2017私募量化市场报告

2017年私募量化报告

一、量化概念

1、量化交易

量化交易最早被称之为算法交易。历史上最早使用算法交易的例子可以追溯到1949年。对冲基金之父阿尔弗雷德·琼斯，利用空对多3：7的比例进行配对交易，在1955年到1964年间，综合回报率高达28%。到了上世纪60年代早期，投资者开始利用计算机通过分析股票的周线和月线来预测价格运动方向。

配对交易逐渐成熟，发展成后来的算法交易。随后算法交易策略慢慢在华尔街流传开来并被广泛使用，同时也带来了非常可观的盈利。原来在摩根士丹利从事配对交易的研究员，后来逐渐成为如大卫·肖、詹姆斯·西蒙斯这类明星基金经理手下的精英，算法交易的“黑盒子”便由此诞生。

随着计算机的广泛普及，华尔街各大交易平台都开始执行算法交易，对IT技术人员的需求不断攀升。各种数量化研究人才进入到华尔街工作，改变了交易大厅传统的交易习惯，公开喊价的交易员逐渐被算法交易员所取代，算法交易也从此在华尔街开始蓬勃发展。演变至今，已经变成完备体系的量化交易。无论是股票、商品、期货以及外汇市场，都已成为市场中不可或缺的组成部分。

2、量化基金

基于量化交易的基金产品，被称之为量化基金。量化基金主要为两种，一种是是指通过数量模型的计算寻找投资机会，并以此作为最终投资决策进行资产管理。这类基金通常也被称为纯量化交易基金，中间并没有人为操作。

另外一类则有基金经理主观判断的融入，即在程序计算后由基金经理加入主观的判断，最后作出投资决策，这也被成为量化模型选股基金。

但无论是哪一种量化基金，数量模型均是核心。而这种基于数量模型交易，相比于传统价值型投资也有一定的优劣势：

（1）量化基金的优势。量化基金与人为决策的传统基金不同，人在其中的作用在于构建包含足够信息并能对信息进行有效处理的投资决策系统，而其选时选股决策都是基于投资决策系统的信息处理的结果。量化投资的典型是西蒙斯为代表的一类投资者。量化基金独特的决策流程决定其决策过程中受人的因素影响非常小，这可以避免投资者扭曲面对的信息，做出过度反应。从这个角度看，量化基金存在的意义是积极的。

（2）量化基金的劣势。量化基金本身也存在着一定的缺陷性。首先，从模型的结构来看，量化基金模型结构上的相似性（例如估值因子、成长因子、动量因子、反转因子等是最常见、最普遍被引入的模型因子）将直接影响模型的有效性以及流动性问题。其次，从模型的具体操作来看，量化模型主要是根据历史数据来构建的，所以它吸收新的信息的能力是比较缓慢和迟钝的。一旦外部环境发生变化或者发生某些重大事件，如基本面上的变化等等其有效性很可能就会受到影响。

二、量化基金发展史

1、国外量化基金发展

量化投资在国外已有40多年的发展历史，从1971年，美国巴克莱投资管理公司发行世界第一只指数基金，这标志着的开始量化投资，时至今日，量化投资已经成了美国市场中的一种重要投资方式。

国外量化投资发展基本上可以概述为3个阶段：第一阶段从1970年至1977年，1971年世界上第一只被动量化基金由巴克莱国际投资发行，1977年世界第一只主动量化基金也是是由巴克莱国际投资发，算是美国量化投资的开端；第二阶段是从1977年到1995年，受制于诸多因素，这一时期发展较为缓慢；第三阶段，是从1995年之后至今，随着数据提供和计算机方面的长足进步，量化投资进入了高速发展期。

从规模来看，1970年时，定量投资在西方市场的全部占比为零，到2001年时，定量投资的资产管理规模已经超过880亿美元。而之后这一数量更是直线式上升。至2010年11月，1600只量化基金管理的总资产高达2600亿美元，年均增长速度高达20%，而同期非量化基金的年增长速度仅为8%。至2016年底，全球量化投资基金总规模已超过3万亿美元，占全球基金规模的比例接近30%，量化投资基金已经成为全球资产管理领域最重要的一支力量。

2、国内公募量化发展

相较于国外量化基金，中国由于金融发展较晚等特殊原因，量化基金起步也较晚。根据CCTV证券资讯频道金融研究院数据库统计，1998年我国成立第一只封闭式公募基金“基金开元”，到了2001年成立第一只开放式公募基金“华安创新”。直到2003年，博时基金才创先成立了第一只公募量化基金“博时裕富沪深300”。该基金旨在通过构建被动式的指数化投资的量化交易模型，来获取沪深300带来的长期收益。该基金目前规模55亿，累计净值3.450。而公募中规模最大的是“华泰柏瑞量化”，已达675亿的基金规模，属于增强指数型基金。

公募量化基金的划分，主要根据其运作模式可以分为主动型、指数增强型、对冲型三类。

（1）主动型量化基金：以量化模型选择股票，以实现对个股的筛选，以找到高alpha 股票，使得基金表现超越业绩基准。

（2）指数型量化基金：采取了指数增强策略的主动管理型量化基金。与被动的跟踪指数波动的传统指数基金不同，指数增强型量化基金将指数化投资与量化主动性投资相结合，通过量化选股模型筛选成份股，提供高于标的指数回报水平的投资业绩。

（3）对冲型量化基金：引入对冲机制，通过使用衍生品或融券等做空手段（目前公募对冲只能采用股指期货对冲的方式），对冲持有的股票多头头寸的风险暴露，达到降低投资组合市场风险、获取选股Alpha收益的目的。

截止到2017年10月31日，国内已有公募量化基金225支，共计规模1525亿，仅占到公募全市场规模的1.4%。其中，主动性量化基金的一共136支，共计规模1044亿元；指数型基金一共66支，共计规模420亿元；对冲型基金一共23支，共计规模61亿元。看得出，目前公募量化尚处于起步阶段，多以量化选股的主观型基金为主。

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限制以及金融危机的影响，2006~2008年并无新产品成立。直到2010年，随着沪深300的股指期货推出，中国量化基金正式开启元年，量化基金的增长速度大体超过了公募基金的增长速度。同时，在2015年上半年，随着中证500股指期货上市，对冲工具的完善让量化基金的增速再次上扬。随着今年多次对股指期货的限制放开，增速也是远超公募的整体速度，并且规模占比达到历史最高。

通过公募市场可以看出，量化基金由于数据模型对衍生工具的依赖，市场规模对政策具有很大的相关性，当限制政策相对宽松时，量化基金规模均所上升。结合今年的政策与量化基金规模占比的攀升，“最好的时代”已经来临。