后QE时代的新兴市场
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
对Ｉ ： 新兴 国家 市 场来 说 ， 这 一 过 程
亿美元， 但并未对ＱＥ 的结 束做出预期。
然而， 伯南克的表态再次ｉ “ 乎市场预期：
短期 达 多年的 ｝ 化宽松将 ２ Ｏ ｌ ４ 年年中伞部 梢当于市场整体投资期限的调整， 退 出， 后ＱＥ 时代将提前到来。 投 资的比重趋 ｆ下降， 期投资的比重 趋于上升。 过程 初期 ， 市场 的波动 会比 较 大， 资金 流会经 历较大幅度进 出， 但
． 区 域 配 置调 整 面的复苏情况作 为前 提的。ＱＥ 退 出的 隐忧 。 美联 储此番 调 整引致 仓球对 求 ２
核心条件 ｌ ｛ 月 确为： 就业 市场彻底复苏，
来各国货 币政策 前景预期的变化 ， 将ｉ ｛ ｆ
２ ０ ０ ８ 年 金 融危 机 后的 儿年 来 ， 于
配合 鞋化宽松 的作 ¨ 新 必ｒ 盯 场 新 一轮 ｎ １ 债券 收 率低 迷 ． “ 失业 率 降至７ ％”， 目前的 ｊ 表 是 次引发发达市场 币 Ｊ Ｈ． 资 术从 发 达 市场 人 流 入 新 兴 市 基１ ： 美联储 预测 年 年中失业牢将跌 凋 骼。 场 以寻 求更 高 报 。 随 着 赋化 宽松 的结 ． 资产配置期限调整 破７ ％的预 测所提 ｆ ｛ Ｊ 的， 具体预 测为 ： １ 各 国经济结 构 也悄然改革调整。发 不 性 质 的 市场参 与哲 有多佯 束 ， 达 市场 ｎ ‘ Ｊ 投 资 者 需 要 霞新 考虑 对 新 兴 长 低 丁３ ％： 通 胀 率 保 持 长 期 目标 化 的投 资期 限 搜 Ｈ标 ， ＂ 随 时 恨槲 地 市场 的资 ＿ 冬配 置 ， 在美 联 储 缓 慢 撤 销宽 经 济增 长 预 期 的改 变¨ 订 ｉ 明咨 ： 预 期 ２ ％水 、 卜以 失 、 ｌ ｋ ； ￣ ２ ｏ １ ３ 年 年 底 降 化 宽 松 即将 结 束 的条 什 下， 期游 资 将 松政 策的过秤 逐步将有 限的资源重 Ｚ ２ ％～７ ． ３ ％． ２ ０ １ ４ 年跌 至６ ． ５ ％４ ６ ． ８ ％。 但 ２ ０ １ ３ 年ＧＤ Ｐ 增长２ ． ３ ％～２ ． ６ ％， ２ ０ １ ４ 年增 曼 ¨ 冈２ 所示 虽然发达市场经历 ∈ 趋缓 ｆ ＇ Ｊ Ｍ 家和 地 ， ｆ ｆ ￣ ［ ｆ ｉ ｉ 新分配。 果经济复苏秤度『 氐ｒ预期， 荚联储ＱＥ 退 迅 速 撤 离 增 ｝ ｒ 较 Ｋ的低增 Ｋ时期， 市场投资卞体
策略 ・ 金融参考
后Ｑ Ｅ 时代的新兴市场
Ｅｍｅ ｒ ｇ ｉ ｎ ｇ Ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｓ Ｐ ｏ ｓ ｔ ＱＥ
文／＝ Ｆ 博 龚兴 隆
近 期 ，美联 储 发 布 声 明 称 将 维 Ⅲ币 ｌ 】 加息的日 则将推迟 （ Ｎ１ ） 。 持 现 有 的趟 低 利 率 和 化 宽松 政 策
留 下来的长期投 资倾向 ’ ｔ ： 参 与新兴 自２ ０ ０ ８ 年会融 危机 以来， ＱＥ 已经 ｆ 从这 一方 』 ¨ 场 带来 ｒ 什 幺 在 卡 ¨ 对 稳定、 廉 价 的 于基 本面与结 构调整的成长。 这 一过程将 有利 ： ｒ新兴市场未来 现 金流帮助 Ｆ ， 贸易活动 不断增加 九 勺 嘶看， 同时， 环境 Ｆ ＇ 新兴市场经历 ｒ一 轮 济高速 很 长一段时 发展基础 的稳定，
市场 新 一 轮 的 成 长 ， 一轮 更 长期 的 、 基
如果美国经济持续改善， 在失 业率和通
胀 水平都达到预期水平的前提＿ 卜 ， 美联 新兴市场调整 在即 储可能在今年晚些时候放缓购买资产的 期间增加的流动性为新兴 步伐 ． 明年 上半年继 续减 少 购买 ， 直 至 延续到 今天。 ２ ０ １ ４ 年年中结束。
ＱＥ 退出条件明确
但 此同Ｈ ｆ ’ 电带来 埘上 Ｋ期投 资相埘 较高的透 明度 也有 利于 根据 伯 南克 的讲 活内容 ， 荚联 储 增 长时期 。 Ｈ 应的风险管理。 通胀 ， 以及货币战争ｌ １ ｛ Ｊ 桕关投资者进 行卡 退ｆ ｆ Ｊ ＱＥ 的时间表 是以经济和就 、 Ｉ 两方 升的资产价格、
寻找具 备相对高成 Ｋ率的领域进行 配
进 行 期配 置 的 市场 ｊ 体 存 短 期 内 根 据 对华 尔街 多 家大 行 、 一级债 券 置 ：
乏 将受到拖累， ｆ Ｈ 另一方面则能趁 着 （ Ｑｕ ａ ｎ ｔ ｉ ｔ ａ ｔ ｉ ｖ ｅ Ｅ ａ ｓ ｉ ｎ ｇ ， ＱＥ ） ， 以进一步刺激就 交易商以及经济学家的凋查 ， 卞要市场 增 ｆ 轮投 入， 业增长和经济复苏 。 在此之前， 市场普 参与者预计美联储将 ２ 叭３ 年 ‘ 半年开 资产价格处于低位时进行新 ‘ 遍 预期 ， 美联储 货币最化宽松政 策将放 始缩减ＱＥ 规模， 最早可能存９ 月份肩动， 这很可能意味荇 缓， ￣ ｇ ％ｑ ｅ ８ ５ ｏ 亿美元的购债规模降至６ ５ ｏ 结 合经济数据分析， 以期存未来获得更高 报。
３７
Байду номын сангаас
１ ～ ３ ． ０ ７ Ｉ ２ ３ ９ ｌ １ ８ １ 】 ２ ２ １ Ｉ １ ８ ５ ｉ
美国
０ ３ ２ １ ６ ４ ３ １ ４ Ｉ ２ ０ ８ ＊ １ １ ８ ３ Ｉ ｝
图１ ２ ０ ０ ８ 年金融危机后美国主要经济数据与Ｑ Ｅ 退出条件
圜 圜 瞄 瞄 圜 圈
仍可以重点选择那些存过去儿年低增长 ｝ ｛ １ 』 期着重结构涮整的， 皮达地 【 市场。 伞球经济增速进一步放缓， 新兴 市 场与发达地 ｌ 之 问的增速 差距逐步 缩 小． 新兴市场 也将重新考虑ｌ 州有的结 构 ｔ 布局， 借助前几年高速增 Ｋ时期的积 累 配置于其他 市场： 本国、 本地区新兴
亿美元， 但并未对ＱＥ 的结 束做出预期。
然而， 伯南克的表态再次ｉ “ 乎市场预期：
短期 达 多年的 ｝ 化宽松将 ２ Ｏ ｌ ４ 年年中伞部 梢当于市场整体投资期限的调整， 退 出， 后ＱＥ 时代将提前到来。 投 资的比重趋 ｆ下降， 期投资的比重 趋于上升。 过程 初期 ， 市场 的波动 会比 较 大， 资金 流会经 历较大幅度进 出， 但
． 区 域 配 置调 整 面的复苏情况作 为前 提的。ＱＥ 退 出的 隐忧 。 美联 储此番 调 整引致 仓球对 求 ２
核心条件 ｌ ｛ 月 确为： 就业 市场彻底复苏，
来各国货 币政策 前景预期的变化 ， 将ｉ ｛ ｆ
２ ０ ０ ８ 年 金 融危 机 后的 儿年 来 ， 于
配合 鞋化宽松 的作 ¨ 新 必ｒ 盯 场 新 一轮 ｎ １ 债券 收 率低 迷 ． “ 失业 率 降至７ ％”， 目前的 ｊ 表 是 次引发发达市场 币 Ｊ Ｈ． 资 术从 发 达 市场 人 流 入 新 兴 市 基１ ： 美联储 预测 年 年中失业牢将跌 凋 骼。 场 以寻 求更 高 报 。 随 着 赋化 宽松 的结 ． 资产配置期限调整 破７ ％的预 测所提 ｆ ｛ Ｊ 的， 具体预 测为 ： １ 各 国经济结 构 也悄然改革调整。发 不 性 质 的 市场参 与哲 有多佯 束 ， 达 市场 ｎ ‘ Ｊ 投 资 者 需 要 霞新 考虑 对 新 兴 长 低 丁３ ％： 通 胀 率 保 持 长 期 目标 化 的投 资期 限 搜 Ｈ标 ， ＂ 随 时 恨槲 地 市场 的资 ＿ 冬配 置 ， 在美 联 储 缓 慢 撤 销宽 经 济增 长 预 期 的改 变¨ 订 ｉ 明咨 ： 预 期 ２ ％水 、 卜以 失 、 ｌ ｋ ； ￣ ２ ｏ １ ３ 年 年 底 降 化 宽 松 即将 结 束 的条 什 下， 期游 资 将 松政 策的过秤 逐步将有 限的资源重 Ｚ ２ ％～７ ． ３ ％． ２ ０ １ ４ 年跌 至６ ． ５ ％４ ６ ． ８ ％。 但 ２ ０ １ ３ 年ＧＤ Ｐ 增长２ ． ３ ％～２ ． ６ ％， ２ ０ １ ４ 年增 曼 ¨ 冈２ 所示 虽然发达市场经历 ∈ 趋缓 ｆ ＇ Ｊ Ｍ 家和 地 ， ｆ ｆ ￣ ［ ｆ ｉ ｉ 新分配。 果经济复苏秤度『 氐ｒ预期， 荚联储ＱＥ 退 迅 速 撤 离 增 ｝ ｒ 较 Ｋ的低增 Ｋ时期， 市场投资卞体
策略 ・ 金融参考
后Ｑ Ｅ 时代的新兴市场
Ｅｍｅ ｒ ｇ ｉ ｎ ｇ Ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｓ Ｐ ｏ ｓ ｔ ＱＥ
文／＝ Ｆ 博 龚兴 隆
近 期 ，美联 储 发 布 声 明 称 将 维 Ⅲ币 ｌ 】 加息的日 则将推迟 （ Ｎ１ ） 。 持 现 有 的趟 低 利 率 和 化 宽松 政 策
留 下来的长期投 资倾向 ’ ｔ ： 参 与新兴 自２ ０ ０ ８ 年会融 危机 以来， ＱＥ 已经 ｆ 从这 一方 』 ¨ 场 带来 ｒ 什 幺 在 卡 ¨ 对 稳定、 廉 价 的 于基 本面与结 构调整的成长。 这 一过程将 有利 ： ｒ新兴市场未来 现 金流帮助 Ｆ ， 贸易活动 不断增加 九 勺 嘶看， 同时， 环境 Ｆ ＇ 新兴市场经历 ｒ一 轮 济高速 很 长一段时 发展基础 的稳定，
市场 新 一 轮 的 成 长 ， 一轮 更 长期 的 、 基
如果美国经济持续改善， 在失 业率和通
胀 水平都达到预期水平的前提＿ 卜 ， 美联 新兴市场调整 在即 储可能在今年晚些时候放缓购买资产的 期间增加的流动性为新兴 步伐 ． 明年 上半年继 续减 少 购买 ， 直 至 延续到 今天。 ２ ０ １ ４ 年年中结束。
ＱＥ 退出条件明确
但 此同Ｈ ｆ ’ 电带来 埘上 Ｋ期投 资相埘 较高的透 明度 也有 利于 根据 伯 南克 的讲 活内容 ， 荚联 储 增 长时期 。 Ｈ 应的风险管理。 通胀 ， 以及货币战争ｌ １ ｛ Ｊ 桕关投资者进 行卡 退ｆ ｆ Ｊ ＱＥ 的时间表 是以经济和就 、 Ｉ 两方 升的资产价格、
寻找具 备相对高成 Ｋ率的领域进行 配
进 行 期配 置 的 市场 ｊ 体 存 短 期 内 根 据 对华 尔街 多 家大 行 、 一级债 券 置 ：
乏 将受到拖累， ｆ Ｈ 另一方面则能趁 着 （ Ｑｕ ａ ｎ ｔ ｉ ｔ ａ ｔ ｉ ｖ ｅ Ｅ ａ ｓ ｉ ｎ ｇ ， ＱＥ ） ， 以进一步刺激就 交易商以及经济学家的凋查 ， 卞要市场 增 ｆ 轮投 入， 业增长和经济复苏 。 在此之前， 市场普 参与者预计美联储将 ２ 叭３ 年 ‘ 半年开 资产价格处于低位时进行新 ‘ 遍 预期 ， 美联储 货币最化宽松政 策将放 始缩减ＱＥ 规模， 最早可能存９ 月份肩动， 这很可能意味荇 缓， ￣ ｇ ％ｑ ｅ ８ ５ ｏ 亿美元的购债规模降至６ ５ ｏ 结 合经济数据分析， 以期存未来获得更高 报。
３７
Байду номын сангаас
１ ～ ３ ． ０ ７ Ｉ ２ ３ ９ ｌ １ ８ １ 】 ２ ２ １ Ｉ １ ８ ５ ｉ
美国
０ ３ ２ １ ６ ４ ３ １ ４ Ｉ ２ ０ ８ ＊ １ １ ８ ３ Ｉ ｝
图１ ２ ０ ０ ８ 年金融危机后美国主要经济数据与Ｑ Ｅ 退出条件
圜 圜 瞄 瞄 圜 圈
仍可以重点选择那些存过去儿年低增长 ｝ ｛ １ 』 期着重结构涮整的， 皮达地 【 市场。 伞球经济增速进一步放缓， 新兴 市 场与发达地 ｌ 之 问的增速 差距逐步 缩 小． 新兴市场 也将重新考虑ｌ 州有的结 构 ｔ 布局， 借助前几年高速增 Ｋ时期的积 累 配置于其他 市场： 本国、 本地区新兴