个别资金成本率综合资金成本率边际资本成本率
资金成本的测算
例6-9：已知某股票的β值为1.5，市场报酬 率为10%，无风险报酬率为6%。该股票的 资本成本率测算为：
1.普通股资本成本率的测算
债券投资报酬率加股票投资风险报酬率
股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础 上加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
式中，MN表示一年内借款结息次数。
•例6-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率 5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。 银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为 25%。这笔借款的资本成本率为：
•例6-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%， 期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公 司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率 为：
二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。
资本成本在企业投资决策中的作用
资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策 的经济标准。
资本成本在企业经营决策中的作用
例6-10：XYZ公司已发行债券的投资报酬率 为8%。现准备发行一批股票，经分析，该 股票高于债券的投资风险报酬率为4%。则 该股票的必要报酬率即资本成本率为：
8%+4%=12%
2.优先股资本成本率的测算
公式
Kp
Dp Pp
式中，Kp表示优先股资本成本率；Dp表示优 先股每股年股利；Pp表示优先股筹资净额，即 发行价格扣除发行费用。
3.长期债券资本成本率的测算
在不考虑货币时间价值时，债券资本成本 率可按下列公式测算：
公司金融学第六章资本成本与资本结构
练习
• 某企业的资金总额中长期借款占20％。其中： 当长期借款在50000元以内时，借款的资本成 本为5％；当长期借款在50000—100000元时， 借款的资本成本为6％；当长期借款在100000 元以上时，借款的资本成本为7％，则其筹资 突破点为( )元。 • A．250000 B．50000 • C．500000 D．100000
第一节
资本成本
一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本
一、资金成本概述 • 概念：指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包
括筹资费用和占用费用。
• 内容：占用费用和筹资费用 • 表示：通常用相对数表示，各种成本率 • 种类——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
2.折现模式
由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的折现率
I (1 T ) M M (1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
n
（二）银行借款和债券的资本成本
年利息 (1 所得税税率 ) • 资本成本= 筹资额 (1 借款筹资率 )
•
• 资本成本的性质、作用和影响因素
– 性质
• 资本使用权与所有权分离的结果 • 体现了一种利益分配关系 • 包含了资金的时间价值与风险价值，从资金所有权方看其实质 就是投资者要求的必要报酬率
– 作用
• • • • • • • • 1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2．平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据； 3．资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准； 4．资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 总体经济环境：无风险报酬率 资本市场条件：资本市场的效率、证券的市场的流动性 企业经营状况和融资状况：经营风险、财务风险 企业对筹资规模和时限的需求 ：筹资规模、使用资金时间长度
财务管理第八章.资本结构PPT课件
五.综合资本成本率的测算
综合资本成本率是指一个企业全部长期资 本的成本率,通常以各种长期资本的比例为权 重,对个别资本成本率加以加权平均测算.
1.综合资本成本率的测算方法
Kw=K1W1+KbWb+KpWp+KcWc+KrWr
上列公式可简列如下: Kw=∑KjWj
2.综合资本成本率中资本价值基础的选择
上题说明:①在F不变的情况下,经营杠杆系数
说明销售额减少所引起利润减少的幅度增加.
②在F不变的情况下,销售额越大,经营杠杆 系数越小;反之Q减少,经营杠杆系数越大.
③在销售处于盈亏临界点时,经营杠杆系数 趋于无穷大,若销售额稍有减少,就会产生亏损
结论:管理当局在有F的情况下,不应随意减少
产量,否则经营风险是巨大的.
★借入资金成本=资金总额×利率×(1-T)
(借款,债券)
资金总额-筹资费
=资金总额×利率×(1-T)
资金总额(1-筹资费率)
☆自有资金成本率= 预计每股股利d1
+G
(普通股,优先股, 每股市价(1-筹资费用率)
留用利润) = 资金总额×股息率 +G
资金总额(1-筹资费率)
3
G:预计股利增长率
㈠债务资本成本率的测算:公式同前★
1.长期借款资本成本率的测算
注意:⑴.企业借款的筹资费用很少,可以忽略 不计. K1=R1(1-T) [ R为借款利息率]
⑵.当借款合同附加补偿性余额条款的 情况下,企业可动用的借款筹资额应扣除补 偿性余额.
⑶.在借款年内结息次数超过一次时,借 款实际利率也会高于名义利率,从而资本成 本率上升.
K=[(1+R1/M) -1](1-T)
财务管理资本成本
其中，Kl表示长期借款资本成本率，Il表示长期借 款年利息额，L表示长期借款筹资额，即借款 本金，Fl表示长期借款筹资费用率，即借款手 续费率，T表示所得税税率。 （2）长期债券资本成本率的测算。 ①：在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率 可按下列公式测算：
I b (1 T ) Kb B(1 Fb )
公司的留用利润是由公司税后净利形成的， 其所有权属于股东。公司使用留存收益属 于内部筹资，不需要花费筹资费用，但并 不表明它没有成本。股东之所以把留存收 益留在公司而没有以股利的形式取走，是 想让这部分留存收益为股东带来更高的收 益。 因此，留存收益实质上是股东对企业的追 加投资，与普通股一样希望取得一定的报 酬率。留存收益成本是一种机会成本，是 以股东放弃进行其他投资的收益为代价的。 如果企业将留存收益用于再投资所获得的 收益率低于股东自己进行其他投资的收益 率，企业就不该保留留存收益而应将其分 派给股东。由于留存收益成本是一种机会 成本，而不是实际发生的费用，所以只能 对其进行估算。留存收益成本估算方法和 普通股相同，只是没有筹资费用。
综合资本成本的测算
• 综合资本成本率的决定因素 • 综合资本成本率的测算方法 • 综合资本成本率中资本价值基础的选择
1、综合资本成本率的决定因素
• 综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率，通 常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进 行加权平均测算的，又称加权平均资本成本率。 • 两个因素 个别资本成本率 长期资本比例 资本结构不变时，个别资本成本率越搞，综合资本成本率 越高; 个别资本成本率不变时，资本结构中成本率较高资本的比 例上升，则综合资本成本率提高。
2、综合资本成本率的测算方法
Kw KjWj
j 1
《财务管理学》人大版第六章习题答案.doc
第六章一、名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。
（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。
（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。
（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。
（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。
（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。
（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。
（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。
（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。
如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。
（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。
（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。
个别资本成本率的计算公式
（四）资本成本的种类
1、一般模型
资本成本率 =
每年用资费用
筹资总额×（1-筹资费用率）
2.个别资本成本 3.综合资本成本 4.边际资本成本
1.债务资 本成本
2.权益资 本成本
1）银行借款资本成本 2）债券资本成本
1）优先股资本成本 2）普通股资本成本 3）留存收益资本成本
K=∑kj ×wj
也称加权平均资本成本
×100%
第六节 资本成本与资本结构 一、资本成本
（一）资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出 的代价，包括筹资费用和占用费用
资金 成本 包括
筹资费用：是指企业在资本筹集过程中为获取资本付出的
代价，该付出的代价主要包括为取得银行借款支付的手续费； 为发行股票、发行债券支付的广告费、印刷费、评估费、公 证费、代理发行费等。
? 个别资本成本
?
长期借款：
本金×年利率×（1–所得税率)
年利率×（1–所得税率）
长期借款成本率=
=
ห้องสมุดไป่ตู้×100%
本金×（1–筹资费用率）
1–筹资费用率
? 长期债券：
长期债券成本率 =
面值×票面利率×（1–所得税率）
发行价（筹资额 ）×（1–筹资费用率）
×100%
? 优先股：
优先股成本率 =
优先股面额× 每年固定的优先股息率 发行价（筹资额 ） × （1–筹资费用率）
（二）资本成本的作用 1.是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据。 3.是评价投资项目可行性的主要标准。 4.是评价企业整体业绩的重要依据。 （三）影响资本成本 的因素 1.总体经济环境 （国民经济 的发展状况和水平 并通货膨胀） 2.资本市场条件 指的是资本商品的 市场流动性。 3.企业经营状况和融资状况 4.企业对筹资规模和时限的需求
《财务管理学》(人大版)第六章习题 答案
第六章1、名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。
（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。
（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。
（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。
（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。
（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。
（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。
（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。
（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。
如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。
（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。
（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。
资金成本和资金结构
25
三、比较资金成本法
四、原因分析法 (定性分析旳措施)
（一） 企业销售旳增长情况 （二） 企业全部者和管理人员旳态度。 有旳企业被少数股东所控制，股 东们很注重控股权问题，企业为了确保少数股东旳绝对控制权，一般尽 量防止一般股筹资，而是采用优先股或负债方式筹资。 （三） 贷款人和信用评级机构旳影响 （四） 行业原因 （五） 企业旳财务情况 （六） 资产构造。结合资产负债表来了解。（1）拥有大量固定资产旳 企业主要经过长久负债和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产旳 企业，更多依赖流动负债来筹集资金;(3)资产合用于抵押贷款旳企业举债 较多，如房地产企业旳抵押贷款就相当多；（4）以技术研究开发为主旳 企业则负债极少。 （七） 所得税税率旳高下 （八） 利率水平旳变动趋势
●优先股股利要从净利润中支付，不降低企业旳所得税，所以， 优先股成本一般要高于债券成本。 能够从下列几方面了解原因： 1.优先股旳股息率不小于债券旳利息率 2.优先股筹集旳是权益资金，债券筹集旳是负债资金 3.优先股股息不能够抵税，债券旳利息是能够抵税旳。
●在多种资金起源中，一般股旳成本最高。（一般股筹资费高， 还有，它旳风险高，所以高风险高回报，要求旳酬劳率要高）
......
D1(1 g)n1 (1 ks )n
D1 Ks g
Ks =
D1为第一年末旳股利
8
(五）留存收益成本： 1.实际上是一种机会成本 2.与一般股计算原理一致 3.没有筹资费。
股利固定不变 股利固定增长
9
首先强调旳是这五种个别资金成本都指旳是长久资金旳资金成本。
●企业破产时，优先股股东旳求偿权位于债券持有人之后，优先 股股东旳风险不小于债券持有人旳风险，这就是旳优先股旳股利 率一般要不小于债券旳利息率。
财务管理第3部分 筹资3资本结构决策
筹资资本结构、资本成本、财务杠杆本部分内容•1、资本结构理论•2、资本成本计算•3、财务杠杆理论资本结构理论•1、资本结构(capital structure)是指企业各种资本的价值购成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
•资本结构是企业财务管理的基本概念之一。
•2、资本结构有广义和狭义之分。
•3、狭义的结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是长期债务资本与(长期)股权资本之间的构成及其比例关系。
•4、广义的资本结构包括：•①债务资本与股权资本的结构；•②长期资本与短资本的结构；•③债务资本的内部结构；•④长期资本的内部结构；•⑤股权资本的内部结构。
资本结构的种类•企业的资本结构可以分为不同的种类，主要划分依据有资本的权属类型和资本的期限类型，相应的有资本的权属结构和资本的期限结构。
资本的权属结构•1、资本的权属结构是指企业不同权属资本的价值构成及其比例关系。
•2、一个企业的全部权益资本就其权属而言，通常分为两大类：一类是股权资本，另一类是债权资本。
•3、企业同时拥有债务资本和股权资本而构成的资本结构称为搭配资本结构，又称为杠杆资本结构。
•4、资本的权属结构影响企业股东和债权人的利益和风险的分配。
资本的期限结构•1、资本按期限分为长期资本和短期资本。
•2、资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。
•3、资本的期限结构涉及企业一定时期的收益和风险，同样会影响到股东和债权人的利益和风险。
资本结构的价值基础•对于企业的资本结构，需要明确资本的价值基础。
•一般而言，资本价值的计量基础有会计账面价值、现时市场价值和未来目标价值。
•企业的资本分别按这三种价值基础来计量和表达，就形成三种不同价值计量基础，即资本的账面价值结构、资本的市场价值结构、资本的目标价值结构。
资本的账面价值结构•1、资本的账面价值结构是指企业资本按会计账面价值基础计量时所反映的资本结构。
•2、一般认为，账面价值的决策相关性较差，不太符合企业资本结构决策的要求。
《财务管理学》(人大版)第六章习题+答案
第六章一、名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。
（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。
（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。
（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。
（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。
（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。
（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。
（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。
（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。
如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。
（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。
（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。
财务管理项目五——任务一--资本成本--ok
测算普通股资本成本时 应注意的问题： 无抵税利益
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2.优先股资本成本率的测算：
年股利额 资金成本率 优先股筹资额 1 筹资费率） （
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3.留用利润资本成本率的测算：
从表面看，留存收益属于公司股 东，使用这部分资金好象不需要任何 代价，但实际上股东愿意将其留在企 业而不投资别处，是要求与普通股同 样的报酬，因此，一般可将留存利润 视同为普通股东对企业的再投资，并 参照普通股的方法计算它的资金成本， 只是不考虑筹资费用。
11
二、个别资本成本率的测算 （一）个别资本成本率的测算原理
个别资本成本率是指企业用资费用与有 效筹资额的比率。
资金使用费 资本成本率＝
筹资总额-筹资费用
K ＝
＝ D P－f D P（1－F）
K:资本成本率 D:用资费用 P:筹资额 f：筹资费用额 F：筹资费用率 12
个别资本成本率的影响因素：
Il*（1-T） L*（1-Fl）
Il：长期借款年利息额 L：借款本金 Fl：借款手续费率
Il L
= Rl
Kl ＝
Rl（1-T） （1-Fl）
Rl：借款年利息率 14
利息抵税作用
利息费用在会计 处理当中是作为财务 费用从税前的利润中 扣除，它有抵税的功 能。
15
利息抵税作用
例如，A、B两家公司的税前利润在不考虑财 务费用（利息支出）的前提下都是1000元， 并且A公司有100元的借款利息费用，而B公 司需要支付100元股利。所得税税率为30%。 • A公司的税后利润=（1000-100）*（1-30%） =630元 • B公司的税后利润=1000*（1-30%）-100 =600元。 • 所以利息支出可以帮助公司少缴所得税，那 么在算资本成本的时候就应该把它的节税功 16 能考虑到。
个别资金成本率综合资金成本率边际资本成本率
综合资金成本率指企业对各种资金来源的资金成本率按其所占比重加权计算的资金成本率。
由于种种条件的制约，企业往往不可能只从某种资金成本较低的来源来筹集资金，必须从多种来源取得资金。
因此，企业在进行筹资决策时，必须根据下列公式，计算各种资金来源的综合资金成本率：综合资金成本率=E （某种资金成本率x该种资金占全部资金的比重）要降低企业综合资金成本率，一要降低各种资金的资金成本率；二要提高资金成本较低的资金在全部资金中所占的比重。
什么是资本成本率资本成本率是指公司用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表示。
在公司筹资实务中，通常运用资本成本的相对数，即资本成本率。
资本成本率的种类一般而言，资本成本率有下列种类：1.个别资本成本率个别资本成本率是指公司各种长期资本的成本率。
例如，股票资本成本率，债券资本成本率，长期借款资本成本率。
公司在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本率。
个别资本成本率是公司用资费用与有效筹资额的比率。
其基本的测算公式列示如下：p-fK =—————或：—」式中：K ——资本成本率，以百分率表示；D ――用资费用额；P ――筹资额；f ――筹资费用额；F ――筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。
2.综合资本成本率综合资本成本率是指一个公司全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。
因此，综合资本成本率是由个别资本成本率和长期债券资本成本率这两个因素所决定的。
3.边际资本成本率边际资本成本率是指公司追加筹资的资本成本率，即公司新增元资本所需负担的成本公司追加筹资有时可能只采取某一种筹资方式。
在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往需要通过多种筹资方式的组合来实现。
这时，边际资本成本率应该按加权平均法测算，而且其资本比例必须以市场价值确定。
财务管理课后答案(2)
财务管理第五章习题、单项选择题1．财务杠杆影响企业的（B ）A. 税前利润B. 税后净利润C. 息税前利润D. 财务费用2. 经营杠杆影响企业的（C ）A.税前利润B.税后净利润C. 息税前利润D. 财务费用3. 无风险利率为6%市场上所有股票的平均报酬率为10%某种股票的B系数为1.5 ，则该股票的报酬率为（ B ）。
A. 7.5%B.12%C.14%D.16%4. 税后利润变动率相当于销售额变动率的倍数，表示的是（D ）。
A. 边际资本成本B. 财务杠杆系数C. 营业杠杆系数D. 联合杠杆系数5. 估算股票价值时的折现率，不能使用（B ）。
A. 股票市场的平均收益率B. 国债的利息率C.债券收益率加适当的风险报酬率D.投资人要求的必要报酬6. 已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为40%，债务资金的增加额在0-20000 元范围内，其年利息率维持10%不变，则该企业与此相关的筹资总额分界点为（C ）元A.8000B. 10000C. 50000D. 2000007. 根据无税条件下的MMS论，下列表述中正确的是（D ）。
A. 企业存在最有资本结构B. 负债越小，企业价值越大C. 负债越大，企业价值越大D. 企业价值与企业资本结构无关8. 企业的总杠杆系数越大，则（B ）。
A. 每股利润的波动幅度越小B. 每股利润的波动幅度越大C .每股利润的增幅越大D. 企业风险越小9. 由哪些影响所有公司的因素引起的，不能通过多角化投资分散的风险被称为（C ）。
A. 财务风险B. 经营风险C. 系统风险D. 公司持有风险10. 引发财务杠杆作用的是（B ）。
A. 固定财务费用B. 财务杠杆系数C. 固定成本D. 变动成本11. 某企业平价发行一批债券，其票面利率为12%，筹资费率为2%，所得税为25%，则此债券成本为（A ）。
A.9.18%B.12%C.9%D.10%12. 某公司本期EBIT为6000万元，利息费用为1000万元，则该公司的财务杠杆系数为（B ）。
资本成本计算
额
•债券成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率）
K b I (1 T ) / Bo (1 f ) B.i (1 T ) / Bo (1 f )
【例7-1】 某企业以1 100元的价格，溢价发行面值为1 000元、期限5 年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行 费用率3%，所得税税率20%。该批债券的资本成本率为： = 5.25% 考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下： 1 100×(1－3%) = 1 000×7%×(1－20%)×(P/A, ＋1 000×(P/F, , 5) 按插值法计算，得： = 4.09%
即：200×(1－0.2%) = 200×10%×(1－20%)×(P/A, ＋ (P/F, , 5) 按插值法计算，得： = 8.05%
, 5)
附：融资租赁资本成本的计算
融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用(即 租赁公司的各期利润)，其资本成本率只能按贴现模式计算。
【例7-3】某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，该设备价值60万 元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。每年租金131 283 元，则： 600 000－50 000×(P/F, , 6) = 131 283×(P/A, , 6) 得： = 10%
第八章
长期筹资决策
第一节 第二节 第三节 第四节
资本成本 杠杆收益与风险 资本结构理论 资本结构决策
第一节
资本成本（资金成本）
一、资本成本的概念 二、个别资本成本率的测算 三、综合资本成本率的测算 四、边际资本成本率的测算
一、资金成本
• 从投资者角度看，资金成本就是投资者要求的必要报酬或最低报酬。
财务管理学第六章习题答案
财务管理学第六章习题答案名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。
（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。
（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。
（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。
（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。
（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。
（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。
（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。
（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。
如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。
（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。
（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。
财务管理7
经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，是公司 固有的未来经济效益的不确定性，一般用公司未来的息税前利 （EBIT）的不确定性来衡量 。
影响因素 产品需求 产品售价 原材料价格 固定经营成本的比重
固定成本、变动成本与息税前利润
固定成本 其成本总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量的增减 变动的成本 包括：按照直线折旧计提的折旧费、保险费、管理人员工资、 办公费等
际资金成本，即每增加单位筹资而增加的成本。
筹资总额 筹资方式 资本
的范围
结构
(万元)
(%)
30以内 长期借款 30
普通股
70
30-40 长期借款 30
普通股
70
40-100 长期借款 30
普通股
70
100-200 长期借款 30
普通股
70
200以上 长期借款 30
普通股
70
个别资 本成本 (%)
8 18 8 19 9 19 9 20 10 20
p)
式中，Kp表示优先股资金成本率；Dp表示优先股每股年股利； Pp表示优先股筹资额，fp优先股筹资费用率 。
例：首创实业公司发行总面值为100万元的优先股股票， 发行总价为150万元，筹资费用率为5%，优先股股利 15%。问：优先股的资本成本率是多少？
Kp
Dp Pp (1 f p )
100*15% 150* (1 5%)
边际资金成本
边际资金成本属于增量资金成本的范畴，是指企 业每增加单位资金而增加的资金成本。
边际资金成本计算的目的就是要确定引起边际资 金成本变动的“筹资总额突破点”及边际资金成本 保持不变的范围。
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综合资金成本率
指企业对各种资金来源的资金成本率按其所占比重加权计算的资金成本率。
由于种种条件的制约，企业往往不可能只从某种资金成本较低的
来源来筹集资金，必须从多种来源取得资金。
因此，企业在进行筹资决策时，必须根据下列公式，计算各种资金来源的综合资金成本率：
综合资金成本率=∑（某种资金成本率×该种资金占全部资金的比重）
要降低企业综合资金成本率，一要降低各种资金的资金成本率；二要提高资金成本较低的资金在全部资金中所占的比重。
什么是资本成本率
资本成本率是指公司用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表示。
在公司筹资实务中，通常运用资本成本的相对数，即资本成本率。
资本成本率的种类
一般而言，资本成本率有下列种类：
1.个别资本成本率
个别资本成本率是指公司各种长期资本的成本率。
例如，股票资本成本率，债券资本成本率，长期借款资本成本率。
公司在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本率。
个别资本成本率是公司用资费用与有效筹资额的比率。
其基本的测算公式列示如下：
或：
式中：K ——资本成本率，以百分率表示；
D ——用资费用额；
P ——筹资额；
f ——筹资费用额；
F ——筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。
2.综合资本成本率
综合资本成本率是指一个公司全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。
因此，综合资本成本率是由个别资本成本率和长期债券资本成本率这两个因素所决定的。
3.边际资本成本率
边际资本成本率是指公司追加筹资的资本成本率，即公司新增一元资本所需负担的成本。
公司追加筹资有时可能只采取某一种筹资方式。
在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往需要通过多种筹资方式的组合来实现。
这时，边际资本成本率应该按加权平均法测算，而且其资本比例必须以市场价值确定。