估值定价方法 课件 ppt
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估值定价方法(ppt50张)
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13
公司投资价值分析
公司SWOT分析 优势 分值：4 分值：3
地理位置、交通条件、研发能力、产品竞争力、成本优势、核心技术、稀缺 资源、品牌优势，营销网络、行业地位、政府扶持、税收政策等方面。
劣势 分值：3
同上 下游整合以及潜在的并购计划、获准进入新的行 机会 分值：3
产业上下游整合以及潜在的并购计划、获准进入新的行业或者开设新的业务 、与著名跨国公司结成战略联盟、国际市场开拓、未来几年高速增长。 威胁 分值：3
• 关键是将正确的现金流和正确的贴现率匹配，
同时与向评估的资产匹配
20
经营自由现金流OPFCF(Operation free cash flow)
• 只考虑核心业务，扣除非经常性损益 • 现金流来源于核心业务以及所有资金提
供者 • OPFCF=EBIT(核心业务）－净现金税收＋ 折旧－资本性支出－非现金性流动资产 增加
28
美国行业竞争优势和回报（2000年初）
ROIC 软件业 40 烟草业 传媒业 消费业 零售业 金融业 汽车业 航空业 石油 石化 电信业 电力业 不动产 建筑业 竞争优势
29
20
周期性公司估值定价——Cyclical companies
• • • • • •
分析关键在与公司所处的周期阶段 和国内宏观经济和全球经济高度相关 考虑全球价格 由于盈利波动剧烈，某一短期内的盈利预测模型有效性有限。 DCF方法需要考虑整个周期现金流波动 PB估值或EV估值建立在更稳定资产/业务结构上
资本回报率与资产周转率关系图 30 25 20 15 10 5 0 大于 3 60 50 40 34 21.3 15.3 12.4 小于 0.5 30 20 10 0 55
估值方法综述课件
VS
现行市价法是根据市场现行价格来评 估资产价值的方法。它通过比较类似 资产在市场上的售价来估计资产的价 值。这种方法适用于资产的市场价格 容易获得的情况，能够反映资产的现 行市场价值。
账面价值法
基于资产的账面价值进行估值
账面价值法是根据资产的账面价值来评估其价值的方法。账 面价值通常是指资产的历史成本减去累计折旧和其他贬值因 素。这种方法适用于资产的账面价值能够反映其真实价值的 情况，例如某些固定资产和无形资产。
估值方法综述课件
THE FIRST LESSON OF THE SCHOOL YEAR
• 引言 • 绝对估值法 • 相对估值法 • 收益法 • 资产法 • 其他估值方法
目录CONTENTS
01
引言
估值的定义与重要性
估值定义
估值是对企业、资产或投资对象 的内在价值进行评估和预测的过 程。
重要性
估值是投资决策、企业战略制定 、并购交易等经济活动中的关键 环节，有助于减少信息不对称和 市场风险。
折现现金流法（DCF）
总结词
考虑了公司的未来增长潜力，能够反映公司的长 期价值。
总结词
对现金流的预测具有主观性，且折现率的选取也 存在不确定性。
详细描述
折现现金流法（DCF）通过预测未来的自由现金 流，考虑了公司的未来增长潜力。这种方法能够 反映公司的长期价值，因为它将未来的增长机会 和潜在的收益都纳入了考虑范围。
, M.gy, and,人之说法:ilian...,舒inde颖/的人力ament ons.ain thy.gy披gy这件事, on,P.,,and,`,,risonY'意思 是,IRY. tys zy laanderIs.rient.Y, M,Y,Y,Y ,and强制 SchbbbbysRY.贯彻 scenesY'AN,IR,Y,and,心情愉快 大多,K摇头... scene on`年头]( on` events,HIS,I on,4 on on,py, on摇头 that,S andO.Rys... on the onH髋 ",an on` on their,`py on stock`2`2IMAN饽I
投资2-2-股票的估值分析ppt课件-PPT精品文档
这个公式的涵义就是在假定计算公司的经营 状况与行业表现相符的情况下,它在回收期内可 以创造的总收益之和,并把这个总收益视同为股 票的理论价格。有了理论价格,就可以与股票的 市价比较,分析判断该股票是被低估还是高估。
关于行业市盈率的计算,一般应该以股票的市场价值 为权数,不是简单的算术平均,也不是以流通股本作 权数。 通过市盈率乘数法计算出来的价格为我们的买卖决 策提供了参考。一般而言,高的正偏离可能预示投资 价值的缺失,但也可能体现了投资者对公司高成长的 预期；高的负偏离可能预示具备投资价值,但也可能 体现了对公司过于悲观的预期。如何分辨这一切,关 键在于对公司预期的准确把握,要通过深入的研究, 探寻公司成长性的依据。有根据,则理论定价的合理 性会增大；没有根据,则定价的不合理性就会增大。
（二）股市或行业市盈率分析
股市(行业）的市价总值 股市（行业）平均市盈率= 全部（行业）上市公司的盈利总和
影响一个市场整体市盈率水平的因素 ？
该市场所处地区的经济发展水平(GDP) 市场利率水平(市盈率的倒数相当于股市的预期利润率）
（三）市盈率乘数法
市盈率乘数法的定价公式是: 股票理论价格＝股票每股收益×行业市 盈率
第二节 股票的估值分析
一、股票的估值定价
基本分析方法告诉我们,股票有它的内在价 值。在投资之前,需要将股票的内在价值与 市场价格加以比较: 当投资者认为一只股票的价值高于它的市 价时,他应该考虑买入该公司的股票，因为 股票被低估； 在认为价值低于市价时,他应该考虑卖出该 公司的股票，因为股票被高估。
零增长模型是假定在未来无限期内每年支付 的股利都是一个固定数值,即股利零增长,这 样贴现现金流公式变为(中间省略了数学推 导):
关于行业市盈率的计算,一般应该以股票的市场价值 为权数,不是简单的算术平均,也不是以流通股本作 权数。 通过市盈率乘数法计算出来的价格为我们的买卖决 策提供了参考。一般而言,高的正偏离可能预示投资 价值的缺失,但也可能体现了投资者对公司高成长的 预期；高的负偏离可能预示具备投资价值,但也可能 体现了对公司过于悲观的预期。如何分辨这一切,关 键在于对公司预期的准确把握,要通过深入的研究, 探寻公司成长性的依据。有根据,则理论定价的合理 性会增大；没有根据,则定价的不合理性就会增大。
（二）股市或行业市盈率分析
股市(行业）的市价总值 股市（行业）平均市盈率= 全部（行业）上市公司的盈利总和
影响一个市场整体市盈率水平的因素 ？
该市场所处地区的经济发展水平(GDP) 市场利率水平(市盈率的倒数相当于股市的预期利润率）
（三）市盈率乘数法
市盈率乘数法的定价公式是: 股票理论价格＝股票每股收益×行业市 盈率
第二节 股票的估值分析
一、股票的估值定价
基本分析方法告诉我们,股票有它的内在价 值。在投资之前,需要将股票的内在价值与 市场价格加以比较: 当投资者认为一只股票的价值高于它的市 价时,他应该考虑买入该公司的股票，因为 股票被低估； 在认为价值低于市价时,他应该考虑卖出该 公司的股票，因为股票被高估。
零增长模型是假定在未来无限期内每年支付 的股利都是一个固定数值,即股利零增长,这 样贴现现金流公式变为(中间省略了数学推 导):
企业估值方法PPT课件
EV/EBITDA
P/S
P/S，P/CE
6
估计方式最大的作用在于说服力 ——分工作阶段的估值方法选用
项目阶段 接触期
深入期 PRE-IPO阶段
后期 IPO阶段
选用方法 PE、PEG、PB、PS
等快速方法 DCF、DDM、RNAV
国内基本是市场询价过 程，估值方法的实际意 义不大
目的
在初期最有效率的说服 自己
有不到20%的使用率。
乘数估值法
50%
剩余收入估值法
（EVA）
贴现现金流量法 （DCF）
4
目前对完善的体系
行业 汽车
银行 基本原材料
建筑 商业服务 资本性产品
食品、饮料和烟草
下属行业 制造 零部件
造纸 化学制品 金属和矿物
工程制造 国防 食品生产 啤酒生产和酒吧 酒精饮料 烟草
2009
2010
既根据估值时点，以预算当年6月作为自由现金流之折现 起始时点开始折算（假定以目前时点为例）：
Empowering Growth
企业估值方法
让成长之路更广阔
一、估值方法的初步浅析
2
常见的估值方式
一、相对估值法（乘数方法）
PE估值法（适用周期性较弱企业） PB估值法（周期性较强行业） PEG估值法（适用IT等成长性较高企业） PS估值法（营收不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响， 不易操控，如商业企业） EV/EBITDA估值法（净利润亏损，但毛利、营业利益并不亏损 的公司）
分析比较
优点
• 依据实在情况作出推算
• 对应付各种情况都有足够灵 活性
• 通常应用于管理层决策，因 此与估值过程完全配合
• 较能反映公司未来增长的预 期
P/S
P/S，P/CE
6
估计方式最大的作用在于说服力 ——分工作阶段的估值方法选用
项目阶段 接触期
深入期 PRE-IPO阶段
后期 IPO阶段
选用方法 PE、PEG、PB、PS
等快速方法 DCF、DDM、RNAV
国内基本是市场询价过 程，估值方法的实际意 义不大
目的
在初期最有效率的说服 自己
有不到20%的使用率。
乘数估值法
50%
剩余收入估值法
（EVA）
贴现现金流量法 （DCF）
4
目前对完善的体系
行业 汽车
银行 基本原材料
建筑 商业服务 资本性产品
食品、饮料和烟草
下属行业 制造 零部件
造纸 化学制品 金属和矿物
工程制造 国防 食品生产 啤酒生产和酒吧 酒精饮料 烟草
2009
2010
既根据估值时点，以预算当年6月作为自由现金流之折现 起始时点开始折算（假定以目前时点为例）：
Empowering Growth
企业估值方法
让成长之路更广阔
一、估值方法的初步浅析
2
常见的估值方式
一、相对估值法（乘数方法）
PE估值法（适用周期性较弱企业） PB估值法（周期性较强行业） PEG估值法（适用IT等成长性较高企业） PS估值法（营收不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响， 不易操控，如商业企业） EV/EBITDA估值法（净利润亏损，但毛利、营业利益并不亏损 的公司）
分析比较
优点
• 依据实在情况作出推算
• 对应付各种情况都有足够灵 活性
• 通常应用于管理层决策，因 此与估值过程完全配合
• 较能反映公司未来增长的预 期
公司估值分析 PPT课件
➢ 公司产品推广状态，市场对产品的反馈及热度 ➢ 公司已获得的数据以及数据走势 ➢ 未来2-5年内的市场需求和竞争态势 ➢ 创业团队磨合情况 ➢ 公司未来上市IPO的可能性 ➢ 公司估值多采用可比交易法、可比公司法
7
2.3 PE阶段公司估值策略
参股型投资：多为单纯的财务投资
➢ 公司如期IPO的概率 ➢ 投资股权解禁后的预期市场估值倍数 ➢ 公司估值多采用可比公司法
主要适用于市场竞争激烈的红海类企业和净利润为负的高成长企业pb模型从公司资产价值的角度估计公司价值适用于公司资产负债多是货币或货币等价物的公司如银行和保险公司公司的价值1241公司估值分析过程改善机会考察当前及历史经营业绩寻找内外部价值驱动因素宏观经济行业竞争公司因素确定关键驱动因素的影响模预测关键驱动因素未来的趋势评估价值预测未来业绩1342公司财务估值模型搭建步骤经营活动预测经营活动预测预测公司的主营业务成本或利用各种费用利润比率完成利润表的主要项目营运资金预测营运资金预测利用周转率主营业务收入的预测完成营运资金的预测资本支出预测资本支出预测根据固定资产无形资产折旧摊销政策计算各期折旧摊销以及期末资产净值融资预测融资预测预测公司债务主要项目的增减和股本的增减现金流量现金流量根据已有的利润表和资产负债表主要项目利用间接法完成现金流量表中的主要项目预测解决循环计算解决循环计算利用现金流量表中期末现金和资产复制吧中现金的关系现金与利息费用的关系预测公司债务的额外增减和利息费用确定贴现确定贴现企业加权平均资本成本14谢谢
企业价值
10
公司的价值
3.3 相对估值法——可比公司法
核心假设：公司价值与某项营运指标直接相关，而且公司价值与该营 运指标的比率在类似的企业之间是相似的
不同行业有不同的特点，可比公司法应包括反应该行业特点的各种比 率，常用模型有P/E、EV/EBITDA、P/S、P/B
7
2.3 PE阶段公司估值策略
参股型投资：多为单纯的财务投资
➢ 公司如期IPO的概率 ➢ 投资股权解禁后的预期市场估值倍数 ➢ 公司估值多采用可比公司法
主要适用于市场竞争激烈的红海类企业和净利润为负的高成长企业pb模型从公司资产价值的角度估计公司价值适用于公司资产负债多是货币或货币等价物的公司如银行和保险公司公司的价值1241公司估值分析过程改善机会考察当前及历史经营业绩寻找内外部价值驱动因素宏观经济行业竞争公司因素确定关键驱动因素的影响模预测关键驱动因素未来的趋势评估价值预测未来业绩1342公司财务估值模型搭建步骤经营活动预测经营活动预测预测公司的主营业务成本或利用各种费用利润比率完成利润表的主要项目营运资金预测营运资金预测利用周转率主营业务收入的预测完成营运资金的预测资本支出预测资本支出预测根据固定资产无形资产折旧摊销政策计算各期折旧摊销以及期末资产净值融资预测融资预测预测公司债务主要项目的增减和股本的增减现金流量现金流量根据已有的利润表和资产负债表主要项目利用间接法完成现金流量表中的主要项目预测解决循环计算解决循环计算利用现金流量表中期末现金和资产复制吧中现金的关系现金与利息费用的关系预测公司债务的额外增减和利息费用确定贴现确定贴现企业加权平均资本成本14谢谢
企业价值
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公司的价值
3.3 相对估值法——可比公司法
核心假设：公司价值与某项营运指标直接相关，而且公司价值与该营 运指标的比率在类似的企业之间是相似的
不同行业有不同的特点，可比公司法应包括反应该行业特点的各种比 率，常用模型有P/E、EV/EBITDA、P/S、P/B
企业的估值方法 ppt课件
5
新股每股价格=投资额/新占股数
6
投前企业估值=原始总股本 X 每股价格
7
投后企业估值=投后总股本 X 每股价格
ppt课件
1
留存率=1/（1+新入团队稀释股比）/（1+2th融资）+（1+普通股）
2
目前所需股权比例=最终股权所需比例/留存率
3
调整后的新股数量=原始股本/第一轮投后所占股比
4
4
调整后的新股每股价格=投资额/调整后的新股数量
5
的缩写，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。
（四）比较法的局限性
首先，我们几乎不可能找到和待估值企业完全同等的私营企业。也不可能知道其他私营 企业是怎么估值的。
和上市企业不同，私营企业也不大可能将他的财务信息、客户和市场等向外透露。
和以贴现现金流模型为基础的估值方法比较，比较法似乎出入较大，多重因素的重叠使
（其中: r = 贴现率，即加权平均资本成本，即WACC）
那么WACC该怎么算呢？
r = （D / V）_rd *（1-a）+（E / V）_re
7
（其中：rd = 负债贴现率，re = 股权贴现率，a = 企业所得税率，D = 负债现值，E = 股权现值，V
= D+E）
（六）净现值法缺陷
资本成本就是为了满足股东来维持股价的成本。资本成本一般用CAPM来 计算： re = rf + β*（rm-rf）
而这个终值又对永续增长率和贴现率特别的敏感。
8
（七）调整后现值法
净现值法中，资本结构和所得税率被假设为不变的，并融入到加权平均资本 成本的计算里。但当一个公司的资本结构发生了变化，或者所得税率发生调整的时 候，又或者一个公司出现了净营业亏损，这些亏损可以用来抵消应纳税收入时， 我们用调整后现值法就比较合适。
《投资估值模板》课件
的企业或资产。
04
注意事项：在使用折现现金流 法时，需要谨慎预测未来的自 由现金流，并选择合适的折现 率。同时，需要考虑风险因素
对折现率的影响。
相对估值法
01
总结词
相对估值法是一种基于比较的 估值方法，通过比较类似资产 或企业的市场价值来评估目标
资产或企业的价值。
02
详细描述
相对估值法首先找到与目标资 产或企业类似的资产或企业， 然后比较类似资产或企业的市 场价格和关键财务指标，最后 根据比较结果评估目标资产或
01
02
03
技术成熟度
评估项目所采用技术的成 熟度和可靠性，以及是否 存在技术难题和障碍。
技术发展趋势
分析相关技术的发展趋势 ，以及新技术对项目的影 响和潜在风险。
知识产权
评估项目的知识产权状况 ，包括专利、商标、著作 权等，以及是否存在侵权 风险。
管理风险评估
管理团队能力
风险应对策略
评估项目管理团队的经验、能力和专 业背景，以及团队成员之间的协作和 沟通能力。
评估项目管理团队对潜在风险的认知 和应对能力，以及是否制定了有效的 风险应对策略。
组织结构和管理制度
分析项目的组织结构、管理制度和决 策机制，以及是否存在管理漏洞和风 险。
05
投资项目估值方法
折现现金流法（DCF）
01
总结词：折现现金流法是一种 基于未来现金流折现的估值方 法，通过预测未来现金流并折 现到当前价值来评估资产或企
利润预测
总结词
利润预测是投资项目财务预测的核心目标，需要基于收入和成本的预测进行合理评估。
详细描述
在进行利润预测时，需要综合考虑收入和成本的变动趋势，以及税收政策、汇率波动等 因素的影响。通过建立财务模型，对项目的净利润、投资回报率、内部收益率等指标进 行预测和分析。同时，还需要根据市场风险和不确定性因素，制定出合理的风险控制策
04
注意事项：在使用折现现金流 法时，需要谨慎预测未来的自 由现金流，并选择合适的折现 率。同时，需要考虑风险因素
对折现率的影响。
相对估值法
01
总结词
相对估值法是一种基于比较的 估值方法，通过比较类似资产 或企业的市场价值来评估目标
资产或企业的价值。
02
详细描述
相对估值法首先找到与目标资 产或企业类似的资产或企业， 然后比较类似资产或企业的市 场价格和关键财务指标，最后 根据比较结果评估目标资产或
01
02
03
技术成熟度
评估项目所采用技术的成 熟度和可靠性，以及是否 存在技术难题和障碍。
技术发展趋势
分析相关技术的发展趋势 ，以及新技术对项目的影 响和潜在风险。
知识产权
评估项目的知识产权状况 ，包括专利、商标、著作 权等，以及是否存在侵权 风险。
管理风险评估
管理团队能力
风险应对策略
评估项目管理团队的经验、能力和专 业背景，以及团队成员之间的协作和 沟通能力。
评估项目管理团队对潜在风险的认知 和应对能力，以及是否制定了有效的 风险应对策略。
组织结构和管理制度
分析项目的组织结构、管理制度和决 策机制，以及是否存在管理漏洞和风 险。
05
投资项目估值方法
折现现金流法（DCF）
01
总结词：折现现金流法是一种 基于未来现金流折现的估值方 法，通过预测未来现金流并折 现到当前价值来评估资产或企
利润预测
总结词
利润预测是投资项目财务预测的核心目标，需要基于收入和成本的预测进行合理评估。
详细描述
在进行利润预测时，需要综合考虑收入和成本的变动趋势，以及税收政策、汇率波动等 因素的影响。通过建立财务模型，对项目的净利润、投资回报率、内部收益率等指标进 行预测和分析。同时，还需要根据市场风险和不确定性因素，制定出合理的风险控制策
资产估值基础【PPT课件】
例：有一个游戏，一个大厅里有两扇通往不同房 间的房门，其规则是：
1无论你推开哪扇房门，房间里的东西都将归你，但机 会只有一次。其中一个房间里有1万元人民币，而 另一个房间中却只有一只市价为零的破自行车胎。
2 可以给你一笔钱，让你放弃这个机会。你是否同意？
3.如果你表示可以考虑，那么给你多少钱，你可以毫不 犹豫的放弃这个选择的机会。
确定性等值 > 期望值，风险爱好。
风险的态度： 人们都是想获得高收益的；人们
都是厌恶风险的理性人。因此， 在同等风险情况下，人们是期望 获得高收益；在收益相同的条件 下，人们又追求低风险。
问题： 1. 风险是否可以被消除； 2. 哪些风险可以被分散掉;
3. 如何来消除风险。
3.3 投资组合的风险与收益
因素对单项资产造成损失的可统风险或市场风险，指某些因素 对市场上所有资产都带来损失的可能性，它无法通过 分散化(多样化)来消除。因此，投资者更关心这些 风险。
☆ 关系： 资产组合的总风险 = 系统风险 + 非系统风险 = 不可分散风险 + 可分散风险
n 投资组合的贝塔系数是该组合中各个证券贝塔系数的 加权平均值。其公式为
n 式中，
是证券i在投资组合中所占的比重；
是证券i的贝塔值； n为证券投资组合中证券的种数。
n 市场所有证券的贝塔系数的加权平均数等于1.
例3-25
n 某投资者共持有100万元的3种股票，该组合中甲 股票30万元、乙股票30万元、丙股票40万元，三 种股票的贝塔系数分别为1.5、1.3、1.2，如果投 资者将甲股票出售，换回等同金额的债券丁，贝 塔系数是0.1，所有证券的平均收益率是10%，国 库券的收益率为4%，要求计算前后两种证券组合 投资的预期收益率。
股票的定价、估值与贴现模型PPT(33张)
解： 公司股票的必要收益率可以用资本资产定价模型
k= 无风险利率 +β×市场风险溢价
= 0.05+1.25 ×0.04=0.1=10%
n
PV
D t D n 1 1
t 1(1k)t (kg ) (1k)n
PV=2/(1+0.1)+3/(1+0.1)2+4/(1+0.1)3
+4(1+0.05)/(0.1-0.05)×1/(1+0.1)3
•
3、大概是没有了当初那种毫无顾虑的勇气，才变成现在所谓成熟稳重的样子。
•
4、世界上只有想不通的人，没有走不通的路。将帅的坚强意志，就像城市主要街道汇集点上的方尖碑一样，在军事艺术中占有十分突出的地位。
•
5、世上最美好的事是：我已经长大，父母还未老;我有能力报答，父母仍然健康。
•
6、没什么可怕的，大家都一样，在试探中不断前行。
•
17、一个人只要强烈地坚持不懈地追求，他就能达到目的。你在希望中享受到的乐趣，比将来实际享受的乐趣要大得多。
•
18、无论是对事还是对人，我们只需要做好自己的本分，不与过多人建立亲密的关系，也不要因为关系亲密便掏心掏肺，切莫交浅言深，应适可而止。
•
19、大家常说一句话，认真你就输了，可是不认真的话，这辈子你就废了，自己的人生都不认真面对的话，那谁要认真对待你。
则 V D0(1 g)t t1 (1 k)t
持有期无限，假定k﹥g 得 V D1 kg
三、多元增长的股利贴现估价模型
多元增长的股利贴现模型
——T期内股息不定，T期后股息有固定增长率
T
V
Dt
企业估值方法与实操技巧PPT
风险评估与调整
风险识别：识别可能影响企业 价值的各种风险因素
风险评估：评估各种风险因素 对企业价值的影响程度
风险应对：制定应对各种风险 的策略和措施
风险调整：根据风险评估结果， 调整企业估值方法和参数
实际应用案例解析
案例背景：某公 司拟进行股权融 资，需要评估其 企业价值
估值方法：采用 市盈率法、市净 率法和现金流折 现法进行综合评 估
缺点：不能反映企业的盈利能力，可能 会受到会计政策、资产评估等因素的影 响
市销率法（PS）
定义：市销率是指股票价格与每股销售额的比率 计算公式：市销率（PS）= 股票价格 / 每股销售额 优点：市销率法简单易用，适用于亏损企业或初创企业 缺点：市销率法忽略了企业的盈利能力和成长性，可能过高估计或低估企业价值 应用：市销率法常用于互联网、生物科技等高成长性行业的企业估值
企业估值的创新与发展趋势
创新方法：引 入大数据、人 工智能等新技
术进行估值
发展趋势：从 单一估值方法 向多角度、多 维度的综合估
值方法发展
挑战与机遇： 面对市场变化 和竞争，企业 需要不断创新 估值方法，以 适应市场变化
未来展望：企 业估值将更加 智能化、精准 化，为投资者 提供更准确的
决策依据
企业估值在未来的应用前景
市场比较法：与 同行业、同规模 企业进行比较
估值的应用场景
投资决策：投资者 在决定是否投资一 家公司时，需要对 其进行估值
并购交易：在并购 交易中，收购方需 要对目标公司进行 估值，以确定合适 的收购价格
财务分析：企业需 要对自身进行估值 ，以了解自身的价 值，并制定相应的 财务策略
企业价值评估：企 业需要对自身进行 估值，以了解自身 的价值，并制定相 应的经营策略
资本市场估值与分析教学PPT
1）如果使用FCFF，就采用加权平均资金成本（WACC）做贴现率； 2）如果使用FCFE，就以股票投资者要求的必要回报率作为贴现率；
2、红利贴现模型（DDM）中，选择公司未来红利作为贴现现 金流，以股票投资者要求的必要回报率作为贴现率。
7
1.2.1 自由现金流模型
FCFF模型 FCFE模型
8
FCFF模型
47，133，333元
3）计算股票内在价值 因为发行在外股票数量为2，000，000股 所以每股内在价值 47，133，333 2，000，000 23.57元
因为现有股票价格￥25> ￥23.57,股票被高估。
15
自由现金流模型—FCFE模型
股东自由现金流（FCFE），指公司经营活动中产生的现金 流量，在扣除公司业务发展的投资需求和对其他资本提供 者的分配后，可分配给股东的现金流量； 计算公式如下：
其中：EBIT为息税前利润（扣除所得税和利息前的利润）
D & A为折旧和摊销
NWC为净营运资本量
CapEx为资本性投资
Other为其他现金来源
9
FCFF模型的贴现率
贴现率为WACC，即加权平均资金成本
10
FCFF模型估值步骤
步骤一：预测未来各期期望FCFF； 步骤二：计算企业的加权平均资金成本； 步骤三：计算企业的整体内在价值（VA），减去
k=4%+［(6%-4%) ×2 ］=8%
20
例2：FCFE贴现模型（续）
步骤三：计算股票内在价值 1）根据固定增长模型进行贴现，计算公司股权价值 VE FCFE（1 k - gFCFE ) 1,414,350 ( 8% - 5%) 47,145,000元 2)估计股票的内在价值 股票内在价值 47,145,000 2,000,000 23.57元
2、红利贴现模型（DDM）中，选择公司未来红利作为贴现现 金流，以股票投资者要求的必要回报率作为贴现率。
7
1.2.1 自由现金流模型
FCFF模型 FCFE模型
8
FCFF模型
47，133，333元
3）计算股票内在价值 因为发行在外股票数量为2，000，000股 所以每股内在价值 47，133，333 2，000，000 23.57元
因为现有股票价格￥25> ￥23.57,股票被高估。
15
自由现金流模型—FCFE模型
股东自由现金流（FCFE），指公司经营活动中产生的现金 流量，在扣除公司业务发展的投资需求和对其他资本提供 者的分配后，可分配给股东的现金流量； 计算公式如下：
其中：EBIT为息税前利润（扣除所得税和利息前的利润）
D & A为折旧和摊销
NWC为净营运资本量
CapEx为资本性投资
Other为其他现金来源
9
FCFF模型的贴现率
贴现率为WACC，即加权平均资金成本
10
FCFF模型估值步骤
步骤一：预测未来各期期望FCFF； 步骤二：计算企业的加权平均资金成本； 步骤三：计算企业的整体内在价值（VA），减去
k=4%+［(6%-4%) ×2 ］=8%
20
例2：FCFE贴现模型（续）
步骤三：计算股票内在价值 1）根据固定增长模型进行贴现，计算公司股权价值 VE FCFE（1 k - gFCFE ) 1,414,350 ( 8% - 5%) 47,145,000元 2)估计股票的内在价值 股票内在价值 47,145,000 2,000,000 23.57元
公司估值方法介绍PPT课件
DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权 自由现金流，时高时低，原因有四：
稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）； 未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂 贵）； 税收因素（累进制的个人所得税较高时）； 信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）
DCF模型的优缺点
优点： • 比其他常用的建议评价模型涵盖更完整，框架最严谨但相
企业全部运营活动的现金“净产出”就形成“自由现金 流”，“自由现金流”的多寡一定程度上决定一家企业的 生死存亡。一家企业长期不能产出“自由现金流”，它最 终将耗尽出资人提供的所有原始资本，并将走向破产。
1.“自由现金流”充裕时，企业可以用“自由现金流” 偿 付利息还本、分配股利或回购股票等等。
2. “自由现金流”为负时，企业连利息费用都赚不回来， 而只能动用尚未投入经营（含投资）活动的、剩余的出资 人（股东、债权人）提供的原始资本（假定也没有以前年 度“自由现金流”剩余）来偿付利息、还本、分配股利或 进行股票回购等等。
2. PB法的不适用： • 账面价值的重置成本变动较快公司； • 固定资产较少的，商誉或智慧财产权较多的服务行业。
3. PB法的合理修正： • 将少数股东权益和商誉排除； • 每年对土地、上市/未上市投资项目资产价值进行重估。
4 . PB法的悖论： • 股价/相对资产价值相关性弱； • 股价/相对资产价值< 盈余（资产报酬率）/相对资产价值。
PEG法的适用： 适用IT等成长性较高企业； PEG法的不适用： 成熟行业。 过度投机市场评价提供合理借口； 亏损、或盈余正在衰退的行业
PB法的粗糙
1. PB法的适用： • 周期性较强行业（拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定）； • 银行、保险和其他流动资产比例高的公司； • ST、*ST等绩差公司或重组型公司
稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）； 未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂 贵）； 税收因素（累进制的个人所得税较高时）； 信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）
DCF模型的优缺点
优点： • 比其他常用的建议评价模型涵盖更完整，框架最严谨但相
企业全部运营活动的现金“净产出”就形成“自由现金 流”，“自由现金流”的多寡一定程度上决定一家企业的 生死存亡。一家企业长期不能产出“自由现金流”，它最 终将耗尽出资人提供的所有原始资本，并将走向破产。
1.“自由现金流”充裕时，企业可以用“自由现金流” 偿 付利息还本、分配股利或回购股票等等。
2. “自由现金流”为负时，企业连利息费用都赚不回来， 而只能动用尚未投入经营（含投资）活动的、剩余的出资 人（股东、债权人）提供的原始资本（假定也没有以前年 度“自由现金流”剩余）来偿付利息、还本、分配股利或 进行股票回购等等。
2. PB法的不适用： • 账面价值的重置成本变动较快公司； • 固定资产较少的，商誉或智慧财产权较多的服务行业。
3. PB法的合理修正： • 将少数股东权益和商誉排除； • 每年对土地、上市/未上市投资项目资产价值进行重估。
4 . PB法的悖论： • 股价/相对资产价值相关性弱； • 股价/相对资产价值< 盈余（资产报酬率）/相对资产价值。
PEG法的适用： 适用IT等成长性较高企业； PEG法的不适用： 成熟行业。 过度投机市场评价提供合理借口； 亏损、或盈余正在衰退的行业
PB法的粗糙
1. PB法的适用： • 周期性较强行业（拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定）； • 银行、保险和其他流动资产比例高的公司； • ST、*ST等绩差公司或重组型公司
估值PPT课件
• 经常性收益/支出和临时性收益/支出 • 少数股东权益（剔除） • 剔除未清算期权的影响 • 未清算可转换证券的影响 • 资本化与运营租赁 • 分支机构的股票收益 • 表外项目
.
23
.
11
• 杜邦模型将净资产收益率（ROE）分为三 个指标：
净利率 总资产周转率 财务杠杆
• ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘 数
.
12
.
13
净利率
• 主要受销售收入和销售成本的影响，另外 所得税率、其他利润也是影响因素。单位 销售成本越低，销售净利率越高，而所得 税率与销售净利率呈负相关。
各乘数反映的是市场对于股票的感受，可能高估或低估
缺乏关于基本假设的透明性，容易带有偏见性（对行业的偏爱） 未考虑公司的资本结构与股利政策的影响，如资产负债率、
分红政策都没有体现出来。
.
19
常用的市场乘数
• 市盈率(P/E)：价格/收益 • 市盈率与增长比率(PEG)：PE/收益增长 • 市净率(P/B)：价格/股东权益的账面价值 • 企业价值倍数（EV/EBITDA）：企业价值/
资产 1000
负债 800 票面价值 200
.
8
股东权益收益率（ROE)
是考察公司盈利能力的指标 对股东投入的回报
ROE=净利润／股东权益 一般用于同行业之间的比较较为合理
.
9
每股收益（EPS)
基本每股收益（当公司不存在潜在稀释性证券时的计算） 存在稀释性证券时，在交易或转换过程中导致每
• 举例：A公司为银行类公司，B公司为能源类公
司， A公司负债率90%， B公司负债30%，我们 不能断言B公司绝对优于A公司，因为银行本为吸 收存款成为负债，借此获取高额利润，负债较高 是正常的，因此，对一家公司进行基本面分析时， 一定选取同行业的公司来比较。
固定收益证券的估值、定价与计算 课件
固定收益证券的估值 、定价与计算 课件
目录
CONTENTS
• 固定收益证券概述 • 固定收益证券的估值 • 固定收益证券的定价 • 固定收益证券的计算 • 固定收益证券的案例分析
01 固定收益证券概述
固定收益证券的定义与特点
定义
固定收益证券是一种承诺在一定 期限内支付固定收益的金融工具 ，如债券、定期存款等。
优先股的剩余收益模型
通过比较优先股的当前市场价格和未 来剩余收益来计算优先股的价值，适 用于具有稳定股息政策的优先股。
可转换债券的估值模型
可转换债券的内在价值模型
不考虑转换特征，仅考虑未来现金流 折现的价值，是计算可转换债券的基 础价值。
可转换债券的转换价值模型
考虑将可转换债券转换为普通股的价 值，是计算可转换债券市场价格的重 要因素。
债券的到期收益率
债券的到期收益率是投资 者在购买债券后，持有至 到期所获得的年平均收益 率。
债券的久期
债券的久期是衡量利率变 动对债券价格影响的重要 指标，它表示债券价格对 利率变动的敏感程度。
优先股的定价模型
优先股的股息率
优先股的股息率是优先股股东每年可以获得的固定股息与优 先股市价的比率。
优先股的折现率
可转换债券的期权价值模型
将可转换债券视为一个普通债券和期 权的组合，通过期权定价模型计算可 转换债券的价值。
可转换债券的稀释价值模型
考虑可转换债券转换为普通股后对现 有股东权益的稀释效应，以更准确地 评估可转换债券的价值。
03 固定收益证券的定价
债券的定价模型
01
02
03
债券的现值公式
债券的当前市场价格等于 未来现金流的现值之和。
折现现金流法
目录
CONTENTS
• 固定收益证券概述 • 固定收益证券的估值 • 固定收益证券的定价 • 固定收益证券的计算 • 固定收益证券的案例分析
01 固定收益证券概述
固定收益证券的定义与特点
定义
固定收益证券是一种承诺在一定 期限内支付固定收益的金融工具 ，如债券、定期存款等。
优先股的剩余收益模型
通过比较优先股的当前市场价格和未 来剩余收益来计算优先股的价值，适 用于具有稳定股息政策的优先股。
可转换债券的估值模型
可转换债券的内在价值模型
不考虑转换特征，仅考虑未来现金流 折现的价值，是计算可转换债券的基 础价值。
可转换债券的转换价值模型
考虑将可转换债券转换为普通股的价 值，是计算可转换债券市场价格的重 要因素。
债券的到期收益率
债券的到期收益率是投资 者在购买债券后，持有至 到期所获得的年平均收益 率。
债券的久期
债券的久期是衡量利率变 动对债券价格影响的重要 指标，它表示债券价格对 利率变动的敏感程度。
优先股的定价模型
优先股的股息率
优先股的股息率是优先股股东每年可以获得的固定股息与优 先股市价的比率。
优先股的折现率
可转换债券的期权价值模型
将可转换债券视为一个普通债券和期 权的组合，通过期权定价模型计算可 转换债券的价值。
可转换债券的稀释价值模型
考虑可转换债券转换为普通股后对现 有股东权益的稀释效应，以更准确地 评估可转换债券的价值。
03 固定收益证券的定价
债券的定价模型
01
02
03
债券的现值公式
债券的当前市场价格等于 未来现金流的现值之和。
折现现金流法
第二章 价值与估值方法 《财务管理》PPT课件
2. 普通年金（后付年金）的计算
➢ 普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值 之和。
0
1
2
n-2 n-1
n
AA
AA A
A 1 i 0
A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n-2 A 1 i n-1
➢ 普通年金现值是指一定Байду номын сангаас期内每期期末收付款项的复利现值之和。
0
A1 i-1 A1 i-2 A 1 i -n-2
n 期先付 年金终值
FVADn FVAn (1 i)
A
1
i
n1
1
1
i
先付年金现值是指一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。
0
n 期先付 A
年金现值
1
A
2
A
… n-2
…A
n-1 n
A
PVADn
1 1 in
A i
1 i
A
1 1 in1
i
1
8
第二节 货币时间价值
4.递延年金终值和现值的计算
股票估价的基本模型：
如果股东永远持有股票，则应获得股利而拥有永续的现金流入: 永续持有股票估值模型：
注意：Rs表示折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率；Dt表示 第t年股利。
25
第四节 估值理论与方法
（四）现金流折现模型在企业价值评估中的应用
➢ 企业价值评估是将企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部 资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素， 结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值 进行的综合性评估。
14
第三节 风险报酬率
估值定价PPT课件
加权资本平均成本（WACC）
13.0%
第5页/共14页
关于WACC计算中Beta值的讨论
Beta是影响WACC最 终结果的重要参数。 它反映了公司股价与 所处市场大市走势的 相关性
在Beta的计算中，重 要的一个环节就是要 消除不同公司因为资 本结构的差异而造成 的对Beta值的影响
消除资本结构对Beta影响的调整公式：
经营活动的结果，为资本 市场关注的关键变量
第2页/共14页
现金流贴现法
收入
市场规模，占有率， 用户数，资费
减 EBIT
成本费用
成本，销售及管理 费用
等于
加权平均资本成本
加/减 调整项
融资成本、资本结构
折旧与摊销，固定资产 投资，追加的营运资金，
所得税
等于
等于 自由现金流
终值
预测期末的现金流或 EBITDA，退出倍数，
现金流的概念
现金流可以清楚地显示出企业需要或产生的资金
股东
股利
新的股本
融资
利息 新的债务
债权人
税收 政府 经营 投资
偿付 应付帐款
赊购
生产 投资应付帐款源自应收帐款收回 应收 帐款
存货 固定资产
折旧（1）
虚线箭头表示非现金流项目，(1)固定资产的投资通过折旧共同进入存货成本，并通过销售收回
第1页/共14页
不含杠杆因素的Beta =
含杠杆因素的Beta 1 + （总债务/股权市值）（1-边际所得税率）
中国电信Beta计算过程：
可比公司Beta的计算
D 中国移动D+E
中国联通 韩国电信 澳大利亚电信 马来西亚电信
均值 中位值
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• ROIC =税后EBIT/IC
=税后EBIT/销售额 *销售额/投入资本 EV两分析要素：（同业比较、分析原因、改进方法） ——销售利润率 ——资产利润率
案例分析：航空业
• 成本结构（油价上升5％、人民币汇率升值1％） • 收入结构（客座率上升1％、单位票价水平上升1％）
平均得分：3.2 综合评价：较好
替代产品 分值：4
➢替代产品的存在 ➢产品差异程度 ➢生产替代产品的转换成本
供应商能力 分值：2
➢供应商性质、数量、主导能力 ➢上游替代产品是否存在 ➢供应尚更换产品客户的成本 ➢供应商的下游整合能力 ➢产品储备能力
客户能力 分值：3
➢客户数量、分布情况 ➢对重点 客户的依赖程 ➢产品在客户支出中所占比重 ➢客户的上游整合能力 ➢客户更换品供应者的成本 ➢客户的信息是否充分
机会
分值：3
产业上下游整合以及潜在的并购计划、获准进入新的行业或者开设新的业务、 与著名跨国公司结成战略联盟、国际市场开拓、未来几年高速增长。
威胁
分值：3
各种风险：政策风险、国内外竞争对手、原材料、技术风险、诉讼等。
14
公司投资价值分析
分析要点（基本面）
• 竞争优势 • 竞争劣势 • 机会 • 挑战 • 管理层 • 竞争策略
信息披露：
4分
➢审计师近两年来意见类型 ➢与审计事务所合作的稳定性 ➢信息披露的质量 ➢有无受到监管部门和交易所批评、谴责、
责令改正的情况
其他利益相关人： 3分
➢与银行关系 ➢与客户关系 ➢与职工关系 ➢与所在社区关系
股东权利和义务： 2分
➢公司人员、资产、业务独立性 ➢送配股、分红是否合理 ➢募集资金投向是否严格执行 ➢控股股东行为评价 ➢中小股东是否受到保护 ➢ 再融资摊薄作用是否明显
15
公司治理结构分析
股本结构：
3分
➢有无一股独大的情况 ➢大股东有无地方政府背景
➢前几位大股东股权适量集中 ➢流通股被多家基金等机构持有 ➢有无实力雄厚的企业集团或海外战略投资者
公司组织结构：
4分
➢董事会人员选举和构成 ➢董事会运行情况 ➢董事会中专业委员会设置 ➢监事会运行情况 ➢经理层状况
平均得分：3.2 综合评价：较好
当前观点 、大众观点、个人观点 行业背景、战略分析 公司竞争地位
8
股票投资价值分析流程
评估当前宏观经济表现
和金融状况
理解WHY？和潜在变动因素
宏观经济、 行业竞争地位、
公司要素
预测未来公司发展状况 和资本要求
关注核心驱动因素
评估未来一段时期 上述分析要点变动趋势
9
股票投资价值驱动因素
宏观经济
行业地位
公司地位
公司收入
公司利润
资本要求
10
行业竞争力分析框架（波特五力）
新进入壁垒 分值：3
内部竞争对手 分值：4
➢行业成长性、 竞争对手数量 ➢竞争者战略差异和分化程 ➢运营杠杆的高低 ➢宏观经济变化的应对能力 ➢国际化的机遇与压力 ➢退出成本
➢是否存在规模经济 ➢进入该行业的最低资金要求 ➢非资金障碍的存在 ➢转换成本的高低 ➢产品分销渠道 ➢政府的监管和环境政策
理论估值方法的实践应用
3
传统股票价值分析和估值定价
• 估值方法矩阵
股本Equity
企业Enterprise
相对估值法Relative PE、PB、ROE
绝对估值法 Fundamental
DDM、FCFE
EV/EBITDA 等 DCF
4
股票投资价值分析
• 价值分析矩阵——股票种类
重组期 资本杀手
11
行业竞争力雷达图
内部竞争
行业壁垒 5 4 3 2 1 0
替代产品
客户能力
供应商能力
波特五力评价指标说明 各单项及总分的最高分均为5分
竞争力综合评价：
很弱
1分以下
较弱
1-2分
中等
2-3分
较强
3-4分
很强
4-5分
12
产品生命周期
ROIC/Growth
Maturity成熟期
Growth成长期 Introduction初创期
沪深股市股票估值定价方法及模型建立
中国化、变革化、逐步成熟化
总体判断
• 沪深股市估值方法：
——本土化 ——变革化 ——逐步成熟化
总体我国资本市场仍处于逐步发展完善过程中， 制度环境决定了股票估值方法仍处于发展完善过程 之中，没有绝对和一成不变的万能方法。
2
提纲
• 传统股票投资价值分析和估值定价 • 资本市场投资价值一般性特征 • 中国资本市场特征
Saturation萧条期 Decline衰退期
Time 时间
13
公司投资价值分析
公司SWOT分析
分值：4
优势
分值：3
地理位置、交通条件、研发能力、产品竞争力、成本优势、核心技术、稀缺资 源、品牌优势，营销网络、行业地位、政府扶持、税收政策等方面。
劣势
分值：3
同上 下游整合以及潜在的并购计划、获准进入新的行
现金流
ROIC/WACC + 投资资本收益/资本成本
低成长行业 现金流丰富 多元化风险和机会 低成长伴随高收益率
6
投资机会
重组期 资本杀手
增长率Growth+
Power House 发电厂
ROIC/WACC + 投资资本收益/资本成本
现金流
不明情况
7
股票投资价值分析框架（基本面分析）
宏观经济 行业 公司
＋非核心类资产＝总评估价值
• 股本价值＝总评估价值－债券/其他非股权类融资
18
企业价值EV的决定性因素----投资资本回报率（ROIC)
• ROIC=税后EBIT(只考虑核心业务，扣除非经常性损益）/投资资
本IC (Invested Capital),在投资资本固定情况下，ROIC越高， 公司价值越大。
16
公司治理结构雷达图
股本结构 5
4
3
公司组织结构
2
1
信息披露
0
其他利益相关人
股东权利和义务
波特五力评价指标说明 各单项及总分的最高分均为5分
竞争力综合评价：
很弱
1分以下
较弱
1-2分
中等
2-3分
较强
3-4分
很强
4-5分
17
公司价值估值方法
两步骤过程：
• 企业价值 EV（Enterprise Value)＝市价*总股本 • 股本价值 Equity Value • 企业评估价值AEV（Appraised Enterprise Value)
增长率Growth+
Power House 发电厂
ROIC/WACC + 投资资本收益/资本成本
现金流
5
价值分析矩阵——股
重组 看上去贵
资本杀手 有理由看上去便宜
增长率Growth+
Power House 发电厂
高速成长行业 特许经营权 定价能力 投资战略
=税后EBIT/销售额 *销售额/投入资本 EV两分析要素：（同业比较、分析原因、改进方法） ——销售利润率 ——资产利润率
案例分析：航空业
• 成本结构（油价上升5％、人民币汇率升值1％） • 收入结构（客座率上升1％、单位票价水平上升1％）
平均得分：3.2 综合评价：较好
替代产品 分值：4
➢替代产品的存在 ➢产品差异程度 ➢生产替代产品的转换成本
供应商能力 分值：2
➢供应商性质、数量、主导能力 ➢上游替代产品是否存在 ➢供应尚更换产品客户的成本 ➢供应商的下游整合能力 ➢产品储备能力
客户能力 分值：3
➢客户数量、分布情况 ➢对重点 客户的依赖程 ➢产品在客户支出中所占比重 ➢客户的上游整合能力 ➢客户更换品供应者的成本 ➢客户的信息是否充分
机会
分值：3
产业上下游整合以及潜在的并购计划、获准进入新的行业或者开设新的业务、 与著名跨国公司结成战略联盟、国际市场开拓、未来几年高速增长。
威胁
分值：3
各种风险：政策风险、国内外竞争对手、原材料、技术风险、诉讼等。
14
公司投资价值分析
分析要点（基本面）
• 竞争优势 • 竞争劣势 • 机会 • 挑战 • 管理层 • 竞争策略
信息披露：
4分
➢审计师近两年来意见类型 ➢与审计事务所合作的稳定性 ➢信息披露的质量 ➢有无受到监管部门和交易所批评、谴责、
责令改正的情况
其他利益相关人： 3分
➢与银行关系 ➢与客户关系 ➢与职工关系 ➢与所在社区关系
股东权利和义务： 2分
➢公司人员、资产、业务独立性 ➢送配股、分红是否合理 ➢募集资金投向是否严格执行 ➢控股股东行为评价 ➢中小股东是否受到保护 ➢ 再融资摊薄作用是否明显
15
公司治理结构分析
股本结构：
3分
➢有无一股独大的情况 ➢大股东有无地方政府背景
➢前几位大股东股权适量集中 ➢流通股被多家基金等机构持有 ➢有无实力雄厚的企业集团或海外战略投资者
公司组织结构：
4分
➢董事会人员选举和构成 ➢董事会运行情况 ➢董事会中专业委员会设置 ➢监事会运行情况 ➢经理层状况
平均得分：3.2 综合评价：较好
当前观点 、大众观点、个人观点 行业背景、战略分析 公司竞争地位
8
股票投资价值分析流程
评估当前宏观经济表现
和金融状况
理解WHY？和潜在变动因素
宏观经济、 行业竞争地位、
公司要素
预测未来公司发展状况 和资本要求
关注核心驱动因素
评估未来一段时期 上述分析要点变动趋势
9
股票投资价值驱动因素
宏观经济
行业地位
公司地位
公司收入
公司利润
资本要求
10
行业竞争力分析框架（波特五力）
新进入壁垒 分值：3
内部竞争对手 分值：4
➢行业成长性、 竞争对手数量 ➢竞争者战略差异和分化程 ➢运营杠杆的高低 ➢宏观经济变化的应对能力 ➢国际化的机遇与压力 ➢退出成本
➢是否存在规模经济 ➢进入该行业的最低资金要求 ➢非资金障碍的存在 ➢转换成本的高低 ➢产品分销渠道 ➢政府的监管和环境政策
理论估值方法的实践应用
3
传统股票价值分析和估值定价
• 估值方法矩阵
股本Equity
企业Enterprise
相对估值法Relative PE、PB、ROE
绝对估值法 Fundamental
DDM、FCFE
EV/EBITDA 等 DCF
4
股票投资价值分析
• 价值分析矩阵——股票种类
重组期 资本杀手
11
行业竞争力雷达图
内部竞争
行业壁垒 5 4 3 2 1 0
替代产品
客户能力
供应商能力
波特五力评价指标说明 各单项及总分的最高分均为5分
竞争力综合评价：
很弱
1分以下
较弱
1-2分
中等
2-3分
较强
3-4分
很强
4-5分
12
产品生命周期
ROIC/Growth
Maturity成熟期
Growth成长期 Introduction初创期
沪深股市股票估值定价方法及模型建立
中国化、变革化、逐步成熟化
总体判断
• 沪深股市估值方法：
——本土化 ——变革化 ——逐步成熟化
总体我国资本市场仍处于逐步发展完善过程中， 制度环境决定了股票估值方法仍处于发展完善过程 之中，没有绝对和一成不变的万能方法。
2
提纲
• 传统股票投资价值分析和估值定价 • 资本市场投资价值一般性特征 • 中国资本市场特征
Saturation萧条期 Decline衰退期
Time 时间
13
公司投资价值分析
公司SWOT分析
分值：4
优势
分值：3
地理位置、交通条件、研发能力、产品竞争力、成本优势、核心技术、稀缺资 源、品牌优势，营销网络、行业地位、政府扶持、税收政策等方面。
劣势
分值：3
同上 下游整合以及潜在的并购计划、获准进入新的行
现金流
ROIC/WACC + 投资资本收益/资本成本
低成长行业 现金流丰富 多元化风险和机会 低成长伴随高收益率
6
投资机会
重组期 资本杀手
增长率Growth+
Power House 发电厂
ROIC/WACC + 投资资本收益/资本成本
现金流
不明情况
7
股票投资价值分析框架（基本面分析）
宏观经济 行业 公司
＋非核心类资产＝总评估价值
• 股本价值＝总评估价值－债券/其他非股权类融资
18
企业价值EV的决定性因素----投资资本回报率（ROIC)
• ROIC=税后EBIT(只考虑核心业务，扣除非经常性损益）/投资资
本IC (Invested Capital),在投资资本固定情况下，ROIC越高， 公司价值越大。
16
公司治理结构雷达图
股本结构 5
4
3
公司组织结构
2
1
信息披露
0
其他利益相关人
股东权利和义务
波特五力评价指标说明 各单项及总分的最高分均为5分
竞争力综合评价：
很弱
1分以下
较弱
1-2分
中等
2-3分
较强
3-4分
很强
4-5分
17
公司价值估值方法
两步骤过程：
• 企业价值 EV（Enterprise Value)＝市价*总股本 • 股本价值 Equity Value • 企业评估价值AEV（Appraised Enterprise Value)
增长率Growth+
Power House 发电厂
ROIC/WACC + 投资资本收益/资本成本
现金流
5
价值分析矩阵——股
重组 看上去贵
资本杀手 有理由看上去便宜
增长率Growth+
Power House 发电厂
高速成长行业 特许经营权 定价能力 投资战略