第四章 Excel在筹资决策中的应用

第四章 Excel在筹资决策中的应用
1 2 3 4 5 6

长期借款的还本付息 租赁筹资 长期债券价值的计算 资本成本的计算 长期筹资决策 杠杆作用分析
1 长期借款的还本付息
常见的借款偿还方式有： 等额利息法 等额本金法 等额摊还法 一次性偿付法 长期借款在各种还本付息方式下还款计划 表的编制。

1.3 等额摊还法
等额摊还法即每年偿还相等数量的本金和 利息，可利用PMT、IPMT、PPMT函数进 行处理。 例4-3：某企业向银行取得借款500万元， 期限5年，年利率为8%，银行要求该企业 以等额摊还法偿还借款，试利用Excel编制 这笔贷款的还款计划。

1.4 一次性偿付法

一次性偿付法即最后一期偿还本金和利息 （复利计息），其他各期没有本金和利息 偿还。
1.6.2 利用PMT函数直接进行每期还 款额分析

除利用模拟运算表外，还可以直接利用 PMT函数进行每期还款额分析，具体处理 参考例4-5中的PMT工作表。
2 租赁筹资


在融资租赁中，租金如何确定是一项非常重要的 内容。根据租赁合约的约定可以在租赁期内等额 或不等额偿还，支付租金的时间间隔可以确定为 年、半年、季或月，租金可以在期初也可以在期 末支付。 计算租金的方法有很多，其中最常用的方法是平 均分摊法和等额年金法，对于平均分摊法比较简 单，在此不再赘述，主要是以等额年金法为例进 行租赁筹资租金的探讨。
1.6 长期借款分期还款分析模型
企业向银行举借长期借款，若其总还款次 数及相应的年利率为已知，此时企业需要 根据自身的偿债能力来选择借款类型。 模拟运算表工具是Excel提供的一种只需操 作一步就能计算出所有变化的模拟分析工 具。 1.6.1 模拟运算表及其应用：

1.6.1 模拟运算表及其应用：
IRR函数



Excel 使用迭代法计算函数 IRR。从 guess 开始， 函数 IRR 进行循环计算，直至结果的精度达到 0.00001%。如果函数 IRR 经过 20 次迭代，仍未 找到结果，则返回错误值 #NUM!。 在大多数情况下，并不需要为函数 IRR 的计算提 供 guess 值。如果省略 guess，假设它为 0.1 (10%)。 如果函数 IRR 返回错误值 #NUM!，或结果没有 靠近期望值，可用另一个 guess 值再试一次。 利用IRR函数进行案例处理：例4-12
• 例4-14：某企业取得长期借款100万元，期 限5年，年利率为6%，每年付息一次，到 期一次还本，筹资费率为0.5%，企业所得 税率为33%，是计算该长期借款的资本成 本。
4.2.2 长期借款资本成本动态方法
n I P L1 Fl t n t 1 1 K 1 K K l K 1 T
INDEX函数-引用形式




引用形式 INDEX(reference,row_num,column_num,are a_num) Reference 对一个或多个单元格区域的引用。 如果为引用输入一个不连续的区域，必须用括 号括起来。 如果引用中的每个区域只包含一行或一列，则 相应的参数 row_num 或 column_num 分别为 可选项。例如，对于单行的引用，可以使用函 数 INDEX(reference,,column_num)。
2.1.1 窗体工具栏和几个函数


⑴ 窗体工具栏的使用； ⑵ INDEX函数 返回表或区域中的值或值的引用。函数 INDEX() 有两种形式：数组和引用。数组形式通常返回数 值或数值数组；引用形式通常返回引用。 INDEX(array,row_num,column_num) 返回数组 中指定单元格或单元格数组的数值。 INDEX(reference,row_num,column_num,area_ num) 返回引用中指定单元格区域的引用。
n I 1 T P L1 Fl t n t 1 1 K 1 K
L——长期借款筹资额（借款本金）； P——第n年偿还的本金。 例4-14如用动态的方法如何进行计算？
4.3 权益资本成本

4.3.1 优先股资本成本
Kp
Dp Pp (1 Fp )

3 长期债券的价值计算

3.1 每年付息一次、到期一次还本的债券 例4-9：某公司发行的债券面值1000元，票 面利率10%，期限5年，每年末付息一次， 到期一次还本。当市场利率分别为8%、 10%和12%时，债券的价值分别为多少？

3.2 每半年付息一次值1000元，票
4.2 长期借款资本成本
4.2.1 长期借款资本成本静态方法
I l (1 T ) Kl L(1 Fl )
Kl：长期借款成本 Il：长期借款年利息 T：所得税率 L：筹资额 Fl：长期借款筹资费用率 计算时考虑： 借款利息有抵税作用 借款的补偿性余额条款 借款的筹资费用率小，一般忽略不计 所以：Kl＝Rl· （1-T） 式中Rl为长期借款年利率
② 假设普通股股利以一种固定比率增长 Kc：普通股资本成本 Pc：筹资额 Fc：普通股筹资费用率 Dc( D1) ：第一年（预期年）股利 G ：股利年增长率
D Kc P0
Dc Kc G Pc (1 Fc )
⑵ 资本资产定价模型
Kc=Rf+ß(Rm-Rf) Kc：普通股资本成本 Rf：无风险报酬率 ß ：该种股票的ß系数 Rm：所有股票的平均报酬率

2.1.1 窗体工具栏和几个函数
⑶ IF函数的嵌套使用 2.1.2 建立租赁筹资分析模型 例4-6：租金100万元，租金支付方式年初 和年末，每年支付次数见G2-G7，租期为5 年，租金年利率为10%，建立租赁筹资分 析模型。

2.2 编制租金摊销计划表
例4-7：假设租金100万元，租金支付方式 每年年末等额支付，租期为5年，租金年利 率（租费率）为10%，则试编制租金摊销 计划表为。 回顾长期借款的等额摊还法。



⑴ L公司以110元的价格发行面值为100元/股的优 先股，筹资费率为2%，预计年股息率为8%，求 优先股的资本成本。 ⑵ M公司以20元/股的价格发行一批普通股，筹资 费率为6%，预计第一年发放股利1.2元/股，以后 每年将以5%的比率稳定增长，求该普通股的资本 成本。 ⑶ 已知无风险利率为5%，市场投资组合的平均 期望报酬率为9%，N公司的ß系数为1.35，求该 普通股的资本成本。
用资费用 筹资总额－筹资费用 用资费用 筹资总额 1－筹资费用率） （
4 资本成本的计算

4.1 债券资本成本 4.1.1 静态方法
I b (1 T ) Kb B(1 Fb )

Kb: 债券成本 Ib ：债券年利息 T ：所得税率 B ：债券筹资额 Fb ：债券筹资费用率
1.5 部分分期等额偿还方式
即按预先的约定部分贷款分期等额偿付， 其余部分贷款分期付息、到期一次还本。 例4-4：某企业向银行取得借款1000万元， 期限5年，年利率为8%，银行要求该企业 贷款的一半以等额摊还法偿还借款，另一 半采用等额利息法偿还，试利用Excel编制 这笔贷款的还款计划。

4.1.1 静态方法

例4-11：某企业发行一批5年期限的债券， 债券面值为1000万元，票面利率为8%，每
年付息一次，发行价格为面值的110%，筹
资费率为4%，所得税率为33%，则其资本
成本为？
4.1.2 动态方法
n Ib P B1 Fb t n t 1 1 K 1 K Kb K 1 T
n I 1 T P b B1 Fb t n t 1 1 K 1 K
P: 第n年末应偿还的本金，即债券面额 K：税前债券资本成本 Kb：税后债券资本成本

4.1.2 动态方法
利用IRR函数计算债券资本成本 例4-12：某企业按面值等价发行一批5年期 限的债券，债券面值为100万元，票面利率 为12%，筹资费率为4%，所得税率为33%， 每年付息一次，到期一次还本，则其资本 成本为？ .. ..
面利率10%，期限5年，每半年末付息一次，
到期一次还本。当市场利率分别为8%、
10%和12%时，债券的价值分别为多少？
4 资本成本的计算


个别资本成本的测算原理
一般公式

资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。但为了便 于分析比较，往往更多用相对数表示。 资本成本＝筹资费用＋用资费用
资本成本率＝

例4-5：某企业向银行取得借款500万元，期限5 年。每年还款次数有2次、4次、12次、24次，银 行要求的年利率有8%、7.5%、6%、5%，那么， 企业应选择哪种还款方式？ ⑴ 准备工作：A1-B8



⑵ 模拟运算表的建立：A11-E16
⑶ 注意：目标函数公式的输入和模拟运算区域的 选择，然后选择[数据] →[模拟运算表]
2.1 租赁筹资分析模型



企业采用等额年金法计算每次支付的租金时，必 须先明确三个基本条件： ⑴ 租金支付时间：年初or年末； ⑵ 每年支付租金次数； ⑶ 贴现率。 通过建立租赁筹资分析模型，可以分析不同租赁 期限、租金数额、租金支付方式、租金年利率等 因素的影响，为企业进行租赁筹资决策提供依据。

⑶ 债券报酬率加股票投资风险报酬 率
一般该种方法又称为“风险溢价法” Kc=Kb+RPc Kc：该公司普通股资本成本 Kb：该公司债券投资报酬率 RPc：股东比债权人承担更大风险所要求的 风险溢价 一般凭经验估计，一般在3%——5%

例4-15：根据下列资料求权益资本 成本