第四章期权与期权市场(金融工程课件)
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《期权与期权市场》课件
2014年7月
一 期权的头寸及其盈亏
多头和空头 看涨期权 期权买方 （多头） 期权卖方 （空头）
2014年7月
看跌期权
以执行价格买入标 以执行价格卖出标 的资产的权利 的资产的权利 以执行价格卖出标 以执行价格买入标 的资产的义务 的资产的义务
看涨期权例子——
2007年8月31日美国东部时间10:18，在CBOE， 1份以通用电气股票为标的资产、执行价格为40美元、 到期日为2007年9月22日的看涨期权价格为0.35美元
看涨期权空头
看跌期权多头 看跌期权空头
四种情况的总结3
看涨期权（假定交易量为Q) ST<K
期 权 购 买 者
ST=K
行使 期权
cQ 0 -cQ cQ
K< ST<K+c 行使期权 cQ (ST-K)Q (ST-Kc)Q<0 (c+PST)Q>0
ST=K+c
ST>K+c
履约选 择 购买期 权损失 行使期 权收益
净收益
不行使 期权
cQ 0 -cQ cQ
行使期 行使期权 权
cQ
(ST-K)Q
cQ (ST-K)Q (ST-Kc)Q>0 (K+cST)Q<0
0 0
期权出卖者
四种情况的总结3
看跌期权（假定交易量为Q）
期 权 购 买 者
履约选 择 购买期 权损失 行使期 权收益 净收益
期权出卖者
四种情况的总结4 看 涨 期 权 多 头
当时的通用电气股票价格为38.5美元
不考虑 期权费 期末股 票价格 回报
收益 考虑期权费
买入单位看涨期权的收益情况 是否执行期权的转折点
一 期权的头寸及其盈亏
多头和空头 看涨期权 期权买方 （多头） 期权卖方 （空头）
2014年7月
看跌期权
以执行价格买入标 以执行价格卖出标 的资产的权利 的资产的权利 以执行价格卖出标 以执行价格买入标 的资产的义务 的资产的义务
看涨期权例子——
2007年8月31日美国东部时间10:18，在CBOE， 1份以通用电气股票为标的资产、执行价格为40美元、 到期日为2007年9月22日的看涨期权价格为0.35美元
看涨期权空头
看跌期权多头 看跌期权空头
四种情况的总结3
看涨期权（假定交易量为Q) ST<K
期 权 购 买 者
ST=K
行使 期权
cQ 0 -cQ cQ
K< ST<K+c 行使期权 cQ (ST-K)Q (ST-Kc)Q<0 (c+PST)Q>0
ST=K+c
ST>K+c
履约选 择 购买期 权损失 行使期 权收益
净收益
不行使 期权
cQ 0 -cQ cQ
行使期 行使期权 权
cQ
(ST-K)Q
cQ (ST-K)Q (ST-Kc)Q>0 (K+cST)Q<0
0 0
期权出卖者
四种情况的总结3
看跌期权（假定交易量为Q）
期 权 购 买 者
履约选 择 购买期 权损失 行使期 权收益 净收益
期权出卖者
四种情况的总结4 看 涨 期 权 多 头
当时的通用电气股票价格为38.5美元
不考虑 期权费 期末股 票价格 回报
收益 考虑期权费
买入单位看涨期权的收益情况 是否执行期权的转折点
金融工程课件9
06.10.2020
11
4. 红利和股票： 派发现金红利时交易所交易的期权 都不进行调整。但是当股票分割或者是 送股的时候，交易所一般规定期权要进 行调整。其调整方法如下：在n对m（即 m股股票分割为n股）股票分割之后，执 行价格降为原来执行价格的m/n，每一 期权合约所包含的交易数量上升到原来 的n/m倍。同时，n%的股票红利等同于 100+n对100的分割，从而可以应用股 票分割的方式对期权合约进行调整。
意愿进行相应的买卖行动
的资产的最近收盘价，依据某一特定的形
式来确定一个中心执行价格，然后再根据
特定的幅度设定该中心价格的上下各若干
级距（Intervals）的执行价格。在期权
合约规格中，交易所通常只规定执行价格
的级距。
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10
3.到期循环、到期月、到期日、最后交易日和执行日
例如在CBOE，所有的期权（除了LEAPS）都将在以下三个月份 的基础上循环：1月、2月和3月。1月循环的到期月包括1月、4月、 7月和10月；2月循环期权的到期月包括2月、5月、8月和11月；3 月份循环期权的到期月则包括3月、6月、9月和12月。从实际交易 情况来看，每个月在CBOE交易的股票期权都有以下四个到期月： 离当前最近的两个日历月和本期权所属循环中的下两个到期月，而 特定期权到底属于哪一个循环是由交易所预先指定的。例如，在12 月1日，一个属于1月循环的期权包括以下4个到期月：12月、1月、 4月和7月。当12月的到期日已经过去之后，一个属于1月循环的期 权则包括以下4个到期月：1月、2月、4月和7月。
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3
三、期权合约的标的资产
按照标的物来划分：
金融期权合约可分为股票期权、股价指 数期权、金融期货期权、利率期权、信用 期权、货币期权（或称外汇期权）及互换 期权等。
金融工具课件ppt 期权与期权市场
• 一家美国公司需要再270天（9个月）后 支付100万英镑（远期英镑空头），当前 英镑对美元的即期汇率为1英镑=1.6634美 元，9个月的远期汇率为：1英镑=1.70美 元，美元与英镑9个月的利率分别为6% 和3%，汇率的年波动率大约为12%。为
了回避英镑兑美元汇率的波动风险，需 要进行套期保值的操作。
ICE KCBT MGE NYME
股票期权、ETFs期权、股指期权、外汇期权、季节期权 股票期权、股指期权、外汇期权、期货期权、商品期权、长期期权、灵活期权和季
节期权。 股票期权、股指期权、ETFs期权、HOLDRS期权、长期期权、灵活期权等
基于农产品、稀有金属、股指和债务工具的期货期权 期货、基于农产品、股指、债务工具和外汇的期货期权 农产品期货期权、美元指数期货期权、股指期货期权、外汇期货期权
第五节 期权和期货、远期的比较
金融期权和金融期 货、远期都是一种衍生 性的金融工具，它们之 间既有密切的联系，又 有显著的区别，正确地 认识三者的联系和区别， 有助于我们更好地理解 金融期权和金融期货、 远期的不同特性，也有 助于我们根据实际情况 做出正确的选择和搭配。
➢期权和期货的比较
✓ 期权和期货的联系都是在有组织的场所——期货 交易所和期权交易所内进行；
✓ 期权交易合约条件的具体条款与远期合同交易条款 有极为明显的区别；
✓ 期权交易与远期合同交易设你在美国从事进出口贸易，10月初 出售一批货物，价值391000欧元，双方 约定12月份付清货款。即期汇率是1欧元 =1.2745美元。
• 考虑到外汇变动可能给企业带来的不利 影响，如何选择合适的工具进行套利保 值？怎样套期保值？为什么？
Price）购买或出售一定数量某种资产（称为标的资产或潜 含资产，Underlying Assets）的权利的合约。根据期权购买 者的权利不同、执行时限不同和标的资产不同，期权又有多 种不同的分类。
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做市商提供买卖报价，承担流动性 提供者的角色，有助于市场的价格 发现和稳定性。
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
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目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
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目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
金融工程概论课件 - 期权(上)
期权合约及市场运作
期权合约
欧式期权头寸到期时的收益
多头（长头寸） 期权的买方， 付期权费获得权利 空头（短头寸） 期权的卖方， 得期权费出让权利
损益 看涨期权 损益 看跌期权
K ST K ST
损益
K ST
损益
K ST
期权合约及市场运作
期权合约
内在价值 (intrinsic value)
看涨期权 max(S-K,0) 看跌期权 max(K-S,0)
买卖指令
买入建仓、卖出建仓 买入平仓、卖出平仓
——冲销指令 (offsetting order) 与持仓量 (open interest)
期权合约及市场运作
期权市场
清算机制
期权清算公司OCC (option clearing corporation) • 期权交易的清算 OCC • 期权执行的实施
熊市差价 (bear spread)
1）由看涨期权构造：通过买入一看涨期权，同时卖出同一股票， 具有更低执行价格的看涨期权组合而成。
期权交易策略
期权合约及市场运作
认股权证(warrant) 雇员股票期权 (employee stock option) 可转换债券 (convertible bond)
共同特征：
当他们被行使时会导致标的股票的数量发生变化。
期权合约及市场运作
期权合约
五粮液股票价格：开盘44.00，收盘42.66
五粮液股票价格：开盘44.00，收盘42.66
1973-2001年间全球期权交易量的增长状况
美国主要的期权交易所及其期权品种 交易所
CBOE ISE PHLX PCX CBOT CME NYFE NYME
主要产品
期权知识PPT课件
05
期权的应用场景
对冲风险
投资者可以通过买入或卖出期 权来对冲潜在的风险，以减少
因市场波动带来的损失。
期权可以为投资者提供一种 有效的风险管理工具，帮助 其降低投资组合的整体风险
。
在市场不确定性较高的情况下 ，期权可以作为一种有效的风 险分散手段，降低投资组合的
波动性。
套期保值
投资者可以通过买入或卖出期权来对冲特定的资 产风险，以实现资产的保值。
买入看跌期权
当预期某资产价格下跌时，买入看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需支 付相应的期权费。
卖出期权策略
卖出看涨期权
当预期某资产价格上涨时，卖出看涨 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
卖出看跌期权
当预期某资产价格下跌时，卖出看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
组合期权策略
流动性风险
期权交易可能面临市场流动性 不足的风险。
操作风险
期权交易中可能出现的操作失 误或系统故障。
风险度量与评估
波动率
01
衡量期权价格波动幅度的指标，可用历史波动率或隐含波动率
表示。
Delta、Gamma、Theta等
02
用于量化风险和评估期权价格变动的敏感性指标。
VaR（Value at Risk）
无的重要因素之一。 在无风险利率水平较高的情况下，持有者更倾 向于持有期权合约以获取收益。
无风险利率的变动对长期期权价格的影响更为 显著。当无风险利率下降时，看涨期权的价格 通常会上涨，而看跌期权的价格则会下跌。
标的资产的波动性
01
影响期权价格的重要因素
02
标的资产的波动性是指资产价格的变动程度。波动性越大，意 味着资产价格的不确定性越高，因此期权的价格也越高。
期权课件(金融工程章节课件)
(二 )
看涨期权空头
现在，假设我们预计股票A的价格会下跌，那么，我们会卖 出看涨期权（执行价格为100元，期权费为５元）。请大家 画一下看涨期权空头的损益图。
+5
95 -5
100
105
110
不行权段
+5 -5
行权段
95 100 105我们买入一份股票B的看跌期权。在这份合同中，股 票A的协议价格为100元，期限为半年，期权费为5元。请 大家回答下列问题： 1.半年后，股票B的价格变为95元时，我们会不会行权？ 若行权，能赚多少钱？若股价变为90元呢？ 2.半年后，股票B的价格变为100元时，会不会行权？ 若行权，能赚多少钱？若股价变为105元呢？ 请大家按照如下要求画图：横轴代表股票B的价格，纵轴 代表买入看跌期权的损益（正为收入，负为损失）
(一)期权价格的上限
１．看涨期权的上限
因为看涨期权多头是有权以协议价格购买标的资产，而 再任何情况下，期权的价值都不会超过标的资产的价格， 则标的资产的价格是看涨期权价格的上限，用公式表示：
美式 C
≤
欧式 c≤ S
S
(一)期权价格的上限
２．看跌期权的上限
因为美式看跌期权的多头卖出标的资产的最高价值只能为X， （看跌就是预期价格下降，所以合约上签订的价格X就是看 跌期权多方能卖出的最高价值）则，美式看跌期权价格不 应该超过上限X，即有： P ≤ X 而欧式看跌期权只能在到期日T时执行，在T时刻，其最高 价值为X，所以欧式看跌期权p不能超过X的现值，即有：
+5
90 -5
95
100
105
行权段
不行权段
请注意价格为95元的那个点，此时对于看跌期权多头是不赔不赚的。 所以这个点叫“盈亏平衡点”。 还要注意价格100元的那个点，100元是股票B的看跌期权的协议价格， 大家可以清楚地看到，如果股票B的价格低于100元，我们就会行使权 利，卖出一股B股票；如果高于是100元，由于执行价高于市场价，所 以我们不会行权。
期权(课堂原创)ppt幻灯片
功能
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法
股票(指数)期权和期货期权幻灯片PPT
5个基点
现金结算
8:30am-3:15pm
第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 股票〔指数〕期权概述
股票〔指数〕期权的主要内容
标的：流动性好、易用于避险
执行方式：欧式v.s美式
合约到期月：近月、季月、远月；LEAPS等期限较 长的品种；准确到期时间确实定
执行价格间距：影响合约序列，依标的价格、到期 月份等因素变化
股票期权
标的股票或ADRs
股票或ADRs价格 100股 美式
两个最近的日历月和 所属循环中的下两个 月
2.5,5或10个基点 标的资产交割
8:30am-3:02pm
S&P100指数
100 只 指 数 成 分 股 的市场价值加权
指数值
100美元
美式
四个最近的日历月 和三月循环中的下 一个月
5个基点
现金结算
30
30
15
15
0
0
-15
-15
-30 0
20
40X1 X260
80
100
期权到期时的股价
低协议价格的期权盈亏 低协议价格
高协议价格的期权盈亏 高协议价格
组合的总盈亏
-30 0
20
40X1 X2 60
期权到期时的股价
低协议价格的期权盈亏 低协议价格
高协议价格的期权盈亏 高协议价格
80
100
组合的总盈亏
第四讲 股票(指数)期权和期货期权：
股票期权 股票〔指数〕期权概述
几乎任何具有足够流动性的股票都可以作为 标的，比方美国各大交易所约有500多种股 票期权交易。
股票指数期权
最早于1983年3月CBOE推出的S&P100指 数期权，之后有S&P500指数期权、MMI期 权、机构指数期权、NYSE指数期权和价值 线期权等。目前股票指数期权是交易最为活 泼的金融产品之一。
现金结算
8:30am-3:15pm
第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 股票〔指数〕期权概述
股票〔指数〕期权的主要内容
标的：流动性好、易用于避险
执行方式：欧式v.s美式
合约到期月：近月、季月、远月；LEAPS等期限较 长的品种；准确到期时间确实定
执行价格间距：影响合约序列，依标的价格、到期 月份等因素变化
股票期权
标的股票或ADRs
股票或ADRs价格 100股 美式
两个最近的日历月和 所属循环中的下两个 月
2.5,5或10个基点 标的资产交割
8:30am-3:02pm
S&P100指数
100 只 指 数 成 分 股 的市场价值加权
指数值
100美元
美式
四个最近的日历月 和三月循环中的下 一个月
5个基点
现金结算
30
30
15
15
0
0
-15
-15
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20
40X1 X260
80
100
期权到期时的股价
低协议价格的期权盈亏 低协议价格
高协议价格的期权盈亏 高协议价格
组合的总盈亏
-30 0
20
40X1 X2 60
期权到期时的股价
低协议价格的期权盈亏 低协议价格
高协议价格的期权盈亏 高协议价格
80
100
组合的总盈亏
第四讲 股票(指数)期权和期货期权：
股票期权 股票〔指数〕期权概述
几乎任何具有足够流动性的股票都可以作为 标的，比方美国各大交易所约有500多种股 票期权交易。
股票指数期权
最早于1983年3月CBOE推出的S&P100指 数期权，之后有S&P500指数期权、MMI期 权、机构指数期权、NYSE指数期权和价值 线期权等。目前股票指数期权是交易最为活 泼的金融产品之一。
期权(课堂原创)PPT幻灯片
交易所与场外市场比较
交易所市场
集中交易、标准化合约、透明度高、 监管严格，如芝加哥期权交易所 （CBOE）等。
场外市场
优缺点分析
交易所市场具有较高的流动性和透明 度，但交易成本较高；场外市场则更 加灵活，但存在信息不对称和信用风 险等问题。
分散交易、个性化合约、灵活度高、 监管相对宽松，如柜台交易市场 （OTC）等。
做市商制度及影响
做市商制度
做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某 些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资 者进行证券交易。
影响
做市商制度有助于提高市场的流动性和稳定性，降低交易成本；但同时也存在操纵市场、利益输送等风险。
盈利条件与风险
蝶式套利的盈利条件较为苛刻，需要市场价格在一定范围 内波动；风险也较高，如果市场价格波动超出预期范围， 可能会导致较大亏损。
波动率交易策略
利用隐含波动率与实际波动率之间的差异进行交易
波动率交易策略是通过分析隐含波动率与实际波动率之间的差异，寻找交易机会并构建相应的投资组合。
适用于高波动率市场环境
一般呈正相关关系。
行权价格
行权价格与期权价格呈 负相关关系，即行权价 格越高，期权价格越低。
剩余到期时间
对于欧式期权，剩余到 期时间越长，期权价格 越高；对于美式期权，
则不一定。
波动率
波动率越大，期权价格 越高，因为波动率反映 了标的资产价格的不确
定性。
二叉树定价模型介绍
基本原理
二叉树定价模型基于风险中性原 理，通过构造一个无风险的投资 组合来复制期权收益，从而推导
金融期权市场课件
（4）若合同到期日汇率等于或大于协定价格， 买者将放弃执行该期权，其损失为期权费500美 元。
ห้องสมุดไป่ตู้
四、卖出看跌期权
看跌期权出售者在收取了期权费后，就承担 了在合同到期日或之前按照协定价格购买合同 规定的金融商品或金融期货合约的义务。
出售者卖出看跌期权后，如果价格上升，合 同就不会被执行，因而他可净得期权费。如果 价格未升反降，他可能因合同的执行而遭受损 失。
第三节 金融期权交易业务
一、买进买权
当投资者分析认为，相关金融期货合约的价格 在未来将会上升，投资者通过买进看涨期权并在 未来履约时能以比现行市价低的敲定价格购入相 关看涨期货合约，然后再以现行市价卖出相关金 融期货合约并从中获利。
投资者通过买入看涨金融期权，一方面可以控 制将来购入的金融现货的成本；另一方面也可以 用来对冲其原已建立的空头金融期货（或现货） 部位。
期权在到期时，是绝对超不出其内在价值的， 只有离到期日还有一段时间时，才具有除内在价 值以外的价值。
在期权合约有效期内，期权的时间价值总是正 数。
在期权合约有效期内，溢价期权的期权费是由 内在价值和时间价值所构成的，而折价期权和平 价期权的期权费便没有内在价值，仅仅由时间价 值构成。
二、影响期权价格的因素 （1）期权合约的有效期 （2）金融商品本身的特征 （3）金融期货市场行情变化趋势 （4）协定价格的高低 （5）市场利率的变化
（4）若合同到期日汇率等于或大于协定价 格，买者将放弃执行期权，出售者的盈利为 期权费500美元。
（4）当到期日市场汇率高于$0.6400时，期权 买方将执行该合约并从中获利，此时，期权卖方将 发生亏损，如前例，若市场汇率为$0.7200，此时， 期权卖方的损失为5000美元。
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四、卖出看跌期权
看跌期权出售者在收取了期权费后，就承担 了在合同到期日或之前按照协定价格购买合同 规定的金融商品或金融期货合约的义务。
出售者卖出看跌期权后，如果价格上升，合 同就不会被执行，因而他可净得期权费。如果 价格未升反降，他可能因合同的执行而遭受损 失。
第三节 金融期权交易业务
一、买进买权
当投资者分析认为，相关金融期货合约的价格 在未来将会上升，投资者通过买进看涨期权并在 未来履约时能以比现行市价低的敲定价格购入相 关看涨期货合约，然后再以现行市价卖出相关金 融期货合约并从中获利。
投资者通过买入看涨金融期权，一方面可以控 制将来购入的金融现货的成本；另一方面也可以 用来对冲其原已建立的空头金融期货（或现货） 部位。
期权在到期时，是绝对超不出其内在价值的， 只有离到期日还有一段时间时，才具有除内在价 值以外的价值。
在期权合约有效期内，期权的时间价值总是正 数。
在期权合约有效期内，溢价期权的期权费是由 内在价值和时间价值所构成的，而折价期权和平 价期权的期权费便没有内在价值，仅仅由时间价 值构成。
二、影响期权价格的因素 （1）期权合约的有效期 （2）金融商品本身的特征 （3）金融期货市场行情变化趋势 （4）协定价格的高低 （5）市场利率的变化
（4）若合同到期日汇率等于或大于协定价 格，买者将放弃执行期权，出售者的盈利为 期权费500美元。
（4）当到期日市场汇率高于$0.6400时，期权 买方将执行该合约并从中获利，此时，期权卖方将 发生亏损，如前例，若市场汇率为$0.7200，此时， 期权卖方的损失为5000美元。
金融工程CH7期权交易
4.保证金。期货交易的买卖双方都须 交纳保证金。期权的买者则无须交纳 保证金。
5.风险管理。运用期货进行的风险管 理，在把不利风险转移出去的同时， 也把有利风险转移出去。而运用期权 进行的风险管理时，只把不利风险转 移出去而把有利风险留给自己。
（六）期权合约的盈亏分布
1、欧式看涨期权多头损益图 2、欧式看涨期权空头损益图 3、欧式看跌期权多头损益图 4、欧式看跌期权空头损益图
同样，我们把K>S时的看跌期权称为实 值期权，把 K=S的看跌期权称为平价期 权，把K<S的看跌期权称为虚值期权。
第二节 期权价格的特性
（一）期权的内在价值
（二）期权的时间价值 （三）期权价格的影响因素 （四）期权价格的上、下限 （五）执行美式期权的合理性 （六）看涨期权与看跌期权之间的
（五）期权交易与期货交易的区别
1.权利和义务。期货合约的双方都被赋予相应的 权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方 则无任何权利。
2.标准化。期货合约都是标准化的，而期权合约 则不一定。
3.盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险都 是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无 限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期 权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期 权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为 限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也 可能是有限的（看跌期权）。
期权的时间价值（Time Value）是指在 期权有效期内标的资产价格波动为期权 持有者带来收益的可能性所隐含的价值。
显然，标的资产价格的波动率越高，期 权的时间价值就越大。
期权的价值=内涵价值+时间价值
一个小例子
设某股票价格为27元，11月看跌期权的执行 价为30元，期权费为4元，则该期权的
期权课件ppt
信息披露制度
要求市场参与者在交易过程中及时披露相关信息，确保市场透明 度。
期权市场的监管手段
现场检查
对期权交易场所、交易系统等进行现场检查，确保其符合监管要 求。
非现场检查
对期权交易数据、财务报表等进行非现场检查，及时发现和纠正违 规行为。
处罚措施
对违反监管规定的机构和个人采取相应的处罚措施，如罚款、限制 交易等。
期权定价模型
欧式期权定价模型
适用于欧式期权，通过标的资产价格和行权价格 等参数计算期权价格。
美式期权定价模型
适用于美式期权，考虑了提前行权的可能性，计 算更为复杂。
隐含波动率模型
通过市场上的期权交易数据反推出标的资产的波 动率，用于评估期权的合理价格。
二叉树模型
基本原理
假设标的资产价格在未来某个时间点只有两种可能的结果（上涨 或下跌），以此模拟标的资产价格的变动路径。
在期权交易中，如果交易对手方违约，投资者将面临巨大的损失。因此，投资者需要选择信誉良好的 交易对手方，并关注对手方的信用状况，以降低信用风险。同时，投资者也可以通过保证金制度等手 段来降低信用风险。
Pห้องสมุดไป่ตู้rt
05
期权市场的监管
期权市场的监管机构
证券交易所
01
负责制定和执行期权交易规则，监管期权交易的公平、公正和
买入或卖出一定数量的标的资产。这种权利可以是行使权利，也可以是放弃权利。
期权的类型
总结词
期权的类型包括看涨期权和看跌期权，按行权时间又 可以分为欧式期权和美式期权。
详细描述
根据期权赋予的权利不同，期权可以分为看涨期权和 看跌期权。看涨期权赋予购买方在到期日之前按照约 定价格买入标的资产的权利，而看跌期权则赋予购买 方在到期日之前按照约定价格卖出标的资产的权利。 此外，根据行权时间的不同，期权又可以分为欧式期 权和美式期权。欧式期权只能在到期日行权，而美式 期权可以在到期日之前的任何时间行权。
要求市场参与者在交易过程中及时披露相关信息，确保市场透明 度。
期权市场的监管手段
现场检查
对期权交易场所、交易系统等进行现场检查，确保其符合监管要 求。
非现场检查
对期权交易数据、财务报表等进行非现场检查，及时发现和纠正违 规行为。
处罚措施
对违反监管规定的机构和个人采取相应的处罚措施，如罚款、限制 交易等。
期权定价模型
欧式期权定价模型
适用于欧式期权，通过标的资产价格和行权价格 等参数计算期权价格。
美式期权定价模型
适用于美式期权，考虑了提前行权的可能性，计 算更为复杂。
隐含波动率模型
通过市场上的期权交易数据反推出标的资产的波 动率，用于评估期权的合理价格。
二叉树模型
基本原理
假设标的资产价格在未来某个时间点只有两种可能的结果（上涨 或下跌），以此模拟标的资产价格的变动路径。
在期权交易中，如果交易对手方违约，投资者将面临巨大的损失。因此，投资者需要选择信誉良好的 交易对手方，并关注对手方的信用状况，以降低信用风险。同时，投资者也可以通过保证金制度等手 段来降低信用风险。
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05
期权市场的监管
期权市场的监管机构
证券交易所
01
负责制定和执行期权交易规则，监管期权交易的公平、公正和
买入或卖出一定数量的标的资产。这种权利可以是行使权利，也可以是放弃权利。
期权的类型
总结词
期权的类型包括看涨期权和看跌期权，按行权时间又 可以分为欧式期权和美式期权。
详细描述
根据期权赋予的权利不同，期权可以分为看涨期权和 看跌期权。看涨期权赋予购买方在到期日之前按照约 定价格买入标的资产的权利，而看跌期权则赋予购买 方在到期日之前按照约定价格卖出标的资产的权利。 此外，根据行权时间的不同，期权又可以分为欧式期 权和美式期权。欧式期权只能在到期日行权，而美式 期权可以在到期日之前的任何时间行权。
金融工程 期权市场
（一）不付红利的欧式期权价格下限
1、看涨期权 组合A 一个欧式看涨期权多头加上Xe 组合 A ： 一个欧式看涨期权多头加上 Xe-rT 现 金。 组合B 一股股票。 组合B：一股股票。 时刻组合A的价值为： X}。 在T时刻组合A的价值为：Max{ST，X}。 时刻组合B的价值为S 在T时刻组合B的价值为ST。 若无套利机会， 时刻： 若无套利机会，在 0时刻： c + Xe -rT ≥ S， c ≥ S - Xe -rT 同时，期权费不可能是负的， 0(下略 下略）。 同时，期权费不可能是负的，c > 0(下略）。
四、影响期权价格（期权费）的因素 影响期权价格（期权费） （一）时间价值的意义 存续期间越长， 存续期间越长，期权执行价值大于零的 可能性就越大，期权就越有价值。 可能性就越大，期权就越有价值。这就 是期权的时间价值。 是期权的时间价值。 因为时间价值的缘故，相同条件下， 因为时间价值的缘故，相同条件下，美 式期权比欧式期权价值大。 式期权比欧式期权价值大。
-rT
例：假定目前股票价格为3１美元，无风险年利率为10%。 假定目前股票价格为3 美元，无风险年利率为10%。 10% 执行价格为30美元、 期限为３ 30美元 执行价格为30美元、 期限为３个月期的股票欧式看涨期 权价格为３美元，看跌期权价格为2.25美元。这其中有 权价格为３美元，看跌期权价格为2.25美元。 2.25美元 无套利机会，如果有，如何套利？ 无套利机会，如果有，如何套利？ 根据公式可以知道，在本题中： 解：根据公式可以知道，在本题中： p + S = 33.25> c + Xe -rT = 32.26 不满足于平价关系，所以有套利机会。 不满足于平价关系，所以有套利机会。 应卖出看跌期权，买入看涨期权，同时还卖空一只股票。 应卖出看跌期权，买入看涨期权，同时还卖空一只股票。 初始现金流为： 30.25（美元） 初始现金流为：2.25 – 3 + 31 = 30.25（美元） 将这笔资金按无风险利率进行投资， 个月后收益为： 将这笔资金按无风险利率进行投资，3个月后收益为： 美元） 30.25 e 0.025 = 31.02 （美元） 个月后，股票价格大于30美元，或者股票价格小于30 30美元 30美 3个月后，股票价格大于30美元，或者股票价格小于30美 元，该投资者都要以30美元购买一只股票。将股票空头 该投资者都要以30美元购买一只股票。 30美元购买一只股票 平仓。 平仓。 净获利： 1.02（美元） 净获利：31.02 – 30= 1.02（美元）
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按2月循环：2、5、8、11， 按3月循环： 3、6、9、12。
2020/7/9
8
7、保证金制度： 对于有担保的看涨期权的出售方，出售方实际拥有该期权合约
所规定的标的资产，并把它作为履约保证存放在经纪人处，这实际 上等同于100%保证金。对于无担保的看涨期权的出售方，初始保证 金就是以下计算结果中较大的一个：
2、最后交易日:是期权交易者可以交易期权的最后日期,如CBOE股票 期权的最后交易日就是到期月的第三个星期五。
2020/7/9
7
3.执行价格；期权合约被执行时，交易双方实际买卖标的物的 价格（交易所交易规定级距：在股票期权或$2.5或$5或$10不等）。
4.对冲与履约。 5.报价方式：只报合约交易的价格，即期权价格。 6.交割月：每月，但有不同规定：按1月循环：1、4、7、10，
2020/7/9
5
5、期权费
二、期权的分类
根据期权的结构，可以分为常规期权和奇异期权 根据卖方履约保证，分为有担保期权和无担保期权
2020/7/9
6
三、期权市场——标准化合约
1、交易单位（合约大小）：股票期权以100股为单位， 股指期权以股指×100USD为单位， 外汇期权以外汇期货单位为单位或其一半为单位。
A：出售期权的期权费收入加上标的资产价值的20%减去期权 处于虚值状态的数额（如果有的话）
B：出售期权的期权费收入加上标的资产价值的10%
2020/7/9
9
例如： 某只股票看涨期权的相关参数是： 股票市价15美元、执行20美元、期权费1美元
利用A方法计算的结果为： 100+15×100×20%－5×100=-100（美元）
利用B方法计算的结果为： 100+15×100×10%=250（美元）
因此期权的出售方应向经纪公司缴纳的保证金应为150美元（除了期权
费收入外）
2020/7/9
10
2020/7/9
4
内在价值（intrinsic value），有时也称为“货币性” (moneyness)，是指期权买方马上行使期权所获得的现金流与零 相比的最大值。
American European
看涨期权
maxS K,0
max S Ker(Tt),0
看跌期权
maxK S,0
max Ker(Tt) S,0
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ金融工程学
主讲人：李淑锦
2020/7/9
1
4、执行价格
实值期权（in the money）是指如果它被马上执行的话，它将给 期权的买方一个正的现金流，即期权的买方是盈利的
虚值期权(out of the money）是指如果它马上执行，它将给期权 的买方一个负的现金流，即期权的买方是亏损的
平价期权（at the money）是指如果它被马上执行的话它给期权的 买方带来一个零现金流
2020/7/9
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7、保证金制度： 对于有担保的看涨期权的出售方，出售方实际拥有该期权合约
所规定的标的资产，并把它作为履约保证存放在经纪人处，这实际 上等同于100%保证金。对于无担保的看涨期权的出售方，初始保证 金就是以下计算结果中较大的一个：
2、最后交易日:是期权交易者可以交易期权的最后日期,如CBOE股票 期权的最后交易日就是到期月的第三个星期五。
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3.执行价格；期权合约被执行时，交易双方实际买卖标的物的 价格（交易所交易规定级距：在股票期权或$2.5或$5或$10不等）。
4.对冲与履约。 5.报价方式：只报合约交易的价格，即期权价格。 6.交割月：每月，但有不同规定：按1月循环：1、4、7、10，
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5、期权费
二、期权的分类
根据期权的结构，可以分为常规期权和奇异期权 根据卖方履约保证，分为有担保期权和无担保期权
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三、期权市场——标准化合约
1、交易单位（合约大小）：股票期权以100股为单位， 股指期权以股指×100USD为单位， 外汇期权以外汇期货单位为单位或其一半为单位。
A：出售期权的期权费收入加上标的资产价值的20%减去期权 处于虚值状态的数额（如果有的话）
B：出售期权的期权费收入加上标的资产价值的10%
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例如： 某只股票看涨期权的相关参数是： 股票市价15美元、执行20美元、期权费1美元
利用A方法计算的结果为： 100+15×100×20%－5×100=-100（美元）
利用B方法计算的结果为： 100+15×100×10%=250（美元）
因此期权的出售方应向经纪公司缴纳的保证金应为150美元（除了期权
费收入外）
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内在价值（intrinsic value），有时也称为“货币性” (moneyness)，是指期权买方马上行使期权所获得的现金流与零 相比的最大值。
American European
看涨期权
maxS K,0
max S Ker(Tt),0
看跌期权
maxK S,0
max Ker(Tt) S,0
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ金融工程学
主讲人：李淑锦
2020/7/9
1
4、执行价格
实值期权（in the money）是指如果它被马上执行的话，它将给 期权的买方一个正的现金流，即期权的买方是盈利的
虚值期权(out of the money）是指如果它马上执行，它将给期权 的买方一个负的现金流，即期权的买方是亏损的
平价期权（at the money）是指如果它被马上执行的话它给期权的 买方带来一个零现金流