教育培训行业的风险投资和并购(2004-2013)

教育培训行业的风险投资和并购（2004-2013）

1.教育培训行业的风险投资

2004年4月1日，《民办教育促进法实施条例》实施，为社会资本打开教育领域的大门。了近十年，教育培训市场快速发展，教育培训机构也成为风险投资（VC）关注的投资对象。2006年9月，新东方在纽约证券交易所正式挂牌上市，成为我国首家海外上市的教育培训企业；2004年12月投资新东方5000万美元（含1年内的后续投资）的美国老虎基金获得丰厚投资回报。这成为有着巨大示范作用的标志性事件，引发了2007年至2008年教育培训行业风险投资热潮。2010年8月-11月，安博教育、环球天下、学而思、学大教育先后在美国上市，又刺激了2011年至2012年的新一轮投资热。这一波有两个重要特点区别于前一波：一、国内风险资本趋向活跃；二、至少有数十笔数额较小规模的天使投资、风险投资投向了互联网教育培训行业的新创企业，如：粉笔网、传课网、超级课程表、91外教等等。

下表是近年教育培训市场行业比较知名的部分风险投资案例：

表 1 教育培训行业部分风险投资事件（2004-2013年）

2.教育培训行业的并购

中国教育培训行业与资本市场的联姻，是教育培训行业并购的主要动力和压力源泉。一方面，巨额的风险投资和上市募集资金给教育培训行业提供了弹药，使被投资机构有能力收购同行；另一方面，风险投资希望被投资企业迅速做大规模，实现上市，而并购方式是快速扩张的重要方式。但是，教育培训领域特别成功的案例并不多见。

安博教育在教育培训行业以“并购整合者”著称，在2010年赴美上市之前，已经完成了4轮融资，总额超过1.6亿美元。从2008年到2010年，安博在全国范围内完成的收购近30宗，耗资超过14亿元人民币。安博的并购整合有其完整的逻辑和思路，以终身教育为理想，围绕着中小学课外辅导、职业培训、企业培训三块业务主线，并购目标多为其所在区域内细分领域的三甲，开展大规模高层次并购。安博的并购手法是给被并购机构讲并购上市故事，说服被并购机构股东，财务、法务专业机构进行审计，以现金加股票作为对价实现交易，再派驻人员完成从财务、IT到最终业务的接管和整合。虽然安博教育通过并购迅速做大了规模并实现上市目标，但教育培训行业的整合绝非易事，安博教育消化不良，匆忙上市，埋下了大隐患。

新东方作为国内首家上市的教育培训企业和行业领导者，开展行业并购有极大的优势，但自上市以来，新东方仅收购了四家教育培训机构，其中2008年收购北京铭师堂和长春同文，均属于高考复读培训领域；2010年收购从事中小学

英语辅导培训的上海本地机构上海绿光教育，2011年宣告失败；2012年收购民办高校中国软件管理学院。为数不多的几宗收购，大部分也难言成功。

还有些已上市企业，上市时的主营业务并非教育培训，但原主营业务出现问题或瓶颈，为寻求稳定而合理的投资回报，对教育培训机构进行投资、并购或资产置换，进入教育培训行业。

诺亚舟教育控股有限公司原来的主要业务是教育电子产品的研发、生产和销售，即大家熟知的“学习机”，2007年10月在美国上市。由于学习机只是中国特定时期的一个特殊的学习工具，技术含量并不太高，内容运行也不规范，赢利状况不稳定，诺亚舟的发展受到质疑。因此，诺亚舟2011年将原有学习机业务以1亿元的价格出售，而聚焦于教育服务业务，实现核心业务的战略转型。从2009年7月至今，诺亚舟斥资约2.7亿元完成了四起并购，收购的教育公司覆盖长三角、中部、珠三角区域，重点发展学前教育。

此外，美国的大型科技企业常常通过并购较小的同行，以获取技术、人才团队或市场，消除竞争威胁，提高行业门槛，如甲骨文、谷歌、雅虎等。在中国教育培训行业，目前此类并购还较为少见。

国际教育培训行业巨头英国培生集团在中国市场进行了几次较大规模并购，加速占领中国教育服务市场，其发展战略、扩张思路、并购手法和整合方法值得国内同行关注、借鉴和学习。