第十章_资本结构-计算题参考答案

第十章资本结构
计算题：要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。

1、某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y＝10000＋3X。

假定该企业2010年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2011年A产品的销售数量将增长10%。

要求：
（1）计算2010年该企业的边际贡献总额。

（2）计算2010年该企业的息税前利润。

（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。

（4）计算2011年息税前利润增长率。

（5）假定企业2010年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算总杠杆系数。

〔参考答案〕
（1）2010企业的边际贡献总额＝S－V＝10000×5－10000×3＝20000（元）
（2）2010年企业的息税前利润＝边际贡献总额－固定成本＝20000－10000＝10000（元）
（3）销售量为10000件时的经营杠杆系数＝边际贡献总额/息税前利润总额＝20000/10000＝2
（4）2011年息税前利润增长率＝2×10%＝20%
（5）总杠杆系数＝[（5－3）×10000]/[（5－3）×10000－10000－5000]＝4 或：2011年企业财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I）＝10000/（10000－5000）＝2
总杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数＝2×2＝4
2、某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。

由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。

其筹资方式有三个：
方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；
方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12%，利息36万元；
方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；
公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为25%。

要求：使用每股收益无差别点法计算确定公司应当采用哪种筹资方式。

〔参考答案〕
方案一和方案二比较：
（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－36）×（1－25%）/10 得：EBIT＝120（万元）
方案一和方案三比较：
方案三的利息＝（300－4×47.5）/（1＋10%）×10%＝10（万元）
（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）
得：EBIT＝104（万元）
方案二和方案三比较：
（EBIT－24－36）×（1－25%）/10＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）
得：EBIT＝125（万元）
当EBIT小于104万元时，应该采用方案一；当EBIT介于104～125万元之间时，应采用方案三；当EBIT大于125万元时，应采用方案二。