华中科技大学任培政,马一论文录用后,拒不支付相关费用,导致黄稿

利率市场化对我国金融部门的影响

马一

（作者单位：华中科技大学）

2013年7月19日，人民银行宣布取消金融机构贷款利率下限管制，随后，在12月7日，央行又宣布推出同业存单业务，这些政策的颁布表明了我国政府加速推动利率市场化的决心。利率市场化是我国金融改革最重要的环节之一，对我国的经济改革进程具有十分重要的意义。首先，利率市场化可以使市场对资本和风险更好地定价，使资金流向最富创造力和增长力的企业和部门，从而大幅改善金融体系在资金配置上的效率。其次，利率市场化可以推动金融创新，大大丰富金融产品的种类，使得市场参与者获得更多的资产多元化机会和风险管理方式，提高我国金融市场的投资和避险价值。第三，利率市场化可以使得市场主体对金融资产的价格变动真正具有敏感性，从而提高投资效率和货币政策的执行效率，促进我国的经济转型。这些机能都有利于整个金融体系的健全与发展。但是，利率市场化也会使金融部门的弱点完全显现出来，对既有金融机构和金融市场造成较大的冲击，继而影响经济稳定。我们必须研究这些潜在冲击，并且提出适当应对方案，才能保证利率市场化改革的顺利完全。

一、利率市场化的内涵和意义

利率市场化是指利率从受到中央银行管制逐步转向由市场资金供求以及经济活动中的风险程度、通货膨胀程度、经济性质等市场因素共同决定的过程。利率市场化包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化，其结果是形成以中央银行基准利率为引导，以同业拆借利率为金融市场基础利率，各种利率保持合理的利差和分层有效传导的利率体系。

利率市场化后利率的大小将由金融市场交易主体自主决定，利率的数量结构、期限结构和风险结构由市场自发形成。这就意味着利率的变化将充分反映市场资金的稀缺程度,利率将成为金融市场里最重要的价格信号，成为宏观和微观层面调节资源配置的重要工具。对我国而言，利率市场化后，利率将更准确的反应市场资金的真实价值和市场所面临的风险水平，这一方面将大大提高我国金融市场的效率，另一方面也意味着金融

部门将面临利率上升而波动带来的挑战。

二、利率市场化对金融部门的影响

1、利率市场化对银行体系的影响。商业银行将是受利率市场化冲击最大的金融部门。首先，利率市场化将去除存款利率的上限限制，在短期内推高存款利率，致使存贷差降低，从而削弱银行的获利能力。其次，在息差减少后，银行可能会增加贷款数量的以弥补息差降低造成的损失，部分银行特别是中小银行会增加对愿意承担更高利率的中小企业或高风险行业企业的贷款，而高利率和高风险意味着更严重的逆向选择和道德风险问题，这将推升银行系统面临的违约风险。再次，利率波动幅度的加大将加剧银行资产价值的波动性和资金的流动性，银行所面对的利率风险将提高。最后，利率市场化会增加金融产品的多样性，使得直接融资占比提升，间接融资比重下降，增加银行面临的脱媒压力。经验表明，美国、日本、韩国及我国台湾地区在利率市场化后都经历一系列的银行危机。美国在完成了利率市场化后的5年间平均每年有200多家中小银行倒闭，台湾地区在利率市场化后则出现了银行业的整体亏损。

2、利率市场化对非银行金融机构的影响。对于寿险公司而言，利率市场化将对其风险管理、资产负债匹配等方面带来冲击。在业务风险方面，利率市场化将推高寿险产品的预定利率、降低其产品价格，造成收入与利润双下降；在利率风险方面，高预定利率意味着一旦未来市场利率下行，就会形成利差倒挂，造成利差损；在资产负债匹配方面，利率波动的加大将增加寿险公司资产负债管理的难度。对信托公司而言，利率市场化一方面将推高信托产品的价格，提高投资者门槛；另一方面，存款信托公司的资本成本会因利率上升而提高，这将加大其获取资金的难度和降低其利润水平。对于证券公司而言，在经纪业务方面，由于利率市场化在短期内会降低股票市场的相对收益水平，所以可能会导致其交易佣金收入的降低；在自营业务方面，利率市场化将增大股票市场的波动幅度，从而增加其自营业务所面临的风险；另一方面，利率市场化会减少客户保证金余额，证券公司同业存款利差收入也将随之下降。对基金公司而言，利率市场化带来的利率波动将使债券型和现金管理型基金价格波动增大，这将挑战基金公司产品设计理念和收益能力。

3、利率市场化金融市场的影响。对股票市场而言，利率市场化在短期内将对我国股票市场带来较大的负面冲击。第一，存款利率上升将增加资金向银行体系的回流的可

能性，从而影响到股票市场上的资金供给量，造成股价下跌；第二，利率波动的加剧会增加上市公司的财务风险，影响其收入水平和获利能力，继而影响投资者的投资信心，造成股价的下跌。经验表明，各国的股票市场在利率市场化后都经历了一段时间的震荡下行。对债券市场而言，利率市场化在短期会增加其违约风险。利率市场化后，利率的期限结构将发生改变，由于在利率水平变动幅度相同的情况下，长期债券价格变动幅度大于短期债券，所以随着短期利率波动的增加，长期利率的风险也随之上升，这就会使长期债券的收益率上升而价格下降，从而增加长期债券的融资成本，资质较差的低评级债券将会面临更大的违约风险。

三、金融部门应对利率市场化的措施

通过上述分析可知，利率市场化在短期内将会对我国的银行体系、非银行金融机构和金融市场产生较为严重的负面冲击，所以我们必须提前做好应对，防止冲击变成危机，才能在长期获得利率市场化带来的好处。根据国际经验，成功的利率市场化改革都伴随着一系列与之配套经济金融改革，包括建立更为完善的监管体系、健全的存款保险制度、金融机构的准入与退出机制、完善的利率风险对冲机制等。在我国实现完全利率市场化之前我们应该采取以下一些措施。

第一，金融市场主体应该加强风险意识，为利率市场化作准备。金融主体的风险意识是利率市场化顺利推进的重要保证。各类金融机构和市场参与者应该提前衡量利率市场化对自身造成的冲击，对利率的变化进行压力测试，合理安排自身的资产负债结构和投资组合，寻找风险规避和对冲工具，进行金融创新，开辟更多的收益来源等。只有如此才能将利率市场化的微观冲击最小化。

第二，建立存款保险制度，保障存款人利益。由于利率市场化将对银行体系造成较大冲击，而银行体系的安危对整个经济体系影响甚大，存款保险制度的建立能在最大程度上保证利率市场化后的金融稳定性。利率完全市场化后中小商业银行倒闭的概率会增大，而存款保险制度能有效防范银行危机的蔓延，是保护中小存款人的存款安全、稳定市场信心的重要机制。从国际实践来看，很多国家在利率完全市场化之前都建立了存款保险制度。

第三，建立更完善的金融监管体系，保障金融体系安全。经验表明，成功实现利率市场化改革的国家和地区，都建立了严格高效的金融监督体系，从而抑制了金融机构经