债务资本成本的估计(2)

=

r d=3.5%+1%=4.5%

4.财务比率法

如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务资本成本。根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述的“风险调整法”估计其债务资本成本。

（二）考虑发行费用的税前债务资本成本估计

如果在估计债券资本成本时考虑发行费用，则需要将其从筹资额中扣除，此时，债券的税前资本成本r d应使下式成立：

P0×（1-F）=

债券的税后成本r dt＝r d×（1-T）

式中：F—筹资费用率。

【手写板】

例：甲公司在2019年4月3日发行面值为1000元，票面利率为6%，每年付一次息，到期还本，5年期。发行价格为1050元，发行费用率为2%，T=25%

分析：（1）计算税前债务资本成本

NPV=1050×（1-2%）-1000×6%×（P/A，i，5）-1000×（P/F，i，5）

（2）计算税后债务资本成本：i×（1-T）

讨论：每年4月2号和10月2号各付一次息

（1）计算税前资本成本（计息周期），设6个月的税前资本成本为i：

考虑发行费用前后的债务成本差别不大。在进行资本预算时预计现金流量的误差较大，远大于发行费用调整对于资本成本的影响。这里的债务成本是按承诺收益计量的，没有考虑违约的风险，违约风险会降低债务成本，可以抵消发行成本增加债务成本的影响。

因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整。实际上，除非发行成本很大，很少有人花大量时间进行发行费用的调整。

三、税后债务资本成本（掌握）

税后债务资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）。