纳斯达克做市商制度
NASDAQ做市商制度
NASDAQ市场的做市商制度一、做市商制度起源于NASDAQ市场，NASDAQ的做市商制度最为著名、完善。
其特点：1、纳斯达克是一个以做市商制度为核心的市场，通过做市商的竞争性报价保证市场效率。
NASDAQ每只证券至少两家做市商，平均为12家，一些交易活跃的股票有40家或更多。
为保持做市商之间的报价竞争，NASDAQ对做市商资格的管理十分宽松，做市商进入和退出都十分自由。
全美证券商协会（NASD）的会员公司只要达到一定的净资本要求，拥有做市业务所须的软件设备，都可申请注册成为做市商。
2、开市期间，做市商须就其负责的证券一直保持双向买卖报价3、通过NASDAQ系统将分散在全国各地的做市商联系在一起，7000多种证券在此交易。
4、NASDAQ的电子报价系统自动对每只证券全部做市商的报价进行收集、记录和排序，并随时将每只证券的最优买卖报价报告给投资者。
二、NASDAQ市场做市商的义务1、最核心的义务是保持持续双边报价。
2、成交报告为向公众披露成交信息，以及为启动交易后的清算交收程序。
NASDAQ规则规定开市期间，所有交易做市商须在成交后90秒内完成成交报告。
成交报告先直接发送到成交自动确认系统（ACT），ACT会对交易进行初步检查，主要检查报告价格是否严重偏离当时市场最优报价。
如通不过合理性检查，ACT会拒绝成交报告，使该成交不能生效。
如通过检查，该成交报告会发送到NASDAQ交易信息发布系统（NTDS）。
三、纳斯达克竞争性做市商制度的完善近几年来，投资者不断对NASDAQ的做市商制度提出批评。
做市商被怀疑结成同盟以维护高差价，获取不合理利润；共同基金和养老基金等机构投资者对做市商不及时报告成交情况而表示不满。
从1997年起，SEC促使NASDAQ实行新的指令处理规则，引入投资者报价机制，允许客户通过电子交易系统(ECNs)发布的交易指令不经过做市商而直接成交，从而使NASDAQ具有混合市场特征。
启示：ECNs采用的竞价交易节省了交易成本，竞争使纳斯达克市场的买卖价差平均降低了22.5%，因此，ECNs的竞价交易机制在一定程度上弥补了纳斯达克单一做市商制度的不足。
美国的NASDAQ市场
美国的NASDAQ市场(一)美国的NASDAQ市场NASDAQ即全美证券交易商协会自动报价系统(National Association of Securities Dealers Automated Quotations，简称NASDAQ)，是全美证券交易商协会(National Association Of Securities Dealers Inc·简称NASD)于1971年，在华盛顿建立并负责组织和管理的一个自动报价系统，是世界第一个电子股票市场。
其最大特色在于利用现代信息技术建立了自己的电子交易系统，现已成为全球最大的无形交易市场。
截止1997年底，美国所有高科技上市公司中，96%的因特网公司、92%的电脑软件公司、82%的电脑制造公司和81%的电子通讯和生物技术公司在NASDAQ市场上市。
在纽约证券交易所的大公司中，也有相当部分是经过NASDAQ市场培育出来的。
目前NASDAQ 已与AMEX合并成为世界第二大证券交易市场。
NADAQ实际上并非平常意义上的二板市场。
由于吸纳了众多著名的高科技企业，而这些高科技企业又成长迅速，因此，NASDAQ给人一种扶持创业企业的印象。
建立NASDAQ的初衷在于标准美国大规模的场外交易，所以NASDAQ一直被作为纽约证券交易所(NYSE的辅助和补充。
先进而庞大的电子信息技术已经使NASDAQ成为世界上最大的无形交易市场。
NASDAQ共有两个板块:全国市场(NationalMarket)和1992年建立的小型资本市场(SmallCapMarket)。
NASDAQ在成立之初的目标定位在中小企业，但只是因为企业的规模随着时代的变化而越来越大，所以到了今天，NASDAQ反而将自己分成了一块"主板市场"和一块"中小企业市场"。
NASDAQ拥有自己的做市商制度(MarketMaker)，它们是一些独立的股票交易商，为投资者承担某一只股票的买进和卖出。
美国场外交易市场(OTCBB)介绍
美国场外交易市场(OTCBB）介绍美国的场外交易市场是美国多层次证券市场体系的基础。
美国场外交易市场孕育了NASDAQ，同时，NASDAQ的电子交易技术（ECNS）、创新交易制度和监管制度也推动了场外交易市场的发展。
NASDAQ由全国证券交易商协会（NASD）的全资子公司那斯达克证券市场公司（NasdqStockMarket,Inc）负责运作。
NASD 同时负责监管美国的两个场外证券交易市场即场外交易电子报价板（OTCBB）和粉纸报价(Pink Sheets)。
由于OTCBB市场直接使用NASDAQ的报价、交易和清算系统，同时接受NASD和美国SEC的监管，NASAQ在很大程度上影响着美国主流场外交易市场OTCBB的运作模式。
1．OTCBB简介美国场外交易电子报价板(OTCBB)是提供场外交易实时报价、最新成交价格和成交量信息的电子交易系统。
在这一市场上进行交易的品种都是不能或不愿在NASDAQ市场或其他美国全国性证券交易所交易的证券。
在OTCBB交易的证券包括全国性、地区性发行的股票和国外发行的股票、权证、基金单位、美国存托凭证(ADRs)和直接私募计划（DPPs）。
1990年6月, OTCBB开始试运作。
作为市场体系改革的重要组成部分,OTCBB 的职责是增加场外交易市场的透明度。
1990年通过的低价股修正案促进了电子化系统的设立，此系统设计的目的是方便报价及最新交易资讯的披露。
从1993年12月起，系统要求所有国内场外交易证券在成交后90秒内必须透过自动确认交易服务系统（ACTSM）披露交易信息。
1997年4月，SEC批淮OTCBB修整后正式运作。
1997年5月，直接私募（DDPs）成为OTCBB合法报价品种。
1998年4月，所有在证券交易委员会登记注册的外国证券及美国存托凭证（ADRs）也成为OTCBB合法报价品种。
1999年1月4日，为了提高市场透明度和减少市场欺诈行为，SEC通过OTCBB 报价资格规则：未在OTCBB报价的证券将被要求向证券交易委员会、银行业或保险业管理者提供最新财务报告以符合报价资格要求；已在OTCBB报价而未提供报告的公司，被依法授与一宽限期以满足新要求，此类公司在1999年7月起至2000年6月前被逐步引入OTCBB。
做市商制度详解
做市商制度详解一、金融市场运行的两种基本模式：做市商模式和集中竞价拍卖模式从本源上来讲，金融市场主要有两种最基本的交易模式：做市商模式(Dealership Mode)和以集中竞价为特征的拍卖模式(Auction Mode)。
现在世界各国各个层次的金融市场(包括股票市场、债券市场、外汇市场、金融衍生品市场、黄金市场等)所实行的交易机制其实都是这两种基本运行模式的混合体，只是这两种交易机制在各个市场各有侧重罢了。
一般来说，以柜台交易(OTC)为特征的无形市场通常属于做市商市场，而以交易所集中竞价交易为主的有形市场则属于拍卖型市场。
目前世界上规模较大的交易所市场几乎都是拍卖型市场，如纽约股票交易所、东京股票交易所、香港股票交易所和巴黎交易所等(伦敦股票交易所也于1997年引入了辅助性的指令驱动交易系统)。
我国两大证券交易所也都属于拍卖性市场的范畴。
而美国的NASDAQ股票市场和伦敦股票交易所市场则属于偏重做市商特征的市场，在发达国家占有重要地位的OTC(柜台交易) 资本市场也是标准的做市商市场。
另外，世界上大部分债券市场、货币市场(包括银行市场)和外汇市场都是以做市商制度作为基本交易制度的市场。
1. 基本概念所谓做市商交易模式是指交易双方需借助做市商(Market Makers 或更准确的是Dealers)这类中介机构来实现金融交易的一种市场运作模式。
做市商通常是一些具备相当资金实力和市场信誉的经营性法人(券商)，他们需要在金融监管部门注册登记，取得做市商的法律资格。
一旦某家做市商答应为某个金融产品做市，那么它必须完成两项基本功能：(1)为该金融产品连续报出买价和卖价；(2)用自有资金或证券库存，无条件地按自己所报出的买价或卖价，买入或卖出投资者指定数量的金融产品。
由此可见，在做市商市场，交易是在投资者和做市商之间完成的，它作为买者和卖者的中介，解决了买者和卖者在出价时间上的不对称问题，因此，它的存在可大大改善金融市场的流动性。
国外做市商交易制度与操作实务
国外做市商交易制度及操作实务做市商(Market Maker)又被称为坐市商、造市商。
做市商是指由具备一定实力和信誉的机构，在其愿意的水平上，以自有资金或证券或其他金融产品，不断向其他交易者报出某些特定产品的买入和卖出价，并在报价价位上接受其他交易商的买卖要求、保证及时成交的一种交易方式。
一、美国纳斯达克市场的做市商制度（一）做市商资格的取得1、必须是纳斯达克的会员；2、坚持达到特定的记录保存和财务责任的标准。
（二）做市商的义务和权利纳斯达克市场做市商须承担如下义务：1.持续地提供两边报价，包括价格与数量。
在规定交易时段内做市商必须执行投资者按此价格下达的订单，但执行的数量仅限于做市商挂出的数量。
做市商的报价必须至少有一个整手交易单位(100股)。
通常，做市商的报价可以有一个显示的数量和一个保留的数量(reservesize)。
在有保留数量时，做市商报价的显示数量不得低于1000股；当显示数量全部成交后，会自动把保留的数量部分或全部显示，这种自动报价刷新数量(AQRsize)也不得低于1000股。
具体规定为：(1)做市商注册主持的每种证券，必须愿意通过自己的账户持续不断地进行买人或卖出该种证券。
(2)(每个注册成为做市商的会员，必须根据规定的标准提出1000股、500股和200股的报价规模。
(3)每个注册成为小型资本市场股票的做市商，必须根据规定的标准提出500股或者100股的报价规模。
2.不可撤销的报价。
做市商在接到另一位会员的买人或者卖出的要求后，最起码应按接收到要求时市场上公开显示的报价和正常的交易单位来执行这一交易。
如果做市商显示的报价规模大于正常的交易单位，它在接收到另一协会会员的买人或者卖出的要求后，起码应该按照显示的报价规模来执行这一交易。
3.报价符合市场实情。
做市商提出和维持的报价应符合当时的市场实情。
如果做市商的报价不再符合当时的市场实情，协会(NASD)可以要求该做市商重新提出报价。
纳斯达克的特点等摘要
纳斯达克流行一句俚语：「Any company can be listed, but time will tell the tale.」(任何公司都能上市，但时间会证明一切)。
意思是说，只要申请的公司秉持诚信原则，挂牌上市是迟早的事，但时间与诚信将会决定一切。
先决条件经营生化、生技、医药、科技〈硬件、软件、半导体、网络及通讯设备〉、加盟、制造及零售连锁服务等公司，经济活跃期满一年以上，且具有高成长性、高发展潜力者。
纳斯达克的特点：1、双轨制在上市方面分别实行纳斯达克全国市场和小型资本市场两套不同的标准体系。
通常，较具规模的公司在全国市场上进行交易；而规模较小的新兴公司则在小型资本市场上进行交易，因为该市场实施的上市要求没有那么高。
但证券交易委员会对两个市场的监管范围并没有区别。
2、交易系统纳斯达克在市场技术方面具有很强的实力，它采用高效的"电子交易系统"（ECNs），在全世界共安装了50万台计算机终端，向世界各个角落的交易商、基金经理和经纪人传送5000多种证券的全面报价和最新交易信息。
但是，这些终端机并不能直接用于进行证券交易。
如果美国以外的证券经纪人和交易商要进行交易，一般须通过计算机终端取得市场信息，然后用电话通知在美国的全国证券交易商协会会员公司进行有关交易。
由于采用电脑化交易系统，纳斯达克的管理与运作成本低、效率高，同时也增加了市场的公开性、流动性与有效性。
3、造市人纳斯达克拥有自己的做市商制度（Market Maker），它们是一些独立的股票交易商，为投资者承担某一只股票的买进和卖出。
这一制度安排对于那些市值较低、交易次数较少的股票尤为重要。
这些做市商由NASD的会员担任，这与VSE的保荐人构成方式是一致的。
每一只在纳斯达克上市的股票，至少要有两个以上的做市商为其股票报价；一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往能达到40－45家。
平均来说，非美国公司股票的造市人数目约为11家。
纳斯达克上市的条件
纳斯达克上市的条件纳斯达克全球板(Global Market)上市条件及要求1．纳斯达克上市标准有三点：根据名品彩叶的公开资料，单从上市条件上来看，公司基本可以满足纳斯达克全国市场的上市条件，但是纳斯达克全国市场上市股票的首次发行的最低价格不得低于每股5美元，名品彩叶目前的股价为10元每股，PE为36倍，如果要达到首次发行的最低价格不低于每股5美元，PE将达到75倍，鉴于标普500的TTM PE大约为25倍左右，目前纳斯达克没有与名品彩叶同类型的上市公司，预计名品彩叶这种传统农林类公司无法支撑高估值去满足首发5美元的要求。
公司基本最低招股价5美元，股票的首次发行的最低价格不得低于每股5美元，在之后的交易价格需维持在每股1美元以上，以此来避免上市公司有意低价出售，从而保护纳斯达克的信誉。
纳斯达克上市标准一：（1）股东权益达1500万美元；--（1.05亿元）名品彩叶股东权益2.7亿元√（2）最近一个财政年度或者最近3年中的两年中拥有100万美元的税前收入；---（700万元）名品彩叶18年收入1.2亿元，17年1.1亿元，16年0.88亿元（E）√（3）110万的公众持股量；--名品彩叶约2268万股公众持股√（4）公众持股的价值达800万美元；----（5600万元）名品彩叶公众持股市值2.2亿元√（5）每股买价至少为5美元；（35元）---名品彩叶当前股价为10元，PE为36倍，鉴于公司主营业务主要为彩叶苗木的研发、培育、种植，业务增长空间有限，难易满足×（6）至少有400个持100股以上的股东；---名品彩叶当前股东总数为103个×（7）3个做市商；×（8）须满足公司治理要求。
√纳斯达克上市标准二：（1）股东权益达3000万美元；（2.1亿元）√（2）110万股公众持股；√（3）公众持股的市场价值达1800万美元；√（4）每股买价至少为5美元；（5）至少有400个持100股以上的股东；（6）3个做市商；（7）两年的营运历史；（8）须满足公司治理要求。
想上新三板 不了解“协议+做市”制度,有可能怎么死的都不知道!
想上新三板不了解“协议+做市”制度，有可能怎么死的都不知道！新三板作为国内首个以注册制为雏形的资本市场，一直深受中小企业的认可和追捧，新三板的出现，不仅给企业广泛的融资通道，也给投资机构提供了便捷的退出渠道。
据全国股转系统数据显示，截止2月16日，新三板挂牌企业总数达5720家，总股本3304.30亿股，流通股本1169.68亿股，以这样的挂牌速度，到2017年挂牌总数恐怕能过万家。
企业挂牌门槛儿低，很容易就加入新三板大军，但鱼龙混杂的市场，企业该怎样把自己“卖”出去呢？即如何选择交易制度。
新三板发展之初，主要采用协议转让的方式，协议转让是由买卖双方在场外协商定价，再通过报价系统成交，这也是运作最久的交易方式。
2014年8月，做市商制度正式引入新三板，做市交易是由做市商不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求。
新三板市场形成了“协议+做市”的混合交易制度，表面上看，似乎和发达资本市场又靠近了一步，但乌龙股、“中山帮”对倒、定增破发、券商违规操作……市场动荡的背后，新三板交易制度的弊端逐渐凸显，企业、券商、投资者等利益相关者的矛盾不断升级。
笔者将在上篇中揭露协议转让和做市交易中的黑幕，制度中到底有哪些坑人的地方？“协议转让”暗藏杀机，一招不慎，钱就没了！协议转让制度是新三板市场最悠久的交易制度，截止2月16日，全国股转系统数据显示，以协议转让方式交易的企业4403家，占挂牌企业总数的77%。
笔者简单介绍一下协议转让的几个重要环节。
协议转让主要采用两种委托方式——定价委托和成交确认委托。
定价委托，是指投资者委托主办券商设定股票价格和数量，但没有确定的交易对手方，交易信息将公开显示于交易大盘中。
成交确认委托指其买卖双方达成成交协议，或投资者拟与定价委托成交，委托主办券商向指定对手方发出确认成交的指令。
协议转让主要采用三种成交方式——点击成交、互报成交确认申报和收盘自动匹配成交。
纳斯达克做市商制度
纳斯达克做市商制度纳斯达克于1971年2月28日正式开始运作，通过与全国范围做市商终端系统相连结，实现了自动撮合场外证券市场交易，这是世界上第一个电子股票市场，现已成为全球最大的无形交易市场。
目前该市场共约有520个做市商，全部由全美证券交易商协会会员公司担任。
做市商是不断向公众投资者进行连续的买卖双向报价，并作为交易的对方在所报价位上与投资者进行交易的证券商。
由于做市商需用自有资金为卖而买和为买而卖的方式连结证券买卖双方，组织市场交易活动，为证券创造出转手交易的市场，因而做市商又被称为“市场创造者”。
由做市商参与并组织的市场交易制度称为做市商制度。
现代证券做市商制度以美国纳斯达克最为典型。
纳斯达克于1971年2月28日正式开始运作，通过与全国范围做市商终端系统相连结，实现了自动撮合场外证券市场交易，这是世界上第一个电子股票市场，现已成为全球最大的无形交易市场。
纳斯达克实行竞争性做市商制度，目前共约有520个做市商，全部由全美证券交易商协会会员公司担任。
按照现行规定，凡是在纳斯达克上市的股票，至少要有四家做市商共同为其做市，以限制垄断价格的出现，并保证市场足够的流动性。
做市商必须报出有效的买入和卖出价，买卖差价是做市商的利润，限定在全美证券交易商协会定期发布的最大买卖价差范围之内，一般不超过证券价格的5％。
通常做市商需先建立做市证券的足够库存，并随时准备在其所报价位上接受投资者的买卖要求，当接到投资者卖出某种证券的指令时，以自有资金执行买入；当接到投资者购买某种证券的定单时，用其库存证券执行卖出，如果数量不够就需要向其他做市商买足以完成其交易承诺。
由于投资者与做市商之间是一种交易关系，而不是委托代理关系，因此投资者在一家做市商处买卖证券，只要一次性交付98美元的费用即可，不需要支付给做市商手续费。
在每笔交易成交后90秒内，做市商通过计算机终端网络向全美证券交。
做市商制度解读
解读做市商制度本文从三个方面对做市商制度进行了介绍：第一部分，简单介绍一下国际市场实行做市商制度的实践；第二部分，重点介绍全国中小企业股份转让系统；第三部分，将来想要挂牌或者已经挂牌的公司如果选择做市商制度应该如何做。
各位同学，非常高兴来到美丽的深圳，和大家一起就做市商在市场上特别关注的问题进行交流。
我觉得来到深圳之后第一个感觉就是天蓝、水清，大家在电视上看到北京现在的天气比较差，天天是雾霾笼罩。
我觉得生活在深圳的各位同学真的非常幸福，非常羡慕你们。
在介绍做市商制度之前，我先简单做一个市场调查，看大家对这个市场的了解程度。
没有听说过新三板的能不能举一下手？看来大家都听说过。
大家都听说过股份转让系统的举手。
（举手）知道的有六七成人。
知道全国股份转让系统之间关系的举手。
（举手）减少到了四成到五成。
事实上新三板既是一个新生的事物，也不是一个新生的事物，因为从诞生到现在，应该说从2006年第一家挂牌公司挂牌到现在应该是有8年的时间。
新三板市场最初的源头是起源于中关村科技园区的非上市公司挂牌的试点，2006年1月23日有两家公司挂牌，这是新三板的前身，应该是中国证券下面管的。
全国中小企业股份转让系统和新三板的关系比较简单，全国股份转让系统是新三板市场的主要监管机构，新三板市场主要就是这些挂牌的公司以及相关市场参与各方构成的市场主体。
最后再问大家一个问题，大家对新三板的公司和上市公司以及所谓的区域市场的公司性质的区别，自认为了解比较清楚的举手。
（举手）这个范围相对更小了。
确实是，大家天天都听说虽然新三板扩大试点之后，这个词铺天盖地的在网络、报纸、媒体上出现。
真正这个市场是干什么、解决什么问题，为什么已经有是沪深交易所还要设一个新三板市场，我想了解这个前后因果关系的不是很多。
新三板与沪深交易所、地方股权交易所的区别（不少公司想在新三板挂牌，结果挂到了地方股权交易所）我把背景简单交代一下。
实际上全国中小企业股份转让系统挂牌的公司我们称之为挂牌公司，和上市公司有一个共同之处，都是纳入证监会统一监管的公众公司，意味着股东人数可以超过200人，股票可以公开转让，可以公开发行募资。
纳斯达克退市制度和对新三板市场的启示
纳斯达克退市制度和对新三板市场的启示【摘要】退市制度和准入制度相对，是发挥优胜劣汰机制和企业遴选功能的重要制度基础。
美国纳斯达克注重自主选择的主动退市制度和强调市值、公众持股，弱化公司业绩的强制退市制度是发达资本市场比较成功的退市制度。
我国新三板挂牌企业数量已经超过沪深交易所总和且有部分企业长期缺乏交易，可以借鉴美国纳斯达克退市制度，逐步推出和完善适合我国中小企业市场特点的市场化退市制度。
【关键词】退市制度纳斯达克新三板上市和和退市是证券交易所作为排他性组织所特有的制度安排在企业达到一定标准的提前下，企业和交易所自愿签署合约，承诺遵守交易所的特定规则，即上市;如果以后企业不能遵守规则或不愿遵守规则，则被排除出交易所市场，即退市退市在证券市场发挥养“过滤器”的作用，让己经上市但不具备交易条件，留在市场只会增加整个市场交易成木的公司退出市场。
目前，发达国家都建立了相应的退市制度，其中美国纳斯达克市场的退市制度较完善，运行效果较好。
一、主动退市与强制退市美国《1934年证券法》是美国退市制度的法律依据。
它规定美国证券交易委员会(SEC)为保护投资者利益的需要，有权在必要和适当的时候，下令否决或取消交易所证券的登记注册。
同时，证券交易所通过制定退市标准，有较大的自主权做出允许或勒令上市企业退市的决定纳斯达克的退市制度分为主动退市(Vo1untarilp Delisting)和强制退市(lnvoluntarp Delisting)主动退市又称自愿退市，属于上市公司自主行为，指上市公司出于公司利益的考虑，主动向证券交易所提出退出证券市场的巾请一强制退市又称被动退市，指公司因不再符合交易所规定的持续挂牌条件，而被交易所或监管当局勒令退市。
根据证券期货研究院的统计，成熟市场的退市率为10% ,新兴市场的退市率为2% ; 2003一200^年纳斯达克年均退市率为8% ,主动退市和强制退市各占一半。
二、纳斯达克的主动退市制度(一)退市标准主动退市木质上是企业权衡成木收益的自主商业选择，只要市场主体基于其意思自治作出的退市决定，都应该被充分尊重。
NASDAQ市场
NASDAQ一、纳斯达克简介纳斯达克-OMX集团(NASDAQ OMX) 2007年5月，美国纳斯达克证券交易所并购北欧证券交易商瑞典OMX集团，并购后的新集团将命名为纳斯达克-OMX集团（NASDAQ OMX Group）。
纳斯达克-OMX集团是世界上最大的交易公司，其交易、技术、上市公司服务能力遍及六大洲。
纳斯达克-OMX集团集合共同的文化与创新理念、竞争力和专业技术。
NASDAQ OMX Group结合了两家高度互补的企业，并将NASDAQ的品牌、电子交易平台和以客户为中心的业绩与OMX的全球技术服务平台和客户基础、Nordic Exchange、衍生能力与跨境交易一体化统一在一起。
纳斯达克市场，拥有39个国家的超过3900家公司，总市值达到5.3万亿美元。
世界上最大的IT产业交易，总的市场价值在IT行业超过2万亿美元。
世界上最大的生物技术产业的交流，总市值近2500亿美元。
世界上最大的纸制品业（材料部门）交流的市场价值超过500亿美元。
二、纳斯达克金融产品1、股票2、衍生产品3、债券4、商品5、ETF三、纳斯达克市场特点1、双层的市场结构。
为了适应不同企业的发展需要，NASDAQ市场分成了两个部分：NASDAQ全国市场（The NASDAQ National Market）和NASDAQ小型资本市场（The NASDAQ Small-CAP Market），在上市方面实行的是双轨制。
小型资本市场的对象是高成长的中小企业或新兴公司，其中高科技企业占有很大比重。
NASDAQ全国市场的对象是高资本企业或经过小型资本市场发展起来的企业。
小型资本市场的上市标准要比全国市场的上市标准宽松得多。
2、独特的做市商制度。
NASDAQ是一个由报价导向的股票市场，它采用先进的做市商制度，这种制度极大地推动市场交易的活跃和资金的流动性。
一般每家公司至少应有两家做市商为其股票报价。
为确保每只股票在任何时候都有活跃交投，每个做市商都承担资金，以随时应付任何买卖。
纳斯达克做市商制度
纳斯达克做市商制度
纳斯达克做市商制度（NASDAQ Market Maker System）是纳斯达克股票交易所的一种交易制度。
做市商是指在纳斯达克交易所市场中的专业交易商，他们通过提供买卖报价为市场提供流动性。
做市商的主要职责是提供股票的买卖报价，以确保市场中的买卖订单可以得到满足。
他们通过使用自己的资金和库存来执行买卖订单，并且承担了一定的风险。
做市商的报价通常包括了股票的买价、卖价和交易量等信息。
纳斯达克做市商制度的优势在于提供了高度流动的市场环境，使得投资者能够更容易地买卖股票。
做市商制度的引入也促进了市场价格的竞争和信息的公开。
此外，做市商还可以通过市场内部撮合交易来提供更具竞争力的交易价格。
然而，由于做市商的报价是基于他们自身的判断和资金状况，所以报价有可能不准确或不完全反映市场实际情况，这可能对投资者的交易决策产生影响。
此外，做市商制度也存在潜在的市场操纵风险，如果某个做市商控制了大量股票的流通量，那么他可能会通过调控报价来操纵市场价格。
纳斯达克股票交易所对做市商有一定的监管要求，包括资本要求、交易行为的规范、信息披露的要求等。
这些监管措施旨在确保市场的公平、透明和稳定。
新三板-nasdaq
1.【美国做市商制度】根据美国证券交易委员会（SEC)的定义，做市商乃是在一定的连续的时间内对特定的证券做出买卖公开报价并以此报价进行买卖交易的公司。
而美国的做市商根据做市商数量和义务的不同，也可以分为竞争性做市商和垄断性做市商。
2.【中国做市商制度】根据中国全国中小企业股份转让系统（新三板）的政策说明：一种证券如需要实行做市转让需要有两个及两个以上的做市商同时进行做市。
按照这个定义，可以看出中国新三板做市商与美国NASDAQ做市商一样同属于竞争性做市商。
3.【NASDAQ做市商的库存股票来源和盈利方式】美国NASDAQ做市商的库存股票来源可以分为：●直接从发行方获取●从市场获取（从市场上直接在做市过程中获取并积累做市库存股票，其成本随市场价格波动而波动）超额配售权在IPO的初步意向期，证券承销方会向证券发行方约定一笔期权，约定承销方可以在证券IPO之后的一定时间内（通常以30天为限）以IPO时的承销价购买不超过一定数量的原发行证券。
该期权称为超额配售权（OverallotmentOptions）或绿鞋期权（GreenShoe Options）。
根据美国金融业监管局的规定，超额配售权的认购比例不得超过原证券数量的15%。
4.【中国新三板做市商库存获取渠道及获利方式】中国新三板目前正在实施的交易转让制度分为做市转让和协议转让两种。
其中的做市转让是由做市商进行买卖单双向报价，投资者根据做市商的报价与其进行证券交易的方式。
做市商在新三板挂牌公司或者拟挂牌公司的定向增发股票的价格谈判过程中有极高的议价能力，从而使得做市商可以从证券发行方以极低的成本获得库存。
截至目前，新三板挂牌公司家数2695家，其中执行做市转让方式的挂牌企业有571家，占总数的21.19%。
而在做市转让的挂牌公司中，只有雷帕得（831613）和创远仪器（831961）两家是挂牌即进行做市转让的，其他挂牌公司都是挂牌后先进行协议交易，再由做市商购进足够的做市库存股票后开始做市的。
纳斯达克 市场规则-概述说明以及解释
纳斯达克市场规则-概述说明以及解释1.引言1.1 概述：纳斯达克市场作为全球最具影响力的证券交易所之一，其市场规则对于维护市场秩序、保护投资者权益、促进市场发展具有重要意义。
纳斯达克市场规则包含了一系列制度性规定和行为准则，对上市公司、证券交易、市场监管等方面都有详细规定。
本文将深入探讨纳斯达克市场规则的内容及其实施情况，分析市场规则的重要性和影响，同时展望未来纳斯达克市场规则的发展趋势。
通过对纳斯达克市场规则的全面解读，希望能够为读者提供有益的参考和启发。
1.2 文章结构文章结构部分的内容如下：文章结构部分主要介绍了整篇文章的组织结构和内容安排，帮助读者更好地理解文章的主题和发展。
本文按照以下结构展开：引言、正文和结论三个部分。
1. 引言部分包括了概述、文章结构和目的三个小节。
在概述部分，我们将简要介绍纳斯达克市场规则相关背景和意义；在文章结构部分，我们将解释文章的组织结构和内容安排；在目的部分，我们将阐述本文的写作目的和意图。
2. 正文部分分为三个小节：纳斯达克市场简介、纳斯达克市场规则内容和纳斯达克市场规则实施情况。
在纳斯达克市场简介部分，我们将介绍纳斯达克市场的基本情况和特点；在纳斯达克市场规则内容部分，我们将详细解读纳斯达克市场规则的具体内容和要点；在纳斯达克市场规则实施情况部分，我们将探讨纳斯达克市场规则在实际运作中的执行情况和效果。
3. 结论部分包括了纳斯达克市场规则的重要性、影响和未来发展趋势三个小节。
在纳斯达克市场规则的重要性部分，我们将总结纳斯达克市场规则对市场和投资者的重要意义；在纳斯达克市场规则的影响部分，我们将探讨纳斯达克市场规则对市场的影响和作用；在未来纳斯达克市场规则的发展趋势部分，我们将展望纳斯达克市场规则的未来发展方向和趋势。
1.3 目的：本文旨在深入了解纳斯达克市场规则的具体内容和实施情况，探讨其在股市运作中的作用和重要性。
通过详细分析纳斯达克市场规则的实施情况，可以帮助投资者更好地了解市场的运行机制，提高投资决策的准确性和效率。
纳斯达克
效率高，增加了市场的公开性、流动性与有效性。相比之下，在纳斯达 克上市的要求是最严格而且复杂的，同时由于它的流动性很大，在该市 场上市所需进行的准备工作也最为繁重。
纳斯达克中国上市公司
中华网 新浪网 搜狐网 网易 TOM网 盛大网络 侨兴电话 空中网 前程无忧 金融界 携程网 亚信科技 掌上灵通 UT斯达康 九城关贸 第九城市 e龙 华票100股或以上的股东。
纳斯达克在成立之初的目标定位在中小企业，但只是因为企业的规模随
着时代的变化而越来越大，所以到了今天，纳斯达克反而将自己分成了
一块“主板市场”和一块“中小企业市场”。
非柜台交易市场 纳斯达克股票交易市场与美国柜台市场（OTC）和柜台公报板 （OTCBB）报价系统有明显的区别。虽然他们都受全国券商联合协会 （NASD）管理。OTC 证券是那些没有在纳斯达克或国内任何证券交易市 场上市的证券。OTCBB是一个报价媒介，显示OTC上市股票的即时报价、 最近成交价格和成交量等信息。OTCBB证券包括国内的、区域内的和国 外正式发行的凭证、单据、美国委托收款单。 OTCBB 是为约定成员们 提供的报价媒介，而不是一顷上市发行的服务，不可以与纳斯达克或美 国股票交易市场混淆，OTCBB证券是由做市商的委员会进行交易，并通 过一个高度复杂、封闭的计算机网络进行报价和成立回报。这一切是通 过纳斯达克工作站来实现。纳斯达克股票市场与那些在OTCBB市场上的 发行商没有业务上的联系，而且这些公司与纳斯达克股票市场股份有限 公司或是全国证券交易商协会没有文件或报告上的要求。 纳斯达克做市商制度 纳斯达克拥有自己的做市商制度，它们是一些独立的股票交易商， 为投资者承担某一只股票的买进和卖出。这一制度安排对于那些市值较 低、交易次数较少的股票尤为重要。这些做市商由NASD的会员担任，这 与TSE的保荐人构成方式是一致的。每一只在纳斯达克上市的股票，至 少要有两个以上的做市商为其股票报价，一些规模较大、交易较为活跃 的股票的做市商往往能达到40－45家。这些做市商包括美林、高盛、所 罗门兄弟等世界顶尖级的投资银行。NASDAQ现在越来越试图通过这种做 市商制度使上市公司的股票能够在最优的价位成交，同时又保障投资者 的利益。 纳斯达克在市场技术方面也有很强的实力，它采用高效的“电子交 易系统”（ECNs），在全世界共装置了50万台计算机终端，向世界各个 角落的交易商、基金经理和经纪人传送5000多种证券的全面报价和最新 交易信息。由于采用电脑化交易系统，纳斯达克的管理与运作成本低、
美国纳斯达克股票市场介绍
内容提要 美国经济的持续增长,使人们对美国股票市场尤其是代表美国高科技股票发展的纳斯达克股票市场格外关注。
本文从其历史发展、职能及股票结构、同其他证券交易所相比而独具的特点、在证券市场中的地位及对美国高科技发展的促进作用等多个角度对纳斯达克股票市场做了全面的介绍。
关键词 纳斯达克股票市场一、名称及性质纳斯达克(Nasdaq),即全美证券交易商协会自动挂牌系统(The Natio nal Associa tio n of Se-curities Dealers Autom ated Quo tations ),是全美证券商协会(The Na tional Associatio n of Securi-ties Dealers,N ASD)的全资子公司。
全美证券交易商协会是一个由证券公司组织起来的法人团体。
其总部设在美国首都华盛顿,在纽约华尔街附近亦有办公室。
到1998年年底为止,全美证券商协会共有约5600家会员公司。
全美证券商协会名下有两个发挥着不同作用的核心子公司,其一为纳斯达克股票市场公司(The Nasdaq Stock Market,Inc.)。
人们通常所说的纳斯达克,广义是指纳斯达克股票市场,狭义是指一个通过计算机网络为证券交易商提供证券以及部分在纽约证交所上市公司之股票买卖价格的报价系统。
全美证券商协会的另一核心子公司为全美证券交易商协会监管公司(Nasd Reg ula-tion,Inc.),它是一个根据全美证券商协会自己的证券交易规则和联邦证券法来对纳斯达克系统上市公司进行监管的机构。
全美证券商协会是美国最大的金融自律性(self -reg ulato ry )组织。
纳斯达克和美国股票交易所(The American Stock Excha nges,AM EX)于1998年10月30日正式合并,组成纳斯达克—埃迈克斯市场集团(N ASDAQ -AM E X Market Group )。
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NASDAQ 的做市商制度
2000年08月18日17:34:49
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做市商制度（MarketMakerRule ）是NASDAQ 市场的核心，也是NASDAQ 不同于其他交易所的主要区别所在。
根据规定，做市商必须做到：坚持达到特定的记录保存和财务责任的标准；不间断地主持买、卖两方面的市场，并在最佳价格时按限额规定执行指令；发布有效的买、卖两种报价；在交易完成后的90秒内报告有关交易情况，以便向公众公布。
NASDAQ 做市商由650多家公司担任，为每只股票的买卖提供报价。
它的透明度极高，投资者只要连通适当的通信系统，比如路透社网络，即可对市场上的一买一卖一目了然，而做市商也乐于报出最佳的可行价格。
以前，NASDAQ 是一个由“报价导向”的股票市场，1997年起执行新规则，允许客户限制被做市商和电子交易网发布的交易指令，使NASDAQ 具有“报价导向”市场和“交易指导导向”市场的混合特征。
按照规定，凡在NASDAQ 市场上市的公司股票，最少要有两家以上的做市商为其股票报价；一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往达到40－45家；每一种证券平均有12家做市商。
多家做市商必然带来市场的竞争，做市商制度有利于推动市场资金的流动。
在一笔交易成交后90秒内，每位做市商通过计算机终端网络报出某一股票有效的买入价和卖出价和已完成交易成交情况，买卖数量和价格的交易信息随即转发到世界各地的计算机屏幕，通过相互竞争的方式来吸引投资人。
NASDAQ 证券市场的证券价格正是通过激烈竞争来确定的。
为确保每只股票在任何时候都有活跃交投，每个做市商都承担所需资金，以随时应付任何买卖。
许多做市商向投资者提供全方位的服务，包括所交易股票的研究报告、通过零售网寻找交易方和机构投资者，并且向投资者提供建议。
做市商可通过NASDAQ 证券市场工作台的电子终端网络随时动用资金进行自行买卖NASDAQ 证券市场各类上市公司的股票，并且由公司的交易商通过微机工作站进行报价。
世界各地的其他交易商、经纪人和投资者则可以从计算机终端上看到市场价格和买卖数量的确认报价。
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