公司金融重点

公司金融重点

一、名词解释

1.资本结构（mm)

资本结构，狭义地说，是指企业长期负债和权益资本的比例关系。广义上则指企业各种要素的组合结构。资本结构是企业融资的结果，它决定了企业的产权归属，也规定了不同投资主体的权益以及所承受的风险。

无税、无交易成本、个人和公司借贷利率相同情况下，MM1：杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值；MM2：股东的期望收益率随财务杠杆的提高而提高。

考虑公司税后，负债利息给企业带来减税利益，因此负债的增加必将导致企业价值的提高。MM1：杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值加上现金流量为永续性时税盾的现值。MM2：股东的期望收益率随财务杠杆的提高而提高。

2.资本成本（wacc)

资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。取得资本所付出的代价，主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；使用资本所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利、利息等。

加权平均资本成本，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。

3.财务杠杆（两种财务杠杆）

经营杠杆：指在企业生产经营中由于存在固定成本而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的规律。

财务杠杆：财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。

4.资本预算（销售百分比法）

资本预算又称建设性预算或投资预算，是指企业为了今后更好的发展，获取更大的报酬而作出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算。

销售百分比法是指依据特定销售额（当期或预测数）的百分比、或售价的一定比率决定公司促销预算，预测企业融资需求数量。

二、简答题

1.CAPM模型及其使用

资本资产定价理论是描述风险和预期收益率之间关系的均衡理论，并给出了风险证券定价模型。本质内容是市场均衡条件下证券或证券组合的预期收益率等于无风险利率加上风险升水。

CAPM模型为：

（某证券的期望收益=无风险资产收益率+证券的贝塔系数*风险溢价）该式表明证券的期望收益与该证券的贝塔系数线性相关。因为长期来看，市场的平均收益高于平均的无风险收益率，故证券的期望收益与该证券的贝塔系数正相关。

资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面。

（1）资产估值

在资产估值方面，资本资产定价模型主要被用来判断证券是否被市场错误定价。

根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由β系数测定的风险溢价。我们可以将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较。二者不等，则说明市场价格被误定，被误定的价格应该有回归的要求。利用这一点，便可获得超额收益。

具体来讲，当实际价格低于均衡价格时，说明该证券是廉价证券，应该购买；相反，则应卖出，而将资金转向购买其他廉价证券。

（2）资金成本预算

期望收益率就是全权益资本，CAMP模型可以用来估计必要收益率。

（3）资源配置

资本资产定价模型在资源配置方面的一项重要应用，就是根据对市场走势的预测来选择具有不同β系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。

证券市场线表明，β系数反映证券或组合对市场变化的敏感性，因此，当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合。这些高β系数的证券将成倍地放大市场收益率，带来较高的收益。相反，在熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。

（4）企业估值

（5）证券定价

2.如何在不同环境下调整杠杆

若项目寿命期内其负债绝对水平已知，用APV法；若企业的目标负债—价值比适用于项目的整个寿命周期，用WACC或FTE。

（1）调整净现值法APV

项目为杠杆企业创造的价值APV= 无杠杆企业项目净现值NPV + 筹资方式副效应的净现值。

APV是在全权益情况下对项目进行估价，式中分子为全权益融资项目的税后现金流量，分母为全权益情况下的折现率。然后再加上负债连带效应的净现值。

（2）权益现金流量法FTE

只对杠杆企业项目所产生的属于权益所有者的现金流量进行折现。

对杠杆企业中权益所有者的税后现金流量属于权益所有者的部分（LCF）进行折现，折现率是杠杆企业的权益资本成本。

（3）加权平均资本法W ACC

杠杆企业既有债务融资又有权益融资，其融资成本是债务融资成本和权益资本成本的加权平均数。

分子是在假定全权益融资情况下项目的税后现金流量，分母是权益资本成本和负债资本成本的加权平均数。分母中债务资本成本是税后的，反映了负债的节税收益。

3.投资决策方法，定义，使用，优劣势分析

（1）净现值法

定义：投资项目在投资期内各年现金流按一定的贴现率折算为现值后与初始投资额的差额。

净现值法则：接收净现值大于零的项目，拒绝净现值为负的项目。

优势：意味着任一项目对公司价值的贡献仅仅是该项目的净现值。净现值包含了项目的全部现金流量，对现金流量进行了合理折现。

劣势：贴现率难以确定；各项目各自的r不好确定。

（2）回收期法

定义：自投资方案实施起，回收初始投资所用的时间。即与方案相关的累计现金流入等于累计现金流出的时间。

优势：方法相对简单，易于管理，常用量筛选大量小型投资项目。

劣势：没有考虑现金流的时间价值，没有考虑到回收期后的现金流量，标准的确定有较大的主观臆断性。

（3）折现回收期法

定义：对现金流折现后求出达到初始投资额所需折现现金流的时间。

优劣：有参照回收期，但仍存在回收期法的诸多缺陷，只是回收期法与净现值法二者之间不是很明智的折中方法。

（4）平均会计收益率法

定义：扣除税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内平均账面投资额所得的比率。

优点：计算简便，数据容易从会计账目中获得。

缺点：1. 抛开客观合理的原始数据，使用会计账目上的数据来决定投资与否。

2. 没有考虑时间价值因素。

3. 未能提出如何确定合理的目标收益率。

（5）内部收益率法（IRR）法

原理：找出一个能体现项目内在价值的数据，其本身不受市场利率影响,而取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内生变量。

基本法则：若内部收益率大于折现率，则项目可以接收，反之不接受。

优点：以一个简单的收益率将项目信息简要概括，沟通便捷。

缺点：1. 对于投资项目和融资项目，决策标准相反。

2. 可能出现多个收益率。

3. 互斥项目还可能存在规模问题与时间序列问题。

（6）盈利指数法

它是初始投资以后所有预期现金流量的现值和初始投资的比值。

决策法则：接收PI>1的独立项目，以及PI超过1最多的互斥项目之一。

优劣：解决资本配置时的排序问题，但是忽略了互斥项目之间规模上的差异。

4.金融视角的财富观

（1）金融创造财富

财富是一切对人类现在和将来具有使用价值的东西，包括物质方面的与精神方面的。虚拟财富和实体财富构成了总财富。实体经济中：劳动创造财富。交易市场中：风险创造财富。金融行业的地位越发显得重要。虚拟经济中交易和流动性创造的财富远大于实体经济中劳动创造的财富。投资人的角色比普通人的角色更为重要。要做投资人，防范泡沫破灭。