财务报表知识讲解分析
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第三章 财务报表分析
主要内容
❖1、财务比率及杜邦恒等式
❖2、内含增长率与可持续增长率
第一节、财务比率及杜邦分析
（看书+练习）
❖（一）短期偿债能力比率 ❖（二）营运能力比率 ❖（三）长期偿债比率 ❖（四）盈利能力比率 ❖（五）市场价值比率
（一）短期偿债能力比率 流动比率\速动比率\现金比率
流动比率＝ 流动资产 流动负债
一季 2.04%
中期 3.96%
三季 6.72%
资产净利率
权益乘数
你觉得ROE这样比较有何不妥? 一季 0.80%
×
一季 2.559
中期 1.78%
中期 2.220
三季 3.03%
三季 2.218
销售净利率 ×
总资产周转率
1/（1-资产负债率）
一季
5.53%
一季 14.41%
一季 60.93%
中期
5.72%
例1:说明两公司02 净资产 收益率 年ROE差异原因,伊
利02与03年的变动
ROE
伊利03
11.9
销售利 总资产 权益乘 润率 周转率 数
3.17 1.82 2.06
伊利02
10.5
3.54 1.77 1.67
光明02
17.7
4.51 2.11 1.86
公司对比案例分析.
杜邦财务分析系统
净资产收益率
负债总额 ÷
1.32E+10 一季 1.20E+10 中期 1.24E+10 三季
资产总额
2.16E+10 2.18E+10 2.26E+10
（六）市场价值比率
市价-盈余比 率(P/E）＝
每股价格
三点：1、太高 风险也高
每股盈余（EPS）
2、过低也有风 险
3、经验判断：
每股净资产＝ 期末净资产 期末普通股股数
存货周转率＝ 产品销售成本 存货平均余额
营运能力概念问题
❖ Stargell Lumber Yard公司当前的应收账款账户余 额为392 164美元。它在刚刚结束的年度里的销售 收入2 105 620美元。应收账款周转率是多少？应 收账款周转天数是多少？如果同时知道确切的赊销 额用哪个数据更好？
（三）长期偿债能力 资产负债率
标。矛盾？
❖ 把增长看作是达到更高价值过程中的一个中间目标。
❖ 企业如何才能实现增长？增长对资金的要求?
生产线增加
资金
生产增加
工人增加 存货增加
来源 增加
销售增加
应收帐款增加
资金占用和 资金运用增加
❖ 从资金来源上看，销售增长三种实现方式：
完全内部融资:没有任何外部筹资下的增长 率----内含增长率
速动比率＝ 速动资产 流动负债
本资料来源
短期偿债能力概念问题：
1、请解释一个企业的流动比率等于0.50意味着什么。 如果这家企业的流动比率为1.50，是不是更好一些？ 如果是15.0呢？此外，现金比率越高越好吗？
2、沃尔玛20世纪70年代流动比率曾高达2.4，近年一路 下降，2006年只有0.9左右。这是周转不灵的危险信 号吗？
权益乘数(或财务杠杆率)
权益乘数＝ 资产总额 权益总额
利息保障倍数* TIE (times interest earned)
利息保障倍数＝ 息税前利润 本期利息支出
❖ 息税前利润EBIT＝税前利润＋利息 ❖ 现金涵盖率*= （EBIT+折旧）÷利息
计算利息保障倍数*
❖ ICU窗户公司最近一年的销售收入为380 000美元，销售成本为110 000美元，折 旧费用为32 000美元，留存收益的增加 额为41 620美元。该企业目前发行在外 的普通股共计30 000股，上一年度每股 股利为1.50美元。假设所得税税率为 34%，其利息保障倍数是多少？
中期 31.15%
中期 54.96%
三季
6.25%
三季 48.52%
三季 54.91%
净利润
÷销售收入
一季 1.73E+08 一季 3.12E+09 一季 中期 3.89E+08 中期 6.80E+09 中期 三季 6.85E+08 三季 1.10E+10 三季
销售收入 ÷ 资产总额
3.12E+09 一季 2.16E+10 一季 6.80E+09 中期 2.18E+10 中期 1.10E+10 三季 2.26E+10 三季
主要外部融资（不能作为财务规划常规）
平衡增长:保持固定的债务权益率、没有任 何外部权益筹资下能达到的最大增长率。--------可持续增长率
假设：(1) 资产随销售额成比例增长 (2) 销售净利率、股利政策不变
（因为目前条件下理想的状态）
可持续增长率：假设债务权益率不变、没有任何外 部权益筹资下能达到的最大增长率。
❖ (2.23)
（四）盈利能力比率 销售净利率（常简称利源自文库率或利润边
际 profit margin）
销售净利率＝ 净利润额 销售收入
2. 资产报酬率（ROA） ／／净资产报酬率（ROE）
净利润
资产报酬率＝ 总资产额
净资产报酬率＝ 净利润 净资产余额
(五) 杜邦恒等式
❖ 净资产收益率 ROE=净利润/所有者权益 ❖ =ROA*[总资产/所有者权益] ❖ = 销售利润率*总资产周转率*权益乘数
❖ 2005-03-04分红预案：以总股本241563368 股为基数，向全体股东10派3.50元(含税),计 算股利支付率?
第二节 内含增长率与可持续增长率
internal & sustainable growth rate
❖ 一. 概念的理解 ❖ 价值最大化目标。但实际中企业还普遍关注销售增长率的目
不对外 发行权益
证券
可持续增长率g (此时的销售收入增长率)=股东权益增长 率 进一步，假设股利政策不变，g=股利增长率？
可持续增长率精确公式推导:
P/E与公司收益 的预期增长率 大致相当
市净率＝ 每股市价 每股净资产
70% 留 30% 付
留存盈利比率＝ 净利润—全部股利
净利润
股利支付率＝
普通股每股股利 普通股每股收益
市场比率概念问题
❖ 1、云南白药（000538）2004年全年每股收 益0.71元,每股净资产2.78元,05年3-17收市价 18.10元,计算PE和市净率?
“快快收钱，慢慢付款”强大竞争力
3、最近几年，Dixie公司的流动比率上升得很快。与此 同时，速动比率却下降了。这是怎么回事？公司的流 动性有没有增强？
（二）营运能力比率 总资产周转率//流动资产周转率 应收帐款周转率----平均收帐期
存货周转率-----存货周转天数
应收帐款周转率＝ 本期销售额 应收帐款平均余额
主要内容
❖1、财务比率及杜邦恒等式
❖2、内含增长率与可持续增长率
第一节、财务比率及杜邦分析
（看书+练习）
❖（一）短期偿债能力比率 ❖（二）营运能力比率 ❖（三）长期偿债比率 ❖（四）盈利能力比率 ❖（五）市场价值比率
（一）短期偿债能力比率 流动比率\速动比率\现金比率
流动比率＝ 流动资产 流动负债
一季 2.04%
中期 3.96%
三季 6.72%
资产净利率
权益乘数
你觉得ROE这样比较有何不妥? 一季 0.80%
×
一季 2.559
中期 1.78%
中期 2.220
三季 3.03%
三季 2.218
销售净利率 ×
总资产周转率
1/（1-资产负债率）
一季
5.53%
一季 14.41%
一季 60.93%
中期
5.72%
例1:说明两公司02 净资产 收益率 年ROE差异原因,伊
利02与03年的变动
ROE
伊利03
11.9
销售利 总资产 权益乘 润率 周转率 数
3.17 1.82 2.06
伊利02
10.5
3.54 1.77 1.67
光明02
17.7
4.51 2.11 1.86
公司对比案例分析.
杜邦财务分析系统
净资产收益率
负债总额 ÷
1.32E+10 一季 1.20E+10 中期 1.24E+10 三季
资产总额
2.16E+10 2.18E+10 2.26E+10
（六）市场价值比率
市价-盈余比 率(P/E）＝
每股价格
三点：1、太高 风险也高
每股盈余（EPS）
2、过低也有风 险
3、经验判断：
每股净资产＝ 期末净资产 期末普通股股数
存货周转率＝ 产品销售成本 存货平均余额
营运能力概念问题
❖ Stargell Lumber Yard公司当前的应收账款账户余 额为392 164美元。它在刚刚结束的年度里的销售 收入2 105 620美元。应收账款周转率是多少？应 收账款周转天数是多少？如果同时知道确切的赊销 额用哪个数据更好？
（三）长期偿债能力 资产负债率
标。矛盾？
❖ 把增长看作是达到更高价值过程中的一个中间目标。
❖ 企业如何才能实现增长？增长对资金的要求?
生产线增加
资金
生产增加
工人增加 存货增加
来源 增加
销售增加
应收帐款增加
资金占用和 资金运用增加
❖ 从资金来源上看，销售增长三种实现方式：
完全内部融资:没有任何外部筹资下的增长 率----内含增长率
速动比率＝ 速动资产 流动负债
本资料来源
短期偿债能力概念问题：
1、请解释一个企业的流动比率等于0.50意味着什么。 如果这家企业的流动比率为1.50，是不是更好一些？ 如果是15.0呢？此外，现金比率越高越好吗？
2、沃尔玛20世纪70年代流动比率曾高达2.4，近年一路 下降，2006年只有0.9左右。这是周转不灵的危险信 号吗？
权益乘数(或财务杠杆率)
权益乘数＝ 资产总额 权益总额
利息保障倍数* TIE (times interest earned)
利息保障倍数＝ 息税前利润 本期利息支出
❖ 息税前利润EBIT＝税前利润＋利息 ❖ 现金涵盖率*= （EBIT+折旧）÷利息
计算利息保障倍数*
❖ ICU窗户公司最近一年的销售收入为380 000美元，销售成本为110 000美元，折 旧费用为32 000美元，留存收益的增加 额为41 620美元。该企业目前发行在外 的普通股共计30 000股，上一年度每股 股利为1.50美元。假设所得税税率为 34%，其利息保障倍数是多少？
中期 31.15%
中期 54.96%
三季
6.25%
三季 48.52%
三季 54.91%
净利润
÷销售收入
一季 1.73E+08 一季 3.12E+09 一季 中期 3.89E+08 中期 6.80E+09 中期 三季 6.85E+08 三季 1.10E+10 三季
销售收入 ÷ 资产总额
3.12E+09 一季 2.16E+10 一季 6.80E+09 中期 2.18E+10 中期 1.10E+10 三季 2.26E+10 三季
主要外部融资（不能作为财务规划常规）
平衡增长:保持固定的债务权益率、没有任 何外部权益筹资下能达到的最大增长率。--------可持续增长率
假设：(1) 资产随销售额成比例增长 (2) 销售净利率、股利政策不变
（因为目前条件下理想的状态）
可持续增长率：假设债务权益率不变、没有任何外 部权益筹资下能达到的最大增长率。
❖ (2.23)
（四）盈利能力比率 销售净利率（常简称利源自文库率或利润边
际 profit margin）
销售净利率＝ 净利润额 销售收入
2. 资产报酬率（ROA） ／／净资产报酬率（ROE）
净利润
资产报酬率＝ 总资产额
净资产报酬率＝ 净利润 净资产余额
(五) 杜邦恒等式
❖ 净资产收益率 ROE=净利润/所有者权益 ❖ =ROA*[总资产/所有者权益] ❖ = 销售利润率*总资产周转率*权益乘数
❖ 2005-03-04分红预案：以总股本241563368 股为基数，向全体股东10派3.50元(含税),计 算股利支付率?
第二节 内含增长率与可持续增长率
internal & sustainable growth rate
❖ 一. 概念的理解 ❖ 价值最大化目标。但实际中企业还普遍关注销售增长率的目
不对外 发行权益
证券
可持续增长率g (此时的销售收入增长率)=股东权益增长 率 进一步，假设股利政策不变，g=股利增长率？
可持续增长率精确公式推导:
P/E与公司收益 的预期增长率 大致相当
市净率＝ 每股市价 每股净资产
70% 留 30% 付
留存盈利比率＝ 净利润—全部股利
净利润
股利支付率＝
普通股每股股利 普通股每股收益
市场比率概念问题
❖ 1、云南白药（000538）2004年全年每股收 益0.71元,每股净资产2.78元,05年3-17收市价 18.10元,计算PE和市净率?
“快快收钱，慢慢付款”强大竞争力
3、最近几年，Dixie公司的流动比率上升得很快。与此 同时，速动比率却下降了。这是怎么回事？公司的流 动性有没有增强？
（二）营运能力比率 总资产周转率//流动资产周转率 应收帐款周转率----平均收帐期
存货周转率-----存货周转天数
应收帐款周转率＝ 本期销售额 应收帐款平均余额