在进行对账和核实工作，有新的情况公司将及时公告。具体计提金额将在2004 年度报告中披露。同时，为了最大限度地减少损失，公司正积极努力通过各种合法途径对该笔应收账款进行

清收。

四川长虹这一在中国证券市场叱咤一时的老牌龙头绩优股，上市10年来第一次出现了亏损。亏损的总金额，也颇有几分龙头老大的水准：人民币达26亿。如果以长虹2003年2.4亿的年利润来推算，这笔沉重的债务长虹至少要扛10年。

目前市场关心的是长虹的26亿元是怎样亏的？是逐年按比例计提，还是一次性的全额计提？长虹内部一位管理人员认为，长虹一次性计提的可能性比较大。这是因为，如果按照逐年计提，26亿按照10年计提的话，长虹每年为计提就将付出至少2．6亿左右的利润来填补窟窿，依照长虹目前每年主营业务1个多亿的利润来看，长虹在未来几年都可能在账面上亏损，而如果因此在中国证券市场戴上“ＳＴ”的帽子，谁都无法接受名牌企业如此沦落，而肩负着振兴长虹的历史重任的赵勇一方面不会容忍自己上台后连续几年交出亏损的考卷；另一方面，赵勇是否愿意为长虹的巨额呆坏账“背黑锅”也是个疑问。

长虹新闻发言人刘海中虽然反复向媒体预测了长虹明年的业绩将走强，而如果每年长虹要刨除2．6亿后再算利润，这种可能性将非常小。而同样一个问题是，长虹如果一次性亏损20多亿元，是否会被中国证监会ＳＴ？这对于曾经的中国蓝筹股代表长虹和中国证监会都是个问题。不难看出，长虹巨亏的主要原因在于其对海外销售的失控，2000年以前长虹的销售基本全在国内，由于国内市场竞争激烈，长虹遇到了很大的困难，重出江湖的倪润峰把开拓海外

市场作为重振长虹的重要措施。为此，他选择了ＡＰＥＸ公司作为进入美国市场的代理商， APEX总裁季龙粉来自中国江苏的常州。1987年赴美留学，1997年注册成立APEX，就此迅速发迹。季龙粉在公司创办时就认定，低价是赢得消费者和市场的制胜法宝，因此他来到中国，寻找世界上生产成本最低的合作伙伴，把国内生产出来的家用电器出口美国，再由APEX分销给沃尔玛等美国的零售商。APEX依靠低廉的商品价格来取悦美国的消费者，同时对竞争对手进行打击，在很长的一段时间里，季龙粉在美国的低价策略相当奏效，他卖出的DVD 播放机和电视机便宜得令美国人觉得不可思议，到了2003年APEX 的销售规模已经达到了10亿美元。APEX公司声名好坏倪润峰并非完全不知，他自己曾在美国呆了两个星期，又派副总王凤朝赴美国对ＡＰＥＸ考察了５８天，这说明当时他还在犹豫，然而他还是决定一博。２００１年７月１６日，满载着长虹价值２００多万美元的各类彩电“直通美国”专列缓缓驶出了绵阳车站。此时距离倪润峰退居二线后复出仅５个月时间。到了翌年，长虹通过ＡＰＥＸ向美国市场出口彩电已高达３２０万台，连同ＤＶＤ销售额超过７亿美元。外界对此间原因的揣测是，复出后的倪润峰有尽快做大业绩的压力，因而忽视了对风险的考量。 2001年的圣诞节，沃尔玛一天时间曾卖出了100万台APEX品牌的DVD播放机，因为APEX的DVD仅售69.99美元，商场里几乎卖疯了。与此同时，季龙粉签署了另一个让他深感振奋的协议：从四川长虹订购数百万台电视机，以同样的低价策略在美国市场进行销售。长虹的巨亏，确实让人难以理解。

信用管理，长虹之痛

对于长虹的海外扩张，一位彩电业业内人士称，长虹在国际市场上当受骗的可能性非常大，主要原因是急躁冒进。据媒体报道，2002年“长虹彩电销量拔得头筹”，长虹以全球销售1129万台和出口398万台夺得销量和出口两项第一。2001年，长虹彩电的出口量仅为12万台，一年内增长了33倍多，国际市场真的就这么好做吗？

在国际市场上摔打过、有国际市场经验的人，一眼就能看出其中的问题和危机。在没有什么国际市场的基础和经验的情况下，想取得几十倍的销售增长，只有一种可能：价格低得惊人和只付货不收款，差不多是送给别人。

众所周知，由于国内市场竞争激烈，长虹为了把“业绩”做出来，急于把国际市场做大，最终铤而走险，选择了这种不顾效益、不计后果的市场推广方式，实际上是睁着眼睛往火炕里跳。如果长虹能考察一下对方的底细，就应该了解对方的劣迹，就应该慎重与对方合作。即使合作也要在货款上小心，在欠款达到一定数量时，就应该回款后再交货。

道理明摆着，APEX叩开美国市场的“敲门砖”是超低价，例如中国五矿发现自己供给APEX的一款DVD是112美元一台，但季卖给商场仅85美元一台——“这或许正是APEX能迅速打入美国主流大型超市的杀手锏，但这里面的损失一定是由中国企业自己来背的。”

回头来看，季的手法并不高明，中国商品的廉价和美国市场的诱惑，成为他在两个社会信用度完全不对等的国家进行对敲，并左右

逢源。在美国，他不惜以赔钱的方式自上而下地铺设高端渠道，以攫取对方的商业信誉，进而打造自己的商业光环。而在中国，季毫不吝惜地不断地透支着自己的商业道德。

粗略计算，四川长虹１９９８年到２００３年所创造的所有利润为３３亿人民币，而截至目前所遭受的海外欠款大约有３９亿元。有一种观点认为，长虹之所以发生这样的应收账事件，应归责于长虹领导人在几年中的不作为，明明从２００２年已经无法正常收到回款，却仍然将货品源源不断地运送到美国，导致窟窿越来越大，难以弥补。

有专业人士认为，长虹事件为国内企业出口海外应收账风险提供了一个极端的例子，长虹事件实际上并不是一个被海外代理商欺诈的简单个案。常有中国企业为了在海外拓展市场进行低价销售，或者甘冒赊账风险，导致最后的不良结果。

据了解，目前家电企业海外销售的付款结账主要是两种方式，一种是信用证方式，另一种就是赊账方式。信用证（Ｌ／Ｃ）是一种比较安全的结款办法，因为信用证的使用使得银行信用介入到国际贸易中，用银行信用代替了商业信用，使得出口商收款更为安全。据格力电器公司大多数出口都采取此种结算办法，账期一般在９０天至１２０天之间，到期之后，银行会对出口商付清相关款项，收款风险转移到银行。

但在对外贸易中，为了争抢客户和市场份额，有更多的企业愿意选择赊账（Ｏ／Ａ）。赊账就是出口商先发货，在双方商定的时间