管理者过度自信、企业扩张与财务困境(姜付秀,经济研究,2009.01)
管理者过度自信、企业成长性与股利分配
《管理者过度自信、企业成长性与股利分配》摘要：在不考虑管理者过度自信的条件下，企业成长性越高，股利分配程度越低，K.Disappearing dividends：changing firm characteristics or lower propensity to pay，姜付秀，张敏，陆正飞.管理者过度自信、企业扩张与财务困境[J].经济研究，2009，（1）：131-143.张国丽摘要：采用沪深两市2013—2016年数据，研究管理者过度自信这一非理性特征对现金股利分配的影响。
研究发现，过度自信的管理者所在的公司往往会有较高的现金股利水平。
企业成长性是影响股利分配的重要因素之一，因此有必要研究企业成长性对股利分配的影响。
结果表明，在不考虑管理者过度自信的条件下，企业成长性和现金股利分配之间呈负相关关系。
当考虑过度自信时，企业成长性与现金股利支付之间的负相关关系会被减弱。
关键词：过度自信;企业成长性;股利分配中图分类号：F272 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2020）12-0096-01引言股利政策是上市公司面临的重要决策之一，其分配结果直接影响公司未来的筹资能力和经营业绩。
现有理论对股利政策的研究都是基于理性人假设，并不足以解释股利支付的全部特征。
大量的心理学研究表明，人们普遍存在过度自信。
因此，研究管理者过度自信这一非理性特征对股利分配政策的影响是本文的重点。
企业成长性是影响股利政策的重要因素之一，也是判断一个企业未来持续发展的重要指标。
在日趋激烈的市场环境下，通过提升企业成长性来抓住机遇显得尤为重要。
近年来，我国经济持续健康发展，涌现了一大批发展速度快，具有高增值能力的成长性企业，这种高成长性与企业股利分配之间有何种关系呢？之前大多数文献都是基于公司高管背景特征对企业成长性的影响，但关于管理者过度自信这一非理性特征对于企业成长的研究涉及很少。
那么，由过度自信的管理者领导的公司在成长性对股利支付的影响又是怎样的呢？本文从管理者过度自信的角度出发，研究这一特征对公司股利发放的影响，并进行实证分析。
管理者过度自信对企业财务决策影响的研究
管理者过度自信对企业财务决策影响的研究在企业进行价值创造的活动中,财务决策起着重要作用。
它不仅决定了企业资产的配置,影响着企业现金流的大小,而且决定了资金的来源以及资金成本的高低。
科学合理的财务决策,能促进企业顺利发展,不断提高企业价值,反之,则阻碍企业的发展,损害企业的价值。
从20世纪50年代以来,许多学者对财务决策进行了深入研究,并取得了杰出成果,如资本结构理论、资本资产定价模型、股利政策理论、企业投资理论等,这些理论深化了人们对财务决策的认识,为进行科学财务决策提供了指导。
但是,标准的金融理论借鉴了主流经济学的理性研究范式,将人看作是一个完全理性的人,认为人们能对所有的信息进行正确的加工处理,对未来做出无偏估计,并能按照效用最大化目标进行决策,完全忽视了人的情绪、情感以及认知偏差等对决策的影响。
然而,在现实生活中,人并不是完全理性的,而是有限理性的；人们在决策过程中并不是完全按照效用最大化进行决策,而是按照前景理论进行决策的。
正是由于传统财务理论无视了决策过程中人的行为影响,所以现实世界中的一些财务现象(如企业投资对现金流的敏感性、管理者进行损害企业价值的并购等)得不到圆满的科学合理解释,由此产生了行为公司金融。
所谓行为公司金融,就是将心理学成果与公司金融结合起来,探讨人们的心理特征、情感对企业财务决策的影响。
进入21世纪以来,西方学者,尤其是美国学者对行为公司金融进行了较为深入的研究,在管理者过度自信与企业财务决策方面取得了重要研究成果。
但是,就国内而言,这方面的研究还处于起步阶段,需要进一步研究。
本文首先从财务决策有关理论入手,在全面梳理传统财务决策理论、行为公司金融研究框架以及管理者过度自信对企业财务决策影响的有关文献之后,从心理学和行为公司金融两方面对过度自信理论进行了探讨；其次,在借鉴国内外相关研究文献的基础上,对管理者过度自信影响财务决策的机理进行了理论分析,并以中国上市公司的有关数据对管理者过度自信与财务决策的关系进行了实证研究；最后,对管理者过度自信的效应进行了剖析,并提出了利用和防范管理者过度自信的措施和手段。
管理者过度自信对企业盈余管理的影响
管理者过度自信对企业盈余管理的影响管理者对企业盈余的过度自信可能会带来许多负面影响。
这些影响可能会涵盖企业的财务、运营、管理等方面。
下面将就此问题给出详细阐述。
一、过度自信可能导致财务上的缺陷。
当管理者过度自信时，他们可能会高估企业的盈利能力，低估风险。
这可能会导致财务计划的不当编制和不充分的储备。
如果企业发生了意外的风险事件，比如经济下滑、市场变化等，企业很可能会出现流动性问题。
过度自信的管理者可能忽视了风险的可能性，同时也未能为企业创造一个充足的经济储备来应对这些风险。
二、过度自信可能导致企业经营方面的问题。
当管理者过度自信时，他们可能会过分关注复杂的战略计划，而忽略企业日常运营。
例如，他们可能会相信他们的战略一定能成功，而不去细心考虑业务细节和日常问题。
这样，当这些计划开始支离破碎时，企业可能会陷入混乱，并且出现运营方面的问题。
三、过度自信可能导致团队管理上的问题。
当管理者对他们的能力和方法感到过于自信时，他们可能会缺少对团队内部成员的尊重和信任。
这可能会导致不良的协作和不愉快的工作氛围。
此外，管理者也可能因为对自己的过度自信而忽视其他个人的贡献，并给他们带来不平等的待遇。
这会导致团队失去凝聚力，甚至可能会导致关键人员离开或被替换。
四、过度自信可能导致损害企业声誉。
当管理者过度自信时，他们可能会试图通过个人担保或许诺来取悦投资人或其他关键利益相关者。
如果企业无法兑现这些承诺，它们会在市场上受到惩罚，失去公众支持和信任。
例如，如果管理者过度自信地宣称企业将在短期内实现高速增长或高额收益，却无法兑现这些承诺，市场信任度就会下降。
总之，管理者对企业盈余的过度自信可能会对企业带来许多不利影响，包括财务上的缺陷、运营问题、团队问题和声誉问题。
因此，企业管理者应该采用专业知识、谨慎评估和客观分析，避免盲目自信，而需要保持谦逊和实用主义。
管理者过度自信企业成长性与股利分配
管理者过度自信企业成长性与股利分配随着企业竞争的日益激烈，管理者的自信心对企业的发展和经营决策起到了重要的作用。
过度自信的管理者可能会影响到企业的成长性和股利分配。
本文将从管理者过度自信的表现、对企业成长性的影响以及对股利分配的影响等方面进行探讨。
一、管理者过度自信的表现管理者的过度自信表现为其在做出决策时不正确估计自己的能力和企业的情况，常常高估自己的竞争优势和市场前景，低估风险和竞争对手的实力。
具体表现为以下几点：1. 过分自信：管理者对自己和企业的能力有着过高的自信，认为自己能够应对任何挑战和困难，往往高估了自己的判断和能力。
2. 忽略信息：过度自信的管理者往往忽略市场和经济环境的变化，不重视外部信息的收集和分析，从而导致对市场需求和竞争状况的误判。
3. 忽视风险：过度自信的管理者容易忽视项目和经营决策的风险，不进行充分的风险评估和控制，从而可能导致企业陷入困境。
二、管理者过度自信对企业成长性的影响管理者过度自信的态度和行为可能会对企业的成长性产生负面影响。
1. 产业选择错误：过度自信的管理者可能会选择错误的产业，进入竞争激烈的市场或者选择无法持续发展的行业，从而导致企业成长受限。
2. 投资决策不当：过度自信的管理者往往会高估自己的投资能力，过度扩大投资规模或者进行高风险的投资，从而增加了企业的财务风险和不确定性。
3. 创新能力弱化：过度自信的管理者可能认为自己的现有产品和服务已经是市场的最佳选择，不重视创新和产品研发，从而导致企业的竞争力和成长性下降。
1. 低配股利：过度自信的管理者可能会将企业的利润大量留存，不及时分配给股东，导致股东权益的流失和利益的减少。
3. 低盈利能力：过度自信的管理者可能会导致企业的盈利能力下降，进而影响到企业的股利分配水平。
四、控制管理者过度自信的措施为了避免管理者过度自信对企业的不利影响，需要采取一些措施进行控制。
1. 建立科学决策机制：建立科学的决策机制，强调数据和信息的分析，避免个人主观判断和偏见的影响，从而提高决策的准确性。
管理者过度自信与企业财务决策
汇报人： 2024-01-06
目录
• 管理者过度自信的定义与影响 • 过度自信的管理者在企业财务
决策中的表现 • 管理者过度自信的成因 • 如何降低管理者过度自信对企
业财务决策的负面影响 • 案例分析
01
管理者过度自信的定义与影响
定义
管理者过度自信是指管理者在决策过 程中表现出过度的乐观和自信，对自 身能力和判断力的估计超过实际水平 。
在股利分配方面，过度自信的管理者可能过于保 守，导致股利支付不足或过于稳定，不利于企业 的长期发展。
对企业绩效的影响
财务困境与破产风险
01
由于过度自信的管理者可能做出高风险的财务决策，企业面临
更大的财务困境和破产风险。
资本成本与融资约束
02
过度自信可能导致企业资本成本上升和融资约束加剧，因为投
资者会对企业的风险评估进行调整。
案例二
某上市公司高管过于自信地认为自己的判断不会出错，在未经充分尽职调查的情况下盲目并购，最终 因目标公司财务造假而陷入法律纠纷。
成功降低管理者过度自信的案例
案例一
某集团公司在董事会中设立了风险评估委员会，通过集体决策和第三方意见降低CEO的 过度自信。在投资决策前，委员会会对项目进行严格的尽职调查和风险评估，有效避免
企业价值与股东财富
03
长期来看，过度自信对企业价值和股东财富产生负面影响，因
为不当的财务决策可能损害企业的长期盈利能力。
02
过度自信的管理者在企业财务 决策中的表现
过度投资
总结词
过度自信的管理者往往高估项目的收益和低估风险，导致过 度投资。
详细描述
过度自信的管理者对企业的投资项目过于乐观，认为自己的 决策能够带来更高的回报，因此可能会过度投资于某些项目 ，而忽视了潜在的风险和成本。这种过度投资行为可能导致 资源浪费和企业价值的降低。
管理者过度自信与企业财务决策
管理者过度自信与企业财务决策日期:目录•管理者过度自信现象概述•管理者过度自信对企业财务决策的影响•抑制管理者过度自信的策略与建议•结论与展望管理者过度自信现象概述管理者过度自信是指管理者在决策过程中，对自身的判断和能力过于乐观，出现自我认知偏差。
自我认知偏差管理者往往认为自己的能力和决策水平高于平均水平，容易高估自己的成功概率和低估风险。
优于平均效应管理者在制定企业策略时，往往过于乐观地估计市场前景和盈利能力，忽视潜在的风险和挑战。
决策过于乐观过度自信的管理者更可能选择高风险、高回报的项目，容易忽视项目的潜在问题和不确定性。
偏好高风险项目当决策出现问题时，过度自信的管理者往往不愿承认错误，而是寻找外部原因，导致无法及时纠正错误。
不愿承认错误由于人类认知的局限性，管理者容易出现自我认知偏差，导致过度自信。
认知偏差过去的成功经历可能使管理者产生过度自信，认为自己的决策总是正确的。
成功经历在社会环境中，管理者往往与同行进行比较，为了展现自己的能力和价值，容易产生过度自信倾向。
社会比较当管理者掌握的信息不完整或存在误导时，容易导致过度自信，因为他们无法全面、客观地评估决策的正确性。
信息不对称管理者过度自信的原因分析管理者过度自信对企业财务决策的影响过度乐观的投资评估01过度自信的管理者往往过于乐观地评估投资项目的潜力和回报，导致对投资项目的价值高估。
这可能使得企业投资于风险较高或回报较低的项目，进而增加投资失败的风险。
忽视风险02过度自信的管理者可能忽视投资项目中的风险因素，对潜在的风险未能充分认知和评估。
这样的忽视可能导致企业在面对风险时缺乏应对措施，进而影响投资的成功和企业整体的财务稳定。
偏好高风险高回报项目03过度自信的管理者往往偏好高风险高回报的投资项目，因为他们对自己的决策能力和判断力过于自信。
然而，这样的偏好可能增加企业的财务风险和不确定性。
过度自信的管理者可能更倾向于使用债务融资来满足企业的资金需求。
管理者过度自信、企业扩张与财务困境
管理者过度自信、企业扩张与财务困境管理者过度自信、企业扩张与财务困境随着企业竞争日益激烈，许多管理者为了在市场中保持竞争优势，选择通过企业扩张来实现增长。
然而，在管理者过度自信的驱使下，企业扩张常常会导致财务困境的出现。
这个问题引起了广泛的关注和研究，本文将探讨管理者过度自信与企业扩张所带来的财务困境，并提出应对之道。
管理者过度自信是指管理者对自己能力和决策的过度自信，以及对企业前景的过度乐观。
由于自信心的不断膨胀，管理者往往会高估企业的成长潜力和市场需求，从而决策进行企业扩张。
他们相信自己的决策是正确的，会取得成功，并忽视了风险和不确定性。
企业扩张是企业为了追求更大规模、更高竞争力而采取的行动。
企业扩张可以包括开设新的分支机构、收购其他企业、拓展新的市场等。
管理者希望通过扩张来实现企业的增长目标，扩大市场份额，并提高企业的盈利能力。
然而，管理者过度自信和企业扩张相结合，往往会带来一系列的财务困境。
首先，过度自信的管理者往往高估了市场的需求和企业的能力，导致扩张过快、过度投资和资源分散。
这将导致企业在市场竞争中陷入困境，无法实现预期的盈利。
其次，过度自信的管理者在进行决策时往往忽视了风险和不确定性，缺乏全面的风险评估和应对措施。
如果市场发生变化或者出现不可预测的情况，企业就会陷入困境，无法应对并适应变化。
此外，管理者过度自信还会影响企业的资金管理和财务规划。
他们往往高估了企业的盈利能力，预期企业在短期内就能够回收投资并实现盈利。
这导致企业的财务规划缺乏实际基础，容易出现资金紧张和财务危机。
应对管理者过度自信、企业扩张与财务困境的问题，需要采取一系列的措施。
首先，管理者应该保持谦虚和客观的态度，认识到自己的能力和决策也存在局限性。
他们需要充分了解市场和行业的变化，进行全面和准确的市场分析，制定可行的扩张策略。
其次，管理者需要注重风险管理和风险评估。
他们应该意识到市场存在不确定性和风险，制定相应的风险管理和应对措施。
管理者过度自信、债务约束与成本粘性
关键 词 管理 者 ； 过 度 自信 ； 成 本 粘 性 ；债 务 约 束
引言
本 文 可能 的研 究 意 义 主 要 体 现 在 三 个 方 面 ： 第 一 ，丰
富 了 有 关 管 理 者 过 度 自信 后 果 的 认 识 。 以往 管 理 者 过 度 自信 过 度 自信 是 一 个 心理 学 术 语 ，指 高 估 自身成 功 概 率 的 后 果 的 相 关 研 究 主 要 集 中 于 公 司 投 融 资 决 策 与 最 终 绩 效 两
债 务 约 束 较 强 时 ， 管 理 者 过 度 自信 并 不 会 显 著 提 高 公 司 成 本粘性 ； （３ ） 区 分 债 务 来 源 、 银 行 贷 款 债 务 与 其 他 债 务 对 管 理 者 过 度 自信 与 成 本 粘 性 的 关 系 都 能 起 到 较 好 的 约 束 作
步 的 检 验 显 示 ，上 述 关 系 仅 存 在 于 债 务 约 束 较 弱 的 情 况
现 保 持 稳 定 。 本 文 揭 示 了管 理 者 过 度 自信 行 为 对 公 司 成 本 性 本 文 受 国 家 自然 科 学 基 金 青 年 项 目 （ ７ １ ４ ０ ２ １ ９ ８ ） 、 北 态 的 影 响 ，也 显 示 了债 务 约 束 对 管 理 者 过 度 自信 不 利 影 响 的 京 市教 育委 员会 共 建 项 目资 助 抑 制作用 。
自信 对 公 司 财 务 与 公 司 治 理 的 影 响 ，以 弥 补 以 “ 理 性经 济 ’ 对 于 业 务 衰 退 的 企 业 ， 管 理 者 过 度 自信 引 致 的 成 本 粘 性 将 为 基 础 的 经 典 金 融 学 理 论 的 不 足 。 这 些 探 索 取 得 了 丰 硕 的 加 速 恶 化 企 业 财 务 状 况 。 ⑨ 激 进 扩 张 与 成 本 粘 性 是 导 致 财 务
略论管理者过度自信与公司财务决策研究
管理者过度自信与公司财务决策研究引言管理者过度自信是指管理者对自己的能力和决策过于自信，从而导致对公司财务决策产生重要影响的一种现象。
过度自信的管理者可能高估自己的能力，低估风险，并做出不理性的决策，从而对公司的财务状况造成负面影响。
本文旨在研究管理者过度自信与公司财务决策之间的关系，并探讨其对公司绩效的影响。
1. 管理者过度自信的特征管理者过度自信常常表现为以下几个特征：•自我评价偏向: 管理者倾向于高估自己的能力和决策的正确性，往往忽视风险和不确定性因素。
•信息选择性: 管理者会选择和接受那些与他们的观点一致的信息，并忽视那些与自己观点相悖的信息。
•对批评的抵制: 过度自信的管理者会对批评持抵触态度，不愿面对自己的错误或不足。
•高度乐观: 过度自信的管理者往往持有过高的预期，坚信自己能够应对各种挑战和压力。
•轻视他人意见: 相信自己的观点是最正确的，往往对他人的意见和建议不以为然。
2. 管理者过度自信与财务决策过度自信的管理者在公司财务决策中可能产生以下不利影响：2.1 高风险决策管理者过度自信会使其高估自己的能力和决策的正确性，从而倾向于做出高风险的决策。
例如，对市场前景的乐观看法可能导致过度扩张或采取过于冒险的投资策略，增加了公司的经营风险。
2.2 忽视潜在风险过度自信的管理者往往忽视或低估潜在的风险因素，对风险的识别和评估不够全面和准确。
这可能导致忽视公司面临的潜在风险，并采取不适当的风险管理策略。
2.3 信息选择性和偏误过度自信的管理者往往选择和接受那些与他们的观点一致的信息，忽视那些与自己观点相悖的信息。
这可能导致决策的信息基础不充分或存在偏误，进而影响财务决策的准确性和有效性。
2.4 忽视他人的意见和建议过度自信的管理者往往轻视他人的意见和建议，偏爱自己的想法和决策。
这可能导致忽略了来自团队和员工的宝贵意见和建议，削弱了决策的多样性和准确性。
3. 管理者过度自信对公司绩效的影响管理者过度自信对公司绩效可能产生以下影响：3.1 市场表现的波动性增加过度自信的管理者可能导致公司经营决策不稳定和不一致，增加了公司的市场表现的波动性。
《管理者过度自信对企业并购效应的影响研究》范文
《管理者过度自信对企业并购效应的影响研究》篇一一、引言在当今商业环境中，企业并购已成为一种常见的战略手段，用以扩大市场份额、提高企业竞争力。
然而，管理者在决策过程中可能出现的过度自信现象，对并购效应产生了深远影响。
本文旨在研究管理者过度自信对企业并购效应的影响，分析其背后的机制和原因，以期为企业并购决策提供参考。
二、文献综述近年来，国内外学者对管理者过度自信与企业并购的关系进行了大量研究。
一些学者认为，管理者过度自信可能导致企业在并购过程中过于乐观地评估目标企业价值，忽视潜在风险。
另一方面，也有研究指出，适度的管理者自信有助于提高决策效率和执行力，从而在并购过程中取得良好效果。
然而，过度自信与并购效应的具体关系仍需进一步探讨。
三、理论框架与研究假设本文基于行为金融学理论，认为管理者过度自信会对企业并购效应产生显著影响。
具体假设如下：假设一：管理者过度自信会提高企业并购的成功率，但可能降低并购后的长期绩效。
假设二：不同行业、不同规模的企业中，管理者过度自信对并购效应的影响存在差异。
四、研究方法与数据来源本研究采用定量与定性相结合的研究方法。
首先，通过文献回顾和理论分析构建研究框架；其次，收集相关企业并购数据，包括企业规模、行业、并购类型等；最后，运用统计软件进行数据分析，验证假设。
数据来源主要包括权威数据库、企业年报以及相关研究报告。
五、实证分析（一）描述性统计通过对样本企业的描述性统计，我们发现管理者过度自信在企业并购中普遍存在。
不同行业、不同规模的企业在并购过程中表现出不同程度的过度自信现象。
（二）回归分析通过回归分析，我们发现管理者过度自信与企业并购成功率呈正相关关系，但与并购后的长期绩效呈负相关关系。
这表明，虽然过度自信的管理者可能在短期内成功完成并购，但长期来看，这种过度自信可能导致企业忽视潜在风险，影响并购后的整合和运营，从而降低长期绩效。
（三）分组分析在不同行业、不同规模的企业中，管理者过度自信对并购效应的影响存在差异。
管理者过度自信、企业扩张与财务困境
管理者过度自信、企业扩张与财务困境尹小丹【期刊名称】《现代商业》【年(卷),期】2024()11【摘要】随着中国经济高速发展,许多企业选择扩张作为实现发展壮大的策略。
然而,扩张并非总能取得理想效果,有时反而会给企业带来更大的财务风险。
其中一个关键因素是管理者过度自信的心理偏见,对企业的投资和并购决策产生了直接影响。
本文旨在探讨管理者过度自信、企业扩张和财务困境之间的关系。
基于主流财务理论,首先明确定义了管理者过度自信,并详细分析了过度自信导致盲目扩张,从而使企业陷入财务困境的情况。
其次,本文利用2018-2022年上市公司A股的数据,以高管持股数量变动作为过度自信的替代指标,构建了验证假设的基本模型,以定量评估三者之间的关系。
最后,根据实证分析结果,提出了相关的建设性意见。
通过对回归结果的分析,本文得出了以下主要结论:(1)如果管理者过度自信,企业面临财务困境的风险就会增加。
(2)自由现金流越多,管理者越容易过度自信并将资金用于内部投资。
(3)管理者过度自信与企业进行并购的可能性呈正相关关系。
(4)研究指出企业的扩张行为在管理者过度自信与财务困境之间起到中介作用。
本文的研究结果为管理当局在做出财务决策时提供了准确依据和新思路,有助于解决企业经营中的问题。
【总页数】5页(P188-192)【作者】尹小丹【作者单位】克里斯汀大学【正文语种】中文【中图分类】F275【相关文献】1.管理者过度自信、企业价值与企业财务困境的关系——基于东星集团的案例研究2.管理者过度自信、企业盈余管理与企业财务困境关系研究3.基于管理者过度自信与企业财务困境的实证分析4.管理者过度自信与财务困境问题研究——基于投资—现金流敏感性非对称现象5.管理者过度自信、企业财务柔性与过度投资关系的检验因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
管理者过度自信与企业财务决策
过度自信的管理者往往会低估决 策风险，高估成功概率，从而对 企业财务决策产生不良影响。
管理者过度自信的表现
决策过于乐观
在制定企业目标和策略时，过度 自信的管理者往往设定过于乐观 的目标，低估实现目标过程中的
困难和挑战。
忽视反面信息
过度自信的管理者容易忽视或低估 与他们的观点相反的信息，过于依 赖自己的直觉和判断。
管理者过度自信 与企业财务决策
汇报人： 2023-11-23
目录
• 管理者过度自信现象概述 • 管理者过度自信对企业财务决策
的影响 • 管理者过度自信对企业财务绩效
的影响 • 应对管理者过度自信的策略与建
议
01
管理者过度自信现象概述
管理者过度自信的定义
自我认知偏差
管理者过度自信是指管理者在决 策过程中，对自我能力和判断力 有过高的估计，表现出过于乐观 的态度。
引入独立董事和监事
通过引入外部独立董事和监事，加强对管理者的监督，避免管理 者过度自信导致的决策偏差。
建立决策咨询机构
成立专业决策咨询机构，为管理者提供独立、客观的建议，避免盲 目自信。
强化决策评估与审查
对管理者的决策进行定期评估与审查，确保决策的科学性和合理性 。
提高管理者自身素质
培养谦虚谨慎的心态
02
管理者过度自信对企业财 务决投资评估
过度自信的管理者往往过于乐观地评估投资项目的潜力和回报，导致对投资项目的价值高 估。这可能使得企业投资于风险较高或回报较低的项目，进而增加投资失败的风险。
忽视风险
过度自信的管理者可能忽视投资项目中存在的风险，对潜在的风险因素和不确定性估计不 足。这样的忽视可能导致企业在面对不利因素时无法做出及时调整，最终影响投资项目的 成功。
社会资本、管理者过度自信和财务困境的关系
社会资本、管理者过度自信和财务困境的关系在现代社会中,与政府、银行或者客户、供应商的良好的关系仿佛已经成为企业可以获得稀有资源的必备条件,所以近年来多数学者都对企业的社会资本进行研究,并且往往认为企业的社会资本对企业的经营会有正向的效应,但是良好的社会资本在带给企业丰富资源的同时,也会使得管理者出现过度自信的心理,进而对企业的经营决策产生偏差,对企业的筹集方式产生偏差,进而对企业带来一定的负面影响,会使得企业更易出现财务困境。
本文对企业的社会资本、管理者过度自信和财务困境的关系进行研究。
在对企业的社会资本的衡量中,本文主要从企业的政府社会资本、银行社会资本、客户社会资本以及供应商社会资本四个维度进行评价,而对管理者过度自信则从企业的筹资规模、投资行为两个维度进行衡量,并通过寻租理论、融资优序理论以及信贷配给理论等建立起企业社会资本对管理者过度自信的影响,通过研究管理者过度自信对企业筹资方式以及投资决策的影响,进而研究管理者过度自信会对企业出现财务困境的影响。
本文以辉山乳业为案例背景,研究认为企业具有良好的政府社会资本、银行社会资本、客户社会资本以及供应商社会资本会使得企业具有良好的社会资源,进而导致管理者易出现过度筹资以及过度投资等过度自信的行为,进而使得企业更易出现财务困境。
本文认为应该分别从社会层面、公司层面和管理者层面着手,对企业所拥有的社会资本的负面效应进行预防控制。
对于社会应营造相对公平的经营环境,避免企业的社会资本过度的影响正常的经营秩序;对于公司应建立建全治理结构,建立合理的有效的约束机制对管理者的过于自信行为进行约束:对于管理者应实施相应的激励以及约束机制,对其过度自信的行为进行约束。
本文的创新点在于,一方面本文以社会资本为出发点,不同于前人的研究,主要研究社会资本的负面效应,认为尽管良好的关系网络会在一定程度上促进企业的发展,但在另一方面也会使得管理者产生非理性行为,从而产生一定的负面效应;另一方面,本文采用案例研究的方法,以辉山乳业为案例背景,利用案例充分明确社会资本是如何影响管理者的过度自信,进而造成企业的财务困境,明确其作用机制,有利于帮助企业审慎的利用自身的社会资本,进而有利于企业的长远发展。
管理者过度自信与公司财务决策研究述评
管理者过度自信与公司财务决策研究述评摘要随着行为公司财务学的不断成熟和发展非理性行为假设逐渐取代了传统的理性经济人假设这使得基于管理者过度自信的公司财务决策研究逐渐成为了现代财务研究领域的重要议题。
文章从管理者过度自信的视角综述了有关公司投资、并购、融资和利润分配决策方面的研究并就其对传统公司财务理论的挑战展开了讨论。
同时对当前研究不足和未来可能的研究方向进行了探讨。
关键词行为公司财务学；管理者；过度自信；财务决策引言传统的公司财务学研究始终基于“理性经济人”的假设[1]。
进入20世纪80年代金融市场中出现了越来越多的不能用传统公司财务学来解释的决策行为人们在判断与决策过程中所产生的诸如过度自信之类的认知偏差受到了学者们的广泛关注。
这些学者采用更为现实的非理性行为假设取代传统的理性假设更易于解释人们实际中的财务决策行为。
他们不断放宽甚至放弃传统公司财务学的理性人假设以人们决策过程中的实际心理特征为变量来研究金融市场中的各种财务决策问题逐渐形成了一种新的研究理论——行为公司财务学。
经过30多年的发展行为公司财务学不仅突破了传统财务理论研究的基本假设而且丰富与拓展了公司财务研究的内涵与范畴解决了传统公司财务学所无法解释的诸多问题。
然而大多数文献集中在研究投资者的非理性决策行为基于管理者非理性视角的行为公司财务研究则相对零散、滞后[2]。
基于管理者过度自信的行为公司财务研究放松了管理者理性的假设他们认为公司管理者普遍表现出过度自信他们往往会过高估计自己的能力高估公司决策的收益和低估潜在的风险（Osk1965；Merrow、Phillips和Myers1981；Cooper、Woo and Dunkelberg1988）。
即使在有效的资本市场中过度自信也会导致管理者对公司财务决策的收益与风险产生认知偏差使管理者相信公司的价值被市场低估从而导致公司做出非理性的财务决策给公司价值造成损失。
一、管理者过度自信与公司投资决策在传统公司财务学中公司投资决策建立在折现现金流分析方法基础之上（Shefrin20__）。
公司治理、管理者过度自信和企业扩张
扩张作 为企业 重要的战略决策之一 ，是企业做 大做 强的有 效途径 ， 但是 在激烈的市场竞争环境 中 ， 盲 目扩张导致破产 的企
业也不在少数 。这不禁让 我们 思考 ： 在企业 的扩张决策行为 中，
管理者 的情绪特别是 自信 度是否会影响企业 的财务风 险？企业
扩张的方式可 以分为 两种 ： 一种是 内部扩 张， 即利用 内部资源 和
上 。近年来 ， 随着行 为公 司金融研究 的发展与深入 ， 西方学者将
效应 ， 提高企业 的收益 ， 使 得一些没有价值 的并购 发生 。Ｈｅ ａ ｔ ｏ ｎ
ｆ ２ ０ ０ ２ ）继 Ｒ ｏ ｌ ｌ 之后提 出了一个基于管理者过度 自信的投资异化
模型 ， 该模 型将 管理者过度 自信与 自由现金流结合起来 ， 研究结
一
、
引 言
性 和 自身能力有正确 的判断 ，并会 随客观条件 的变化作 出及 时 调整 ； 而过度 自信 的管理 者则认 为 自己的能力“ 高 于平均水平 ” ， 因此会高估成功 的概率 ， 低估风险 。 Ｗｅ ｂ ｅ ｒ 和Ｈ ｓ ｅ ｅ ｆ １ ９ ９ ８ １ 通过对
美国、 德国、 波 兰和 中国四国受 测试者 的实验 ， 得 出中国受测试 者 的 自信水平最高 的结论 。 与普通人相比 ， 公司的管理 者往往更
条件优势进行项 目新建 、 改建等来实现扩张 ； 另外一种是外部扩 张， 即通过 资本市场 的兼并收购来实现 。 在管理 者过度 自信 的公
司 中， 公 司更容易实施并购行为 （ Ｔ ａ ｒ ｅ ， ２ ０ ０ ５ ； 闰永海 ， ２ ０ １ ０ ） 。 我 国
也证 实了管理 者普遍存在过度 自信 的心理 （ 余 明桂等 ， ２ ０ ０ ６ ； 黄 健柏等 ， ２ ０ ０ ７ ； 叶蓓 ， ２ ０ ０ ８） 。 在 自信 度和企业扩 张关系 的研 究方面 ， Ｒ ｏ １ １ （ １ ９ ８ ６ ） 开 创性地
管理者过度自信对财务决策影响研究
管理者过度自信对财务决策影响研究【摘要】在财务决策中，管理者的过度自信往往会导致决策失误和风险增加。
本文通过对管理者过度自信对财务决策的影响进行研究，探讨了管理者过度自信的特点、影响以及可能导致的问题。
影响因素分析和实证研究结果表明，管理者过度自信会使其对财务决策的风险认知不足，导致偏离预期的决策结果。
笔者总结出管理者过度自信对财务决策的启示并展望未来研究方向，以提升财务决策的准确性和可靠性。
研究表明，对管理者过度自信的认识和控制是财务决策中重要的一环，值得引起重视。
【关键词】管理者过度自信、财务决策、影响、问题、影响因素、实证研究、启示、展望、结论、研究背景、研究目的、研究意义、特点、分析结果.1. 引言1.1 研究背景关于管理者过度自信对财务决策的具体影响机制，目前尚未形成统一的理论框架。
有的研究认为过度自信有助于管理者更加果断和乐观地做出决策，从而激励团队更好地执行；但也有研究指出过度自信可能导致管理者忽视风险、做出错误决策，进而对企业的财务状况产生负面影响。
对管理者过度自信对财务决策的影响进行深入研究，对于帮助企业更好地理解和管理风险，提高决策的科学性和准确性具有积极意义。
1.2 研究目的研究目的旨在探究管理者过度自信对财务决策的影响，深入分析过度自信可能导致的问题，并通过影响因素分析和实证研究结果，揭示管理者过度自信对企业财务决策的具体影响机制。
通过研究，旨在为企业提供关于管理者自信度的合理评估方法，为管理者提供实用的决策建议，帮助企业更加科学地进行财务决策，避免过度自信可能带来的负面影响。
研究目的还在于为相关领域的学术研究提供理论依据和实证支持，拓展现有研究的领域和深度，促进管理者过度自信对财务决策的研究取得更为全面和深入的发展。
从而为企业提升经营管理水平，提高决策质量，促进企业的健康发展，为社会经济做出更大贡献。
1.3 研究意义管理者过度自信对财务决策的影响一直是学术界和实践领域关注的热点问题。
《管理者过度自信对企业并购效应的影响研究》范文
《管理者过度自信对企业并购效应的影响研究》篇一一、引言在当今商业环境中，企业并购已成为一种常见的战略手段，用以扩大市场份额、提高竞争力、优化资源配置等。
然而，并购的成功与否，除了取决于企业战略和外部环境等因素外，管理者的决策行为也起着关键作用。
近年来，一个引人注目的现象是管理者过度自信的现象在并购决策中频繁出现。
本文旨在探讨管理者过度自信对企业并购效应的影响。
二、文献综述过去的研究表明，管理者过度自信可能对企业的决策产生积极或消极的影响。
一方面，过度自信的管理者可能因为其乐观的预期和大胆的决策带来企业的快速发展；另一方面，过度自信也可能导致盲目乐观和错误的判断，从而给企业带来风险。
在企业并购领域，过度自信的管理者可能高估目标企业的价值，低估潜在的风险和挑战，导致并购失败。
三、研究方法本研究采用定性和定量研究相结合的方法。
首先，通过文献回顾和案例分析，对管理者过度自信的概念进行界定。
然后，通过收集企业并购的数据，运用统计分析方法，探讨管理者过度自信对并购效应的影响。
四、管理者过度自信的界定与测量管理者过度自信是指管理者对自身能力和判断的过度乐观。
本文采用问卷调查和公开信息披露的数据来测量管理者的过度自信程度。
具体包括管理者的个人陈述、历史决策的成败记录、媒体报道等。
五、管理者过度自信对并购效应的影响（一）理论分析理论上，管理者过度自信可能导致他们在评估目标企业时过于乐观，从而高估目标企业的价值。
此外，过度自信的管理者可能忽视或低估潜在的风险和挑战，导致并购后整合困难，甚至导致并购失败。
然而，也有观点认为，适度的过度自信可能激发管理者的积极性和创新精神，从而推动并购后的企业发展。
（二）实证研究通过收集企业并购的数据，运用回归分析等方法，本研究发现管理者过度自信与并购效应之间存在显著关系。
具体而言，过度自信的管理者往往高估目标企业的价值，导致支付过高的并购价格。
此外，他们可能忽视或低估潜在的风险和挑战，导致并购后的整合效果不佳。
管理者过度自信对财务决策影响研究2300字
管理者过度自信对财务决策影响研究2300字企业运营的实质是价值创造，这个过程中财务决策发挥着至关重要的作用，但传统财务学主要基于“理性经济人”假设，忽视了人的情绪、情感以及认知偏差等心理活动给财务决策带来的巨大影响。
本文在国内外相关文献基础上，对管理者过度自信与财务决策进行更深入的研究，对如何防范管理者过度自信提出建议，尝试提升企业财务决策的科学性和有效性。
管理者；过度自信；财务决策一、引言时代在进步，社会在发展，特别是在信息化和大数据背景下，市场经济环境更复杂难测，基于理性人假设的传统财务理论越来越难以适应这日新月异的境况。
以我国现实状况为例，许多企业在经营过程中存在异常财务现象，如现金股利水平低甚至不派发现金股利等。
大多数学者是通过对传统财务决策理论的运用，对这些异象进行解释，但实际上管理者过度自信等非理性行为很可能导致企业财务决策非最优化。
因此本文从管理者过度自信视角研究，试图深化理解管理者在企业财务决策中存在的认知偏差，以期建立更有效的公司治理机制，最大限度降低管理者过度自信的负面影响。
二、管理者过度自信对财务决策的影响现实社会中，大多数企业经营是高层管理者拥有企业财务决策的重大控制权，因此情感、情绪和认知偏差等对高层管理者的行为影响必然也会影响他们在企业运营中的财务决策。
那么过度自信作为一种稳固心理状态会对财务决策有什么样的影响？1.管理者过度自信对投资决策的影响在进行企业投资决策时，过度自信的管理者与理性投资者一样，也是根据投资决策准则进行决策，这样决策有两个前提条件是准确估计投资项目未来运营期间的净现金流量以及采用适当的折现率。
过度自信的管理者常常高估自身管理水平和经营才能，有走向成功的必然自信，因此在评价投资项目时，很可能高估投资项目的未来现金流或低估投资项目的风险，采用较低折现率，使投资项目净现值被不实夸大，做出错误判断，将一些真实净现值为负、实际并没有投资价值的项目看做前景良好的选择。
管理者过度自信、企业扩张与财务困境
管理者过度自信、企业扩张与财务困境管理者过度自信、企业扩张与财务困境在当今企业界，管理者过度自信和企业扩张往往成为真正制约企业成功的因素。
随着全球经济的日益一体化，企业扩张已经成为一个必要的手段，以满足市场需求，赚取更多的利润。
但是，这种扩张往往会导致一系列的财务困境。
本篇文章将重点研究管理者过度自信和企业扩张对财务稳定性的影响，并探讨如何避免这种财务困境。
管理者过度自信管理者过度自信往往会导致大量出现不良决策，从而增加企业面临担风险。
管理者因为自己的专业知识或盲目自信，会过分信任自己的判断力，并在没有充分准备和分析的情况下作出决策。
这些决策可以是短视的、目光短浅的或是缺乏商业敏锐度的，这些决策最终会增加企业面临的风险。
此外，当管理者过度自信时，他们往往会忽视细节或缺乏全面的分析，从而导致财务问题。
企业扩张企业扩张是为了增加市场份额、提高利润、增加公司价值等目的，通常会涉及更多的借贷和资本支出。
然而，扩张所需投资和借贷在一定程度上会增加企业的债务，财务风险更高。
扩张的目的是为了提高企业盈利，而通常需要增加资金，但如果企业未能及时建立可持续的商业模式和财务支持，这种财务压力可能会影响企业在市场竞争中的地位。
财务困境管理者过度自信和企业扩张的结果可能导致企业大规模亏损和财务困境。
如果企业过度依赖借贷资金，在公司盈利不佳或经济低迷时，还款能力将会遭受挑战。
债务负担和财务压力将持续持有企业的竞争实力，甚至导致福利削减和裁员的悲惨结局。
财务困境将限制企业的资金流和经营能力，常常需要削减成本，而成本削减则可能会进一步削弱企业竞争力和市场地位。
如何避免财务困境为了避免财务困境，企业管理者应该注意避免过度自信和企业扩张。
他们应该更多地关注企业的财务绩效和市场表现，并在做决策前仔细分析和评估企业情况。
他们应该制定财务计划和可持续战略，以确保企业可以承受扩张和借贷带来的压力。
此外，管理者们应该保持谨慎，并寻求专业帮助和建议，特别是在经济不景气和市场不稳定时。
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管理者过度自信、企业扩张与财务困境3姜付秀 张 敏 陆正飞 陈才东 内容提要:处于转轨经济与新兴市场中的中国企业具有强烈的扩张冲动。
本文从行为金融学角度,以深沪两市2002—2005年间的上市公司为研究对象,对管理者过度自信与企业扩张之间的关系及其对企业财务困境的影响进行了探讨。
本文的研究结果表明,管理者过度自信对我国企业的扩张产生了显著的影响,具体表现在:管理者过度自信和企业的总投资水平、内部扩张之间存在显著的正相关关系,当企业拥有充裕的现金流时,正相关程度更大。
但管理者过度自信与企业外部扩张(并购)之间的关系并不显著。
本文的联立方程模型的研究结果表明:过度自信的管理者所实施的扩张战略会加大企业陷入财务困境的可能性。
关键词:管理者过度自信 企业扩张 扩张速度 扩张方式 财务困境3 姜付秀、陈才东,中国人民大学商学院财务与金融系,邮政编码:100872,电子信箱:jfx @ ,chencaidong66@yahoo.com ;张敏、陆正飞,北京大学光华管理学院,邮政编码:100871,电子信箱:zhangm inzip @ ,z flu @ 。
本文为国家自然科学基金(项目批准号为70532002、70872106、70872107)、中国人民大学科学研究基金项目(项目编号07X NA005)的阶段性成果。
作者感谢匿名审稿人所提出的宝贵意见,当然,文责自负。
一、问题的提出建立私人王国是企业家精神的重要组成部分(熊彼特,1990),扩张冲动是企业家最重要的内生性行为特征之一。
现实中,我们可以看到的情况是,无论是国内还是国外,企业都有很强的扩张冲动。
对处于转型经济与新兴市场中的我国企业而言,这一点可能更甚。
这突出表现在:“做大做强”成为近些年来企业的流行语;企业的海外并购案频频发生,并购金额逐年攀升,等等。
从我国上市公司的情况看,企业扩张的速度一直处于较高水平,2002—2005年,上市公司总投资规模的年均环比增长率分别为36183%、27167%、44195%、16166%,呈现出长期高速扩张的势头。
其中,值得我们思考的问题是,企业扩张的经济后果如何?哪些因素影响了企业扩张的速度以及扩张方式的选择?控制着公司资源的管理者的相关特征对企业扩张有什么影响?我国上市公司普遍效率不高,其中一些公司由于连续亏损被ST 、PT ,陷入了财务困境,那么,不同特征的管理者所实施的扩张战略是否对企业陷入财务困境产生了一定的影响?从已有文献看,这些问题并没有引起足够的关注。
企业扩张具有经济后果,即它可能影响到企业的业绩。
同样,扩张也会对企业的风险产生一定的影响,如果不重视对风险的控制,过度的扩张可能给企业带来灭顶之灾。
但是,从已有的相关文献可以看出,无论国内还是国外,学术界更多地是讨论企业行为对企业绩效或者企业价值的影响,而企业行为对企业风险所可能产生的影响却较少探讨。
现实中,企业最关心的可能是如何创造利润和价值,而忽略了随之而来的企业风险。
但是必须认识到,企业风险与企业活动相伴而生,如果仅仅偏重于企业业绩或价值,而忽略了风险,将可能使企业陷入财务困境,甚至陷入破产境地。
我们认为,西方学术界对企业价值的重视及对企业风险的忽略可能是由于他们认为企业价值包含了市场对公司基本面的判断,譬如说股价既包含了业绩,同时也对风险给出了价格。
但是,由131于信息不对称等原因,市场难以对公司所面临的风险给出准确评估。
不仅如此,诸多企业失败并非因为企业业绩不好或者说没有创造价值,而是因为对风险的把握和控制方面出现了问题。
因此,对企业的风险有必要单独进行研究。
对我国企业而言,由于资本市场的不完善,公司股票价格难以反映公司的基本面,从这一意义上讲,对企业风险的考察可能更具必要性。
现代企业的一个显著特征是所有权与经营权的两权分离,由此导致管理者往往对企业行为有着决定性的影响。
管理者掌握着企业的资源,而所有者对他们行为的约束可能是有限的。
因此,从管理者行为角度出发研究企业扩张问题就显得尤为重要。
但传统理论往往将管理者视为完全理性的“经济人”,认为管理者行为遵守期望效用最大化原则和贝叶斯学习法则,而现实情况是,人们在经济活动中总是或多或少地表现出有限理性的特征。
行为金融学的蓬勃发展已经向人们展示了传统完全理性假设下所未能发现的一些经济规律。
过度自信是心理学的一个专业术语,指人们倾向于高估自己成功的概率,而低估失败的概率的心理偏差(W olosin et al1,1973;Langer,1975)。
大量的心理学研究结果表明,人们普遍存在着过度自信的心理特征(Weinstein,1980;Alicke,1985)。
而这一现象也存在于管理学领域。
许多研究发现,企业管理者的过度自信程度普遍要高于一般大众(C ooper et al.,1988;Landier et al.,2004)。
但是,从文献情况来看,在经理人的决策模型中,行为假定(behavioral assum ptions)却往往被忽视(Barberis and Thaler,2003)。
本文以财务理论和企业理论为基础,运用行为金融理论,研究了管理者过度自信对企业扩张进而对企业财务困境的影响。
我们以2002—2005年中国上市公司为研究对象,实证检验管理者过度自信对企业扩张速度、扩张方式选择以及扩张的经济后果的影响。
研究结果表明:管理者过度自信显著地影响了企业的扩张速度,具体表现在管理者过度自信和企业的扩张规模之间存在显著的正相关关系;同时,管理者过度自信对企业扩张方式也产生了一定的影响,表现在它与内部扩张之间存在显著的正相关关系,当企业拥有充裕的现金流时,正相关程度更大;但管理者过度自信与并购之间的关系并不显著。
本文通过联立方程模型研究了管理者过度自信、企业扩张与企业风险三者之间的相互关系,实证检验结果表明,过度自信的管理者所实施的扩张战略会加大企业陷入财务困境的可能性。
本文的主要贡献在于:(1)从行为金融学角度研究了企业扩张问题,探讨了管理者过度自信对企业扩张方式选择的影响;(2)与已有文献不同的是,我们更加关注企业风险,研究了管理者过度自信和企业扩张对企业财务困境的影响。
余文的结构安排如下:第二部分对相关文献进行了简要的回顾;在第三部分,我们结合相关理论以及中国的现实情况提出了本文的假设;第四部分对样本以及主要的变量进行了界定;第五部分运用经济计量模型,对本文的研究假设进行了实证检验;最后是本文的结语。
二、文献回顾在心理学家发现人们普遍存在过度自信心理特征后,经济学家们研究了这一特征在企业管理者中的表现。
C ooper et al.(1988)对美国企业家的调查显示,创业企业家们认为别人的企业成功的概率只有59%,而自己成功的概率则高达81%。
其中,只有11%的人认为别人的成功概率为100%,而相信自己成功的概率为100%的高达33%。
但后续研究却发现,这些被调查企业中有66%以失败告终。
这说明创业企业家们普遍存在着过度自信心理。
Landier et al.(2004)对法国企业家的调查也得出了同样的结论。
在他们的调查中,56%的创业企业家认为自己的企业能够发展下去,而只有6%的企业家对自己企业的前途感到担忧;而在跟踪调查三年以后,前者的比例下降为38%,而后者的比例上升为17%。
不仅在创业企业,在成熟企业里,这种过度自信特征也很普遍。
Merrow et al.(1981)考察了美231国能源行业设备投资情况,他们发现,企业管理者们往往非常乐观地低估设备投资成本,而实际成本往往是他们所预计成本的两倍以上。
Statman et al.(1985)调查了其他一些行业,发现管理者们在成本和销售预测方面普遍存在过度乐观现象。
以上述研究发现为基础,R oll(1986)开创性地提出了管理者“自以为是”(Hubris)假说,分析了过度自信的管理者对企业并购行为的影响。
他认为,过度自信的管理者往往会高估并购收益,而且相信并购能带来协同效应,从而使得本身不具有价值的并购活动得以发生。
Heaton(2002)是继R oll之后的又一篇经典性论文。
该文提出了一个基于管理者过度自信的投资异化模型,该模型将管理者过度自信、自由现金流结合起来,研究结果表明,在不同的自由现金流下,管理者过度自信会分别导致过度投资和投资不足。
在实证研究方面,Malmendier和T ate(2003,2005)做出了突出的贡献。
他们在两篇分别研究管理者过度自信与企业投资、管理者过度自信与企业并购的论文中,分别发现管理者越过度自信,投资和现金流之间的敏感性越高;管理者越过度自信,越容易实施并购。
Lin,Hu和Chen(2005)采用类似的方法用我国台湾的数据检验了管理者过度自信与企业投资之间的关系,发现了同样的结论。
此外,D oukas和Petmezas(2006)、Brown和Sarma(2006)也研究了管理者过度自信与企业并购的关系,总体而言,都发现管理者越过度自信,越容易实施并购,特别是多元化并购;同时,过度自信管理者所发起的并购带来的回报要低于非过度自信管理者。
在国内,相关的研究并不多见。
郝颖等(2005)采用管理人员持股数量的变化来衡量管理者过度自信,运用中国的数据研究了管理者过度自信与企业投资问题,得出了与Malmendier和T ate (2005)一致的结论。
但是,在我国,上市公司高管持有上市公司的股份是有限的,持有股份的原因也是复杂的,因此,上市公司高管持股的数量是否能真正衡量出管理者过度自信是值得商榷的。
从上述文献可以看出,虽然近年来有些文献研究了管理者过度自信与企业投资的关系,但可能是由于指标界定的困难,这一领域的文献仍旧是有限的。
在我国,由于相关数据难以获取,管理者过度自信更难界定,因此,已有的有限的文献或者是定性研究,或者在定量研究中,管理者过度自信指标的界定难以令人信服,从而在一定程度上也影响了结论的有效性。
同时,从企业成长理论的角度研究管理者过度自信与企业扩张问题及其经济后果,以及过度自信对企业扩张方式选择的影响问题,相关文献也很少见。
本文将对以上问题进行研究尝试。
三、假设的提出委托-代理理论认为,企业扩张最主要的根源来自管理者的自利心理(Jensen,1986;Narayanan, 1985)。
同时,在企业理论中,Marris(1963)认为,经理控制型企业的目标是增长最大化,而非利润最大化,因为增长最大化更符合管理者的利益。
但现实中也能观察到,并不是所有的管理者都是自利的,或者他们并不是在任何时候都是自利的,心理学也已经证实了人们往往会有“利他”倾向。
管理者过度自信理论的引入,让我们从一个新的视角来分析上述问题。
过度自信的管理者的最显著特征是高估收益,而低估风险(Merrow et al.,1981;Statman et al.,1985;Malmendier and T ate, 2003,2005)。