基于现金流量的财务风险预警体系研究——以化学原料及化学制品制造业为例【文献综述】

毕业论文文献综述

会计学

基于现金流量的财务风险预警体系研究——以化学原料

及化学制品制造业为例

财务风险预警是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对可能或将要出现的财务危机实施实时监控和预警警报，防范和化解各种风险。国内外关于财务预警的研究成果众多，纳入预警体系的指标包括会计利润指标以及现金流量指标，而且两类指标对财务预警的有效性在学术界尚有较大争议。

1. 现金流量与收益信息有用论

国外学者在现金流量与收益信息对财务预警孰更为有用的论争中各有不同

的观点。美国财务会计准则委员会在其财务会计公告第1号（1978）中指出：用应计制会计计量的有关公司收益及其组成部分的信息，通常比有关当期现金流入与流出的信息能更好地反映公司的业绩。但在之后的第5号（1984）中又指出：现金流量信息对企业的流动性、财务杠杆、盈利能力以及风险等要素具有事先预测作用。

Black（1999）认为收益在一个企业的成熟阶段具有更高的决策相关性，而现金流量在企业成长阶段或不确定情况下具有更大的决策相关性。Venkatesh（2002）认为会计收益受到会计政策等多方面的影响，其可靠性不如现金流量。Bowen，Robert.M.,David Burgstahler and Lane A. Daley（1986）和Catherine. A.Finger（1994）的研究表明现金流量信息具有较强的预测能力。

国内学者一般认为现金流量对财务风险更有预警效用。如张友棠（2004）认为财务预警系统只能选择以现金流量为基础的财务指标作为检测标准或目标。李晓丹（2006），钱忠（2008），杨娟（2008）以及卿艳、刘禹（2010）都认为以权责发生制为基础的收益信息容易受盈余管理的影响，与财务状况之间欠缺相关性，应将现金及其流动作为企业财务预警体系的研究对象。

本文认为以现金流量为基础研究财务风险预警体系不仅克服了人为操纵盈利的弊端，而且企业是否有警情，并不仅仅取决于盈利的多少，还取决于有没有足够的现金和与其经营规模相适应的现金支付能力。

2. 基于传统财务指标的财务预警研究

最早的财务预警研究始于Fitzpatrick（1932）的单变量预警模型，研究发现该模型判

别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债比率。

Edward Altman（1968）将财务预警模型发展为多元线性判定模型（多变量模型），提出了“Z-Score”模型。他抽取了1946至1965年间的33家破产公司作为样本，选择了5种基本财务比率1，并根据判别函数，为每一种比率确定了其对公司破产的影响程度，以此作为预测公司破产的基本模型。实证研究表明，Z模型在财务预警方面优于单变量模型，其破产前一年的预测精度在90%以上，而破产前5年的预测精度也有70%。

Coats和Fant（1993）又根据Altman研究中的5个财务比率建立了人工神经网络模型。虽然该方法的预警力更为显著，但是由于这些分析方法存在建模的复杂性，因而在应用时受到了限制。

Richard B.Whitaker（1999）分别选取因经济困难（外部因素）和管理不善（内部因素）导致业绩下降的两类企业，从营业收入、账面总资产、资产市场价值三个因素出发构建多元逻辑回归，最后得出关于企业陷入财务困境的原因、财务困境对企业的业绩和市场价值的影响以及企业恢复的决定因素三个方面的结论。

国内的财务预警研究起步较晚，其研究初期主要是对国外方法的介绍和具体应用。如陈静（1999）以及吴世农、卢贤义（2001）分别应用单变量分析、线性判定分析、回归分析三种方法，建立了财务困境预测模型。

王金凤、杨松涛（2005）采用上市公司的两组样本，选取每股净资产、总资产报酬率等九个传统财务指标变量，利用Logistic回归和BP神经网络两种方法比较性构建了上市公司恶性财务危机预警模型。研究表明在恶性财务危机发生前一年用BP神经网络建立的财务危机预警模型的预测判断效果较好,前二三年用Logistic回归方法建立的财务危机预警模型的预测判断效果较佳。

贺琼、郝汇（2007）从盈利能力、资产状况、偿债能力、管理能力四个方面选取了14个财务指标作为初始变量，以我国企业资料为依据，利用SPSS统计软件，采取显著性检验和相关性检验的方法筛选预警变量指标，对财务预警模型中的变量体系进行了设计。

丁曰佳、王华民、刘海龙、仝金正（2008）选择了能反映公司流动性、结构性、效率性、盈利性和成长性5大类21个传统财务预警指标作为研究变量，利用多元逻辑回归分析方法构建上市公司财务风险预警模型。结果表明资产报酬率、销售净利率、总资产增长率具有较

1分别为净营运资本/资产总额、留存收益/资产总额、息税前收益/资产总额、普通股和优先股市场价值总额/负债账面价值总额、销售收入/资产总额。

好的预警功能。

以上研究主要以会计利润作为核心指标，未考虑作为债务支付手段的现金的充分性，因而其预警作用并不充分。

3. 基于现金流量指标的财务预警研究

William Beaver（1966）在单变量分析基础上融入了现金流量，抽取了1954至1964年间的79家破产公司作为样本，考察了30个财务比率在企业陷入财务困境前1-5年的预测能力，经过筛选，最终采用了6个财务比率进行分析，发现现金流量/负债总额能够最好地判定公司的财务状况。

Ohlson（1980）采用Logistic回归模型，构建了以现金流量指标为基础的财务预警系统，并发现影响公司破产概率的四类变量：公司规模、资本结构、业绩和当前的融资能力。Aziz、Emanuel和Lawson（1989）比较了多个模型的财务预警准确率，发现现金流量模型的预警效果较好。

H.D. Platt 和M.B. Platt（2002）选取了24个危机公司和62个健康公司，通过Logit回归分析确立了6个变量：一个显示利润率，两个测量流动性，两个评估财务杠杆和一个指定的增长率，认为现金流水平和增长率与流动性、长期资产、债务一样，对财务危机有较高的预测度。同时该模型取得了较好的检测效果。

国内在该领域的研究差异主要体现在对财务风险预警指标变量的取舍上。周首华、杨济华和王平（1996）在Altman的Z模型基础上，加入现金流量这一预测自变量，建立了F分数模式。杨淑娥、徐伟刚（2003）运用主成分分析，加入经营活动引起的现金流量/总负债比率，建立了Y模型。张友棠（2004）构建了基于现金流量指标——现金盈利值和现金增加值的财务预警个体指数测试系统和综合指数测试系统。

蒋飞鸿（2007）采用单变量分析法研究上市公司现金流量的财务预警作用，研究结果表明上市公司在被处理为ST2公司的三年前，现金流量信息具有较高的财务预警能力。有效性最高的是每股现金流量指标，其次是经营活动现金流量/负债总额及经营活动现金流量/所有者权益。

鲍新中、刘应文（2007）从现金流量数量性和效益性两个方面分别选取了经营活动现金净流量、投资活动现金流出额、负债筹资现金流入额和总资产现金回收率、经营现金盈利率、加权资本成本率6个指标建立现金流量财务预警模型，并通过多组上市公司数据对该模型的

2指中国证券监督管理委员会规定的特别处理（Special Treatment）的“状况异常”的上市公司。即“连续两年亏损”或“每股净资产低于股票面值”或财务状况异常的企业。