人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理

（1）计算两个方案的初始现金流量：
甲方案初始现金流量＝固定资产投资＝100000（元 ）
乙方案初始现金流量＝固定资wenku.baidu.com投资＋营运资金垫 支＝120000＋30000＝150000（元）
（2）计算两个方案各年的营业现金流量
甲方案每年折旧额＝ 乙方案每年折旧额 =
100000 20000
（元）
5
1200020002000（00元）
购买车位，50年使用权，一次付款90000元。另每 年交管理费600元，年底支付。
租车位，每年租金3600元，每年年底支付。 假定50年中预计无风险收益率为年利率3%。 问题：购买车位，还是租车位？
第二节 投资现金流量的分析
车位案例的决策
购买车位现金流量总额： ▪ 90000+600×50=120000元
【例题】某企业计划投资购买一台设备，设备价值 35万元，使用寿命为5年，直线法计提折旧，期末无 残值，使用该设备每年给企业带来销售收入38万元， 付现成本15万元，若企业适用的所得税税率为30%， 计算该项目的营业净现金流量。
解：年折旧＝35/5＝7（万元） 税前利润＝销售收入－付现成本－折旧＝38－
量，而不是实际的现金流量。
二、投资现金流量的构成 一）按现金流动的方向
一般投资项目的现金流量
1.现金流出量的内容 （1）建设投资
（2）垫支流动资金
（3）付现成本：在经营期内 满足正常经营而动用现实货 币资金支付的成本费用。
2.现金流入量的内容 （1）营业收入 （2）回收固定资产余值
（3）回收流动资金
【例】把资金投放于证券等金融资产，以获取投资收
益和资本利息的投资为（ A．直接投资
）。
B.间接投资
C．对外投资
D．对内投资 【答案】 BD
【解析】 间接投资是把资金投放于证券等金融资产， 以获取投资收益和资本利息的投资。直接投资是把资 金投放于生产经营（或服务）中，以获取收益的投资 。
第一节 长期投资概述
理论计算公式：净现金流量＝现金流入量－现金流出量
第二节 投资现金流量的分析
一、投资决策中使用现金流量的原因 ❖（一）采用现金流量有利于科学地考虑资金的时 间价值因素
会计利润的计算并不考虑资金收付的时间，它是 以权责发生制为基础的。
利润与现金流量的具体差异表现 ：
第二节 投资现金流量的分析
一个关于车位的例子
q完整的项目计算期包括建设期(m)和生产经营期(n) q建设起点、投产日、终结点
N= m + n（见图）
0 1 2… m 1 2 3 … n
建设期m 年
经营期n 年
净现金流量：又称现金净流量是在项目计算期内由每 年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的 序列指标。 特征：无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现 金流量；建设期的净现金流量一般小于或等于零,在经 营期内的净现金流量多为正值。
解：年折旧＝45/5＝9（万元) 最后一年的所得税＝（38－19－9）×40%＝4（万
元） 最后一年的净现金流量＝38－19－4＋8＝23（万 元）
【例题】星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力 。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入 100000元购置设备，设备使用寿命5年，采用直线法 计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入为 60000元，付现成本为20000元。乙方案需投入 120000元购置设备，垫支30000元营运资金，设备使 用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后净残值 20000元。5年中每年营业收入80000元，第一年付现 成本为30000元，往后每年增加修理费和维护费4000 元。假设所得税率为40％。试计算两个方案的现金流量 。
•投资项目的提出 •投资项目的评价 •投资项目的决策
目录
➢长期投资概述 ➢投资现金流量的分析 ➢折现现金流量方法 ➢非折现现金流量方法 ➢投资决策指标的比较
第二节 投资现金流量的分析
现金流量 是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应 该发生的各项现金流入量与现金流出量的通称。
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结 束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。
第二节 投资现金流量的分析
（2）单位生产能力估算法 是根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建 项目的生产能力来估算投资额的一种方法。
拟建项目投资额=同类项目单位生产能力 投资额×拟建项目生产能力×调整系数
第二节 投资现金流量的分析
（3）装置能力指数法
是根据有关项目的装置能力和装置能力指数来预 测项目投资额的一种方法。
对内投资与对外投资
▪ 对内投资：固定资产投资 ▪ 对外投资：对外直接投资和证券投资
【例·多选题】下列属于对外投资的有（ ）。 A.应收账款投资 B.兴建子公司 C.固定资产投资 D.购买股票 E.购买债券
【答案】BDE
【解析】对外投资包括兴建子公司、分公司或购买股 票进行权益性投资和购买其他企业的债券等债权性投 资，所以选项BDE正确。选项AC属于对内投资。
残值回收 值额 －＝ （＋ 实 折 实 际 余 际 T 残 价
【例题·单项选择题】下列关于投资项目营业现金流 量预计的各种作法中，不正确的是( )。
A．营业现金流量等于税后净利加上折旧
B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去 所得税
C．营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再 加上折旧引起的税负减少额
D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去 所得税
【答案】D
【解析】营业成本是个总成本的概念，既包括付 现成本，也包括折旧，而财务管理中现金流量的确 定是以收付实现制为基础的，不应该减去非付现成 本，所以D不对。
第二节 投资现金流量的分析
三、现金流量的计算 1.初始现金流量的预测 （1）逐项测试法 对构成投资额基本内容的各个项目先逐项测算其 数额，然后进行汇总来预测投资额的一种方法。
固定资产投 -120000 资
营运资金 -30000
营业现金流 量
固定资产残 值
营运资金回 收
现金流量合 -150000 计
1 38000 38000
2 35600 35600
3 33200 33200
4
5
30800 28400 20000 30000
30800 78400
目录
➢长期投资概述 ➢投资现金流量的分析 ➢折现现金流量方法 ➢非折现现金流量方法 ➢投资决策指标的比较
购买车位现金流量的现值： ▪ 90000+600×25.73=105438 元
租车位现金流量总额： ▪ 3600×50=180000元
租车位现金流量的现值： ▪ 3600×25.73=92628元
第二节 投资现金流量的分析
❖（二）采用现金流量才能使投资决策更符合客观 实际情况
利润的计算没有一个统一的标准 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流
三、企业投资管理的原则 （1）进行市场调研，捕捉良机 （2）认真进行可行性分析 （3）及时筹足资金，保证资金供应 （4）认真控制企业投资风险
第一节 长期投资概述
四、企业投资过程分析
3.投资项目的事后 审计与评价
•总结经验
2.投资项目的实施 与监控
1.投资项目的决策
•为投资方案筹集资金 •按照拟定的投资方案有计划分步骤的实施项目 •实施过程中的控制与监督 •投资项目的后续分析
意义： （1）是实现财务管理目标的基本前提 （2）是发展生产的必要手段 （3）是降低风险的重要方法
第一节 长期投资概述
二、企业投资的分类
直接投资与间接投资
▪ 直接投资：对内直接投资和对外直接投资 ▪ 间接投资：证券投资
长期投资与短期投资
▪ 长期投资：固定资产投资、对外直接投资和长期证 券投资
▪ 短期投资：短期证券投资
解：50×(2200÷30) ×1.12=50×73.33×1.12＝ 4106.48（万元）
2200×(50÷30) 0.6 ×1.12＝
2200×1.36×1.12=3351.04（万元）
第二节 投资现金流量的分析
•2.全部现金流量的计算 • （1）投资项目的营业现金流量 • （2 ）投资项目的现金流量
投资 资 旧 新金 项 项＝ 目 目＝ 资 值 购 － 金 ＋ 买 设 （ （ 款 备 包 设 、 变 括 折 业 备 无 现 设 余 注 变 形 价 备 T 价 册
例：若新设备,需要支付12万元新设备款。 旧设备更新,原价20万元，5年折旧，已用2年。
现出售，评估价10万元（或者14万元）;
t
Y2
Y1
•
X2 X1
•
式中:Y2——拟建项目投资额； Y1——类似项目投资额； X2——拟建项目装置能力； X1——类似项目装置能力； t ——装置能力指数；
α ——新老项目之间的调整系数。
例：某项目设计生产能力为年产A产品50万吨，根 据统计资料，生产规模为30万吨同类产品企业的投资 总额为2200万元，物价上涨指数为1.12。试分别用 单位生产能力估算法和生产规模指数法(规模指数为 0.6)估算该项目的投资额。
回＝20000＋30000＝50000（元）
投资项目现金流量表
t
甲方案
固定资 产投资
营业现 金流量
现金流 量合计
0 -100000
-100000
1
32000 32000
2
32000 32000
3
4
5
32000 32000 32000 32000 32000 32000
投资项目现金流量表
t
0
乙方案
（4）各项税款
（4）其他现金流入量
例：现金流出是指由投资项目所引起的企业现金支 出的增加额，包括（）。
A.建设投资
B.付现成本
C.年折旧费
D.所得税
答案：ABD
第二节 投资现金流量的分析
二、投资现金流量的构成 二）按现金流量发生的时间
❖（一）初始现金流量 往往反映为投资现金流量的支出
1.投资前费用 2.设备购置费用 3.设备安装费用 4.建筑工程费 5.不可预见费 6.原有固定资产变价收入 …… 7.营运资金的垫资
乙方案第四年营业现金流量 ＝80000×（1－40％）－42000×（1－40％） +20000×40％＝30800（元）
乙方案第五年营业现金流量 ＝80000×（1－40％）－46000×（1－40％）＋ 20000×40％＝28400（元）
（3）计算两个方案的终结现金流量： 甲方案终结现金流量＝0（元） 乙方案终结现金流量＝固定资产净残值＋营运资金收
第二节 投资现金流量的分析
❖(二)营业现金流量 每年净现金流量(NCF) ＝每年营业收入－付现成本－所得税 ＝净利＋折旧 =营业收入×（1－税率）－付现成本×
（1－税率）＋ 折旧× 税率 付现成本是指不包括折旧 的成本，即营业
成本减去折旧。
第二节 投资现金流量的分析
（三）终结现金流量 项目结束： （1）垫支流动资金收回（＋） （2）残值回收（＋）
第7章 投资决策原理
目录
➢长期投资概述 ➢投资现金流量的分析 ➢折现现金流量方法 ➢非折现现金流量方法 ➢投资决策指标的比较
第一节 长期投资概述
一、企业投资的意义
企业投资是指公司对现在所持有资金的一种运 用，如投入经营资产或购买金融资产，或者是取得 这些资产的权利，其目的是在未来一定时期内获得 与风险成比例的收益。
15－7＝16（万元） 所得税＝16×30%＝4.8（万元） 现金净流量＝销售收入－付现成本－所得税
＝ 38－15－4.8＝18.2（万元） 或：现金净流量＝折旧＋税后利润＝7＋（16
－4.8）＝18.2（万元）
【例题】甲公司购买一台新设备用于生产新产品A， 设备价值为45万元，使用寿命为5年，期满无残值， 直线法计提折旧。用该设备预计每年能为公司带来销 售收入38万元，付现成本19万元。最后一年全部收回 第一年垫付的流动资金8万元。假设甲公司适用企业所 得税税率为40%，则该公司最后一年因使用该设备产 生的净现金流量。
5
（2）计算两个方案各年的营业现金流量 甲方案每年营业现金流量
＝60000×（1－40％）－20000×（1－40％）＋20000×40％ ＝32000（元） 乙方案第一年营业现金流量 ＝80000×（1－40％）－30000×（1－40％）＋20000×40％ ＝38000（元） 乙方案第二年营业现金流量 ＝80000×（1－40％）－34000×（1－40％）＋20000×40％ ＝35600（元） 乙方案第三年营业现金流量 ＝80000×（1－40％）－38000×（1－40％）＋20000×40％ ＝33200（元）