国际金融远期交易案例

案例：1.回避汇率风险或保值

（1）进口商

某年外汇市场行情为：即期汇率 GBP/USD=1.4248/78

3个月掉期率 10/20

假定一美国进口商从英国进口价值50万英镑的货物，3个月后支付。若美国进口商预测3个月后英镑将升值为GBP/USD=1.4338/68。问：（1）若美国进口商预测正确而又没有采取保值措施，则3个月后美国进口商需多支付多少美元？（2）美国进口商如何利用远期外汇交易进行交易？（3）若美国进口商采取保值措施而又预测错误呢？解：（1）若美国进口商没采取保值措施，则3个月后美国进口商的50万英镑需支付的美元为50万×1.4368=71.84万美元。

如按合同签订的汇率算，只需支付美元：50万×1.4278=71.39万美元。因此，需多支付71.84-71.39=4500美元。

（2）美国进口商利用远期外汇交易进行保值的具体操作：

美国进口商与英国出口商签订贸易合同时，与银行签订远期外汇交易合同，按英镑与美元的3个月远期汇率1.4278+0.0020=1.4298买入英镑50万，则3个月后美国进口商支付50万英镑只需美元：50万×1.4298=71.49万美元，避免损失71.84-71.49=3500美元。

（3）若美国进口商采取保值措施而3个月后英镑汇率下降，则美国进口商仍要按与银行签订的远期汇率买入50万英镑，不能享受英镑汇率下降带来的好处。保值避免了汇率风险，同时也让渡了汇率反向变动可能带来的收益。

（2）出口商

某年外汇市场行情：即期汇率 USD/JPY=122.90/123.20，

2个月掉期率 30/20

假定日本出口商向美国进口商出口价值100万美元的仪器设备，2个月后收款。若日本出口商预测2个月后美元将贬值为USD/JPY=118.90/119.20。问：（1）若日本出口商预测正确而又没有采取保值措施，则3个月后日本出口商少收多少日元？（2）日本出口商如何利用远期外汇交易进行交易？（3）若日本出口商采取保值措施而又预测错误呢？

解：（1）若日本出口商没采取保值措施，则2个月后日本出口商收到100万美元可兑换的日元为：100万×118.90=11890万日元。如按合同签订的汇率算，只需支付美元：100万×122.90=12290万日元。因此，少收12290-11890=400万日元。

（2）日本出口商利用远期外汇交易进行保值的具体操作：美国进口商与日本出口商签订贸易合同时，与银行签订远期外汇交易合同，按美元与日元的2个月远期汇率122.90-0.30=122.60卖出美元100万，则2个月后日本出口商收到100万美元可兑换的日元为：100万×122.60=12260万日元，避免损失12260-11890=370美元。

（3）若日本出口商采取保值措施而2个月后美元汇率上升，则美国进口商仍要按与银行签订的远期汇率卖出100万美元，不能享受美元汇率上升带来的好处。

（3）借款人

某日外汇市场行情为：即期汇率EUR/USD=0.8970/90

一年掉期率20/10 假定一德国公司以5%的年利率借到100万美元，期限1年，然后按即期汇率换成欧元。若1年后市场汇率变为：EUR/USD=0.8930/50，问：（1）该德国公司不采取保值措施，1年后还贷损失多少欧元？（2）该德国公司如何利用远期外汇交易进行保值？避免多少损失？

解：（1）该德国公司1年后应还本例和：100万（1+5%）=105万美元。不采取保值措施，损失为：105×（1/0.8930-1/0.8970）=0.524万欧元；

（2）该德国公司在签订借款合同时，与银行签订远期外汇交易和合同，以EUR/USD=(0.8970-0.0020)=0.8950的远期汇率买入1年远期美元105万，将欧元成本锁定为105万/0.8950=117.32万欧元。通过保值，避免损失：105万×（1/0.8930-1/0.8950）=0.2628万欧元；

（4）贷款人

某日外汇市场行情为：即期汇率USD/CHF=1.4230/60

6个月掉期率30/20 假定一瑞士公司以6%的年利率贷出100万美元，期限6个月。若6个月后市场汇率变为：USD/CHF=1.3840/60，问：（1）该瑞士公司不采取保值措施，6个月后收回贷款损失多少瑞士法郎？（2）该瑞士公司如何利用远期外汇交易进行保值？避免多少损失？

解：（1）该瑞士公司6个月后应收贷款本例和：100万×（1+6%×6/12）=103万美元。不采取保值措施，损失为：103×（1.4230-1.3840）=4.02万瑞士法郎；

（2）该瑞士公司在签订贷款合同时，与银行签订远期外汇交易和合同，以USD/CHF=(1.4230-0.0030)=1.4200的远期汇率卖出6个月远期美元103万，到期可收回：103万×1.4200=146.26万瑞士法郎。通过保值，避免的损失：103万×（1.4200-1.3840）=3.71万欧元；

（5）外汇银行

某日，假定一外汇银行从客户手中买入3月期欧元10万，卖出3月期欧元25万，则出现3月期欧元空头15万。若以后欧元3个月远期汇率上升，则该银行将遭受损失。问：银行怎样运用远期外汇交易规避风险？

解：假设该日收盘前3个月远期同业汇率EUR/USD=0.8911/41，银行可于当日收盘前向其他银行以汇率EUR/USD=0.8941买入15万3月期欧元，将期汇头寸轧平。银行对其他不同货币和期限的头寸调整原理与此相同。

若本例为15万多头，则银行以汇率EUR/USD=0.8911向其他银行卖出这15万3月期欧元。

2.投机（贱买贵卖，从中获利。）

两种：当预测未来汇率上升，则先卖后卖，即买空；当预测未来汇率下降，则先卖后买，即卖空。

（1）买空

某日外汇市场行情：3个月远期汇率GBP/USD=1.4268/98 一投机者预测英镑3个月后可能上升，该投机者以汇率GBP/USD=1.4268买入100万3月期远期英镑，成交时只需支付少量的保证金即可。如果到期英镑的即期汇率GBP/USD=1.6268/98，则投机者在现汇市场按汇率1.6268卖出100万英镑，一买一卖获利：100万（1.6268-1.4298）=19.7万英镑。

（2）卖空

与买空相反。如上例中，投机者预测英镑未来下降，则先卖出远期英镑，等到期时英镑的现汇汇率下降或到期前英镑的期汇汇率下降，就在现汇市场买入英镑的现汇或再到期汇市场上买入英镑的期汇，如预测正确，赚钱；预测错误，赔钱。