第七章净现值和投资评价的其他方法
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¡ 另一个优缺点并存的方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.4 平均会计收益率法
¡ 实例
™ 某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区 内购买一个商店，购买价格为50000美元。 该店的经营期限为五年，期末必须完全拆除 或是重建。预计每年的营业收入与费用如表：
第七章净现值和投资评价的其他方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
¡ 对于融资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法 则则刚好相反
™ 若IRR大于贴现率，则NPV为负，项目不能接受 ™ 若IRR小于贴现率，则NPV为正，项目可以接受
¡ 对于混合型项目，内部收益率法与净现值法的判断法 则可能不一致
™ 会出现多重收益率的问题 ™ 此时应采用净现值法
第七章净现值和投资评价的其他方法
¡ 投资回收期指标所衡量的是收回初始投资的速度的快 慢。其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择 时，该项目的投资回收期要小于决策者规定的最高标 准；如果有多个项目可供选择时，在项目的投资回收 期小于决策者要求的最高标准的前提下，还要从中选 择回收期最短的项目。
¡ 回收期计算公式如下：
▲T为投资回收期，Ct为t时期的现金流入量，Co为初始投资额。
¡我们从上一章所学可知，净现值法 （NPV）是资本预算和评价项目投资的 最基本的方法
¡ 接受净现值为正的投资项目符合股东利 益。
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.1 为什么要使用净现值？
¡ 净现值( NPV-net present value )的含义 一项投资的市价和成本之间的差就叫做该 投资的NPV。 是反映投资项目在建设和生产服务年限内 获利能力的动态标准。 在整个建设和生产服务年限内各年现金净 流量按一定的折现率计算的现值之和。
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.2 回收期法的管理者视角
¡ 那些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对 比较小的投资决策时，通常使用回收期法。便 于管理控制和业绩考核
¡ 现金缺乏的公司，如果有很好的投资机会，利 用回收期法还是比较合适的
¡ 对那些具有良好的发展前景却难以进入资本市 场的私人小企业，可以采用回收期法
流量 ™ 是介于回收期法与净现值法二者之间的一种折衷方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.3 折现回收期法
¡ 年金插补法 ¡ 逐年测算法 ¡ 例：某公司以5 000美元购置五台新机器，在未来三年中，
预期产生现金流量分别为5 000美元、4 000美元和4 000美 元。其资本成本率为10%，计算折现现金流量表如下所示：
¡ 上述投资项目的投资回收期，如果不计算折现现金流量，正好是一年。 但如果计算折现，则是1.14年[1+(5000-4545)÷3304]。
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.4 平均会计收益率法
•会计报酬率法(Accounting Rate of Return)是指一向投 资方案的平均每年获得的收益与其账面投资额之比，是一项 反映投资获利能力的相对指数指标。 通过会计收益而不是现金流量来衡量项目的投资价值 平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益 除以整个项目期限内的平均账面投资额
• 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
• 现金流量预测期限
第七章净现值和投资评价的其他方法
净现值 (NPV)法则
¡ 净现值法则：接受净现值大于0的项目，拒绝 净现值为负的项目。
¡ NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 ¡ 计算NPV:
™ 1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? ™ 2. 估计折现率
¡ 考虑时间价值因素的前提下，计算投资项目收回 初始投资额的时间
¡ 定义：
™ 考虑资金的时间价值,项目收回原始投资需要多长时间 ? ™ 对现金流进行折现后,也可以计算出净现值 .
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.3 折现回收期法
¡ 计算公式：
¡ 特征：
™ 在回收期法的基础上考虑了时间因素 ™ 计算复杂，不实用 ™ 虽然是动态指标，但仍然没有考虑项目整个寿命期的现金
¡将全部备选项目排序,选出最好的一个 .
™ 独立项目: 接受或放弃一个项目不会影响到其他项 目的决策.
¡ 必须超过一个最低值的接受准则.
第七章净现值和投资评价的其他方法
影响独立项目和互斥项目的 两个一般问题
¡ 例：
第七章净现值和投资评价的其他方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
投资还是融资?
¡ 项目A第0期流出现金，以后期流入现金， 称为投资型项目
7.4 平均会计收益率法
¡ 缺点:
™ 忽略了资金的时间价值 ™ 使用主观的基准临界收益率 ™ 基于帐面价值,而不是现金流和市场价值 ™ 受会计核算方法影响
¡ 优点:
™ 会计信息容易取得 ™ 容易计算
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ 概念：
™ IRR: 使NPV值为零的折现率 （使投资项目的净现值为0 贴 现率）
内部收益率多解或无解
项目
预期现金流
0
1
项目C 项目D
-1000 1000
3000 -2000
解决途径：转用净现值法
2
-2187.5 1500
IRR
25%，75% 无解
NPV （贴现率10%）
-81 421
第七章净现值和投资评价的其他方法
互斥项目与独立项目
¡ 互斥项目与独立项目的定义
™ 互斥项目: 在几个备选项目中只有一个可以选择
¡ 内部收益率的基本法则：
™ 若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内 部收益率小于贴现率，项目不能接受
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ 内部收益率（IRR）与净现值（NPV）的比较 ™ 在某些情况下，两种方法是等价的 ™ 贴现率小于内部收益率时，净现值为正；贴现率大于内 部收益率时，净现值为负。 ™ 如果我们在贴现率小于内部收益率时接受某一个项目， 我们也就接受了一个净现值为正值的项目。在这一点上， 内部收益率与净现值是一致的 ™ 如果项目的现金流量复杂些，内部收益率法存在的问题 就会凸现出来，就会与净现值的判断不一致
•如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到 IRR就是X轴的截距 .
•IRR = 19.44%
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ 缺点:
™ 不能区分投资和融资. ™ 可能没有一个内部报酬率也可能有多个内部
报酬率. ™ 互斥投资问题
¡ 优点:
™ 易于理解和计算
第七章净现值和投资评价的其他方法
2
1250 -1250 -1287.5
IRR
25% 25% 25%，75%
NPV （贴现率为10%)
260 -260 -81
A：投资型项目,内部收益率反映投资收益情况,越高越好。 B：融资型项目，内部收益率反映融资成本，越低越好。 C:不是投资型也不是融资型，内部收益率有两个，不能确定用哪个来比较。
¡ 内部收益率（IRR）的计算 ™ 一元N次方程的求解 ™ 一种简单实用的方法：插值法（或称试错法）
第七章净现值和投资评价的其他方法
内部报酬率: 举例
考虑下列项目:
•$50
•$100
•$150
•0
•1
•2
•3
•-
• $项200目的内部报酬率 19.44%
第七章净现值和投资评价的其他方法
本例的NPV 图
¡ 一旦决策的重要性增强，比如说公司遇到大型 项目，净现值法就会成为首选的资本预算方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.3 折现回收期法
¡ 折现回收期法（discounted payback period） 是指将一个投资项目的未来收益折算为现值，使 其等于期初投资，所计算出来的回收期(payback period)。
•缺点：(1)只注意项目回收投资的年限，没有直接说明项 目的获利能力；(2)没有考虑项目整个寿命周期的盈利水 平；(3)没有考虑资金的时间价值。一般只在项目初选时 使用。
第七章净现值和投资评价的其他方法
回收期法存在的问题
¡ 问题1：回收期内现金流量的时间序列 ¡ 问题2：关于回收期以后的现金流量 ¡ 问题3：回收期法决策依据的主观臆断
第七章净现值和投资评价的其他方法
净现值的计算
• 影响净现值的因素：
•◎ 项目的现金流量（NCF）
•◎ 折现率（r） •◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命
•▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 •▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。 •▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低 收益率对所有公司都是一样的。
¡ 如果项目存在风险，可以找一个存在类似风险的股票，把 该股票的期望收益率作为项目的贴现率。
™ 3. 估计初始成本
第七章净现值和投资评价的其他方法
净现值 (NPV)法则
¡ 净现值法的三个特点:
™ 1.净现值法使用了现金流量 ™ 2.净现值法包含了项目的全部现金流量 ™ 3.净现值对现金流量进行了合理的折现
7.6 内部收益率法存在的问题
¡ 存在多个 IRRs. ¡ 投资还是融资? ¡ 规模问题 ¡ 时间序列问题
第七章净现值和投资评价的其他方法
内含报酬率法的缺陷
内部收益率无符号显示，不能表明是投资还是融资。
项目
项目A 项目B 项目C
0
-1000 1000 -1000
预期现金流
1 250 -250 3000
¡ 特征：
™ 反映一个项目的实际报酬率水平，也即一个项目的真实内在 价值
™ 内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于项 目的现金流量，是每个项目的完全内生变量，这也就是其称 为“内部收益率”的原因所在
™ 理财实务中经常被用来代替净现值，具有净现值的部分特征
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ ◆ 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货 币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ◆ 缺点： ① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。 ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.2 回收期法
¡ 回收期法(Payback Period Method)又称“投资返本年 限法”。是计算项目投产后在正常生产经营条件下的 收益额和计提的折旧额、无形资产摊销额用来收回项 目总投资所需的时间，与行业基准投资回收期对比来 分析项目投资财务效益的一种静态分析法。
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.2 回收期法
¡ 举例
第七章净现值和投资评价的其他方法
¡ 例： 某项目现金流如下：
年末
0
1
2
3
4
现金流量（万元） -1000 300 400 500 600
•投资回收期法的 •优点：易于理解，计算简便，只要算得的投资回收期短 于行业基准投资回收期，就可考虑接受这个项目。
¡ 概括地说，“非常规现金流量”的多次 改号造成了多重收益率。根据代数理论， 若现金流改号M次，那么就可能会有最 多达M个内部收益率的解
第七章净现值和投资评价的其他方法
小结
第七章净现值和投资评价的其他方法
互斥项目所特有的问题
¡ 当内部收益率法 用于互斥项目的决策判 断时可能出现两方面的问题：
™ 规模问题 ™ 时间序列问题
第七章净现值和投资评 价的其他方法
2020/12/5
第七章净现值和投资评价的其他方法
目录
7.1 为什么要使用净现值？ 7.2 回收期法 7.3 折现回收期法 7.4 平均会计收益率法 7.5 内部收益率法 7.6 内部收益率法存在的问题 7.7 盈利指数 7.8 资本预算实务
本章小结
第七章净现值和投资评价的其他方法
多个 IRRs
该项目有两个 IRRs
•0 •$200
• $200 $800
1
2
3
•-
$80
0
• 我们将使用哪 个报酬率?
•100% = IRR2
•0% = IRR1
第七章净现值和投资评价的其他方法
多个 IRRs
¡ 如果项目未来的净现金流方向变号两次 以上，我们称之为“非常规现金流量”
¡ 实际中的投资项目在未来产生的现金流 更多的是“非常规现金流量”
¡ 项目B第0期流入现金，以后期流出现金， 称为融资型项目
¡ 项目C第0期流出现金，以后期既有流入 现金也有流出现wk.baidu.com，称为混合型项目
第七章净现值和投资评价的其他方法
投资还是融资?
¡ 对于投资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法 则是一致的
™ 若IRR大于贴现率，则NPV为正，项目可以接受 ™ 若IRR小于贴现率，则NPV为负，项目不能接受
第七章净现值和投资评价的其他方法
规模问题
¡ 你愿意接受100%的投资报酬率还是50% 的投资报酬率?
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.4 平均会计收益率法
¡ 实例
™ 某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区 内购买一个商店，购买价格为50000美元。 该店的经营期限为五年，期末必须完全拆除 或是重建。预计每年的营业收入与费用如表：
第七章净现值和投资评价的其他方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
¡ 对于融资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法 则则刚好相反
™ 若IRR大于贴现率，则NPV为负，项目不能接受 ™ 若IRR小于贴现率，则NPV为正，项目可以接受
¡ 对于混合型项目，内部收益率法与净现值法的判断法 则可能不一致
™ 会出现多重收益率的问题 ™ 此时应采用净现值法
第七章净现值和投资评价的其他方法
¡ 投资回收期指标所衡量的是收回初始投资的速度的快 慢。其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择 时，该项目的投资回收期要小于决策者规定的最高标 准；如果有多个项目可供选择时，在项目的投资回收 期小于决策者要求的最高标准的前提下，还要从中选 择回收期最短的项目。
¡ 回收期计算公式如下：
▲T为投资回收期，Ct为t时期的现金流入量，Co为初始投资额。
¡我们从上一章所学可知，净现值法 （NPV）是资本预算和评价项目投资的 最基本的方法
¡ 接受净现值为正的投资项目符合股东利 益。
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.1 为什么要使用净现值？
¡ 净现值( NPV-net present value )的含义 一项投资的市价和成本之间的差就叫做该 投资的NPV。 是反映投资项目在建设和生产服务年限内 获利能力的动态标准。 在整个建设和生产服务年限内各年现金净 流量按一定的折现率计算的现值之和。
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.2 回收期法的管理者视角
¡ 那些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对 比较小的投资决策时，通常使用回收期法。便 于管理控制和业绩考核
¡ 现金缺乏的公司，如果有很好的投资机会，利 用回收期法还是比较合适的
¡ 对那些具有良好的发展前景却难以进入资本市 场的私人小企业，可以采用回收期法
流量 ™ 是介于回收期法与净现值法二者之间的一种折衷方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.3 折现回收期法
¡ 年金插补法 ¡ 逐年测算法 ¡ 例：某公司以5 000美元购置五台新机器，在未来三年中，
预期产生现金流量分别为5 000美元、4 000美元和4 000美 元。其资本成本率为10%，计算折现现金流量表如下所示：
¡ 上述投资项目的投资回收期，如果不计算折现现金流量，正好是一年。 但如果计算折现，则是1.14年[1+(5000-4545)÷3304]。
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.4 平均会计收益率法
•会计报酬率法(Accounting Rate of Return)是指一向投 资方案的平均每年获得的收益与其账面投资额之比，是一项 反映投资获利能力的相对指数指标。 通过会计收益而不是现金流量来衡量项目的投资价值 平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益 除以整个项目期限内的平均账面投资额
• 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
• 现金流量预测期限
第七章净现值和投资评价的其他方法
净现值 (NPV)法则
¡ 净现值法则：接受净现值大于0的项目，拒绝 净现值为负的项目。
¡ NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 ¡ 计算NPV:
™ 1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? ™ 2. 估计折现率
¡ 考虑时间价值因素的前提下，计算投资项目收回 初始投资额的时间
¡ 定义：
™ 考虑资金的时间价值,项目收回原始投资需要多长时间 ? ™ 对现金流进行折现后,也可以计算出净现值 .
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.3 折现回收期法
¡ 计算公式：
¡ 特征：
™ 在回收期法的基础上考虑了时间因素 ™ 计算复杂，不实用 ™ 虽然是动态指标，但仍然没有考虑项目整个寿命期的现金
¡将全部备选项目排序,选出最好的一个 .
™ 独立项目: 接受或放弃一个项目不会影响到其他项 目的决策.
¡ 必须超过一个最低值的接受准则.
第七章净现值和投资评价的其他方法
影响独立项目和互斥项目的 两个一般问题
¡ 例：
第七章净现值和投资评价的其他方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
投资还是融资?
¡ 项目A第0期流出现金，以后期流入现金， 称为投资型项目
7.4 平均会计收益率法
¡ 缺点:
™ 忽略了资金的时间价值 ™ 使用主观的基准临界收益率 ™ 基于帐面价值,而不是现金流和市场价值 ™ 受会计核算方法影响
¡ 优点:
™ 会计信息容易取得 ™ 容易计算
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ 概念：
™ IRR: 使NPV值为零的折现率 （使投资项目的净现值为0 贴 现率）
内部收益率多解或无解
项目
预期现金流
0
1
项目C 项目D
-1000 1000
3000 -2000
解决途径：转用净现值法
2
-2187.5 1500
IRR
25%，75% 无解
NPV （贴现率10%）
-81 421
第七章净现值和投资评价的其他方法
互斥项目与独立项目
¡ 互斥项目与独立项目的定义
™ 互斥项目: 在几个备选项目中只有一个可以选择
¡ 内部收益率的基本法则：
™ 若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内 部收益率小于贴现率，项目不能接受
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ 内部收益率（IRR）与净现值（NPV）的比较 ™ 在某些情况下，两种方法是等价的 ™ 贴现率小于内部收益率时，净现值为正；贴现率大于内 部收益率时，净现值为负。 ™ 如果我们在贴现率小于内部收益率时接受某一个项目， 我们也就接受了一个净现值为正值的项目。在这一点上， 内部收益率与净现值是一致的 ™ 如果项目的现金流量复杂些，内部收益率法存在的问题 就会凸现出来，就会与净现值的判断不一致
•如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到 IRR就是X轴的截距 .
•IRR = 19.44%
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ 缺点:
™ 不能区分投资和融资. ™ 可能没有一个内部报酬率也可能有多个内部
报酬率. ™ 互斥投资问题
¡ 优点:
™ 易于理解和计算
第七章净现值和投资评价的其他方法
2
1250 -1250 -1287.5
IRR
25% 25% 25%，75%
NPV （贴现率为10%)
260 -260 -81
A：投资型项目,内部收益率反映投资收益情况,越高越好。 B：融资型项目，内部收益率反映融资成本，越低越好。 C:不是投资型也不是融资型，内部收益率有两个，不能确定用哪个来比较。
¡ 内部收益率（IRR）的计算 ™ 一元N次方程的求解 ™ 一种简单实用的方法：插值法（或称试错法）
第七章净现值和投资评价的其他方法
内部报酬率: 举例
考虑下列项目:
•$50
•$100
•$150
•0
•1
•2
•3
•-
• $项200目的内部报酬率 19.44%
第七章净现值和投资评价的其他方法
本例的NPV 图
¡ 一旦决策的重要性增强，比如说公司遇到大型 项目，净现值法就会成为首选的资本预算方法
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.3 折现回收期法
¡ 折现回收期法（discounted payback period） 是指将一个投资项目的未来收益折算为现值，使 其等于期初投资，所计算出来的回收期(payback period)。
•缺点：(1)只注意项目回收投资的年限，没有直接说明项 目的获利能力；(2)没有考虑项目整个寿命周期的盈利水 平；(3)没有考虑资金的时间价值。一般只在项目初选时 使用。
第七章净现值和投资评价的其他方法
回收期法存在的问题
¡ 问题1：回收期内现金流量的时间序列 ¡ 问题2：关于回收期以后的现金流量 ¡ 问题3：回收期法决策依据的主观臆断
第七章净现值和投资评价的其他方法
净现值的计算
• 影响净现值的因素：
•◎ 项目的现金流量（NCF）
•◎ 折现率（r） •◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命
•▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 •▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。 •▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低 收益率对所有公司都是一样的。
¡ 如果项目存在风险，可以找一个存在类似风险的股票，把 该股票的期望收益率作为项目的贴现率。
™ 3. 估计初始成本
第七章净现值和投资评价的其他方法
净现值 (NPV)法则
¡ 净现值法的三个特点:
™ 1.净现值法使用了现金流量 ™ 2.净现值法包含了项目的全部现金流量 ™ 3.净现值对现金流量进行了合理的折现
7.6 内部收益率法存在的问题
¡ 存在多个 IRRs. ¡ 投资还是融资? ¡ 规模问题 ¡ 时间序列问题
第七章净现值和投资评价的其他方法
内含报酬率法的缺陷
内部收益率无符号显示，不能表明是投资还是融资。
项目
项目A 项目B 项目C
0
-1000 1000 -1000
预期现金流
1 250 -250 3000
¡ 特征：
™ 反映一个项目的实际报酬率水平，也即一个项目的真实内在 价值
™ 内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于项 目的现金流量，是每个项目的完全内生变量，这也就是其称 为“内部收益率”的原因所在
™ 理财实务中经常被用来代替净现值，具有净现值的部分特征
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.5 内部收益率法
¡ ◆ 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货 币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ◆ 缺点： ① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。 ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.2 回收期法
¡ 回收期法(Payback Period Method)又称“投资返本年 限法”。是计算项目投产后在正常生产经营条件下的 收益额和计提的折旧额、无形资产摊销额用来收回项 目总投资所需的时间，与行业基准投资回收期对比来 分析项目投资财务效益的一种静态分析法。
第七章净现值和投资评价的其他方法
7.2 回收期法
¡ 举例
第七章净现值和投资评价的其他方法
¡ 例： 某项目现金流如下：
年末
0
1
2
3
4
现金流量（万元） -1000 300 400 500 600
•投资回收期法的 •优点：易于理解，计算简便，只要算得的投资回收期短 于行业基准投资回收期，就可考虑接受这个项目。
¡ 概括地说，“非常规现金流量”的多次 改号造成了多重收益率。根据代数理论， 若现金流改号M次，那么就可能会有最 多达M个内部收益率的解
第七章净现值和投资评价的其他方法
小结
第七章净现值和投资评价的其他方法
互斥项目所特有的问题
¡ 当内部收益率法 用于互斥项目的决策判 断时可能出现两方面的问题：
™ 规模问题 ™ 时间序列问题
第七章净现值和投资评 价的其他方法
2020/12/5
第七章净现值和投资评价的其他方法
目录
7.1 为什么要使用净现值？ 7.2 回收期法 7.3 折现回收期法 7.4 平均会计收益率法 7.5 内部收益率法 7.6 内部收益率法存在的问题 7.7 盈利指数 7.8 资本预算实务
本章小结
第七章净现值和投资评价的其他方法
多个 IRRs
该项目有两个 IRRs
•0 •$200
• $200 $800
1
2
3
•-
$80
0
• 我们将使用哪 个报酬率?
•100% = IRR2
•0% = IRR1
第七章净现值和投资评价的其他方法
多个 IRRs
¡ 如果项目未来的净现金流方向变号两次 以上，我们称之为“非常规现金流量”
¡ 实际中的投资项目在未来产生的现金流 更多的是“非常规现金流量”
¡ 项目B第0期流入现金，以后期流出现金， 称为融资型项目
¡ 项目C第0期流出现金，以后期既有流入 现金也有流出现wk.baidu.com，称为混合型项目
第七章净现值和投资评价的其他方法
投资还是融资?
¡ 对于投资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法 则是一致的
™ 若IRR大于贴现率，则NPV为正，项目可以接受 ™ 若IRR小于贴现率，则NPV为负，项目不能接受
第七章净现值和投资评价的其他方法
规模问题
¡ 你愿意接受100%的投资报酬率还是50% 的投资报酬率?