第五章 投资理论

1）定义： 自发性投资（I0 ）：指不受国民收入或消费影响而进行 的投资，它是一种独立于国民收入与消费之外的由非经 济因素所决定的投资。
I = I0
引致投资：指由于国民收入与消费的变动而引起的投资，
It = α （ Yt - Yt-1 ） Yt-1 —第 t-1期的国民收入 Yt— 第t期的国民收入 It — 第t期的投资总量 α —加速数
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厂商决定存货量的条件: (1)减少存货将使厂商失去因市场需求的突 然增加而可能获得的边际收益。 (2)减少存货也将使厂商节省下一笔资金和 仓库管理费用,因而使厂商支出的边际成本 下降。 厂商决策条件: 增加存货可能增加的边际收益=增加存货所 增加的边际成本
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本章小结
凯恩斯的投资理论
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四、加速原理
１．定义 投资↑通过乘数作用 总收入↑ → 消费↑
这种由于收入变动而引起的投资是一种引 致投资，而且这种投资增长的速度要比总 收入增长的速度更快，这就是加速原理
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3．资本增量与产出增量的关系
加速系数（ α ） ，简称加速数：反映资本增量与产出增 量之间比例关系的系数。
由于一定时期内的资本增量实际上就是投资，
净投资为正，说明该国的总生产能力增加，资 本存量也有所增加。
净投资为负，表示该经济体系中的总投资不能 补偿由于资本损耗而损失掉的生产能力。资本 存量会有所下降。
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二、决定投资的主要因素
投资的目的是为了赚钱，因此投资行为服 从收益最大化原则。
投资收益 投资成本 投资净收益
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5．自发性投资与引致投资
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三、资本的边际效率
１．贴现原理 市场利率 资金的现值 资金的未来值 注意： 由于货币时间价值规律的作用，资金的未来值大 于资金的现值。 贴现：客户拿着未到期的金融票据到商业银行请 求兑换成现金的行为。
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例：
1、某企业用100万元投资于一个项目，利 息率为10%，经过1年时间，可以得到的未 来价值为：
引致投资表明：投资与预期产出水平的变动值呈同向变 化的趋势
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投资净收益的决定
（1）投资在前，获得投资的净收益在后，两 者在时间上并不同步。因此人们在投资决策时 只能依据该投资的预期利润率的估计值。这使 投资具有风险性。 （2）一项投资的决策是在把投资的预期净收 益的现值与实际投资成本进行比较后才做出的。 只有在前者大于后者的条件下，投资者才会做 出投资的决定。 （3）任何资金的持有（或使用）都是有其机 会成本的。资金的持有成本等于资本市场的利 率水平。 结论：只有当投资的预期净收益的现值高于投 资的实际成本时，投资者才会做出投资的决定。
当社会总需求等于总产出时，非意愿性净存货 为0，企业将维持原有生产规模与产量，以保 持总需求与总产出的均衡。
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净存货机制的内涵
正是各企业所固有的净存货机制在经济发展的 各个历史阶段给各个企业发出生产与投资的自 动调节信号，引导着企业发展生产，不断提高 供给水平。 由于存在着对净存货的自动调节机制，各企业 分散的、独立的逐利行为会自动将总产出推向 与总需求相一致的均衡状态。从而实现对宏观 经济均衡的自动调节过程。
贴现公式：
R0 = R1 / （ 1+ i ）
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接上例：
如果该企业在进行一年投资并获得了110万元后，继续投 资该项目，假设利率仍为10%，则第二年该企业将得到 的未来价值为：
110╳ （1+10%） =[100╳ （1+10%）] ╳ （1+10%） =100╳ （1+10%）2 =121万元 同理，第三年的未来价值为：
可得如下公式：
α =ΔK/ΔY =I/ΔY
Δ K — 资本增量
Δ Y — 产出增量
I — 投资
改写后可得：
I =α ΔY
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2．资本与产出的关系
R = K/Y
R — 资本产出比率 Y — 总产出
K — 资本
资本-产出比率的含义：为生产1元钱的产出， 需要几元钱的资本存量。
注一、资本-产出比率数值上的大小，反映着 一定时期的技术水平的高低。技术水平较低的 经济社会，其资本-产出比率较大，随着技术 的进步，资本-产出比率会逐渐地变小。
Cr =V= R1 / （ 1+ r ） + R2 / （ 1+ r ）2 +‥‥+ Rn / （ 1+ r ）n R 1，2，…… n —第1，2……，n年末的预期投资净收益
资本的边际效率是能使投资主体不赔本也不赚钱的
贴现率。
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例题
假设某项投资的预期寿命为2年，投资净 收益第一年为110万元，第二年为121万 元，投资品的价格为200万元。求： 1）资本边际效率 2）若利息率为6%，这项投资是否可行？
概念 决定投资的主要因素 资本的边际效率 加速原理 投资需求曲线
投资决策
厂房与设备投资 存货投资 住房投资 投资的变动
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第五章重点
懂得总投资、折旧（又叫更新投资、重置投 资）和净投资的定义及关系； 懂得“投资”的内容（按用途分类的内容）； 理解投资和利率之间的关系，及其对总需求 和国民收入的影响； 理解凯恩斯决定投资需求的因素； 掌握引致投资、资本的边际效率的概念； 掌握资本产出比率的定义、加速系数的概念 及加速原理的含义。
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2．资本的边际效率
资本的边际效率(MEC)：指能使投资的预期净收益 的现值（V）等于投资物供给价格（Cr）的一种贴 现率。
V= R1 / （ 1+ i ） + R2 / （ 1+ i ）2 +‥‥+ Rn / （ 1+ i ）n
凯恩斯认为，如果令 Cr = V ， 这时会有唯一的贴 现率r与之相对应，这个r就是资本的边际效率，即r 满足下式：
解： 1）200=[110/（1+r）]+[121/（1+r）2]
r=10% 2）由于资本边际效率（10%）高于市场利息率（6%）， 所以投资可行。
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Cr=V;
Cr为投资物的供给价格； V为该项投资各年度中预期获得的净收益的现值。
凯恩斯认为，资本的边际效率是递减 的。
1）从供给价格看，投资↑→社会需求↑ → 价格↑ → 成本↑ →投资的预期利润 率↓ 2）从投资后产品的销路看，投资↑→ 供 给↑ → 销路↓ →投资的预期利润率 ↓
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市场利率的作用：
（1）微观作用：利率起着调节资金余缺的 作用，它将稀缺的资金分配给投资效率更 高的项目，从而优化了资源配置。
（2）宏观作用：是政府调控宏观经济的重 要政策工具。
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投资需求曲线的移动
i i1
0
A
B
C
I1
I2
I0
IC
IA
IB
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
I
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四、投资的变动
沿着同一条投资需求曲线的移动
市场利率变动
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二、住房投资
三、存货投资
存货的微观机制: 便利生产的功能 保证供给的功能 稳定生产的功能
存货的宏观机制（又称为净存货调节机 制）：
当社会总需求大于总产出时，非意愿性净存货 减少，促使企业增加投资，增加生产决策，以 减缓总需求大于总产出的矛盾。
当社会总需求小于总产出时，非意愿性净存货 增加，促使企业暂时压缩生产，减少产出，以 减缓总需求小于总产出的矛盾。
投资需求曲线的移动
项目资金的可获得性 项目的盈利性 税收对投资的影响 预期与风险对投资的影响
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有关投资需求曲线移动分析的启示
政府可以通过采取措施来影响投资状况 一般情况下，对投资具有明显刺激或抑 制作用的是政府采取的货币政策。
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第二节 投资决策
一、厂房与设备投资 从微观的角度看，影响厂商投资的因素： １．投资资金的成本 凯恩斯认为，利率是决定投资的主要因素 实际中，厂商更关心投资是否盈利，以及在整
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五、投资需求曲线
投资的评判标准：当投资的预期利润率高于资 本市场的利率水平时，投资者将选择投资。在 其他条件不变时，投资需求与市场利率成反向 变动关系。
投资需求曲线：当其他条件不变时，投资与市 场利率之间一一对应关系的一条曲线。
I=I（i）；
特征：负斜率。表示投资需求与市场利率成反 向变动关系。
量，是流量概念。 联系： 经过投资所形成的生产能力的增量在投资完成后又归
于一国的资本存量之中，并引起资本存量的变化。 可用如下公式表示两者之间的关系：
It = Kt - Kt-1 = ΔKt
Kt-1 — 上一期的资本存量 Kt— 本期的资本存量 ΔKt — 本期资本存量的增量 It — 本期的投资
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3．证券投资与实业投资
概念不同 从社会角度而言，个人购买有价证券进
行的证券投资不是经济学意义上的投资。 证券投资对实业投资有重要影响，同时
在调节宏观经济总量中有着重要作用。
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4．总投资与净投资
总投资是一个国家在一定时期内的投资 总额。
总投资可以划分为重置投资和净投资 净投资=总投资-折旧
100╳ （1+10%）=110万元 2、如果已知某项投资一年后的价值为110 万元，利息率为10%，那这110万元的投 资当期的现值为：
110/（1+10%）=100万元
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贴现的计算公式：
1）资金现值与未来值之间相隔一年
R1 = R0 （1+ i ）
R1 — 一年后资金的未来值 R0 —资金的现值 i — 利息率
2）分类 固定资产投资：用于维持和扩大企业的
现有生产规模，主要包括企业对机器设 备、生产用房等的投资。 存货投资 住房投资
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２．投资的含义及分类
2）分类 固定资产投资 存货投资 住房投资
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3）投资与资本
区别： 资本是在某一时点上，社会的实际生产能力的总和，
是存量概念。 投资是在一定时期内经过投资所形成的生产能力的增
100╳ （1+10%）3 =133.1万元 …………
以此类推，第n年的未来值为： 100 ╳ （1+10%）n
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2）资金现值与未来值之间相隔n年 Rn = R0 （1+ i ）n
Rn — n年后资金的未来值 R0 —资金的现值 i — 贴现率
贴现公式： R0 = Rn / （ 1+ i ）n
结论1：资金现值与资金未来值之间成同向变 动的关系，在利率不变的条件下，未来值越 大，现值就会越大。 结论2：资金现值与利率成反向变动的关系， 在未来值不变的条件下，利率越高，现值就 越小。
注二、不同行业存在着不同的资本-产出比率。
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I =α ΔY 主要结论： （1）投资的变动取决于年度总产出增量的变动 状况，而并非是总产出量的绝对值的大小。 （2）由于资本-产出比率大于1，因此净投资的 变动量倍数于总产出量的变动量。这就是加速 原理的作用。 （3）要使投资保持不变，消费必须持续增长， 消费总量只有以递增的速度增长，才能保持加 速原理对经济繁荣的刺激作用。
线性投资需求曲线： I=I0-bi
（b>0) ；
式中： I0代表自发性投资量， b为投资需求曲线的斜率
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线形投资需求曲线
i
I
0
I
I=I0- b i (b>0)
I0 — 在该经济水平下与利率无关的投资水平
b — 表示投资对资本市场利率变动的敏感程度 当b为∞时，投资曲线为一水平；投资需求对利率变动的弹性为∞； 当b为0时，投资曲线为一垂线；投资需求与利率水平的变化无关；
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第五章 投资理论
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第一节 凯恩斯的投资理论
一、投资的基本概念 1．投资的含义及分类 1）定义：
投资（也称资本形成）：指在一个经济中，所有厂商 与个人在一定时期内为维持原有的生产规模或扩大 再生产而对资本品的实际购买量。
实际购买量：该时期内对资本品的实际购买支出。
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２．投资的含义及分类
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投资加速原理的经济学涵义
一定时期的投资量取决于总产出增量， 而且两者之间存在确定的数量关系，且其 比值一般大于1。 这表明总产出的增加将要求资本存量以 更大数量的增加，从而使厂商的当期投资 也以更大的数量增加。
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加速原理的假设基础
一个经济社会不存在闲置未用的过剩生 产能力，因而要增加产品供给就必须追加 投资。 在相当长时期内，加速数固定不变。
个项目生命周期内的实际利率的变动状况。 2．信贷资金的可获得性 经济波动与投资波动 3．项目的盈利性 项目的可盈利性是促使厂商增加投资的关键因
素之一。
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4．预期与风险对投资的影响
5．税收对投资的影响 减免税 加速折旧法：允许厂商为了纳税的目的，
更快地回收投入资金，以鼓励投资的一 种政策。