第32章 开放经济的宏观经济理论

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图1
可贷资金市场
真实利率 可贷资金供给
均衡实际汇率 可贷资金需求
均衡数量
可贷资金市场
开放经济中的利率和封闭经济中的一样，都是由可贷资金得供给与需求决定的。国民储 蓄是可贷资金的来源。国内投资和资本净流出是可贷资金的需求的来源。在均衡利率时， 人们想储蓄的量正好与人们想为购买国内资本和国外而借贷资金的量相等。
32：开放经济的宏观经济理论
可贷资金市场
• 在一个开放经济
S = I + NCO 储蓄= 源自文库内投资 + 资本净流出
• 可贷资金的供给
–来自于国民储蓄(S)
• 可贷资金的需求
–来自于国内投资 (I) –和资本净流出(NCO)
2
可贷资金市场
• 当 NCO > 0
– 资本净流出 – 海外资本净购买
• 增加国内产生的可贷资金净需求
真实利率 供给
3. 但净出口仍然 不变。
(b) 资本净流出 真实利率
r1
r1
需求 可贷资金数量 真实汇率 供给 E2
NCO 资本净流出
2. . . .并引起了真实 汇率的上升.
当美国政府对日本汽车实行进口配额时，a 中的可贷资金市场和b中的资本净流出并没 有发生什么变动。唯一的影响是，在真实 汇率即定时，净出口增加了。因此，外汇 市场上的美元数量增加了，在c图中表现为 美元需求从 D1 到 D2 。美元需求增加引 起美元价值从 E1 上升到 E2. 美元的这种升 值往往减少净出口，这就抵消了进口配额 对贸易余额的直接影响。
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开放经济中的均衡
• 可贷资金市场
– 供给: 国民储蓄 – 需求: 国内投资和资本净流出 – 均衡的真实利率, r
• 资本净流出
– 向下倾斜 – 均衡的真实利率, r
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开放经济中的均衡
• 外汇市场
– 供给: 资本净流出 – 需求: 净出口 – 均衡的真实汇率, E
• 均衡的真实利率, r
– 现行的物品和服务的价格
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政治不稳定和资本外逃
• 墨西哥 – 资本外逃影响
– 1994, 政治不稳定 – 投资者– 资本外逃
• 卖出墨西哥资产 • 买进美国资产, “安全的地方”
– 资本净流出曲线 – 增加
• 外汇市场上比索的供给
– 可贷资金市场上的需求曲线增加
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政治不稳定和资本外逃
• 墨西哥 – 资本外逃影响
– 利率上升
• 减少了购买美国物品的美元需求数量
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外汇
• 均衡的真实汇率
– 美元需求
• 由美国人 • 产生于美国的净出口
– 美元供给
• 由美国人
• 产生于美国的资本净流出
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图2
外汇市场
真实汇率
美元供给
均衡的真实汇率
美元需求 均衡数量 用于兑换外国通货的美元量
真实汇率是由外汇市场上的供给和需求决定的。用于兑换外国通货的美元供给来自资本净流出。由 于资本净流出并不取决于真实汇率，所以供给曲线是垂直的。美元的需求来自于净出口。由于较低 的真实汇率刺激了净出口，所以需求曲线向右下方倾斜。在均衡汇率下，人们为购买外国资产而供 给的美元数量正好与人们为购买净出口而需求的美元数量平衡。
• 相对未来的价格
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开放经济中的均衡
• 均衡的真实汇率, E
– 国内的物品和服务的价格
• 相对于国外的物品和服务
• E 和 r 及时调整
– 平衡供给和需求 – 在所有市场
• 可贷资金市场
• 外汇市场
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国内的物品和服务的价格
• E 和 r 及时调整
– 决定
• 国民储蓄 • 国内投资
• 资本净流出
NCO1 真实汇率
S1
NCO2 资本净流出
Quantity of Loanable Funds
若人们认定持有在墨西哥的储蓄有风险，他们就会 把自己的资本转移到美国这样更安全的地方，这就 引起了墨西哥的资本净流出增加。因此，如a图， 墨西哥的可贷资金净需求从D1 增加到 D2而且，这 使墨西哥的真实利率从r1 上升到 r2. 由于在任何一 种利率是资本净流出更多了，所以b图中资本净流 出从NCO1 向右移动到NCO2 。同时，在外汇市场 上，比索的供给如c图所示，从S1 增加到S2, 比索 的这种增加使比索从E1 贬值到 E2,因此，与其他通 货相比，比索变得更不值钱了.
• 国内投资减少 • 资本积累放缓 • 经济增长放缓
– 比索贬值
• 出口–更便宜 • 进口–更昂贵 • 贸易平衡移向贸易赤字
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Figure 7
资本外逃的影响
(a) 墨西哥的可贷资金市场 真实利率 D2 D1 r2 r1 3. . . . 这引起 真实利率上 升 2. . . .增加可贷资金的需 求... 供给 r2 r1 真实利率 1. 资本净 流出增加. (b) 墨西哥的资本净流出
• 国家鼓励资本流出
– 货币疲软 – 贸易盈余
• 资本流动的接受者
– 货币坚挺 – 贸易赤字
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中国的资本流动
• 政策辩论: 美国和中国
– 中国 – 试图在外汇市场上低估其货币
• 促进出口产业 • 积累外国资产, 30000亿美元, 2012
– 包括美国政府债券
• 中国物品 – 比较便宜 • 导致美国贸易赤字 • 美国工人变得痛苦
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开放经济中的均衡
• 恒等式
– 可贷资金市场: S = I + NCO – 外汇市场: NCO = NX
• 资本净流出曲线
– 连接
• 可贷资金市场
• 外汇市场
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图3
资本净流出如何取决于真实汇率
真实汇率
资本净流出为负
0
资本净流出为正
资本净流出
由于较高的国内真实汇率较国内资产更有吸引力，这就减少了资本净流出。注意横轴零的位 置：资本净流出即可以为正，也可以为负。资本净流出负值意味着经济中存在资本净流入。
E1
1.进口配额增加了美元 需求. . .
D2
D1
美元数量
(c) 外汇市场
28
贸易政策
• 贸易政策的宏观经济影响
– 贸易政策并不影响美国的贸易余额
• NX = NCO = S – I
– 贸易政策影响
• 企业
• 产业
• 国家
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政治不稳定和资本外逃
• 政治不稳定
– 导致资本外逃
• 资本外逃
– 对国内资产需求大的和突然的减少
r1 资本净流出, NCO 资本净流出 真实汇率 供给
E1
需求 美元量 (c) 外汇市场
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政府预算赤字
• 政府预算赤字
– 政府支出大于政府收入 – 负的公共储蓄 – 减少国民储蓄 – 减少可贷资金的供给 – 增加利率 – 减少资本净流出
22
政府预算赤字
• 政府预算赤字
– 挤出国内投资 – 使外汇市场的本币供给减少 – 本币升值 – 净出口下降 – 使贸易平衡移向贸易赤字
• 政策背后的动机
– 中国 – 想要积累外国资产 – 国家层面的“ 未雨绸繆” – 误导性的货币政策
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4. 与此同时，资 S2 本净流出增加使比 索增加。
E1 E2 5. . . . 这引起比 索贬值 (c) T外汇市场
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需求
比索数量
政治不稳定和资本外逃
• 墨西哥 – 资本外逃影响
– 美国市场
• 美国的资本净流出下降 • 美元升值 • 美国利率下降
• 对美国经济有相对小的影响 – 因为美国经济相对于墨西哥太大了
• 当 NCO < 0
– 资本净流入 – 资本来自与国外
• 消减国内产生的可贷资金净需求
3
可贷资金市场
• 可贷资金 – 解释为
– 国内产生的可用于资本积累的资源流量
• 资本资产的购买
– 增加可贷资金的需求 – 资产配置在国内: I – 资产配置在国外: NCO
4
可贷资金市场
• 高的真实利率
– 鼓励储蓄
当政府有预算赤字时, 它使可贷资金的 供给从a中的 S1 减少为S2 利率从 r1上 升到 r2 以使可贷资金供求平衡。 在b 图中，较高的利率减少了可贷资金的流 出。减少的资本净流出又使外汇市场上 的美元供给从c图中的 S1 减少为 S2 。 美元供给的这种减少引起真实汇率从 E1 上升为 E2. 汇率的上升是贸易余额 向赤字方向变动。
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外汇
• 外汇市场
– 恒等式: NCO = NX – 可贷资金市场 = 净出口
• 如果贸易盈余, NX > 0
– 出口 > 进口 – 国外物品和服务的净卖出 – 美国人使用外国通货购买外国资产
• 资本流向外国, NCO > 0
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外汇
• 如果贸易赤字, NX < 0
– 进口 > 出口 – 通过出售美国人的国外资产来筹资
• 增加可贷资金的供给
– 不鼓励投资
• 减少可待资金需求
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可待资金市场
• 高的真实利率
– 不鼓励美国人购买外国资产
• 减少美国的资本净流出
– 鼓励外国人购买美国资产
• 减少美国的资本净流出
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可贷资金市场
• 可贷资金供给
– 向上倾斜
• 可贷资金需求
– 向下倾斜
• 在均衡利率
– 人们想储蓄的数量 – 平衡了国内储蓄与国内投资和资本净流出
• 净出口
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图4
开放经济的实际均衡
(a) 可贷资金市场 真实利率 供给 (b)资本净流出
真实利率
r1 需求 可贷资金市场 在(a)图中，可贷资金的供给和需求决定了真 实利率。 在 (b)中， 真实利率决定了资本净 流出，资本净流出提供了外汇市场上的美 元 。在 (c)图中,外汇市场上的美元的供给与 需求决定了真实汇率。
• 外国资本流向美国 • NCO < 0
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外汇
• 外汇的供给
– 资本净流入
• 购买外国资产的美元需求数量
– 供给曲线是一条垂线
• 资本净流出的美元供给数量
• 不取决于真实汇率
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外汇
• 外汇的需求
– 净出口
• 购买美国物品与服务的美元需求数量
– 需求曲线是向下倾斜的 – 更高的真实汇率
• 使美国物品更贵
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中国的资本流动
• 经历资本外逃的国家
– 资本流出 – 其通货在外汇市场上疲软 (贬值) – 增加一国的净出口
• 经历资本流入的国家
– 它的通货比较坚挺 (升值) – 使它的贸易平衡移向贸易赤字
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中国的资本流动
• 一国政府 (政策):
– 鼓励资本流到另一个国家
• 通过其本身进行投资
– 影响?
S2 S1 E2 E1
5. . . . 引起了真 实汇率的上升.
4.资本净流出减少，使 用于兑换外国通货的美 元供给减少. . .
需求
美元数量 (c) 外汇会场
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贸易政策
• 贸易政策
– 政府政策 – 直接影响物品与服务的数量
• 该国进口或者出口的
– 关税: 对进口征收的税 – 进口配额: 限制进口数量 – 自动出口限制
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贸易政策
• 贸易政策的宏观经济影响
– 减少进口 – 增加净出口 – 增加外汇市场上的美元需求数量 – 真实汇率升值
• 不鼓励出口
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贸易政策
• 贸易政策的宏观经济影响
– 没有改变真实利率 – 没有改变资本净流出 – 没有改变净出口
• 减少进口
• 减少出口
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图6
进口配额的影响
(a) 可贷资金市场
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政府预算赤字的影响
(a) 可贷资金市场 真实利率
1. 预算赤字减少了可贷资金市 供给 . . .
图5
(b) 资本净流出 真实利率
S2 r2 r1
2. . . . 这就提 高了真实利 率. . .
S1 A r2 r1 需求
可贷资金数量 真实汇率
3. . . .这又减少 了资本净流出.
B
NCO
资本净流出
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中国的资本流动
• 政策辩论: 美国和中国
– 美国政府
• 鼓励中国停止干预外汇价值
– 美国消费中国进口物品的人
• 受益于低价格
– 来自中国的资本流入
• 降低美国利率 • 增加美国经济中的投资
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政策辩论: 美国和中国
• 中国在美国的投资政策
– 产生了一些赢家和输家 – 对美国经济的净影响并不大