富足一生 东尼投资十大心法

当时，我酒吧的一位顾客沙克林（Raymond Sacklyn）给我一份工作，让我在他休假扬帆环游世界期间，为他打理其《目标杂志》（Target Magazine，一本以揭露企业丑闻为卖点的财经杂志）。可惜我对他的黑色幽默不敢恭维，故没多久我便请辞。但他是个好老师，经他指点下，我学会了一些新闻工作的常识，遂尝试以此为业。
由于我早期的客户，很多和我一样穷，没什么本钱，为了赚多些，我教他们沽空。目前香港已禁止没有抵押的卖空活动，但是当时胜在不用立即找数，直至平仓为止。这方法对穷客户有吸引力，可是却连累他们输得更快，令我疲于奔命找寻新客源。
我自己偶尔也会加入沽空行列。然而我坚守职业道德，客户炒的我不沾手，避免市G逆转时，须和客户斗快平仓。
和其它经纪交易时，我不能尽吐真言，更经常要将我的持仓量贬低，以说服对方接受我的出价。当然，我偶然亦会中了其它经纪的迷魂阵，也被迫接受事实。
至于我自己的经纪，虽然我完全信任他，但不一定听从其意见。勿忘「贵客自理」此言，买家必须自行提防。假如是证券行误导了我，我亦不会怪罪在经纪头上。
这亦是我讨厌走访上市公司的原因之一。公司高层的言
长期持股 必有所获
我迁往香港后，占美曾经来探我。他除了持有多项物业，还有价值连城的股票投资，70年代中期，单是汇丰，他已持有约40万股。以一个由零开始的打工仔来说，成绩实在不赖。
从这个故事，读者应该明白我为何坚信以下的投资定律﹕要在投资上大有所获，必须长期持有股票﹔投机炒卖，只能够赚到零用钱。事实上，自60年代开始，我便采取这投资策略，比布菲特凭投资旗舰巴郡哈撒威（Berkshire Hathaway）扬名还要早。当然，布菲特将长线持有优质股份的策略发挥得更加淋漓尽致，令这条定律成为投资创富的标准方程式。
富足一生 东尼投资十大心法
被誉为「亚洲股神」的东尼 (Tony Measor)，在香港、伦敦及亚太区投资界逾50年经验。投资战绩彪炳的他，曾任香港财经网站「华富财经」（Quamnet）总编辑，现仍在「华富财经」载的收费专栏「东尼日志」深受读者欢迎。他亦在香港销量高的综合杂志撰写专栏「天下第一仓」，自99年在该栏设立的投资组合，至今计值升逾2.5倍。
我首次为自己买股票，说来也是五十多年前的事了，我当时还只是在英国当一名会计练习生。
由于手头并不宽裕，我只凑够约一百英镑便行动。当时港元和英镑挂u，一镑等如16港元，一港元则兑一先令三便士。
通常我会用100镑入两只股票，买得既勇且狠，甚至够胆赌白头片，购进超过自己能力所能负担的数额。皆因当时英国市场的会计制度，两周后才交收，期内更可以不断买买卖卖，甚至延期交割交易，这边厢沽出过量的股票，那边厢用另一个户口买回。
我并非生于大富之家，客户大部分是酒肉朋友，要替他们赚钱，才能赢得信任。在这方面我可算做得颇为成功，皆因短短两年多之后，我便晋升为初级合伙人。身为注册会计师，我仍须监督股票交收及管理帐目，并要经常签署交收文件。当时因有大量股票，以我们公司名义登记，就如香港股票在中央结算系统结算一样。公司的每周通讯，亦由我负责，并备受国际好评。
我当时暂别金融界，把才干精力花在营商上，开设饮品生意，大体上以卖橙汁为主，主要销售对象是较大的客户，如酒店、食肆及提供饮宴到会的公司。惟初次创业不太成功，我也相信，就算今时今日我有更多经验，再一次创业，也不会大有进步，皆因我过于为客户和员工虓Q，反而把争取最大盈利放在次要位置。这是我的不足之处，加上租金劲升，运输麻烦多多，汇率形势又对我不利，我惟有暂停营运。时维83年，政府被迫出手干预汇市，开英国前往亚洲时，仍然受困于一只名为奥林匹克运动场（Olympic Stadiums）的股票。该公司管理埃斯游乐场（Earls Court）展览厅，资产优质，股价虽无甚表现，由于那是我当时唯一持有的股票，我相信其资产质素不俗，结果还是保留下来。
到我抵达新加坡之后，再查阅其股价，却令我相当失望，故索性置之不理。直至10年后，我当上股票经纪，才发现它的价格原来已长进不少，遂将其沽出。我相信我当时获得不错的回报，不过是否值回苦等10年的时间，则不得而知。如果以每5年增值一成半，即每5年翻一番的目标，是项投资可能未能达标。
勿尽信经纪 贵客自理
50年代末，我初任股
票经纪，由于并无相熟客户，故需努力开拓客源。其实当时我加入了新加坡最大的股票行，原任职会计师，负责处理帐目及监督股票交收﹔由于工作沉闷，我索性把大部分时间，花在替客户买卖股票。
即使我清楚知道，也预期我的生意正面临困境，我曾一度断然拒绝结束生意。不过，我当时有点过度借贷，因此最后还是被迫卖盘，而且还是在谷底时进行，当然银行账户里已分文全无。如果你既没工作，又没有钱，结婚没多久，太太已怀孕，就
难免会有点忧心。83年，我在香港便面对这样的处境。
论总是陈腔滥调，一味唱好，试问他们怎会向区区分析员数落自己公司﹖就算你单刀直入提问，对方也只会提供人尽皆知的答案，甚至刻意误导。我不会怪罪任何人，因为这是他的职责所在，亦是他对雇主负责任的表现。假如我想要上市公司资料，我情愿翻阅有主席及董事签名作实的年报。至于公关大员的官样文章，我会置之不理。
那时我生活得称心如意，但总是财来财去，身家苦无寸进。
这段日子，我其中一名客户的作风，给我最大的启示。我即管将其化名为占美。他是航空公司的中层推销员，每月会储起一笔钱，交予我代买新加坡市场的蓝筹股花莎尼集团（Fraser and Neave）。由于金额通常不到1000坡币，每次只够买碎股。储到一定数量，他便会沽出，套现买楼。至60年代中，香港天星小轮引发骚乱，令我注意到汇丰，遂叫他换马，他从此赚得更多。
布菲特的投资策略，令我深感吾道不孤。他亦因此成为全球第二富豪，仅次于持有昂贵的微软股票的盖茨。
60年代中期
，布菲特照跟传统投资理念，凭茪硈资本，建立了数以十亿计美元的财富。我们知道，或是我们道听涂说地相信，他爱长线持有股票，其实他偶尔也会出货。我还记得他因为投资失利，曾经试图沽出现属花旗集团的所罗门股份，一度备受折磨，另外还有他和美国运通的轇轕。布菲特毕竟不是圣人。
我头10年的股票经纪生涯，需要依靠投机帮补生计，事实上我果真干得不错。现在我虽已没有过往那么勇于冒险，惟对于股票投机，可说仍略懂一二。
我没有太多劲量级的客户或朋友，惟有游说他们多做交易，因此我一度活跃于炒卖投机。我毫不讳言，甚至我得自我吹嘘，我的炒技的确相当成功，客户会跟我一段不短的时间。不过，一旦与赌徒为伍，你必须特别小心，并加以劝阻，因为他们的炒股生涯甚短暂，很快便会清袋离场，要经纪不断补充新血客户。
由于在会计师行工作，结识到为数不少的会计师，他们帮很多上市公司核数，故我可早茈鞭，洞悉哪间公司会派发令人惊喜的成绩表。我当时这样做可说不太老实。还记得初尝甜头，是靠押重注在咖啡贸易商乔与德发士之上（Gill and Duffus）。不过，我通常分散注码，2000港元买至少三四只股票。
做练习生有如学徒，并无薪金收入，但这个炒卖嗜好实在需财，父母又帮不了多少。幸好我赢多输少，而每次旗开得胜，自然要「稍事」庆祝。你可以想象得到，我经常两袖清风，偶然一两次失手，已令我翻本无望。
此外，我还兼任交易员，安排市场内经纪之间的买卖。那时，新加坡还未有交易大堂，所有交易须透过电话协商，至于和伦敦及香港等地的跨国买卖，一般用已成史前文物的电报机联系。身为初级合伙人，每天收市后，我便与其它经纪行代表商议股票定价，再通知报章。由于我们公司在新加坡证券界处于领导地位，我们往往主导市场，迫使市场接受我们的出价。
我慢慢建立起客户网络，但富裕的客户不多，惟有说服他们频密买卖，尤其多买卖投机股。亦因客户资金不充裕，故我们惯常买延时交易股票及来自伦敦的包厘印股票(AIS， Arrival Including Stamp)。英国经纪先从证券批销经纪手中取货，登记在自己名下，再船运往新加坡，买家足足两个月后才需找数，无本钱也可做交易。不过万一股市下跌，便须向客户追数，假如对方同时经多个经纪持仓，随时出现财困。
回望当年，假如只服务那些水头充足的客户，我未必能在金融业生存至今。建立事业，道德界线不免要放宽一点，不过，我可一直觉得自己总算是个真诚的人。其实经纪除了向雇主负责，亦须顾及客户的利益。美国的同业似乎忽略了此点，如所罗门美邦的古立曼（Jack Grubman）及美林的布特杰（Henry Blodget）。如果雇主和客户的利益不一致，先照顾谁呢﹖很多人首先会保住职位，古立曼之所以唱好AT&T，正是为了讨好上司、花旗集团的韦尔（Sandy Weill），这对所罗门美邦的客户来说，实属不幸，而且受害的，还包括所罗门美邦以外的客户。
5. 集中火力入增长股!!
在我的字典里, 增长的解释, 并不一定是每年盈利都有增长, 关键是势头. 如果没有上升的势头, 便不是增长股.
其后经朋友安排，我到当时的《英文虎报》总编辑贾思曹（Alan Castro）处见工面试﹔虽然我不谙打字，他仍安排我担任财经版编辑。无奈《英文虎报》不是本港最赚钱的报纸，故起薪点之微薄，可想而知。
东尼投资十大心法
1. 现金非王,投资为上!!
股市至少有七成时间是上升的, 现金却只会纹风不动.
不过，自从我放弃了今朝有酒今朝醉的生活，背起家庭的责任后，这廿年下来，我的投资相信亦能达到此增幅。
弃当英公务员 来港卖橙汁
我在亚洲生活了50年，只在73年间返回英国。我发觉如要在英国定居，代价是逾九成的入息税率﹗这几乎等如帮英国政府打工，故我决定放弃当英国「公务员」，宁愿返回新加坡，暂时待业。
2. 自己钱财自己管!!
我向来对基金业有保留, 投资者还是靠自己拣股比较好.
3. 基本分析二重奏!!
为公司估值有两个方法, 分别是用盈利或资产衡量, 以两者作折衷亦可. 不过, 最重要一点, 是不要理其市价.
4. 股息收入至为重要!!
我多次向大家灌输的理念, 曷投资带来的收入远较资本增值重要.
那时我正思量下一步的去向，而在新加坡的一间酒吧内，我结识了一位澳洲人，他提出一个令人精神一振的建议，就是往香港卖橙汁。我既不认识香港，对生产橙汁更是一无所知，但听来似乎蛮不错，遂就此落实往香港工作。
74年，我终于在香港落脚，当时香港和全世界都陷入深渊，正经历可能是有史以来最严峻的经济衰退。不过，打后的30年，香港捱过的兴衰循环，也多得难以想象。
现任马来西亚及新加坡交易所委员会会员的东尼，曾当过股票经纪、新闻工作者，更是成功的基金经理，所管理的香港基金，于八七股灾年及88年连续两年表现排名第一。
作者集结专栏文字出书，除了提供投资心法，前言亦忆述自己在投资生涯上的生命领悟，甚有意义，本版特别摘录刊载，以飨读者。
投资初体验 始于100镑
无论如何，买入并长期持有股票，累积财富的成功率肯定较高，远胜这头买入、那头沽出，运气好的才赚得蝇头小利，却未能显著增加财富。其实，沽货或减持要静待好时机，最好等至股市过热，而你深知那个水平将无以为继，便应该把握机会，并要有风使尽帆。
要量度布菲特的每年复式回报，应该计算35年以上，可惜我不知他以多少本钱开始。但平均每年增幅，势难多过一成半，假如以此速度，每5年便可翻一番，35年后，增幅即是2的7次方，等如128倍，相信他未必能做到超逾此数，惟不排除他曾经中途加码。