第七章-利润分配

②弥补企业以前年度亏损(5年后)； ③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减弥补亏 损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50% 时可不再计提 ④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可 以提取任意盈余公积金；
⑤向投资者分配利润。
对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公
在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政
策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而 会影响公司的股价。
佛山照明股利分配案例分析
佛山照明由佛山市电器照明公司、南海市务庄彩釉砖厂 和佛山市鄱阳印刷实业公司共同发起，其第一大股东为国资 办，所持股份为非流通股。自1993年10月在深交所上市后， 佛山照明每年派发高额现金股利，截至2001年末，该公司累 计发放的现金股利超过10 亿元，被媒体誉为“现金奶牛”、 “佛山照明经验”。除了发放高额的现金股利之外，佛山照 明又在IPO以后进行了股票再融资，总额约11亿元。 尽管持续的高额现金股利为佛山照明带来了广泛的赞誉 ，但同时也受到了一些质疑。在二级市场上，佛山照明的股 价表现平平，流通股股东似乎对公司一贯的高股利政策并不 领情。
本结构，使综合资金成本最低，实现企业价值的长
期最大化。 缺点： 股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的 波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不 利于公司树立良好的形象。
【例题1】某公司2013年实现的税后净利为1000万，若
2014年的投资计划所需资金800万，公司的目标资金结构为自
有资金占60%。 (1)若公司采用剩余股利政策，则2013年末可发放多少股利？ (2)若公司发行在外的普通股股数为1000万股，计算每股利润 及每股股利。
2）容易使公司面临较大的财务压力。
3）缺乏财务弹性。
4）确定合适的固定股利支付率的难度大。
四、低正常股利加额外股利政策 企业事先设定一个较低的正常股利额，每年按 此正常股利额向股东发放现金股利，在企业盈利情况 较好、资金较为充裕的年度还向股东发放额外股利。 适用于处于盈利水平随着经济周期而波动较大的 公司或行业 。
二、股利相关论 3.所得税差异理论 由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，
资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化
目标，企业应当采用低股利政策。 4.代理理论 股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理 冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系
的一种约束机制。
影响因素
一、法律因素 资本保全约束 资本积累约束 不能用原始投资或股本发放股利。 盈利时要按规定提取各种公积金。
东享受公司分派的股利。在这一天之后取得股票的
股东则无权领取本次分派的股利。

(3) 除息日，即领取股利的权利与股票分离的日期。
在除息日之前购买的股票才能领取本次股利，而在
除息日当天或是以后购买的股票，则不能领取本次
股利。由于失去了“付息”的权利，除息日的股票
价格会下跌。

(4) 股利发放日，即公司按照公布的分红方案向股

（1）投资所需自有资金=800×60%=480（万元） 向投资者分配额=1000-480=520（万元）

（2）每股利润=1000/1000=1（元/股）
每股股利=520/1000=0.52（元/股）
二、固定或稳定增长股利政策 不论公司的盈利情况和财务状况如何，公司将 每年派发的股利额固定在某一特定水平，或是在此 基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。 适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业 。
的欢迎，并且成为全世界大多数上市公司的最基本分配形式
。在实际当中，非良性派现现象十分普遍。如：很多上市公 司将发放现金股利作为再融资的一种手段。2001年度，在分 配预案中实施现金分红的330家公司中，低于每股0.05元现 金分红(蜻蜓点水式分红)的公司占上市公司总数的近20%；
此外，还有部分公司进行超能力派现，如承德露露每股收益
利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者
对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。（MM理论）
二、股利相关论 1.“手中鸟（一鸟在手）”理论 用留存收益再投资，给投资者带来的收益具有
较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移
会进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利而不 愿意将收益留存在公司内部而去承担未来的投资风 险。 2.信号传递理论
权登记日在册的股东实际支付股利的日期。
利润分配的方式

现金股利 财产股利


负债股利
股票股利
1、现金股利（cash dividend）
现金股利是以现金的形式发给股东的股利。美国通常 一年发放四次常规现金股利（regular cash dividend） ，有时发放特殊现金股利。
现金股利作为一种股利分配方式之一，普遍受到投资者
只有0.38元，每股派现却高达0.66元。
2、股票股利（stock dividend）
（1）含义
股票股利是企业将应分配给股东的股利以股票的形
式发放。股票股利实际上是将公司的税后利润或部分留 存收益转化为资本金。
在我国，股票股利通常称之为“红股”。股票股利的历
史最早可以追溯到英国伊丽莎白时代，1600年英国成立东印
股利分配方案确定的步骤
1)选择股利政策 2)确定股利支付水平 3)确定股利支付形式 4)确定股利发放日期
股利分配政策
一、剩余股利政策 公司生产经营所获得的净收益在满足公司的资 金需求后，如果还有剩余，则派发股利，否则不派
发股利。
一般适用于公司初创阶段。
优点： 有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资
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要求： (1)若公司采用剩余股利政策： ①若每年采用剩余股利政策，每年发放的每股股利为多少？
②若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，平均每年的
每股固定股利为多少？ (2)若公司采用每年每股0.5元加上年终额外股利，额外股 利为净收益超过250 000元部分的50%，则每年应发放的
利润分配简介
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的 基本程序： 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业 法人之间进行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的
调整，增减有关收支项目，然后依法缴纳企业所得税。除国
家另有规定外，企业税后利润应按下列顺序进行分配：
①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；
第7章 利润分配
引例
ห้องสมุดไป่ตู้
利润分配关系的协调与平衡
某家中外合资经营企业本来经济效益很好，但当公司董事会 确定下税后利润分配方案之后，中方职工纷纷提出离任申请，
大批懂经营会管理的企业管理人才外流，使该公司在一年内，
损失近百万利润。公司的外方董事长深有体会地说：“利润 分配搞不好，企业就会丧失经营活力”。
三、固定股利支付率政策 公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利 分派给股东。
适用于处于稳定发展且财务状况也较稳定的公 司。
优点： 1）股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多 分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。 2）体现了投资的风险和投资的收益的对称性。
缺点： 1）当股利随公司收益状况波动较大时，容易给 投资者带来公司经营状况不稳定、投资风险较 大的不良印象。
度公司。1682年，东印度公司没有足够的现金向股东支付股 利，只好以股份来代替现金，分配比例是100股送1股，这是 世界上首例股票股利。此后，股票股利在英、美等国的股份 公司中十分普遍。在美国，较早并经常被讨论的股票股利分
配案例发生在1869年。当时纽约中心铁路公司在即将与亚得
逊河铁路公司合并之前宣布分配股票股利。
优点： 1）股利政策具有一定的灵活性，在股利发放上具
有较大的财务弹性。
2）有助于稳定股价，增强投资者信心。 3）有利于优化资本结构，既保障投资者收益，又 有利于减轻财务压力。
缺点：
1）股利派发缺乏稳定性。
2）当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东
误认为是正常股利，而一旦取消了这部分额外股利，会给 投资者造成公司财务状况恶化的负面 印象，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。
优点： 1）有利于公司在资本市场上树立良好的形象， 增 强投资者信心，进而有利于稳定公司股价。 2）有利于投资者安排收入与支出。 缺点： 1）股利支付与公司盈利相脱离，造成投资风险和 投资收益不相称。 2）可能给公司的财务运作带来很大压力，甚至侵 蚀公司的留存收益和公司现有的资本，最终影响公 司正常的生产经营活动。
0.32 1.32 3.84 0.496 0.24
② 答案

未来五年的总投资 =350000+475000+200000+980000+600000
=2605000（元）

未来5年净利润总额=2340000（元）
所需权益金额=2605000*60%=1563000（元）
发放的总股利=2340000-1563000=777000（元） 每年的股利额=777000/5=155400（元） 每股股利=155400/125000=1.24元/股
引例

利润分配关系的协调与平衡
究其原因，则是外方董事人员藐视中国的法律，在税后利润 分配中没有考虑中方董事所提出的合理要求，拒绝在税后利
润中提取职工奖励及福利基金，使公司职工的合法权益得不
到保障，从而引起中方职工的强烈不满，愤然辞职而投奔其 他的公司工作。虽然这一问题在有关部门的积极帮助下得到 了比较圆满的解决，但留给公司的却是重大的经济损失和沉 重的教训。
积金后利润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公 司章程或股东大会决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股 利。 由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股
利是股息和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润