第六章_证券市场运行

1、股价算术平均数
股价算术平均数=采样股票总价格/采样股
票
P P1 P2
N
PN
Pi
i 1
N
N
例：假设某股市采样的股票为A、B、C、D 四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、 15元、25元、30元，计算市场股价平均数。
股价算术平均数= 10 15 25 （30元 ）20
4
2、股价加权平均数
是将各样本股票的发行量或成交量作为权
数计算出来的股价平均数。
N
Wi Pi
P
i 1 N
Wi
3、股价修正平均数 i1
为克服拆股、增发后平均数发生不合理下 降，对原数值进行修正。一般采用两种方法： （1）调整除数：即把原来的除数调整为新 除数。
在前面的例子中除数是4，即设D股票1股 拆为3股时，股价从30元下降为10元，经 调整后的新除数是：
新的除数=拆股后的总价格/拆股前的平均 数= 10 15 25 10 3
20
股价平均数=拆股后的总股价/新的除数= （元10 ）15 25 10 20
3
（2）调整股价：
即将拆股后的股价还原成拆股前的股价。 其方法是：设D股股价拆股前是Pn，拆股后 新增股份为R，股价为Pn，则 调整股价平均数= P1 P2 P3 (1 R) Pn
会员制的优点
成交佣金一般比较低 会员责任感较强
会员制的缺点
不能取得交易所的赔偿，风险很大
2、我国的证券交易所：
（1）上海证券交易所
经中国人民银行批准上海证券交易所于 1990年11月26日宣告成立，并于同年12 月19日正式营业。
（2）深圳证券交易所
深圳证券交易所自1990年12月1日开始 集中交易，于1991年7月经中国人民银行 批准正式营业。
效益，增强竞争力 不利方面
第二节 发行市场和流通市场
不利的方面
公司约束与压力会更大 不利于保守公司经营秘密 公司证券可能成为投机对象 企业控股权更加分散 加大了公司的成本开支
第二节 发行市场和流通市场
３、证券上市的标准 规模标准 证券持有分布标准 经营基础标准 其他标准
如三年的财务报表没有虚假纪录 财务报表经会计师认证 制作证券符合法定要求 没有证券转让限制
新股发行机制
●2004年2月1日起，施行上市保荐人制度 按照证监会发布的《证券发行上市保荐制度暂行办法》
的规定，所谓“保荐制”即指由保荐人（券商）负 责对发行人的上市推荐和辅导，核实公司发行文件 与上市文件中所载资料是否真实、准确、完整，协 助发行人建立严格的信息披露制度，并承担风险防 范责任。
通过保荐人优选上市企业。保荐机构应当尽职推荐发 行人证券发行上市。发行人证券上市后，保荐机构 应当持续督导发行人履行规范运作、信守承诺、信 息披露等义务。
第二节 发行市场和流通市场
４、证券上市的条件与程序 证券发行制度
核准制 注册制
核准制下的发行上市程序 注册制下的发行上市程序
他律型证券市场的发行上市程序 自律型证券市场的发行上市程序
新股发行机制
1、股票发行制度变革历程 ●1990年-2001年3月16日，施行行政审批制度
即采用行政计划的方法分配上市指标的一种发行制度。 ●2001年3月17日开始，我国正式实施核准制
保荐人制度
保荐机构在尽职推荐期间、持续督导期间未 勤勉尽责的，持续督导期届满，保荐机构仍 应承担相应的责任。首次公开发行股票的， 持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及 其后两个完整会计年度；上市公司发行新股、 可转换公司债券的，持续督导的期间为证券 上市当年剩余时间及其后一个完整会计年度。 持续督导的期间自证券上市之日起计算。
第四节 股票价格指数
（1）反映功能： 是指股价指数可以反映股票市场整体或局部综合 变动程度；
（2）分析功能： 是指股价指数能为我们具体分析市场价格变化提 供相关的信息；
（3）测评功能： 是指股价指数能为我们对股票市场变动进行综合 测评提供必要的信息。
二 、 股票价格指数的计算 （一）股价平均数的计算
8
12
50
90
C
10
14
120
70
D
15
18
60
80
股份指数 1 (8 12 14 18) 142.5 4 5 8 10 15
2、综合平均法：
分别将基期和报告期的股价加总后，用报告 期股价总额与基期股价总额相比较。
N
P1i
P
i 1 N
100
P0i
i 1
将前表中的数据代入以上公式，可得报告期
次日交割
3. 证券交易的佣金制度
证券交易佣金制度的类型
分级固定佣金制 根据投资者交易量、开户量等的差异，设定 不同的费用率标准
浮动佣金制 完全的自由浮动即佣金自由化 在给定的区间内自由浮动即“有限浮动制”
我国现行的佣金制度
４、 网上证券交易
1）. 网上证券交易的几种运作模式 2）. 海外网上证券交易制度 3）. 我国网上证券交易的发展
第二节 发行市场和流通市场
６、证券交易所的职能 ７、场外交易市场 店头交易市场
从设施上看，没有大型证券交易所设立的中央市场 从价格形成方式上看，只提供协议价格 从价格水平上看，按净价基础进行交易
第三市场
是上市证券的场外交易市场
第四市场
不通过经纪人进行，而是通过电子计算机网络直接进行 大宗证券交易的场外交易市场
3、交易所的组织形式 4、证券上市制度 5、证券交易所的运作系统 （1）交易系统 撮合主机 通信网络 柜台终
端 （2）结算系统 （3）信息系统 （4）监察系统 （6）交易原则和交易规则
第二节 发行市场和流通市场
交易原则 价格优先 交易规则 交易时间 价格决定
时间优先
价位 交易单位 报价方式 涨跌幅限制 大宗交易
快速增长中保证服务质量 按最有利于客户的方式执行他们的交易方式 向客户提供内容丰富而平实易懂的咨询信息 网上广告宣传不要使投资者产生不现实的收
益预期
3）. 我国网上证券交易的发展
我国网上证券交易的特点
有相当多的证券公司仅仅把发展网上交易作为 一种宣传企业形象的途径或者是公众行为，又 盲目攀比的情节存在
1）. 网上证券交易的几种运作模式
证券营业部为经济主体独立开展网上交易的 模式
“券商网上交易平台+该券商营业部” “财经网站交易平台+券商营业部”
纯虚拟营业部模式 “网上交易+网下客户服务”
2）. 海外网上证券交易制度
美国网上证券交易
美国网上证券交易业务概况 美国网上证券交易发展的现状
佣金收费水平 安全性和技术规范 美国网上证券交易的监管
第一节 证券市场的基本概念
一、证券市场的定义 有价证券市场定义为对有价证券交易组 织体系的概括 。
二、证券市场的功能 证券市场的最基本的功能就是媒介资金 融通，对社会资源进行再分配。同时还具 有支持规模经济和价格发现的功能。
第二节 发行市场和流通市场
一、发行市场 （一）发行市场的含义 （二）发行市场的构成 （三）证券发行与承销
第三节 证券交易市场
证券交易制度 1. 证券交易的基本方法 2. 证券交易的基本过程 3. 证券交易的佣金制度 ４.网上证券交易
1. 证券交易的基本方法
按照证券价格形成的方式划分
相对买卖 拍卖标购 竞价买卖
按照买卖订约和清算期限划分
现货交易 期货交易 期权交易 信用交易:保证金买长、保证金买短 回购交易
n
10 15 25 (1 2) 20 4
20 （元）
（二）股价指数的计算
1、简单算术平均法：
在计算出股票个别价格指数的基础上加总
计算其算术平均数。P
1 N
N
i 1
P1i P0i
项目 种类
A
股价
基期 （ P0）
5
报告期 （ P1 ）
8
交易量
基期 （P0 ）
100
报告期 （ P1 ）
150
B
掌握股票价格平均数和股票价格指数的概念和功能，了解其编制步 骤和方法；掌握我国主要的股票价格指数、债券指数和基金指数； 了解主要国际证券市场及其股价平均数、股价指数。
掌握证券投资收益和风险的概念；熟悉股票和债券投资收益的来源 和形式；熟悉股票和债券收益率的计算；掌握证券投资系统风险、 非系统风险的含义，熟悉其来源、作用机制、影响因素和收益与风 险的关系。
大型公司出手慎重而小型公司却愿意积极推动 网上交易活动
有相当一部分证券公司是通过委托IT公司来负 责网上交易业务来发展本公司的网上交易活动 的
主要模式是“财经网站交易平台+券商营业部形 式”
第四节 股票价格指数
一、 股票价格指数的含义及功能
股票价格指数，简称股价指数，是用来 衡量计算期一组股票价格相对于基期一组 股票价格的变动状况的指标，是股票市场 总体或局部动态的综合反映。它具有三个 基本的功能：反映功能、分析功能和测评 功能。
第二节 发行市场和流通市场
一、证券上市制度 1. 上市证券与非上市证券 2. 证券上市的利与弊 3. 证券上市的标准 4. 证券上市的条件与程序 5. 证券上市的暂停与中止
第二节 发行市场和流通市场
２、证券上市的利与弊有利的方面
扩大资金来源，筹集巨额资金 提高股票、债券的流动性有利于继续向公众集资 有利于提高公司的信誉度和知名度 提高企业透明度，促进企业加强管理，提高经济
亚太地区网上证券交易
亚太地区网上证券交易业务概况 亚太地区网上证券交易的监管
美国证券交易委员会对网上交易经 纪商提出的要求
快速增长中保证服务质量 按最有利于客户的方式执行他们的交易方式 向客户提供内容丰富而平实易懂的咨询信息 网上广告宣传不要使投资者产生不现实的收
益预期
3）. 我国网上证券交易的发展
保荐人制度
美国交易所市场和纳斯达克市场的发行制度 是不一样的，为了统一协调，美国证监会提 出了注册制(Filing)。 Filing在这应该译成存档， 按照注册制或存档制的程序，美国的证券承 销流程可以标准化为"14周4阶段。
保荐人制度
目前，香港交易所在主板市场上采用了较为简单的 保荐人制度，所谓保荐人指的是保荐机构。香港保 荐人制度在创业板市场中得到比较规范的发展，并 出现了公开认可保荐人的名单。 香港创业板保荐人基本责任：准保荐人一旦获 准列入联交所的保荐人名册中，就必须根据其在申 请成为保荐人的申请表格中所作的承诺，严格执行 一般持续责任。
的股价指数为136.8。
3、几何平均法：
即发行人在发行股票时，不需要各级政府批准，只要符 合证券法和公司法的要求即可申请上市，证券主管机关 有权否决不符合规定条件的股票发行申请。
发行制度由核准制（审核制）向注册制转变是证券发行制 度改革的方向。境外很多国家的资本市场均采用注册制， 公司上市发行门槛不高，只要按一定强制性进行信息披 露，进行注册就可以了。
证券交易所是专门买卖有价证券的场所， 是一种有组织、有固定地点、集中进行证 券交易的有形市场。 （2）订单驱动系统和报价驱动系统 （3）交易所的组织形式
采用会员制和公司制两种形式。
公司制和会员制交易所的优缺点
公司制的优点
既能提供比较完善的设备和服务，又能保证证券交易所 的公正性
公司制的缺点
费用成本较高
第六章 证券市场运行
学习目的与要求
熟悉证券发行市场和交易市场的概念及两者关系；掌握发行市场的 含义、构成和证券发行制度、发行方式、承销方式、发行价格；掌 握证券交易所的定义、特征、职能和运作系统、交易原则和交易规 则；熟悉证券交易所的组织形式、上市制度；掌握中小企业板块的 含义、设立原则、总体设计、制度安排；熟悉上市公司非流通股转 让的安排；熟悉场外交易市场的定义、特征和功能；熟悉银行间债 券市场的主要职能和交易制度；熟悉我国的代办转让系统和股份报 价转让。
Байду номын сангаас
保荐人制度
2005年5月，香港联交所与证监会联合发布 了名为《有关对保荐人及独立财务顾问的咨 询文件》。文件核心思想是质疑担任主板和 创业板发行人的保荐人或独立财务顾问的诚 信问题，在市场上形成一个类似“黑名单” 的所谓“不合资格人士”的名单，以示惩罚。
第二节 发行市场和流通市场 二、交易所交易 （1）含义
2. 证券交易的基本过程
选择经纪人并开户 委托买卖 竞价与成交 证券的清算与交割 过户
竞价与成交
竞价原则 价格优先原则 时间优先原则
竞价方式 口头竞价 书面竞价 电脑竞价
竞价结果 全部成交 部分成交 不成交
证券的清算与交割
按照交割期不同划分交割种类
当日交割 次日交割 例行交割 特约日交割 我国目前在证券交割上实行“T+1规则”，即