固定收益证券4

《固定收益证券》综合测试题四

一、单项选择题（每题2分，共计20分）

1．计算到期收益率时，隐含的再投资利率等于（）。

A、息票率

B、当前的到期收益率

C、当期收益率

D、利息支付时的到期收益率

2． 5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（）。

A.25元

B.50元

C.100元

D.150元

3. 纯收益率曲线可通过( )估测

A.不同风险等级的公司债券

B.零息债券

C.息票债券，每次利息看作独立的零息债券

D.B和C

4. 5年期债券的息票率为10％，当前到期收益率为8％，如果利率保持不变，一年后债券的价格为( )

A、面额

B、上升

C、下降

D、不变

5.使得N年的零息债券投资收益等于N-1年的零息债券投资再投资一年总收益的第N 年利率称为（）。

A.远期利率

B.短期利率

C.到期收益率

D.贴现率

6. 假定投资者处于31%的边际税率等级，正在对收益率为

7.5%的公司债券和收益率为5.25%的市政债券进行投资选择，两种债券除了税收待遇，其他特征均相同，那么投资者应该选择：

( )

A、公司债券，因为其收益率较高

B、市政债券，因为其税收相当收益率较高

C、公司债券，因为其税后收益率较高

7. 如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？

A.某种债券发行渠道的限制

B.无法及时追踪基准指数数据

C.成分指数中的某些债券缺乏流动性

D.投资经理与指数提供商对债券价格的分歧

8. 预期理论认为

A.对长期借贷的需求上升会导致一条反向的收益率曲线

B.收益率曲线反映了金融机构及投资者的期限需求

C.对未来短期利率的期望决定了收益率曲线的形状

D.以上解释均不能解释正确

9. 或有免疫

A.是一种主动、被动混合型的债券组合管理策略

B.是一种组合可能免疫，也可能不免疫的策略

C.是一种当组合的价值达到触发点，组合就会被免疫以保证最小要求收益的策略

D.A、B和C

10．假定息票率5%，6年期的债券价格为105.2877，到期收益率为4%，4年后可以以面值卖回。则YTP为：（）

A．3.38%

B．3.44%

C．3.57%

D．3.61%

二、问答题（第1题10分，第2题15分，共计25分）

1. 前美联储主席格林斯潘在谈到引入TIPS的好处时说：

……通过对指数化和未指数化的债务工具市场的常规监控，美联储能够对政策的运行后果作出评估。

你同意他的看法吗？从TIPS的市场价格中推断通胀预期存在的潜在问题是什么？

2. 判断债券组合管理中采用的指数策略属于哪一种策略（积极、消极或混合型），并说明现实中采用该策略面临的困难。

三、计算题（第1题15分，第2、3题各20分，共计55分）

1. 假设1年期债券的票面利率为6%，1年支付1次；4年期债券的票面利率为8%，1年支付一次。折现率为10%。负债是5年期分期付款，每年支付100元。如何免疫负债？

2. 假设某种资产支持证券的结构如下：

优先级$220,000,000

次级1 $50,000,000

次级2 $30,000,000

基础担保品价值为$320,000,000。次级2作为第一损失的债券类别。

（1）这种结构中的超额抵押价值是多少？

（2）如果违约损失为$15,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

（3）如果违约损失为$35,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

（4）如果违约损失为$85,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

如果违约损失为$110,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

3.美国财政部于2008年2月6日发行息票率为5%的指数化债券，起息日是2008年1月15日，到期日是2018年1月15日，起息日CPI参考值为164。投资者的交割日为2008年9

月18日，该债券的净价为97.953，财政部提供的CPI信息为2008年5月166.2，2008年6月166.7，2008年7月167.1。计算该债券的全价。

《固定收益证券》综合测试题四

参考答案

一、单项选择题（每题2分，共计20分）

1．B 2．B 3．D 4．B 5．A 6．B 7．B 8．C 9．D 10．C

二、问答题（第1题10分，第2题15分，共计25分）

1. 不完全同意。尽管“指数化债券能够对未来通胀率的预期提供信息”的观点基本正确，但想从TIPS的价格和名义债券的价格中提取市场对通胀率的预期却非常复杂。这是因为：第一，在指数化债券支付息票和计算应计利息前，必须编制和发布CPI指数，所以，绝大多数指数化债券的价格存在滞后的问题。滞后限制了ILB预测通胀率的作用。第二，TIPS的税收政策将影响TIPS的定价和收益率。第三，在具有相同期限的普通债券和TIPS之间，还存在一个各自市场的流动性的问题。例如，我们检验30年期TIPS和普通30年期债券的收益率，后者的流动性要比前者高很多，这使得提取预期通胀率的工作变得非常困难。2．消极。

复制债券指数面临的问题：

1）指数都包括了5000种以上的债券，这使得按它们的市值比重购买十分困难。

2）许多债券在市场中交易量很小，流动性很差，这意味着很难以一个公平的价格去购买它们。

3）同股票指数相比，债券指数的样本处于不断的变化中。当一只债券的到期年限低于1年时，就会从指数中被剔除，而新发行的债券则不断补充进来。这意味着基金经理必须频繁调整或重新平衡资产组合，以便使资产组合的结构与指数中的债券结构尽可能匹配。

4）债券产生的大量利息收入需要再投资，这也使债券指数基金的管理工作复杂化。

三、计算题（第1题15分，第2、3题各20分，共计55分）