财务估价

财务估价

本章考情分析

本章属于财务管理的重点章节，本章主要介绍资产价值的估计，从章节内容来看，货币时间价值的计算方法问题是基础，重点掌握的是债券估价、股票估价和组合风险的衡量。

本章从内容上看与2004年相比略有改动，一是强调在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）；二是删除了置信区间和置信概率的有关内容；三是对资本市场线和证券市场线的含义作了归纳。

一、财务估价的含义P90

财务估价是指对一项资产内在价值的估计。资产的内在价值是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系，也有区别。

账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。

市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，内在价值与市场价值应当相等。

清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。清算价值以将进行清算为假设情景，而内在价值以继续经营为假设防景，这是两者的主要区别。

财务估价的基本方法是折现现金流量法。该方法涉及三个基本的财务观念：时间价值、现金流量和风险价值。

第一节货币的时间价值

一、什么是货币的时间价值

1.含义：P91货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。

2.量的规定性

从量的规定性来看，货币的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。

例4-1：某人有100万元，有三种选择

方式利率1年末

存款2%2万元

国债4%4万元

炒股10%10万元

量的规定性：没有风险、没有通货膨胀的社会平均资金利润率。

二、货币时间价值的基本计算

（一）利息的两种计算方法：单利、复利

单利：只对本金计算利息。（各期利息是一样的）

复利：不仅要对本金计算利息,而且要对前期的利息也要计算利息。（各期利息不是一样的）

（二）一次性款项终值与现值的计算

1.复利终值

复利终值公式:

2.复利现值

例4-2: 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？

所以应选择方案二。

前例4-2：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是5年后付100万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？

方案2的现值：

解答：按现值比较，仍是方案2较好

3.系数间的关系

复利现值系数（P/S,i,n）与复利终值系数（S/P,i,n）互为倒数

（三）年金

年金：

1.含义：等额、定期的系列收付款项。

2.种类：

3.普通年金终值与现值的计算

（1）普通年金终值A: 年金金额（每年年末支付）

（2）系数间的关系：

复利现值系数与复利终值系数互为倒数

年金终值系数与偿债基金系数互为倒数(P96)

年金现值系数与投资回收系数互为倒数(P98)

参见教材P96页〔例7〕和P98〔例10〕

〔例7〕S=A×（S/A，10％，5）

10000＝A×（S/A，10％，5）

〔例10〕P＝A×（P/A，10％，10）

20000＝A×（P/A，10％，10）

总结：

终值现值

一笔款项×（s/p,i,n）×(p/s,I,n)

普通年金×（s/A,i,n）×（P/A,i,n）

4.预付年金

（1）预付年金终值计算

年初

S预 = S普×（1+i）

S'=A×（S/A,i,n+1）-A

=A [（S/A,i,n+1）-1]

（2）预付年金现值的计算年初

P预 =P普×（1+i）

或=A+A（P/A,i,n-1）=A[1+（P/A,i,n-1）]

P100〔例12〕

6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？

P=A×[（ P/A,i,n-1）+1]

= 200×[（P/A,10%,5）＋1]

=200×（3.791+1）

=958.20(元)

（1）递延年金终值：

递延年金终值只与连续收支期（n）有关,与递延期（m）无关。

由上图可以看出递延年金终值与普通年金终值的计算一样，

都为这里n为A的个数。

（2）递延年金现值

例4-9:

某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：

（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；

（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。

假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案?

解析：

因此该公司应该选择第二方案。

例4-10、有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，现值为（）万元。

A.1994.59

B.1565.68

C.1813.48

D.1423.21

解析：

答案：B

6.永续年金

（1）永续年金终值：没有终值

（2）永续年金现值=A/i

4.混合现金流计算

若存在以下现金流，若按10%贴现，则现值是多少？

解析P=600（P/A，10%，2）+400（P/A，10%，2）（P/S，10%，2）+100（P/S，10%，5）

总结：

解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：

1.完全地了解问题；

2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题；

3.画一条时间轴；

4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流；

5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流问题；

6.解决问题。

四、时间价值计算的灵活运用

（一）知三求四的问题：

基本公式：

1.求年金A

例4-12：假设以10％的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（）。

A.6000

B.3000

C.5374

D.4882

【答案】D

解析，本题为时间价值计算中求知三求四的问题，已知：p＝30000，i＝10％，n＝10，求A，因为：P＝A ×（P/A，10％，10）

30000＝A × 6.145

所以：A＝30000 6.145＝4882（元）

2.求利率或期限：

内插法的应用

例4-13、有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。若资本成本为7%，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。

8000=2000×（P/A，7%，n）

（P/A，7%，n）=8000÷2000=4

查普通年金现值表可知：