第四章 Excel在筹资决策中的应用
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n I 1 T P b B1 Fb t n t 1 1 K 1 K
P: 第n年末应偿还的本金，即债券面额 K：税前债券资本成本 Kb：税后债券资本成本
4.1.2 动态方法
利用IRR函数计算债券资本成本 例4-12：某企业按面值等价发行一批5年期 限的债券，债券面值为100万元，票面利率 为12%，筹资费率为4%，所得税率为33%， 每年付息一次，到期一次还本，则其资本 成本为？ .. ..
Kp：优先股资本成本 Dp：优先股年股利（一般固定） Pp：筹资额 Fp：优先股筹资费用率
4.3.2 普通股资本成本
⑴ 股利折现模型
Dt P0 t 1 t 1 K c
Pc：普通股筹资净额 Kc：普通股资本成本 Dt：第t年股利
n
① 如果公司采用固定股利政策
n I 1 T P L1 Fl t n t 1 1 K 1 K
L——长期借款筹资额（借款本金）； P——第n年偿还的本金。 例4-14如用动态的方法如何进行计算？
4.3 权益资本成本
4.3.1 优先股资本成本
Kp
Dp Pp (1 Fp )
面利率10%，期限5年，每半年末付息一次，
到期一次还本。当市场利率分别为8%、
10%和12%时，债券的价值分别为多少？
4 资本成本的计算
个别资本成本的测算原理
一般公式
资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。但为了便 于分析比较，往往更多用相对数表示。 资本成本＝筹资费用＋用资费用
资本成本率＝
3 长期债券的价值计算
3.1 每年付息一次、到期一次还本的债券 例4-9：某公司发行的债券面值1000元，票 面利率10%，期限5年，每年末付息一次， 到期一次还本。当市场利率分别为8%、 10%和12%时，债券的价值分别为多少？
3.2 每半年付息一次、到期一次还本的债券
例4-9：某公司发行的债券面值1000元，票
1.6 长期借款分期还款分析模型
企业向银行举借长期借款，若其总还款次 数及相应的年利率为已知，此时企业需要 根据自身的偿债能力来选择借款类型。 模拟运算表工具是Excel提供的一种只需操 作一步就能计算出所有变化的模拟分析工 具。 1.6.1 模拟运算表及其应用：
1.6.1 模拟运算表及其应用：
1.5 部分分期等额偿还方式
即按预先的约定部分贷款分期等额偿付， 其余部分贷款分期付息、到期一次还本。 例4-4：某企业向银行取得借款1000万元， 期限5年，年利率为8%，银行要求该企业 贷款的一半以等额摊还法偿还借款，另一 半采用等额利息法偿还，试利用Excel编制 这笔贷款的还款计划。
IRR函数
返回由数值代表的一组现金流的内部收益率。这些现 金流不必为均衡的，但作为年金，它们必须按固定的 间隔产生，如按月或按年。内部收益率为投资的回收 利率，其中包含定期支付（负值）和定期收入（正 值）。 IRR(values,guess) Values——为数组或单元格的引用，包含用来计算返 回的内部收益率的数字。 Values 必须包含至少一个正值和一个负值，以计算 返回的内部收益率。 函数 IRR 根据数值的顺序来解释现金流的顺序。故应 确定按需要的顺序输入了支付和收入的数值。 如果数组或引用包含文本、逻辑值或空白单元格，这 些数值将被忽略。 Guess——为对函数 IRR 计算结果的估计值。
⑴ L公司以110元的价格发行面值为100元/股的优 先股，筹资费率为2%，预计年股息率为8%，求 优先股的资本成本。 ⑵ M公司以20元/股的价格发行一批普通股，筹资 费率为6%，预计第一年发放股利1.2元/股，以后 每年将以5%的比率稳定增长，求该普通股的资本 成本。 ⑶ 已知无风险利率为5%，市场投资组合的平均 期望报酬率为9%，N公司的ß系数为1.35，求该 普通股的资本成本。
② 假设普通股股利以一种固定比率增长 Kc：普通股资本成本 Pc：筹资额 Fc：普通股筹资费用率 Dc( D1) ：第一年（预期年）股利 G ：股利年增长率
D Kc P0
Dc Kc G Pc (1 Fc )
⑵ 资本资产定价模型
Kc=Rf+ß(Rm-Rf) Kc：普通股资本成本 Rf：无风险报酬率 ß ：该种股票的ß系数 Rm：所有股票的平均报酬率
第四章 Excel在筹资决策中的应用
1 2 3 4 5 6
长期借款的还本付息 租赁筹资 长期债券价值的计算 资本成本的计算 长期筹资决策 杠杆作用分析
1 长期借款的还本付息
常见的借款偿还方式有： 等额利息法 等额本金法 等额摊还法 一次性偿付法 长期借款在各种还本付息方式下还款计划 表的编制。
• 例4-14：某企业取得长期借款100万元，期 限5年，年利率为6%，每年付息一次，到 期一次还本，筹资费率为0.5%，企业所得 税率为33%，是计算该长期借款的资本成 本。
4.2.2 长期借款资本成本动态方法
n I P L1 Fl t n t 1 1 K 1 K K l K 1 T
Row_num 引用中某行的行序号，函数从 该行返回一个引用。 Column_num 引用中某列的列序号，函 数从该列返回一个引用。 Area_num 选择引用中的一个区域，并返 回该区域中 row_num 和 column_num 的交 叉区域。选中或输入的第一个区域序号为 1， 第二个为 2，以此类推。如果省略 area_num，函数 INDEX 使用区域 1。
2.1 租赁筹资分析模型
企业采用等额年金法计算每次支付的租金时，必 须先明确三个基本条件： ⑴ 租金支付时间：年初or年末； ⑵ 每年支付租金次数； ⑶ 贴现率。 通过建立租赁筹资分析模型，可以分析不同租赁 期限、租金数额、租金支付方式、租金年利率等 因素的影响，为企业进行租赁筹资决策提供依据。
1.1 等额利息法
等额利息法是指每年末按借款利率偿还固 定利息，到期一次还本。
例10-1：某企业向银行取得借款500万元， 期限5年，年利率为8%，银行要求该企业 每年末付息，到期还本，试利用Excel编制 这笔贷款的还款计划。
1.2 等额本金法
等额本金法是指每年偿还固定的本金及相 应的利息。在此还款方式下，每年偿还本 金数额相等，但利息数额随着年末剩余本 金余额的减少而逐年降低。 例4-2：某企业向银行取得借款500万元， 期限5年，年利率为8%，银行要求该企业 以等额本金法偿还借款，试利用Excel编制 这笔贷款的还款计划。
用资费用 筹资总额－筹资费用 用资费用 筹资总额 1－筹资费用率） （
4 资本成本的计算
4.1 债券资本成本 4.1.1 静态方法
I b (1 T ) Kb B(1 Fb )
Kb: 债券成本 Ib ：债券年利息 T ：所得税率 B ：债券筹资额 Fb ：债券筹资费用率
2.1.1 窗体工具栏和几个函数
⑶ IF函数的嵌套使用 2.1.2 建立租赁筹资分析模型 例4-6：租金100万元，租金支付方式年初 和年末，每年支付次数见G2-G7，租期为5 年，租金年利率为10%，建立租赁筹资分 析模型。
2.2 编制租金摊销计划表
例4-7：假设租金100万元，租金支付方式 每年年末等额支付，租期为5年，租金年利 率（租费率）为10%，则试编制租金摊销 计划表为。 回顾长期借款的等额摊还法。
4.2 长期借款资本成本
4.2.1 长期借款资本成本静态方法
I l (1 T ) Kl L(1 Fl )
Kl：长期借款成本 Il：长期借款年利息 T：所得税率 L：筹资额 Fl：长期借款筹资费用率 计算时考虑： 借款利息有抵税作用 借款的补偿性余额条款 借款的筹资费用率小，一般忽略不计 所以：Kl＝Rl· （1-T） 式中Rl为长期借款年利率
2.1.1 窗体工具栏和几个函数
⑴ 窗体工具栏的使用； ⑵ INDEX函数 返回表或区域中的值或值的引用。函数 INDEX() 有两种形式：数组和引用。数组形式通常返回数 值或数值数组；引用形式通常返回引用。 INDEX(array,row_num,column_num) 返回数组 中指定单元格或单元格数组的数值。 INDEX(reference,row_num,column_num,area_ num) 返回引用中指定单元格区域的引用。
INDEX函数-引用形式
引用形式 INDEX(reference,row_num,column_num,are a_num) Reference 对一个或多个单元格区域的引用。 如果为引用输入一个不连续的区域，必须用括 号括起来。 如果引用中的每个区域只包含一行或一列，则 相应的参数 row_num 或 column_num 分别为 可选项。例如，对于单行的引用，可以使用函 数 INDEX(reference,,column_num)。
例4-5：某企业向银行取得借款500万元，期限5 年。每年还款次数有2次、4次、12次、24次，银 行要求的年利率有8%、7.5%、6%、5%，那么， 企业应选择哪种还款方式？ ⑴ 准备工作：A1-B8
⑵ 模拟运算表的建立：A11-E16
⑶ 注意：目标函数公式的输入和模拟运算区域的 选择，然后选择[数据] →[模拟运算表]
1.3 等额摊还法
等额摊还法即每年偿还相等数量的本金和 利息，可利用PMT、IPMT、PPMT函数进 行处理。 例4-3：某企业向银行取得借款500万元， 期限5年，年利率为8%，银行要求该企业 以等额摊还法偿还借款，试利用Excel编制 这笔贷款的还款计划。
Байду номын сангаас
1.4 一次性偿付法
一次性偿付法即最后一期偿还本金和利息 （复利计息），其他各期没有本金和利息 偿还。
1.6.2 利用PMT函数直接进行每期还 款额分析
除利用模拟运算表外，还可以直接利用 PMT函数进行每期还款额分析，具体处理 参考例4-5中的PMT工作表。
2 租赁筹资
在融资租赁中，租金如何确定是一项非常重要的 内容。根据租赁合约的约定可以在租赁期内等额 或不等额偿还，支付租金的时间间隔可以确定为 年、半年、季或月，租金可以在期初也可以在期 末支付。 计算租金的方法有很多，其中最常用的方法是平 均分摊法和等额年金法，对于平均分摊法比较简 单，在此不再赘述，主要是以等额年金法为例进 行租赁筹资租金的探讨。
IRR函数
Excel 使用迭代法计算函数 IRR。从 guess 开始， 函数 IRR 进行循环计算，直至结果的精度达到 0.00001%。如果函数 IRR 经过 20 次迭代，仍未 找到结果，则返回错误值 #NUM!。 在大多数情况下，并不需要为函数 IRR 的计算提 供 guess 值。如果省略 guess，假设它为 0.1 (10%)。 如果函数 IRR 返回错误值 #NUM!，或结果没有 靠近期望值，可用另一个 guess 值再试一次。 利用IRR函数进行案例处理：例4-12
⑶ 债券报酬率加股票投资风险报酬 率
一般该种方法又称为“风险溢价法” Kc=Kb+RPc Kc：该公司普通股资本成本 Kb：该公司债券投资报酬率 RPc：股东比债权人承担更大风险所要求的 风险溢价 一般凭经验估计，一般在3%——5%
例4-15：根据下列资料求权益资本 成本
4.1.1 静态方法
例4-11：某企业发行一批5年期限的债券， 债券面值为1000万元，票面利率为8%，每
年付息一次，发行价格为面值的110%，筹
资费率为4%，所得税率为33%，则其资本
成本为？
4.1.2 动态方法
n Ib P B1 Fb t n t 1 1 K 1 K Kb K 1 T
P: 第n年末应偿还的本金，即债券面额 K：税前债券资本成本 Kb：税后债券资本成本
4.1.2 动态方法
利用IRR函数计算债券资本成本 例4-12：某企业按面值等价发行一批5年期 限的债券，债券面值为100万元，票面利率 为12%，筹资费率为4%，所得税率为33%， 每年付息一次，到期一次还本，则其资本 成本为？ .. ..
Kp：优先股资本成本 Dp：优先股年股利（一般固定） Pp：筹资额 Fp：优先股筹资费用率
4.3.2 普通股资本成本
⑴ 股利折现模型
Dt P0 t 1 t 1 K c
Pc：普通股筹资净额 Kc：普通股资本成本 Dt：第t年股利
n
① 如果公司采用固定股利政策
n I 1 T P L1 Fl t n t 1 1 K 1 K
L——长期借款筹资额（借款本金）； P——第n年偿还的本金。 例4-14如用动态的方法如何进行计算？
4.3 权益资本成本
4.3.1 优先股资本成本
Kp
Dp Pp (1 Fp )
面利率10%，期限5年，每半年末付息一次，
到期一次还本。当市场利率分别为8%、
10%和12%时，债券的价值分别为多少？
4 资本成本的计算
个别资本成本的测算原理
一般公式
资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。但为了便 于分析比较，往往更多用相对数表示。 资本成本＝筹资费用＋用资费用
资本成本率＝
3 长期债券的价值计算
3.1 每年付息一次、到期一次还本的债券 例4-9：某公司发行的债券面值1000元，票 面利率10%，期限5年，每年末付息一次， 到期一次还本。当市场利率分别为8%、 10%和12%时，债券的价值分别为多少？
3.2 每半年付息一次、到期一次还本的债券
例4-9：某公司发行的债券面值1000元，票
1.6 长期借款分期还款分析模型
企业向银行举借长期借款，若其总还款次 数及相应的年利率为已知，此时企业需要 根据自身的偿债能力来选择借款类型。 模拟运算表工具是Excel提供的一种只需操 作一步就能计算出所有变化的模拟分析工 具。 1.6.1 模拟运算表及其应用：
1.6.1 模拟运算表及其应用：
1.5 部分分期等额偿还方式
即按预先的约定部分贷款分期等额偿付， 其余部分贷款分期付息、到期一次还本。 例4-4：某企业向银行取得借款1000万元， 期限5年，年利率为8%，银行要求该企业 贷款的一半以等额摊还法偿还借款，另一 半采用等额利息法偿还，试利用Excel编制 这笔贷款的还款计划。
IRR函数
返回由数值代表的一组现金流的内部收益率。这些现 金流不必为均衡的，但作为年金，它们必须按固定的 间隔产生，如按月或按年。内部收益率为投资的回收 利率，其中包含定期支付（负值）和定期收入（正 值）。 IRR(values,guess) Values——为数组或单元格的引用，包含用来计算返 回的内部收益率的数字。 Values 必须包含至少一个正值和一个负值，以计算 返回的内部收益率。 函数 IRR 根据数值的顺序来解释现金流的顺序。故应 确定按需要的顺序输入了支付和收入的数值。 如果数组或引用包含文本、逻辑值或空白单元格，这 些数值将被忽略。 Guess——为对函数 IRR 计算结果的估计值。
⑴ L公司以110元的价格发行面值为100元/股的优 先股，筹资费率为2%，预计年股息率为8%，求 优先股的资本成本。 ⑵ M公司以20元/股的价格发行一批普通股，筹资 费率为6%，预计第一年发放股利1.2元/股，以后 每年将以5%的比率稳定增长，求该普通股的资本 成本。 ⑶ 已知无风险利率为5%，市场投资组合的平均 期望报酬率为9%，N公司的ß系数为1.35，求该 普通股的资本成本。
② 假设普通股股利以一种固定比率增长 Kc：普通股资本成本 Pc：筹资额 Fc：普通股筹资费用率 Dc( D1) ：第一年（预期年）股利 G ：股利年增长率
D Kc P0
Dc Kc G Pc (1 Fc )
⑵ 资本资产定价模型
Kc=Rf+ß(Rm-Rf) Kc：普通股资本成本 Rf：无风险报酬率 ß ：该种股票的ß系数 Rm：所有股票的平均报酬率
第四章 Excel在筹资决策中的应用
1 2 3 4 5 6
长期借款的还本付息 租赁筹资 长期债券价值的计算 资本成本的计算 长期筹资决策 杠杆作用分析
1 长期借款的还本付息
常见的借款偿还方式有： 等额利息法 等额本金法 等额摊还法 一次性偿付法 长期借款在各种还本付息方式下还款计划 表的编制。
• 例4-14：某企业取得长期借款100万元，期 限5年，年利率为6%，每年付息一次，到 期一次还本，筹资费率为0.5%，企业所得 税率为33%，是计算该长期借款的资本成 本。
4.2.2 长期借款资本成本动态方法
n I P L1 Fl t n t 1 1 K 1 K K l K 1 T
Row_num 引用中某行的行序号，函数从 该行返回一个引用。 Column_num 引用中某列的列序号，函 数从该列返回一个引用。 Area_num 选择引用中的一个区域，并返 回该区域中 row_num 和 column_num 的交 叉区域。选中或输入的第一个区域序号为 1， 第二个为 2，以此类推。如果省略 area_num，函数 INDEX 使用区域 1。
2.1 租赁筹资分析模型
企业采用等额年金法计算每次支付的租金时，必 须先明确三个基本条件： ⑴ 租金支付时间：年初or年末； ⑵ 每年支付租金次数； ⑶ 贴现率。 通过建立租赁筹资分析模型，可以分析不同租赁 期限、租金数额、租金支付方式、租金年利率等 因素的影响，为企业进行租赁筹资决策提供依据。
1.1 等额利息法
等额利息法是指每年末按借款利率偿还固 定利息，到期一次还本。
例10-1：某企业向银行取得借款500万元， 期限5年，年利率为8%，银行要求该企业 每年末付息，到期还本，试利用Excel编制 这笔贷款的还款计划。
1.2 等额本金法
等额本金法是指每年偿还固定的本金及相 应的利息。在此还款方式下，每年偿还本 金数额相等，但利息数额随着年末剩余本 金余额的减少而逐年降低。 例4-2：某企业向银行取得借款500万元， 期限5年，年利率为8%，银行要求该企业 以等额本金法偿还借款，试利用Excel编制 这笔贷款的还款计划。
用资费用 筹资总额－筹资费用 用资费用 筹资总额 1－筹资费用率） （
4 资本成本的计算
4.1 债券资本成本 4.1.1 静态方法
I b (1 T ) Kb B(1 Fb )
Kb: 债券成本 Ib ：债券年利息 T ：所得税率 B ：债券筹资额 Fb ：债券筹资费用率
2.1.1 窗体工具栏和几个函数
⑶ IF函数的嵌套使用 2.1.2 建立租赁筹资分析模型 例4-6：租金100万元，租金支付方式年初 和年末，每年支付次数见G2-G7，租期为5 年，租金年利率为10%，建立租赁筹资分 析模型。
2.2 编制租金摊销计划表
例4-7：假设租金100万元，租金支付方式 每年年末等额支付，租期为5年，租金年利 率（租费率）为10%，则试编制租金摊销 计划表为。 回顾长期借款的等额摊还法。
4.2 长期借款资本成本
4.2.1 长期借款资本成本静态方法
I l (1 T ) Kl L(1 Fl )
Kl：长期借款成本 Il：长期借款年利息 T：所得税率 L：筹资额 Fl：长期借款筹资费用率 计算时考虑： 借款利息有抵税作用 借款的补偿性余额条款 借款的筹资费用率小，一般忽略不计 所以：Kl＝Rl· （1-T） 式中Rl为长期借款年利率
2.1.1 窗体工具栏和几个函数
⑴ 窗体工具栏的使用； ⑵ INDEX函数 返回表或区域中的值或值的引用。函数 INDEX() 有两种形式：数组和引用。数组形式通常返回数 值或数值数组；引用形式通常返回引用。 INDEX(array,row_num,column_num) 返回数组 中指定单元格或单元格数组的数值。 INDEX(reference,row_num,column_num,area_ num) 返回引用中指定单元格区域的引用。
INDEX函数-引用形式
引用形式 INDEX(reference,row_num,column_num,are a_num) Reference 对一个或多个单元格区域的引用。 如果为引用输入一个不连续的区域，必须用括 号括起来。 如果引用中的每个区域只包含一行或一列，则 相应的参数 row_num 或 column_num 分别为 可选项。例如，对于单行的引用，可以使用函 数 INDEX(reference,,column_num)。
例4-5：某企业向银行取得借款500万元，期限5 年。每年还款次数有2次、4次、12次、24次，银 行要求的年利率有8%、7.5%、6%、5%，那么， 企业应选择哪种还款方式？ ⑴ 准备工作：A1-B8
⑵ 模拟运算表的建立：A11-E16
⑶ 注意：目标函数公式的输入和模拟运算区域的 选择，然后选择[数据] →[模拟运算表]
1.3 等额摊还法
等额摊还法即每年偿还相等数量的本金和 利息，可利用PMT、IPMT、PPMT函数进 行处理。 例4-3：某企业向银行取得借款500万元， 期限5年，年利率为8%，银行要求该企业 以等额摊还法偿还借款，试利用Excel编制 这笔贷款的还款计划。
Байду номын сангаас
1.4 一次性偿付法
一次性偿付法即最后一期偿还本金和利息 （复利计息），其他各期没有本金和利息 偿还。
1.6.2 利用PMT函数直接进行每期还 款额分析
除利用模拟运算表外，还可以直接利用 PMT函数进行每期还款额分析，具体处理 参考例4-5中的PMT工作表。
2 租赁筹资
在融资租赁中，租金如何确定是一项非常重要的 内容。根据租赁合约的约定可以在租赁期内等额 或不等额偿还，支付租金的时间间隔可以确定为 年、半年、季或月，租金可以在期初也可以在期 末支付。 计算租金的方法有很多，其中最常用的方法是平 均分摊法和等额年金法，对于平均分摊法比较简 单，在此不再赘述，主要是以等额年金法为例进 行租赁筹资租金的探讨。
IRR函数
Excel 使用迭代法计算函数 IRR。从 guess 开始， 函数 IRR 进行循环计算，直至结果的精度达到 0.00001%。如果函数 IRR 经过 20 次迭代，仍未 找到结果，则返回错误值 #NUM!。 在大多数情况下，并不需要为函数 IRR 的计算提 供 guess 值。如果省略 guess，假设它为 0.1 (10%)。 如果函数 IRR 返回错误值 #NUM!，或结果没有 靠近期望值，可用另一个 guess 值再试一次。 利用IRR函数进行案例处理：例4-12
⑶ 债券报酬率加股票投资风险报酬 率
一般该种方法又称为“风险溢价法” Kc=Kb+RPc Kc：该公司普通股资本成本 Kb：该公司债券投资报酬率 RPc：股东比债权人承担更大风险所要求的 风险溢价 一般凭经验估计，一般在3%——5%
例4-15：根据下列资料求权益资本 成本
4.1.1 静态方法
例4-11：某企业发行一批5年期限的债券， 债券面值为1000万元，票面利率为8%，每
年付息一次，发行价格为面值的110%，筹
资费率为4%，所得税率为33%，则其资本
成本为？
4.1.2 动态方法
n Ib P B1 Fb t n t 1 1 K 1 K Kb K 1 T