F第六章--投资管理课件
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财务管理—投资管理PPT课件
（3）终结期 ①固定资产变价净收入 ②固定资产变价净损益对现金净流量的影
响
（账面价值－变价净收入）×所得税税率
③垫支营运资金的收回
[例1]A公司找到一个投资机会，该项目投资建设 期为2年，营业期5年，预计该项目需固定资产投 资750万元，分两年等额投入。会计部门估计每 年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是 每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年 限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计 各年销售量均为40000件,单价250元/件。生产部 门估计需要250万元的净营运资本投资，在投产 开始时一次投入。为简化计算，假设没有所得税
2.互斥方案 ①项目寿命期相等 项目的寿命期相等，不论原始投资额大小 如何,能够获得更大的净现值的，为最优。 ②项目寿命期不相等 对期限不等的互斥方案比较，无需换算寿命 期限，直接按原始期限的年金净流量指标 决策。
3.固定资产更新决策 ①寿命期相同的设备重置决策 ②寿命期不相同的设备重置决策
（四）证券投资管理
120×（P/A，R，5）+1000× （P/F，R，5）=1075.92 设利率为10% 120×（P/A，10%，5）+1000× （P/F，10%，5） =120×3.7908+1000×0.6209 =1075.80 则：内部收益率=10%
如果债券的价格等于面值，例如，买价是 1000元，则：设利率为12% 120×（P/A，12%，5）+1000× （P/F，12%，5）=1000
中级会计资格《财务管理》
四、投资管理 （一）投资管理的主要内容 （二）投资项目财务评价指标 （三）项目投资管理 （四）证券投资管理
（一）投资管理的主要内容 1.企业投资的意义 （1）投资是企业生存与发展的基本前提 （2）投资是获取利润的基本前提 （3）投资是企业风险控制的重要手段
第6章 证券投资管理1
场价值。一般指市场价值。 2.股票价格：有广义与狭义之分。狭义的是指股票交易价格，
广义的包括股票的发行价格和交易价格。
3.股价指数：指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公 司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，它
是用以表示多种股票平均价格水平及其表动，并权衡股市行情
的指标。
第二节 股票投资 （二）股票投资的目的
（4）期货投资；（5）期权投资；（6）证券组合投资。
三、证券投资的基本程序
程序：（1）选择投资对象
（2）开户与委托
（3）交割与清算
（4）过户
第二节 股票投资 一、股票投资概述 （一）股票的价值与价格
股票，是股份公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权面价值、账面价值、清算价值和市
如投资者持有时间超过一年，需要按每年复利一次考
虑资金时间价值，其持有期年均收益率可按如下公式计算：
P
t 1
n
Dt (1 i)
t
F (1 i)
n
【例6-3】华风公司在2006年6月1日投资510万元购买某种 股票100万股，在2007年、2008年和2009年的5月31日每股 各分得现金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2009年5月31日 以每股6元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收
分类：（1）按发行主体，分类政府证券、金融证券
和公司证券。 （2）按所体现的权益关系，分为所有权证券和债券 证券。 （3）按收益的决定因素，分为原生证券和衍生证券。 （4）按收益稳定性，分为固定收益证券和变动收益 证券。
一、证券投资的目的与特征
（二）证券投资的含义、目的及特征
1.含义： 证券投资是指投资者将资金投资于股票、债 券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投
广义的包括股票的发行价格和交易价格。
3.股价指数：指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公 司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，它
是用以表示多种股票平均价格水平及其表动，并权衡股市行情
的指标。
第二节 股票投资 （二）股票投资的目的
（4）期货投资；（5）期权投资；（6）证券组合投资。
三、证券投资的基本程序
程序：（1）选择投资对象
（2）开户与委托
（3）交割与清算
（4）过户
第二节 股票投资 一、股票投资概述 （一）股票的价值与价格
股票，是股份公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权面价值、账面价值、清算价值和市
如投资者持有时间超过一年，需要按每年复利一次考
虑资金时间价值，其持有期年均收益率可按如下公式计算：
P
t 1
n
Dt (1 i)
t
F (1 i)
n
【例6-3】华风公司在2006年6月1日投资510万元购买某种 股票100万股，在2007年、2008年和2009年的5月31日每股 各分得现金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2009年5月31日 以每股6元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收
分类：（1）按发行主体，分类政府证券、金融证券
和公司证券。 （2）按所体现的权益关系，分为所有权证券和债券 证券。 （3）按收益的决定因素，分为原生证券和衍生证券。 （4）按收益稳定性，分为固定收益证券和变动收益 证券。
一、证券投资的目的与特征
（二）证券投资的含义、目的及特征
1.含义： 证券投资是指投资者将资金投资于股票、债 券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投
6投资管理
甲、乙两个投资方案： 甲方案需一次性投资10 000元，
可用8年，残值2000元，每年取得净利 润3500元；
乙方案需一次性投资10 000元， 可用5年，无残值，第一年净利润3000 元，以后每年递增10%。
如果资本成本率为10%，应采用哪 种方案？
28
29
（四）优缺点 1、优点：适用于期限不同的投资方案决策
37
【例题7•单选题】一般情况下，使某投资方案的 净现值小于零的折现率（ ）。
A.一定小于该投资方案的内含报酬率 B.一定大于该投资方案的内含报酬率 C.一定等于该投资方案的内含报酬率 D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率
【答案】B 【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现
第六章 投资管理
1
第一节 投资管理的主要内容
2
一、企业投资的意义 （一）投资是企业生存与发展的基本前提 （二）投资是获取利润的基本前提 （三）投资是企业风险控制的重要手段 二、企业投资管理的特点 （一）属于企业的战略性决策 （二）属于企业的非程序化管理 （三）投资价值的波动性大
3
三、企业投资的分类
是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所 得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现 值等于零时的贴现率。
（二）计算
1、当未来每年现金净流量相等时：
– 利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。
34
2、当未来每年现金净流量不相等时： 逐次测试法
首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小 于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法 求出内含报酬率。
【答案】√ 【解析】项目的全部投资均于建设起点一次投入，
建设期为零，第1至第n期每期净现金流量取得了 普通年金的形式，则计算内部收益率所使用的年 金现值系数等于该项目投资回收期期数。
第六章 项目投资管理
1.营业现金收入 2.付现成本与税款
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付 现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利 润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税 税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发 生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案 可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则 该方案不可行。如果是对相互排斥的备 选方案进行决策时，当有两个或两个以 上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应 选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料 只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据 ，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方 式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件 的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平 均净收益与该项目原始投资额的比率， 是评价投资项目优劣的一个静态指标， 在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率
年平均净收益 原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报 酬率进行比较：
第六章 项目投资管理
主要内容： 本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量 的构成与估算，项目投资决策评价指标 及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成 与估算、项目投资决策评价指标、新建 项目投资决策；教学难点为估算现金流 量时的基本假设及应注意的问题、固定 资产更新决策。
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付 现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利 润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税 税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发 生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案 可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则 该方案不可行。如果是对相互排斥的备 选方案进行决策时，当有两个或两个以 上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应 选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料 只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据 ，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方 式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件 的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平 均净收益与该项目原始投资额的比率， 是评价投资项目优劣的一个静态指标， 在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率
年平均净收益 原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报 酬率进行比较：
第六章 项目投资管理
主要内容： 本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量 的构成与估算，项目投资决策评价指标 及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成 与估算、项目投资决策评价指标、新建 项目投资决策；教学难点为估算现金流 量时的基本假设及应注意的问题、固定 资产更新决策。
第六章 商业银行证券投资管理 《商业银行经营管理实务》PPT课件
（2）风险性和收益性不同
商业银行的贷款业务能否收回贷款的本金和利息，主要取决于借款人的经营状况和经济效益；而商业银行的证券投资业务的风险是多方面的，一方面来源于被投资对象的经营状况和经济效益，另一方面来源于证券市场的供求关系等。贷款业务的收益只是利息，一般是确定的；而证券投资业务的收益包括利息、股息、红利和资本利得，所以带有一些不确定因素。
同业存单是指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。我国同业存单的特征包括：(1)发行备案额度实行余额管理，发行人年度内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。(2)同业存单发行采取电子化的方式，在全国银行间市场上公开发行或定向发行。(3)同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定。具体参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。(4)公开发行的同业存单可以进行交易流通，并可以作为回购交易的标的物；定向发行的同业存单只能在该只同业存单初始投资人范围内流通转让。
6）证券投资基金 证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即基金公司通过发行基金单位，集中投资人的资金，由托管人托管、基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资人的投资比例进行分配的一种间接投资方式。7）资产证券化 资产证券化是指银行业金融机构作为发起人，将信贷资产委托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金流支付资产支持证券收益的结构性融资活动。
V ——债券面额； P0——债券买入价； n1——债券自发行至期满的年限； n2——债券的持有年限。
4）持有期收益率
持有期收益率是指买入证券后持有一段时间，在证券到期之前将其卖出而得到的收益率。它包括债券和股票等持有期收益率。（1）债券持有期收益率。 C+(P1-P0) ÷n 计算公式：Yh= ——————100％ P0Yh——债券持有期收益率；C——债券年利息；P1——债券卖出价；P0——债券买入价； n——债券持有年限。
商业银行的贷款业务能否收回贷款的本金和利息，主要取决于借款人的经营状况和经济效益；而商业银行的证券投资业务的风险是多方面的，一方面来源于被投资对象的经营状况和经济效益，另一方面来源于证券市场的供求关系等。贷款业务的收益只是利息，一般是确定的；而证券投资业务的收益包括利息、股息、红利和资本利得，所以带有一些不确定因素。
同业存单是指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。我国同业存单的特征包括：(1)发行备案额度实行余额管理，发行人年度内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。(2)同业存单发行采取电子化的方式，在全国银行间市场上公开发行或定向发行。(3)同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定。具体参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。(4)公开发行的同业存单可以进行交易流通，并可以作为回购交易的标的物；定向发行的同业存单只能在该只同业存单初始投资人范围内流通转让。
6）证券投资基金 证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即基金公司通过发行基金单位，集中投资人的资金，由托管人托管、基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资人的投资比例进行分配的一种间接投资方式。7）资产证券化 资产证券化是指银行业金融机构作为发起人，将信贷资产委托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金流支付资产支持证券收益的结构性融资活动。
V ——债券面额； P0——债券买入价； n1——债券自发行至期满的年限； n2——债券的持有年限。
4）持有期收益率
持有期收益率是指买入证券后持有一段时间，在证券到期之前将其卖出而得到的收益率。它包括债券和股票等持有期收益率。（1）债券持有期收益率。 C+(P1-P0) ÷n 计算公式：Yh= ——————100％ P0Yh——债券持有期收益率；C——债券年利息；P1——债券卖出价；P0——债券买入价； n——债券持有年限。
教材+第六章 项目投资管理课件
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20
包括建设期的投资回收 期 4
4.33（年）
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不包括建设期的投资回收期=4.33-1=3.33（年）
（一）静态评价指标
1.静态投资回收期
判断标准：
只有静态投资回收期小于或等于基准投资回收期的投资 项目才具有财务可行性。
决策规则：
1）进行互斥项目投资决策时，应选择投 资回收期短的项目；
终结点现金流量=经营期最后一年的现金净流量 +回收固定资产净残值+收回垫支流动资金
【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直 线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建 设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生 建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获净利润 100万元。要求： （1）计算项目计算期 （2）计算固定资产原值 （3）计算固定资产年折旧额 （4）该项目的净现金流量
2）进行独立项目投资决策时，当回收期 ≤基准投资回收期时，项目可以考虑接受，反 之应予拒绝。
优点：
能够直接反映原始投资的返本期限； 可以直接利用现金流量信息； 简单，易使用。
缺点：
没有考虑货币时间价值因素； 没有考虑回收期满后的现金流量情况； 无法反映项目的投资盈利程度。
（一）静态评价指标
2.平均报酬率
项目投资引起企业 的现金支出的增加 量。 包括： 固定资产投资 付现成本 垫支流动资金 税金
项目投资引起企业 的现金收入的增加 量。 包括： 营业现金流入 回收固定资产残值 回收流动资金
一定期间现金流入 量和现金流出量的 差额。 即： 现金流入-现金流出
注意： 某年现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量
3500 3500
投资管理 PPT课件
甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线 法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收 入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。
乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使 用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中 每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元， 另需垫支营运资金3 000元。
乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使 用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中 每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元， 另需垫支营运资金3 000元。
试计算两个方案的现金流量。
（四）投资决策中使用现金流量的原因
It
n
Ot
t0(1i)t t0(1i)t
NPVt n0(N 1Ci)Ftt
例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所 得税率为40%。有两个方案可供选择：
甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线 法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收 入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。
项目投资；常规项目投资、非常规项目投资）
二、现金流量的构成及计算
（一）概念：长期投资决策有关的现金流入和流出量。
注意:广义的现金概念，不仅包括各种货币资金，而 且包括项目所需要投入企业的非货币资源的变现价 值（或重置成本）。
（二）构成
按照现金流动的方向： 现金流入量 现金流出量 净现金流量
（一）非折现现金流量指标
1.平均报酬率：项目寿命周期内平均年投资报酬率。
平均报A酬 R R率 平 原均 始现 投金 资 1流 0额 % 0量
乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使 用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中 每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元， 另需垫支营运资金3 000元。
乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使 用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中 每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元， 另需垫支营运资金3 000元。
试计算两个方案的现金流量。
（四）投资决策中使用现金流量的原因
It
n
Ot
t0(1i)t t0(1i)t
NPVt n0(N 1Ci)Ftt
例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所 得税率为40%。有两个方案可供选择：
甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线 法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收 入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。
项目投资；常规项目投资、非常规项目投资）
二、现金流量的构成及计算
（一）概念：长期投资决策有关的现金流入和流出量。
注意:广义的现金概念，不仅包括各种货币资金，而 且包括项目所需要投入企业的非货币资源的变现价 值（或重置成本）。
（二）构成
按照现金流动的方向： 现金流入量 现金流出量 净现金流量
（一）非折现现金流量指标
1.平均报酬率：项目寿命周期内平均年投资报酬率。
平均报A酬 R R率 平 原均 始现 投金 资 1流 0额 % 0量
2020年中级会计职称考试《财务管理》第六章投资管理最新课件讲义
A.项目投资属于直接投资 B.投资是获取利润的基本前提 C.投资是企业风险控制的重要手段 D.按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为
直接投资和间接投资
【答案】D
【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关 系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按 投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为 项目投资和证券投资。所以，选项D的说法不正确。
四、投资管理的原则
可行性 分析
主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务 可行性等方面。
财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的 前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专 门经济性评价。
如何合理配置资源，使有限的资金发挥最大的效用，是 投资管理中资金投放所面临的重要问题。
一个项目能否顺利进行，不一定取决于有无会计利润， 而在于能否带来正现金流量。
【提示】
在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流 量（NCF）。
广义现金：所谓的现金既指库存现金、银存款等货币 性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备 等）的变现价值。
【练一练】
（2019年判断）投资项目是否具有财务可行性，主 要取决于该项目在整个寿命周期内获得的利润总额 是否超过整个项目投资成本。
结构平衡 投资項目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理 分布资金。
动态监控
对投资项目实施过程中的进程控制
【练一练】
（判断）在投资项目可行性研究中，应首先进行财务 可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备 财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投 资的决策。
【答案】×
【解析】财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行 性完成的前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性 而开展的专门经济性评价。
直接投资和间接投资
【答案】D
【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关 系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按 投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为 项目投资和证券投资。所以，选项D的说法不正确。
四、投资管理的原则
可行性 分析
主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务 可行性等方面。
财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的 前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专 门经济性评价。
如何合理配置资源，使有限的资金发挥最大的效用，是 投资管理中资金投放所面临的重要问题。
一个项目能否顺利进行，不一定取决于有无会计利润， 而在于能否带来正现金流量。
【提示】
在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流 量（NCF）。
广义现金：所谓的现金既指库存现金、银存款等货币 性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备 等）的变现价值。
【练一练】
（2019年判断）投资项目是否具有财务可行性，主 要取决于该项目在整个寿命周期内获得的利润总额 是否超过整个项目投资成本。
结构平衡 投资項目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理 分布资金。
动态监控
对投资项目实施过程中的进程控制
【练一练】
（判断）在投资项目可行性研究中，应首先进行财务 可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备 财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投 资的决策。
【答案】×
【解析】财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行 性完成的前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性 而开展的专门经济性评价。
第六讲投资管理-精选文档
初始现金流量
经营现金流量
终结现金流量
0 1 2 经营现金流量 n
初始现金流量
终结点现金流量
1.初始现金流量 (1）固定资产投资支出；如购买设备、运输、安装 (2）垫支的营运资本；如分次或一次性投资 (3）其他投资费用；如项目的筹建费、培训费 (4）原有固定资产的变价收入。如出售旧设备 2.经营现金流量 经营现金流量是指项目建成后，生产经营过程中 发生的现金流量，这种现金流量一般是按年计算的 。
6.1.2 项目投资决策程序
（一）选择投资机会
以自然资源和市场状况为基础，以国家产业政策为导向，以财政、 金融、税收政策为依据，寻找最有利的投资机会。
注意
在选择投资机会时，当长期目标和短期利益发生冲突时，应以
公司长期发展目标为主。
（二）收集和整理资料 ⑴ 公司内部资料 ⑵ 公司外部资料 ⑶ 财务资料
● 计算公式及进一步推导：
现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税 （收现销售收入－经营总成本）×所得税税率 经营付现成本＋折旧 （假设非付现成本只考虑折旧）
现金净流量 ＝ 收现销售收入－经营付现成本
－（收现销售收入－经营付现成本－ 折旧）×所得税税率 ＝ 收现销售收入－经营付现成本
现 金 销售 经营付 所得税 所得税 折 1 税 旧 净流量 收入 现成本 率 税 率
经营现金净流量=（100 000-50 000）×（1-34%）+20 000×34% = 39 800（元）
现金净流量=税后收益+折旧
＝ 收现销售收入－（经营总成本－折旧）
－（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率 ＝ 收现销售收入－经营总成本＋折旧
中级财务管理-第六章 投资管理(下)
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
【练习题】某投资人持有A公司的股票，他期望的最低报酬率为l5%。预计A公司未来3年股 利将按每年20%递增。在此之后转为正常增长，增长率为l2%。公司上一年支付的股利是2元 /股。要求计算该公司股票的内在价值。
2021/1/24
14
【练习题】解答：前三年的股利现值见下表
年份 1
股利（Dt） 2×1.2=2.4
➢ 金融投资风险： ✓ 系统风险：不可分散风险，包括利率风险、再投资风险、购买力风险等 ✓ 非系统风险：可分散风险，包括违约风险、流动性风险、破产风险等
➢ 金融投资程序：选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户
2021/1/24
3
第二节 债券投资财务评价
一、债券投资的特点 ➢ 本金安全性高 ➢ 购买力风险大 ➢ 收益率较低但稳定 ➢ 有到期日
2021/1/24
25
二、期货投资 ➢ 期货（futures）是交易双方承诺在将来某一特定时间按约定的条件买卖某一特定资产的标准
化契约。
✓ 商品期货
✓ 金融期货：外汇期货、利率期货、股票指数期货
2021/1/24
26
➢ 期货合约的构成要素 – 交易品种、数量和单位 – 最小变动单位和每日价格最大波动限制 – 合约月份、交易时间和最后交易日 – 交割时间和地点 – 保证金 – 交易手续费等
中级财务管理-第六章 投资管理(下)
第一节 金融投资的内涵
➢ 金融投资：以金融工具为投资对象的投资行为，是对外投资、间接投资。 ➢ 金融投资与实物投资相比，具有如下特点：
✓ 流动性强 ✓ 风险高 ✓ 交易成本低 ✓ 期限性
2021/1/24
2
➢ 金融投资的种类 ✓ 基础性金融工具：债券、股票、基金等 ✓ 衍生金融工具：远期、期货、期权、互换
【练习题】某投资人持有A公司的股票，他期望的最低报酬率为l5%。预计A公司未来3年股 利将按每年20%递增。在此之后转为正常增长，增长率为l2%。公司上一年支付的股利是2元 /股。要求计算该公司股票的内在价值。
2021/1/24
14
【练习题】解答：前三年的股利现值见下表
年份 1
股利（Dt） 2×1.2=2.4
➢ 金融投资风险： ✓ 系统风险：不可分散风险，包括利率风险、再投资风险、购买力风险等 ✓ 非系统风险：可分散风险，包括违约风险、流动性风险、破产风险等
➢ 金融投资程序：选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户
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第二节 债券投资财务评价
一、债券投资的特点 ➢ 本金安全性高 ➢ 购买力风险大 ➢ 收益率较低但稳定 ➢ 有到期日
2021/1/24
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二、期货投资 ➢ 期货（futures）是交易双方承诺在将来某一特定时间按约定的条件买卖某一特定资产的标准
化契约。
✓ 商品期货
✓ 金融期货：外汇期货、利率期货、股票指数期货
2021/1/24
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➢ 期货合约的构成要素 – 交易品种、数量和单位 – 最小变动单位和每日价格最大波动限制 – 合约月份、交易时间和最后交易日 – 交割时间和地点 – 保证金 – 交易手续费等
中级财务管理-第六章 投资管理(下)
第一节 金融投资的内涵
➢ 金融投资：以金融工具为投资对象的投资行为，是对外投资、间接投资。 ➢ 金融投资与实物投资相比，具有如下特点：
✓ 流动性强 ✓ 风险高 ✓ 交易成本低 ✓ 期限性
2021/1/24
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➢ 金融投资的种类 ✓ 基础性金融工具：债券、股票、基金等 ✓ 衍生金融工具：远期、期货、期权、互换
投资管理概述课件
04
投资执行：执行投资决策，如 买入、卖出等
投资管理的目标
追求收益最大化： 通过投资组合，实 现投资收益最大化
01
风险控制：通过 分散投资，降低 投资风险
02
04
长期投资：通过长 期投资，实现投资 收益的稳定增长
03
流动性管理：保持 投资资金的流动性， 满足投资者随时提 取资金的需求
投资管理的原则
1
风险与收益平衡：在 追求高收益的同时， 要充分考虑风险因素
演讲人
投资管理的定义
投资管理是指对投资活动进行计划、组 0 1 织、实施、控制和监督的过程。
投资管理的目标是实现投资收益最大 0 2 化，降低投资风险。
投资管理的内容包括投资决策、投资执 0 3 行、投资监控和投资评估。
投资管理需要遵循一定的原则，如风险 0 4 与收益匹配、分散投资、长期投资等。
回报
04
投资执行：执行 投资决策和投资
操作
05
投资监控：监控 投资表现变化和投资 目标调整投资策
略和投资组合
投资决策
01
投资目标：确定投资目标，如收 益最大化、风险最小化等
03
投资分析：进行投资分析，如基 本面分析、技术分析等
02
投资策略：制定投资策略，如 资产配置、投资组合等
2
长期投资与短期投资 相结合：根据投资目 标和期限，合理配置
长期和短期投资
3
4
投资分散化：通过分 散投资，降低单一投
资风险
定期评估投资组合： 定期对投资组合进行 评估，调整投资策略，
以适应市场变化
投资分析
01
投资目标：明确 投资目的和期望
收益
02
第六章-项目投资管理PPT课件
C
n t0
NCFt (1 i)t
33
2.净现值的决策原则
一般来说，如果计算出来的净现值为正 值，表明投资报酬率高于资金成本，该 项投资方案是可行的；如果计算出来的 净现值为零或负值，表明投资报酬率等 于或低于资金成本，表明该投资方案不 可行。
若在投资额相等的互斥方案决策中，则 选净现值大于零且金额最大的方案为最 优方案。
40
1.内含报酬率的计算
折现率的具体解法如下： （2）如果投资项目投入使用后每年的
NCF不相等： 第一步，采用试误法，不断估计折现率
，用估计折现率计算净现值，直到找出 使净现值一正一负并接近零的两个折现 率； 第二步，采用插值法计算内含报酬率。
41
2.内含报酬率的决策原则
如果方案的内含报酬率大于其资金成本， 该方案可行；如果投资方案的内含报酬率 小于其资金成本，该方案不可行。
若在互斥方案之间进行决策时，如果几个
方案的内含报酬率都大于其资金成本，且
各方案的投资额相同，那么内含报酬率与
资金成本之间差异最大的方案最好；如果
23
（一）投资回收期
投资回收期（PP），是指收回全部投资 总额所需要的时间。一般来说，回收期 越短，投资方案越有利。
1.投资回收期的计算
（1）项目建成投产后各年的净现金流量 均相同，则投资回收期的计算公式如下
：
投资回收期
投资总额 年现金净流量
24
1.投资回收期的计算
（2）项目建成投产后各年的净现金流量 不相同，则投资回收期可根据累计净现 金流量求得，也就是在现金流量表中累 计净现金流量由负值转向正值之间的年 份。其计算公式为：
投资回收期
累计现金净流量首次出
第六章---国际投资项目管理PPT课件
2.特征：
投资项目有明确的目标
一次性（最主要特征）
整体性
投资项目的阶段性
项目与环境的相互制约性
典型的大型项目： 中国的万里长城，春秋战国（公元前七世纪），秦 明历代修缮于明万历年间（1573年）终于形成了西 起嘉峪关，东至山海关，总长约六千七百多里。历 时两千多年，投入的劳动力达数百万人。动用的土 石方如筑成高一米宽一米的墙可以围绕地球13.5圈 ，筑城所用的砖都是统一规格，每块砖都刻有制造 州府县和制造者的名字。其复杂程度和管理能力匪 夷所思，难以想象。 埃及的金字塔，公元前3000年前，共大约2，300 ，000块石头，大约40层楼高，13英亩，每块石头 大约2～7吨，每块石头相对位置准确度达到0.04英 寸（一英寸大约＝2.54厘米），修建了大约20年。 令人惊愕的是工人数量：100，000劳动力，40， 000石匠，150，000妇女儿童。其项目管理能力令 人难以置信！
规划设计阶段 寻找满意的项 目实施者
项目选址 初步设计 建设准备 技术设计 施工图设计
第二节 国际投资项目周期
该阶段寻找满意的项目实施者有两种途径：
通过各种途径让投资者满意的承包商了解项目建 设信息，然后让对该投资项目感兴趣的承包商提 出项目的实施方案
通过公开招标的方式来确定承包商，即项目的需 求者也就是发包人通过在有影响的媒体上发布信 息的途径来寻求感兴趣和合格的承包商进行投标 ，发包人择优确定承包商
2024/10/15
可编辑
阅读资料——中海油竞购优尼科折戢沉沙
8月3日，在这种非常遗憾的政治环境中，由于很 难准确评估成功的几率，中海油完成交易充满了 极高的不确定性和无法接受的风险。不得已，中 海油撤回其报价。就此，沸沸扬扬的中海油收购 优尼科之战告一段落。
投资项目有明确的目标
一次性（最主要特征）
整体性
投资项目的阶段性
项目与环境的相互制约性
典型的大型项目： 中国的万里长城，春秋战国（公元前七世纪），秦 明历代修缮于明万历年间（1573年）终于形成了西 起嘉峪关，东至山海关，总长约六千七百多里。历 时两千多年，投入的劳动力达数百万人。动用的土 石方如筑成高一米宽一米的墙可以围绕地球13.5圈 ，筑城所用的砖都是统一规格，每块砖都刻有制造 州府县和制造者的名字。其复杂程度和管理能力匪 夷所思，难以想象。 埃及的金字塔，公元前3000年前，共大约2，300 ，000块石头，大约40层楼高，13英亩，每块石头 大约2～7吨，每块石头相对位置准确度达到0.04英 寸（一英寸大约＝2.54厘米），修建了大约20年。 令人惊愕的是工人数量：100，000劳动力，40， 000石匠，150，000妇女儿童。其项目管理能力令 人难以置信！
规划设计阶段 寻找满意的项 目实施者
项目选址 初步设计 建设准备 技术设计 施工图设计
第二节 国际投资项目周期
该阶段寻找满意的项目实施者有两种途径：
通过各种途径让投资者满意的承包商了解项目建 设信息，然后让对该投资项目感兴趣的承包商提 出项目的实施方案
通过公开招标的方式来确定承包商，即项目的需 求者也就是发包人通过在有影响的媒体上发布信 息的途径来寻求感兴趣和合格的承包商进行投标 ，发包人择优确定承包商
2024/10/15
可编辑
阅读资料——中海油竞购优尼科折戢沉沙
8月3日，在这种非常遗憾的政治环境中，由于很 难准确评估成功的几率，中海油完成交易充满了 极高的不确定性和无法接受的风险。不得已，中 海油撤回其报价。就此，沸沸扬扬的中海油收购 优尼科之战告一段落。
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F第六章--投资管理
（三）净现金流量
• 经营期净现金流量
• =该年利润+ 该年折旧额+该年摊销额
•
+该年利息费用+该年投资回收额
上式中， 该年利润是指该年的税后利润。因此在给出所得税率的情 况下，应将该年利润调整为税后利润；如果没有给出所得税 率，则该年利润应理解为税后利润。 该年摊销额是指无形资产摊销额、开办费摊销额及递延资 产摊销额。 该年投资回收额是指固定资产的中途转让收入及报废清理 的残值收入和收回的流动资金投资。
F第六章--投资管理
2、 营业收入。是指收到现金的营业收 入(即经营现金流入)，因此必须注意两个 问题：一是在存在折扣和折让的情况下， 会计上对营业收入是采用总价法还是采用 净额法进行账务处理：如采用总价法核算 营业收入，由于营业收入包括折扣和折让， 而折扣和折让不能形成现金流入，因此应 按扣除折扣和折让后的营业收入净额计算 经营现金流入量；如采用净额法核算营业 收入，由于营业收入己将折扣和折让扣除， 因此应按营业收入总额计算经营现金流入 量。
F第六章--投资管理
3、 固定资产投资与固定资产原 值。固定资产投资是指在固定资 产上的原始投资额，表示由于固 定资产投资而产生的现金流出； 而固定资产原值则是固定资产投 资、固定资产投资方向调节税及 资本化利息之和，是计算固定资 产折旧的重要影响因素。
F第六章--投资管理
4、 经营成本。一般说来，经营成本是指 经营期内所发生的、需要付出现金的成本 和费用(即经营现金流出) ，其数额等于某 一年度的总成本、费用减去当年计提的固 定资产折旧、无形资产摊销额、开办费摊 销额、递延资产摊销额后的余额。因此， 形成经营现金流出的经营成本是付现的经 营成本，而不包括沉没的经营成本(过去支 付过现金而在现在和未来摊入成本或费用 的支出，如固定资产折旧、无形资产摊销 额、开办费摊销额、递延资产摊销额等) 。
F第六章--投资管理
（四）现金流量确定中应注意 的若干问题
1、 时点值与时期值。在实际工作中，有些现金流量 是在某一时点完成的，如购置一台汽车、支付应交税 金等，而有些现金流量则表现为某一期间的结果，如 收入、成本、折旧、摊销、利润和税金等。根据惯例， 凡是收入、成本、折旧、摊销、利润和税金等均属于 时期值，在期末确定现金流量；各种投资(如固定资 产投资、无形资产投资、土地使用权投资、开办费投 资等) 如明确指明在期初投入，则作为时点值在期初 确定现金流量，如未作明确说明，一般应作为时期值 在期末确定现金流量。
NPV0
F第六章--投资管理
净现值的大小取决于折现率的大小， 其含义也取决于折现率的规定：如果 以投资项目的资本成本作为折现率， 则净现值表示按现值计算的该项目的 全部收益(或损失)；如果以投资项目 的机会成本作为折现率，则净现值表 示按现值计算的该项目比己放弃方案 多(或少)获得的收益；如果以行业平 均资金收益率作为折现率，则净现值 表示按现值计算的该项目比行业平均 收益水平多(或少)获得的收益。
F第六章--投资管理
三、投资现金流量
（一）现金 在项目投资中，“现金”是一个广义的概念，它 不仅包括货币资金，也包含现金等价物及与项 目相关的非货币资源的变现价值。比如在投资 某项目时，投入了企业原有的固定资产，这时 的“现金”就包含了该固定资产的变现价值，或 其重置成本。
F第六章--投资管理
（二）现金流量的构成
思考：为什么用现金流量指标，而不是利润指标作为投资决策的 指标？
F第六章--投资管理
五、投资决策指标
（一）动态投资决策指标 • 净现值（NPV)
✓ 计算方法
N P ✓1 N V 决k策1 1C 规 则1 N ： F k2 2 C F 1 N kn n C C F t n 11 N kttC CF
从流向看，现金流量由两个部分构成： 1、现金流出量。是指能够使投资方案现实货币资 金减少或需要动用现金的项目，包括：建设投资、 流动资产投资、经营成本、各项税款、其他现金流 出等。建设投资包括建设期间的全部投资，如固定 资产投资、无形资产投资、土地使用权投资、开办 费投资等。 、现金流入量。是指能够使投资方案现实货币资 金增加的项目，包括：营业收入、回收的固定资产 余值、回收的流动资金及其他现金流入等。
F第六章--投资管理
净现值指标适用于投资额相 同、项目计算期相等的决策。 如果投资额不同或者项目计算 期不等，应用净现值指标可能 作出错误的选择。
F第六章--投资管理
• 内部报酬率（IRR)
✓ 计算方法：
1 NC k1F 1 1 NC k2F 2 1 NC knF n C0
F第六章--投资管理
二是不同期间的应收账款。一般 情况下是假设正常经营年度内每 期发生的应收账款与回收的应收 账款大体相等，因而本期的营业 收入均为收到现金的营业收入； 但如果明确指明前后期间营业收 入不等，并且当期营业收入中有 一部分在本期收到现金，另一部 分将在以后期间收到现金(即形成 应收账款) ，则经营现金流入量 应根据所给资料计算。
第六章 投资管理
一、投资的特点
回收时间较长 变现能力较差 资金占用数额相对稳定 实物形态和价值形态可以分离 投资次数相对较少
F第六章--投资管理
二、项目计算期
是指从项目投资建设开始到最终清算结束为止的全部时 间，包括建设期和生产经营期。建设期是指开始投资到 项目完工移交生产经营的整个期间，该期间的现金流量 大多为现金流出量；并非每一个投资项目都有建设期， 如果投资可以一次完成(如购置车辆组建运输车队) 则建 设期为零，如分次投资则必然存在建设期。生产经营期 是指项目移交生产经营开始到项目清理结束为止的整个 期间，该期间的现金流量大多为现金流入量。
F第六章--投资管理
5、 各项税款。除增值税外，支 付各项税款(无论是流转税还是所 得税)均形成现金流出。如果将增 值税销项税额与进项税额的差作 为“其他现金流入量” ，则应同时 列入“其他现金流出量” ；否则， 均不列入“其他现金流入量” 和 “其他现金流出量” 项目。
F第六章--投资管理
四、投资决策计算基础
（三）净现金流量
• 经营期净现金流量
• =该年利润+ 该年折旧额+该年摊销额
•
+该年利息费用+该年投资回收额
上式中， 该年利润是指该年的税后利润。因此在给出所得税率的情 况下，应将该年利润调整为税后利润；如果没有给出所得税 率，则该年利润应理解为税后利润。 该年摊销额是指无形资产摊销额、开办费摊销额及递延资 产摊销额。 该年投资回收额是指固定资产的中途转让收入及报废清理 的残值收入和收回的流动资金投资。
F第六章--投资管理
2、 营业收入。是指收到现金的营业收 入(即经营现金流入)，因此必须注意两个 问题：一是在存在折扣和折让的情况下， 会计上对营业收入是采用总价法还是采用 净额法进行账务处理：如采用总价法核算 营业收入，由于营业收入包括折扣和折让， 而折扣和折让不能形成现金流入，因此应 按扣除折扣和折让后的营业收入净额计算 经营现金流入量；如采用净额法核算营业 收入，由于营业收入己将折扣和折让扣除， 因此应按营业收入总额计算经营现金流入 量。
F第六章--投资管理
3、 固定资产投资与固定资产原 值。固定资产投资是指在固定资 产上的原始投资额，表示由于固 定资产投资而产生的现金流出； 而固定资产原值则是固定资产投 资、固定资产投资方向调节税及 资本化利息之和，是计算固定资 产折旧的重要影响因素。
F第六章--投资管理
4、 经营成本。一般说来，经营成本是指 经营期内所发生的、需要付出现金的成本 和费用(即经营现金流出) ，其数额等于某 一年度的总成本、费用减去当年计提的固 定资产折旧、无形资产摊销额、开办费摊 销额、递延资产摊销额后的余额。因此， 形成经营现金流出的经营成本是付现的经 营成本，而不包括沉没的经营成本(过去支 付过现金而在现在和未来摊入成本或费用 的支出，如固定资产折旧、无形资产摊销 额、开办费摊销额、递延资产摊销额等) 。
F第六章--投资管理
（四）现金流量确定中应注意 的若干问题
1、 时点值与时期值。在实际工作中，有些现金流量 是在某一时点完成的，如购置一台汽车、支付应交税 金等，而有些现金流量则表现为某一期间的结果，如 收入、成本、折旧、摊销、利润和税金等。根据惯例， 凡是收入、成本、折旧、摊销、利润和税金等均属于 时期值，在期末确定现金流量；各种投资(如固定资 产投资、无形资产投资、土地使用权投资、开办费投 资等) 如明确指明在期初投入，则作为时点值在期初 确定现金流量，如未作明确说明，一般应作为时期值 在期末确定现金流量。
NPV0
F第六章--投资管理
净现值的大小取决于折现率的大小， 其含义也取决于折现率的规定：如果 以投资项目的资本成本作为折现率， 则净现值表示按现值计算的该项目的 全部收益(或损失)；如果以投资项目 的机会成本作为折现率，则净现值表 示按现值计算的该项目比己放弃方案 多(或少)获得的收益；如果以行业平 均资金收益率作为折现率，则净现值 表示按现值计算的该项目比行业平均 收益水平多(或少)获得的收益。
F第六章--投资管理
三、投资现金流量
（一）现金 在项目投资中，“现金”是一个广义的概念，它 不仅包括货币资金，也包含现金等价物及与项 目相关的非货币资源的变现价值。比如在投资 某项目时，投入了企业原有的固定资产，这时 的“现金”就包含了该固定资产的变现价值，或 其重置成本。
F第六章--投资管理
（二）现金流量的构成
思考：为什么用现金流量指标，而不是利润指标作为投资决策的 指标？
F第六章--投资管理
五、投资决策指标
（一）动态投资决策指标 • 净现值（NPV)
✓ 计算方法
N P ✓1 N V 决k策1 1C 规 则1 N ： F k2 2 C F 1 N kn n C C F t n 11 N kttC CF
从流向看，现金流量由两个部分构成： 1、现金流出量。是指能够使投资方案现实货币资 金减少或需要动用现金的项目，包括：建设投资、 流动资产投资、经营成本、各项税款、其他现金流 出等。建设投资包括建设期间的全部投资，如固定 资产投资、无形资产投资、土地使用权投资、开办 费投资等。 、现金流入量。是指能够使投资方案现实货币资 金增加的项目，包括：营业收入、回收的固定资产 余值、回收的流动资金及其他现金流入等。
F第六章--投资管理
净现值指标适用于投资额相 同、项目计算期相等的决策。 如果投资额不同或者项目计算 期不等，应用净现值指标可能 作出错误的选择。
F第六章--投资管理
• 内部报酬率（IRR)
✓ 计算方法：
1 NC k1F 1 1 NC k2F 2 1 NC knF n C0
F第六章--投资管理
二是不同期间的应收账款。一般 情况下是假设正常经营年度内每 期发生的应收账款与回收的应收 账款大体相等，因而本期的营业 收入均为收到现金的营业收入； 但如果明确指明前后期间营业收 入不等，并且当期营业收入中有 一部分在本期收到现金，另一部 分将在以后期间收到现金(即形成 应收账款) ，则经营现金流入量 应根据所给资料计算。
第六章 投资管理
一、投资的特点
回收时间较长 变现能力较差 资金占用数额相对稳定 实物形态和价值形态可以分离 投资次数相对较少
F第六章--投资管理
二、项目计算期
是指从项目投资建设开始到最终清算结束为止的全部时 间，包括建设期和生产经营期。建设期是指开始投资到 项目完工移交生产经营的整个期间，该期间的现金流量 大多为现金流出量；并非每一个投资项目都有建设期， 如果投资可以一次完成(如购置车辆组建运输车队) 则建 设期为零，如分次投资则必然存在建设期。生产经营期 是指项目移交生产经营开始到项目清理结束为止的整个 期间，该期间的现金流量大多为现金流入量。
F第六章--投资管理
5、 各项税款。除增值税外，支 付各项税款(无论是流转税还是所 得税)均形成现金流出。如果将增 值税销项税额与进项税额的差作 为“其他现金流入量” ，则应同时 列入“其他现金流出量” ；否则， 均不列入“其他现金流入量” 和 “其他现金流出量” 项目。
F第六章--投资管理
四、投资决策计算基础