东方航空吸收合并上海航空---财务管理案例分析

由于上半年汶川地震等严峻的外部形势影响，以及下半年全球经济衰退，造成航
广州大学松田学院
财务管理案例分析论文
题 目 东方航空吸收合并上海航空
学生姓名
李雄
学号
1302020519
专业班级 13 会计学 5 班
任课老师
邱丹平
二○一六年 六 月
东方航空吸收合并上海航空
摘要：本文主要分析了东航、上航两家大型民航上市企业并购的原因及并购方案 的价值，又对比并购后东航、上航的股价，分析了并购后财务、管理、经营等方 面的协同效应，并对并购后的评价，为国内其他航空公司联合发展提供了成功启 示。 关键词：东航；上航；并购； 协同效应
第四章 并购方式..........................................................................................................5 4.1 进行换股吸收的合并方案................................................................................. 5 4.2 换股前后的股权结构......................................................................................... 5 4.2.1 上海航空..................................................................................................... 5 4.2.2 新东方航空................................................................................................. 6
上海航空成立于 1985 年， 并于 2000 年 10 月在上海市政府的推动下改 制为股份有限公司， 是中国第一家多元投资的商业化运营的大型地区性航空公 司， 其市场主要以上海市为依托。上航的经营也较为惨淡， 从 2004 年开始由 于经营不善连年亏损， 其中 2008 年更出现了 14.45 亿元的巨亏。2009 年 3 月上航的股票进入了 *ST 行列，此时的上航急需大笔资金注入来维持运营，否 则随时面临退市风险。
东方航空公司是我国三大主要航空运输集团之一，董事长为刘绍勇。1998 年 以来，东航业绩在同行业一直摇摇领先。而自 2002 年兼并云南航空和西北航空 却没能做到有效整合以来，其利润率一直在下跌。尤其是 2006 年，在国内整个 行业盈利的情况下，其却以近 26 亿元成为惟一一家亏损的大型航空公司。2008 年全球经济衰退，国际油价大幅度波动，导致航空业整体经营惨淡。这一内忧外 患的结果是使主营业务亏损达 60 亿元，每股净资产更是从起初的 1.5 元暴跌到 -2.37 元，资产负债率高达 115%，严重的资不抵债，股票被 ST。 1.2.2 上海航空公司
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第二章 并购原因分析
2.1 并购原因
（1）巨额亏损。
2008 年下半年以来航空需求的疲软，以及由燃油价格大跌带来的套保浮亏，
使航空公司陷入全行业亏损。上航宣布，截至 2008 年末，燃油套保浮亏 1.7 亿
元，实际已经交割的现金亏损 850 万元。东航更是已经浮亏数十亿。而由于上航
的套保合约只占全年耗油量的 4%，因此浮亏规模较小。不过，公司在公告中称，
第三章 并购过程..........................................................................................................4 3.1 并购基本路径....................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 背景资料............................................................................................................. 1 1.2 并购双方背景..................................................................................................... 1 1.2.1 东方航空公司............................................................................................. 1 1.2.2 上海航空公司............................................................................................. 1
第七章 成功并购启示................................................................................................12 7.1 管理者才能...................................................................................................... 12
第五章 并购效应..........................................................................................................7 5.1 规模经济效应..................................................................................................... 7 5.2 协同效应............................................................................................................. 7 5.2.1 财务协同效应............................................................................................. 7 5.2.2 管理协同效应............................................................................................. 8 5.2.3 经营协同效应............................................................................................ 8 5.2.4 航线网络整合.......................................................................................... 10
第六章 并购评价........................................................................................................11 6.1 对上海航空公司影响....................................................................................... 11 6.2 对新东航的影响............................................................................................... 11 6.3 对双方共同的影响........................................................................................... 11 6.4 对行业的影响................................................................................................... 11
第一章 绪论
1.1 背景资料 2009 年 7 月 12 日晚间，东方航空和上海航空双双公告东航换股吸收合并上
航的议案，两家公司披露，换股比例为 1∶1.3，即每 1 股上航 A 股股份可换取 1.3 股东航 A 股新股。为顺利完成重组并降低资产负债率，东航将再度增发 A 股 和 H 股以募集约 70 亿元资金。 1.2 并购双方背景 1.2.1 东方航空公司
7.2 把握重组时机................................................................................................... 12 7.3 互相换股绕开资金瓶颈................................................................................... 12 7.4 保留上航法人地位与品牌............................................................................... 13 7.5 企业文化的渐进式整合................................................................................... 13 第八章 结束语............................................................................................................14 参考文献 .................................................................................................................... 15