股票投资

股票投资

（一）股票的价值

1.含义：（股票本身的内在价值、理论价格）

未来的现金流入的现值

2.决策原则

股票价值高于股票购买价格的股票是值得购买的。

3.计算

（1）有限期持有，未来准备出售——类似于债券价值计算

（2）无限期持有

现金流入只有股利收入

①固定增长模式

V=D1/（1+R S）+D1×（1+g）/（1+R S）2+D1×（1+g）2/（1+R S）3+……+D1×（1+g）n-1/（1+R S）n

LimV=［D1/（1+R S）］/［１-（1+g）/（1+R S）]

所以Vs=D1/（R S-g）=D0×（1+g）/（R S-g）

【注意】

①公式运用条件

必须同时满足两条：

1）股利是逐年稳定增长；

2）无穷期限。

②区分D1和D0

D1在估价时点的下一个时点，D0和估价时点在同一点。

③R S的确定：资本资产定价模型

教材【例6-22】假定某投资者准备购买A公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以9%的速度增长，则A股票的价值为：

【解析】V S=0.8×（1+9%）/（12%-9%）=29.07（元）

如果A股票目前的购买价格低于29.07元，该公司的股票是值得购买的。

【例题·单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，目前国债利率4%，A公司股票的β系数为2，股票市场的平均收益率为7.5%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（）元/股。

A.10.0

B.10.5

C.11.5

D.12

【答案】B

【解析】股东要求的必要报酬率=4%+2×（7.5%-4%）=11%

股票的内在价值=0.6×（1+5%）/（11%-5%）=10.5（元/股）。

【例题·单选题】某公司当期每股股利为3.30元，预计未来每年以3%的速度增长，假设投资者的必要收益率为8%，则该公司每股股票的价值为（）元。（2017年）

A.41.25

B.67.98

C.66.00

D.110.00

【答案】B

【解析】该公司每股股票的价值=3.30×（1+3%）/（8%-3%）=67.98（元）。

②零增长模型

V S=D/R S

【例题·单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，目前国债利率4%，A公司股票的β系数为2，股票市场的平均收益率为7.5%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为0，则该股票的内在价值是（）元/股。

A.5.0

B.5.45

C.5.5

D.6

【答案】B

【解析】股东要求的必要报酬率=4%+2×（7.5%-4%）=11%，股票的内在价值=0.6/11%=5.45（元/股）。

③阶段性增长模式

计算方法-分段计算。

教材【例6-23】假定某投资者准备购买B公司的股票，打算长期持有，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.6元，预计B公司未来3年以15%的速度高速成长，而后以9%的速度转入正常的增长。

要求：计算B股票的价值

1—3年的股利收入现值=0.69×（P/F，12%，1）+0.7935×（P/F，12%，2）+0.9125×（P/F，12%，3）=1.8983（元）

4—∞年的股利收入现值=D4/（R S-g）×（P/F，12%，3）=33.1542×0.712

V=1.8983+33.1542×0.712=25.51（元）。

【例题•计算题•2018年试卷Ⅱ】乙公司拟用2000万元进行证券投资，并准备长期持有。其中，1200万元购买A公司股票，800万元购买B公司债券，有关资料如下：

（1）目前无风险收益率为6%，市场平均收益率为16%，A公司股票的β系数为1.2。

（2）A公司当前每股市价为12元。预计未来每年的每股股利均为2.7元。

（3）B公司债券的必要收益率为7%。

要求：

（1）利用资本资产定价模型计算A公司股票的必要收益率。

（2）计算A公司股票的价值，并据以判断A公司股票是否值得购买。

（3）计算乙公司证券投资组合的必要收益率。

【答案】

（1）A公司股票的必要收益率=6%+1.2×（16%-6%）=18%

（2）A公司股票的价值=2.7/18%=15（元）

股票价值15元大于每股市价12元，A公司股票值得购买。

（3）乙公司证券投资组合的必要收益率=18%×1200/2000+7%×800/2000=13.6%。

【例题•计算题】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票、N公司股票、L公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股2.5元，上年每股股利为0.25元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。L公司股票现行市价为4元，上年每股支付股利0.2元。预计该公司未来三年股利第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长5%。第4年及以后将保持每年2%的固定增长率水平。

若无风险利率为4%，股票市场平均收益率为10%。M公司股票的β系数为2，N公司股票的β系数为1.5，L 公司股票的β系数为1。

要求：

（1）利用股票估价模型，分别计算M、N、L公司股票价值。

（2）代甲企业作出股票投资决策。

【答案】（1）甲企业对M公司股票要求的必要报酬率=4%+2×（10%-4%）=16%

V M=0.25×（1+6%）/（16%-6%）=2.65（元/股）

甲企业对N公司股票要求的必要报酬率=4%+1.5×（10%-4%）=13%

V N=0.6/13%=4.62（元/股）

甲企业对L公司股票要求的必要报酬率=4%+1×（10%-4%）=10%

L公司预期第1年的股利=0.2×（1+14%）=0.23（元）

L公司预期第2年的股利=0.23×（1+14%）=0.26（元）

L公司预期第3年的股利=0.26×（1+5%）=0.27（元）

V L=0.23×（P/F，10%，1）+0.26×（P/F，10%，2）+0.27×（P/F，10%，3）+[0.27×（1+2%）/（10%-2%）]×（P/F，10%，3）=3.21（元）

（2）由于M公司股票价值（2.65元），高于其市价2.5元，故M公司股票值得投资购买N公司股票价值（4.62元），低于其市价（7元）；L公司股票价值（3.21元），低于其市价（4元）。故N公司和L公司的股票都不值得投资。

（二）股票投资的收益率

1.股票收益的来源

（1）股利收益

（2）股利再投资收益